स्टॉक स्प्लिट का ऑप्शंस पर क्या असर होता है

स्टॉक स्प्लिट (stock split) से आपके ऑप्शंस के मूल्य में कोई बदलाव नहीं आता है। Options Clearing Corporation (OCC), जो हर लिस्टेड अमेरिकी ऑप्शन को जारी करने वाली क्लियरिंग हाउस है, स्प्लिट की तारीख पर प्रत्येक ओपन कॉन्ट्रैक्ट को एडजस्ट करती है। यह एडजस्टमेंट पूरी तरह से गणितीय है: कॉन्ट्रैक्ट को exercise करने के लिए आवश्यक डॉलर और उसके पीछे मौजूद शेयरों की संख्या वही रहती है जो शुरुआत में थी। जो बदलता है वह कॉन्ट्रैक्ट का स्वरूप है, और स्प्लिट अनुपात का एक वर्ग इसे इतना बदल देता है कि वह 100 शेयरों के उस मानक (convention) को तोड़ देता है जिसे हर ऑप्शन चेन मानकर चलती है।

4-for-1 स्टॉक स्प्लिट में आपके ऑप्शंस का क्या होता है

सबसे सरल स्थिति से शुरुआत करते हैं, जो अधिकांश बड़ी कंपनियों के स्प्लिट से मेल खाती है। 4-for-1 स्प्लिट में हर एक शेयर के बदले चार शेयर मिलते हैं, और जिस सुबह यह प्रभावी होता है, शेयर की कीमत एक-चौथाई हो जाती है। ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट के तीन क्षेत्र एक साथ बदलते हैं:

• स्ट्राइक प्राइस (strike price) को 4 से विभाजित किया जाता है।
• रखे गए कॉन्ट्रैक्ट्स की संख्या को 4 से गुणा किया जाता है।
• डिलीवरेबल (deliverable) उसी टिकर के तहत प्रति कॉन्ट्रैक्ट 100 शेयरों पर स्थिर रहता है।

एक काल्पनिक उदाहरण देखें। $220 के स्टॉक पर $200 की स्ट्राइक वाला एक कॉल, $55 के स्टॉक पर $50 की स्ट्राइक वाले चार कॉल बन जाता है। मूल कॉन्ट्रैक्ट को exercise करने का मतलब था 100 शेयरों के लिए $20,000 का भुगतान करना। सभी चार एडजस्ट किए गए कॉन्ट्रैक्ट्स को exercise करने का मतलब है 400 शेयरों के लिए $20,000 का भुगतान करना, और स्प्लिट के बाद के 400 शेयर कंपनी पर वही दावा पेश करते हैं जो स्प्लिट से पहले के 100 शेयर करते थे। एडजस्टमेंट पर न तो किसी को लाभ होता है और न ही किसी को नुकसान।

हर पूर्ण संख्या अनुपात इसी तरह काम करता है, चाहे वह 2-for-1 हो या 10-for-1। इसके बाद चेन सामान्य दिखती है: राउंड स्ट्राइक, 100 शेयरों वाले कॉन्ट्रैक्ट, और एक अपरिवर्तित सिंबल। एक मानक स्टॉक स्प्लिट के बाद ऑप्शन पोजीशन में कुछ भी करने की आवश्यकता नहीं होती, और स्प्लिट के बाद स्टॉक क्या करता है यह कॉन्ट्रैक्ट के साथ होने वाली घटना से एक अलग सवाल है।

ऑप्शंस मार्केट में स्प्लिट कितनी बार होते हैं?

अमेरिकी बाजार में हर साल दोनों दिशाओं में स्प्लिट होते हैं।

SELECT toYear(execution_date) AS year,
       countIf(toFloat64(split_to) > toFloat64(split_from)) AS forward_splits,
       countIf(toFloat64(split_to) < toFloat64(split_from)) AS reverse_splits
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE execution_date >= toDate('2017-01-01')
  AND execution_date < toDate('2026-08-01')
  AND toFloat64(split_from) > 0
  AND toFloat64(split_to) > 0
GROUP BY year
ORDER BY year

2025 में रिकॉर्ड में 429 फॉरवर्ड स्प्लिट और 1038 रिवर्स स्प्लिट दर्ज थे। अंतिम बिंदु केवल 2026 से जुलाई के अंत तक को कवर करता है, इसलिए इसे एक आंशिक वर्ष के रूप में देखें। चार्ट किए गए 10 वर्षों में रिवर्स कॉलम भरा हुआ रहता है, और रिवर्स स्प्लिट ही वह जगह है जहाँ ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट सबसे अजीब दिखते हैं। आगामी स्टॉक स्प्लिट में आप देख सकते हैं कि आगे क्या निर्धारित है।

कौन से स्प्लिट अनुपात वास्तव में होते हैं?

