Як поділ акцій змінює ваші опціони

Поділ акцій не змінює вартість ваших опціонів. Options Clearing Corporation — клірингова установа, яка випускає всі лістингові опціони США, — коригує кожен відкритий контракт у дату поділу. Це коригування є суто арифметичним: сума, необхідна для виконання контракту, і кількість акцій, що стоять за ним, залишаються еквівалентними початковим. Змінюється форма контракту. Один із типів коефіцієнтів поділу змінює її настільки, що порушує стандарт у 100 акцій, на якому побудований кожен опціонний ланцюжок.

Що відбувається з вашими опціонами під час поділу акцій 4-for-1

Почнімо з простого випадку, типового для поділів акцій більшості великих компаній. За поділу 4-for-1 інвестор отримує чотири акції за кожну наявну акцію, а ціна акції вранці дати набрання чинності зменшується вчетверо. У контракті опціону одночасно змінюються три параметри:

• Strike price ділиться на 4.
• Кількість контрактів збільшується в 4 рази.
• Обсяг поставки залишається на рівні 100 акцій на контракт за тим самим ticker.

Розгляньмо гіпотетичний приклад. Один call-опціон зі strike $200 на акцію за ціною $220 перетворюється на чотири call-опціони зі strike $50 на акцію за ціною $55. Виконання початкового контракту означало сплату $20,000 за 100 акцій. Виконання всіх чотирьох скоригованих контрактів означає сплату $20,000 за 400 акцій. При цьому 400 акцій після поділу дають те саме право на компанію, що й 100 акцій до поділу. Під час коригування ніхто не отримує прибутку і не зазнає збитку.

Так само працює будь-який цілий коефіцієнт, зокрема 2-for-1 і 10-for-1. Після коригування ланцюжок виглядає стандартно: круглі strike, контракти на 100 акцій і незмінний ticker. Стандартний поділ акцій не вимагає жодних дій щодо опціонної позиції, а подальша динаміка акції є окремим питанням від того, що відбувається з контрактом.

Як часто поділи доходять до опціонного ринку?

Поділи проходять на ринку США в обох напрямках щороку.

SELECT toYear(execution_date) AS year,
       countIf(toFloat64(split_to) > toFloat64(split_from)) AS forward_splits,
       countIf(toFloat64(split_to) < toFloat64(split_from)) AS reverse_splits
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE execution_date >= toDate('2017-01-01')
  AND execution_date < toDate('2026-08-01')
  AND toFloat64(split_from) > 0
  AND toFloat64(split_to) > 0
GROUP BY year
ORDER BY year

У 2025 у записах було 429 поділів акцій і 1038 зворотних поділів. Остання точка охоплює 2026 лише до кінця липня, тому її слід сприймати як неповний рік. За 10 років, показаних на графіку, стовпчик зворотних поділів залишається заповненим. Саме після зворотних поділів опціонні контракти найчастіше набувають незвичного вигляду. Майбутні поділи акцій показують, що заплановано далі.

Які коефіцієнти поділу фактично застосовуються?

Прямі поділи зосереджені навколо кількох коефіцієнтів, і саме коефіцієнт визначає коригування.

SELECT concat(toString(toUInt32(split_to)), '-for-', toString(toUInt32(split_from))) AS ratio_label,
       if(modulo(toUInt32(split_to), toUInt32(split_from)) = 0, 'whole number', 'uneven') AS adjustment_style,
       count() AS split_count,
       round(100 * count() / (
           SELECT count()
           FROM global_markets.stocks_splits
           WHERE execution_date >= toDate('2020-01-01')
             AND execution_date < toDate('2026-08-01')
             AND toFloat64(split_to) > toFloat64(split_from)
             AND toFloat64(split_from) > 0
             AND toFloat64(split_from) = round(toFloat64(split_from))
             AND toFloat64(split_to) = round(toFloat64(split_to))
       ), 1) AS share_of_forward_pct
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE execution_date >= toDate('2020-01-01')
  AND execution_date < toDate('2026-08-01')
  AND toFloat64(split_to) > toFloat64(split_from)
  AND toFloat64(split_from) > 0
  AND toFloat64(split_from) = round(toFloat64(split_from))
  AND toFloat64(split_to) = round(toFloat64(split_to))
GROUP BY ratio_label, adjustment_style
ORDER BY split_count DESC
LIMIT 10

Лідирує 2-for-1 — 407 поділів, або 27% усіх прямих поділів із 2020 року. Далі йде 3-for-1 із 14.5%. У стовпчику зі способом коригування розмежовано два типи: цілі коефіцієнти, за яких кількість контрактів просто збільшується, і нерівні коефіцієнти, за яких це неможливо. Саме нерівні коефіцієнти є темою решти цієї сторінки.

Поділ 3-for-2 і поставка 150 акцій

За поділу 3-for-2 інвестор отримує 1.5 акції за кожну наявну акцію. Половини контракту не існує, тому кількість контрактів не змінюється. Коригування відбувається через інші параметри:

• Strike ділиться на 1.5. Strike $60 стає $40, а strike $50 — $33.33.
• Обсяг поставки змінюється на 150 акцій після поділу.
• Multiplier стає 150, тому премія 2.00 коштує $300, а не $200.

Арифметика залишається збалансованою. До поділу виконання контракту зі strike $60 на 100 акцій коштує $6,000. Після поділу strike $40 на 150 акцій також означає $6,000. Власник не втрачає вартості. Однак лістинг тепер виглядає незвично: нестандартний strike $33.33, премія, помножена на 150, і змінений символ, оскільки скориговані контракти торгуються під нумерованим коренем, наприклад XYZ1 замість XYZ. Той, хто відкриває опціонний ланцюжок цього активу, бачить контракт з іншими умовами, ніж у відомого йому стандартного контракту.

Який обсяг покриває один контракт після коригування

Кожен коефіцієнт, який не ділиться без залишку, змінює обсяг поставки. У таблиці нижче наведено найпоширеніші нерівні прямі коефіцієнти та найпоширеніші зворотні коефіцієнти з 2020 року. Також розраховано, який обсяг покриває контракт на 100 акцій після коригування.

WITH ratio_counts AS (
    SELECT concat(toString(toUInt32(split_to)), '-for-', toString(toUInt32(split_from))) AS ratio_label,
           if(toFloat64(split_to) > toFloat64(split_from), 'forward split', 'reverse split') AS direction,
           round(100 * toFloat64(split_to) / toFloat64(split_from), 2) AS shares_per_contract_after,
           count() AS split_count
    FROM global_markets.stocks_splits
    WHERE execution_date >= toDate('2020-01-01')
      AND execution_date < toDate('2026-08-01')
      AND toFloat64(split_from) > 0
      AND toFloat64(split_to) > 0
      AND toFloat64(split_from) = round(toFloat64(split_from))
      AND toFloat64(split_to) = round(toFloat64(split_to))
      AND modulo(toUInt32(split_