फॉरवर्ड स्प्लिट कुछ चुनिंदा अनुपातों पर केंद्रित होते हैं, और अनुपात ही एडजस्टमेंट तय करता है।

SELECT concat(toString(toUInt32(split_to)), '-for-', toString(toUInt32(split_from))) AS ratio_label,
       if(modulo(toUInt32(split_to), toUInt32(split_from)) = 0, 'whole number', 'uneven') AS adjustment_style,
       count() AS split_count,
       round(100 * count() / (
           SELECT count()
           FROM global_markets.stocks_splits
           WHERE execution_date >= toDate('2020-01-01')
             AND execution_date < toDate('2026-08-01')
             AND toFloat64(split_to) > toFloat64(split_from)
             AND toFloat64(split_from) > 0
             AND toFloat64(split_from) = round(toFloat64(split_from))
             AND toFloat64(split_to) = round(toFloat64(split_to))
       ), 1) AS share_of_forward_pct
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE execution_date >= toDate('2020-01-01')
  AND execution_date < toDate('2026-08-01')
  AND toFloat64(split_to) > toFloat64(split_from)
  AND toFloat64(split_from) > 0
  AND toFloat64(split_from) = round(toFloat64(split_from))
  AND toFloat64(split_to) = round(toFloat64(split_to))
GROUP BY ratio_label, adjustment_style
ORDER BY split_count DESC
LIMIT 10

2-for-1, 407 स्प्लिट के साथ सबसे आगे है, जो 2020 के बाद से हर फॉरवर्ड स्प्लिट का 27% है, और 3-for-1, 14.5% के साथ दूसरे स्थान पर है। एडजस्टमेंट शैली का कॉलम दो दुनियाओं को अलग करता है: पूर्ण संख्या अनुपात, जहाँ कॉन्ट्रैक्ट्स सीधे गुणा हो जाते हैं, और असमान अनुपात, जहाँ ऐसा नहीं हो सकता। असमान पंक्तियाँ ही इस पृष्ठ के शेष भाग का विषय हैं।

3-for-2 स्प्लिट और 150 शेयरों का डिलीवरेबल

3-for-2 स्प्लिट में प्रत्येक शेयर के लिए 1.5 शेयर मिलते हैं। आधा कॉन्ट्रैक्ट मौजूद नहीं हो सकता, इसलिए कॉन्ट्रैक्ट की संख्या स्थिर रहती है और एडजस्टमेंट अन्य क्षेत्रों में चला जाता है:

• स्ट्राइक को 1.5 से विभाजित किया जाता है। $60 की स्ट्राइक $40 हो जाती है, और $50 की स्ट्राइक $33.33 हो जाती है।
• डिलीवरेबल स्प्लिट के बाद के स्टॉक के 150 शेयर हो जाता है।
• मल्टीप्लायर 150 हो जाता है, इसलिए 2.00 पर कोट किया गया प्रीमियम $200 के बजाय $300 का होता है।

गणित अभी भी संतुलित है। स्प्लिट से पहले 100 शेयरों पर $60 का मतलब exercise करने के लिए $6,000 था, स्प्लिट के बाद 150 शेयरों पर $40 का मतलब $6,000 है। धारक को कोई नुकसान नहीं होता। लिस्टिंग अब अपरिचित है: $33.33 जैसी अजीब स्ट्राइक, 150 से गुणा होने वाला प्रीमियम, और एक संशोधित सिंबल, क्योंकि एडजस्ट किए गए कॉन्ट्रैक्ट XYZ के स्थान पर XYZ1 जैसे नंबर वाले रूट के तहत ट्रेड होते हैं। जो कोई भी उस नाम पर ऑप्शन चेन खोलता है, वह ऐसे कॉन्ट्रैक्ट को पढ़ रहा है जिसकी शर्तें उसके ज्ञात कॉन्ट्रैक्ट से अलग हैं।

बाद में एक कॉन्ट्रैक्ट क्या कवर करता है

हर वह अनुपात जो समान रूप से विभाजित नहीं होता, डिलीवरेबल को फिर से परिभाषित करता है। नीचे दिया गया पैनल 2020 के बाद से सबसे सामान्य असमान फॉरवर्ड अनुपात और सबसे सामान्य रिवर्स अनुपात लेता है, और फिर गणना करता है कि एडजस्टमेंट लागू होने के बाद 100 शेयरों का कॉन्ट्रैक्ट क्या कवर करता है।

WITH ratio_counts AS (
    SELECT concat(toString(toUInt32(split_to)), '-for-', toString(toUInt32(split_from))) AS ratio_label,
           if(toFloat64(split_to) > toFloat64(split_from), 'forward split', 'reverse split') AS direction,
           round(100 * toFloat64(split_to) / toFloat64(split_from), 2) AS shares_per_contract_after,
           count() AS split_count
    FROM global_markets.stocks_splits
    WHERE execution_date >= toDate('2020-01-01')
      AND execution_date < toDate('2026-08-01')
      AND toFloat64(split_from) > 0
      AND toFloat64(split_to) > 0
      AND toFloat64(split_from) = round(toFloat64(split_from))
      AND toFloat64(split_to) = round(toFloat64(split_to))
      AND modulo(toUInt32(split_to), toUInt32(split_from)) != 0
    GROUP BY ratio_label, direction, shares_per_contract_after
),
ranked AS (
    SELECT ratio_label,
           direction,
           shares_per_contract_after,
           split_count,
           row_number() OVER (PARTITION BY direction ORDER BY split_count DESC) AS rank_in_direction
    FROM ratio_counts
)
SELECT ratio_label,
       direction,
       split_count,
       shares_per_contract_after
FROM ranked
WHERE rank_in_direction <= 5
ORDER BY shares_per_contract_after DESC

उस कॉलम का विस्तार ही मुख्य सबक है। शीर्ष पर, 3-for-2 एक एकल कॉन्ट्रैक्ट के पीछे 150 शेयर छोड़ता है। नीचे, 1-for-20, 5 शेयर छोड़ता है। एक कॉन्ट्रैक्ट पढ़ने वाली पोजीशन लाइन का मतलब उस कॉलम में कोई भी आंकड़ा हो सकता है, और केवल एडजस्टमेंट मेमो ही यह तय करता है कि वह क्या है।

रिवर्स स्प्लिट मशीनरी को उल्टा चलाते हैं

रिवर्स स्प्लिट एक अलग रास्ते से एडजस्ट किए जाते हैं, और यही अंतर लोगों को फंसाता है। 1-for-10 रिवर्स स्प्लिट में स्ट्राइक प्राइस को नहीं छेड़ा जाता, कॉन्ट्रैक्ट की संख्या वही रहती है, 100 का मल्टीप्लायर बना रहता है, और डिलीवरेबल को घटाकर 10 शेयर कर दिया जाता है।

$0.50 पर ट्रेड कर रहे स्टॉक को लें जिसके कॉन्ट्रैक्ट $0.50 पर स्ट्राइक किए गए हैं। समेकन (consolidation) के बाद स्टॉक $5.00 के करीब ट्रेड करता है और कॉन्ट्रैक्ट अभी भी $0.50 की स्ट्राइक दिखाता है, जो अब 10 शेयरों को कवर करता है। exercise करने की लागत 100 के मल्टीप्लायर पर $0.50 यानी $50 है, और यह लगभग $50 मूल्य के 10 शेयर डिलीवर करता है। मूल्य अपरिवर्तित है। हालाँकि, स्क्रीन $5.00 के स्टॉक के मुकाबले $0.50 की स्ट्राइक दिखाती है, जो एक 'इन द मनी' (in the money) कॉल की तरह दिखती है, जबकि वास्तव में ऐसा कुछ नहीं है। वह एकल लाइन रिवर्स स्टॉक स्प्लिट के आसपास सबसे आम गलतफहमी है।

एडजस्टमेंट कौन तय करता है

बाजार नहीं, और न ही आपका ब्रोकर। लिस्टिंग ऑप्शन एक्सचेंजों से लिया गया एक एडजस्टमेंट पैनल, जिसमें एक OCC प्रतिनिधि शामिल होता है, प्रत्येक कॉर्पोरेट कार्रवाई के लिए शर्तें निर्धारित करता है। OCC फिर एक इन्फॉर्मेशन मेमो प्रकाशित करता है जिसमें सिक्योरिटी, अनुपात, प्रभावी तिथि, नया डिलीवरेबल, नया मल्टीप्लायर, स्ट्राइक डिवाइजर और नया ऑप्शन सिंबल का नाम होता है। ब्रोकर उन शर्तों को लागू करते हैं, और पोजीशन रातों-रात अपडेट हो जाती हैं। मेमो प्रभावी तिथि से पहले सार्वजनिक होता है, और यही वह एकमात्र स्थान है जहाँ सटीक डिलीवरेबल परिभाषित होता है।

विशेष नकद लाभांश (Special cash dividends) उसी मशीनरी का उपयोग करते हैं

सामान्य तिमाही लाभांश (dividends) कभी भी कॉन्ट्रैक्ट को एडजस्ट नहीं करते। ऑप्शन प्राइसिंग में पहले से ही अपेक्षित लाभांश स्ट्रीम शामिल होती है, और एक्स-डिविडेंड डेट (ex-dividend date) कॉन्ट्रैक्ट की शर्तों को बिना छुए गुजर जाती है।

एक विशेष या असाधारण नकद वितरण को अलग तरह से माना जाता है। OCC की प्रकाशित नकद लाभांश नीति प्रति कॉन्ट्रैक्ट $12.50 की सीमा निर्धारित करती है, जो मानक 100 शेयर वाले कॉन्ट्रैक्ट पर 12.5 सेंट प्रति शेयर है, और उस सीमा पर या उससे ऊपर के वितरण को एडजस्ट किया जाता है। मेमो बताता है कि क्या स्ट्राइक कम की गई है या नकद को कॉन्ट्रैक्ट द्वारा डिलीवर की जाने वाली राशि में जोड़ा गया है। आकार यह तय करता है कि यह कितनी बार मायने रखता है, और आकार समान रूप से वितरित नहीं होते हैं।

SELECT multiIf(toFloat64(cash_amount) >= 5, '$5.00 and up',
               toFloat64(cash_amount) >= 1, '$1.00 to $5.00',
               toFloat64(cash_amount) >= 0.25, '$0.25 to $1.00',
               toFloat64(cash_amount) >= 0.125, '$0.125 to $0.25',
               'under $0.125') AS payout_bucket,
       count() AS payment_count,
       uniqExact(ticker) AS ticker_count,
       round(100 * count() / (
           SELECT count()
           FROM global_markets.stocks_dividends
           WHERE ex_dividend_date >= toDate('2021-01-01')
             AND ex_dividend_date < toDate('2026-08-01')
             AND distribution_type != 'recurring'
             AND toFloat64(cash_amount) > 0
       ), 1) AS share_of_payments_pct,
       round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(cash_amount), cityHash64(ticker)), 3) AS median_usd
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ex_dividend_date >= toDate('2021-01-01')
  AND ex_dividend_date < toDate('2026-08-01')
  AND distribution_type != 'recurring'
  AND toFloat64(cash_amount) > 0
GROUP BY payout_bucket
ORDER BY median_usd

5068 भुगतान, कुल का 40.1%, under $0.125 बैंड में, प्रति कॉन्ट्रैक्ट सीमा से नीचे हैं। $5.00 and up बैंड में 740 टिकर पर 1204 भुगतान हैं, जिनका माध्य $15 प्रति शेयर है। उस आकार का वितरण एक्स-डेट पर स्टॉक से वास्तविक धन बाहर निकालता है, और कॉन्ट्रैक्ट की शर्तें उसके साथ बदल जाती हैं। विशेष लाभांश उसी घटना के कॉर्पोरेट पक्ष को कवर करता है।

एडजस्ट किए गए कॉन्ट्रैक्ट पर जांचने योग्य दो चीजें

• लिक्विडिटी कम हो जाती है। एक एडजस्ट की गई सीरीज कुछ समय के लिए अपना ओपन इंटरेस्ट बनाए रखती है लेकिन नए प्रतिभागियों को कम आकर्षित करती है, और बिड-आस्क स्प्रेड उसी के साथ चौड़ा हो जाता है। पोजीशन को बंद करना उसे खोलने की तुलना में अधिक महंगा हो सकता है।
• स्क्रीन अक्सर उन्हें गलत तरीके से प्राइस करती हैं। कई उपकरण 100 के मल्टीप्लायर और 100 शेयर के डिलीवरेबल को मानते हैं, इसलिए 150 के मल्टीप्लायर वाले कॉन्ट्रैक्ट पर 2.00 का कोट $300 के बजाय $200 के रूप में दिखता है, और उस आधार पर गणना की गई कोई भी प्रतिशत गलत होती है।

एक आदत दोनों समस्याओं को ठीक करती है। पहले डिलीवरेबल पढ़ें, फिर मल्टीप्लायर, फिर स्ट्राइक। उस क्रम में एक एडजस्ट किया गया कॉन्ट्रैक्ट हमेशा समझ में आता है।

स्टॉक स्प्लिट और ऑप्शंस FAQ

यदि मेरे पास ऑप्शंस हैं और स्टॉक स्प्लिट हो जाता है, तो क्या मुझे पैसे का नुकसान होता है?

नहीं। एडजस्टमेंट कुल exercise लागत और कुल शेयर दावे को स्थिर रखता है। 4-for-1 स्प्लिट स्ट्राइक को एक-चौथाई कर देता है और कॉन्ट्रैक्ट की संख्या को चार गुना कर देता है। 3-for-2 जैसा असमान अनुपात स्ट्राइक को 1.5 से विभाजित करता है और डिलीवरेबल को 150 शेयरों तक बढ़ा देता है। एडजस्टमेंट पर किसी भी पक्ष को लाभ नहीं होता।

मेरा ऑप्शन ऐसी स्ट्राइक प्राइस क्यों दिखाता है जो स्टॉक प्राइस से मेल नहीं खाती?

यह एक एडजस्ट किए गए कॉन्ट्रैक्ट की पहचान है, जो अक्सर रिवर्स स्प्लिट के बाद होता है, जहाँ स्ट्राइक को नहीं छेड़ा जाता और इसके बजाय डिलीवरेबल को कम कर दिया जाता है। 1-for-10 समेकन के बाद $5.00 के करीब ट्रेड कर रहे स्टॉक पर $0.50 की स्ट्राइक वाला कॉन्ट्रैक्ट अभी भी केवल 10 शेयर डिलीवर करता है।

XYZ1 जैसे ऑप्शन सिंबल में 1 का क्या मतलब है?

यह एक एडजस्ट की गई सीरीज को चिह्नित करता है जिसका डिलीवरेबल या मल्टीप्लायर मानक 100 शेयर वाले फॉर्म से अलग है। नंबर वाला रूट एडजस्ट किए गए कॉन्ट्रैक्ट्स को उसी स्टॉक पर हाल ही में लिस्ट किए गए मानक कॉन्ट्रैक्ट्स से अलग रखता है। उस कॉर्पोरेट कार्रवाई के लिए OCC मेमो सटीक शर्तों को परिभाषित करता है।

क्या ऑप्शंस को नियमित लाभांश के लिए एडजस्ट किया जाता है?

नहीं। आवर्ती लाभांश कॉन्ट्रैक्ट्स को नहीं बदलते। OCC की नकद लाभांश नीति विशेष या असाधारण वितरण के लिए कॉन्ट्रैक्ट्स को एडजस्ट करती है जो $12.50 प्रति कॉन्ट्रैक्ट की सीमा को पूरा करते हैं, जो 100 शेयर वाले कॉन्ट्रैक्ट पर 12.5 सेंट प्रति शेयर के बराबर है।

इस पृष्ठ पर प्रत्येक गणना फाइल किए गए स्प्लिट और वितरण रिकॉर्ड पर एक संग्रहीत क्वेरी से आती है। इसके पीछे के SQL को पढ़ने के लिए एक पैनल खोलें, या Strasmore टर्मिनल पर स्वयं वही स्क्रीन चलाएं।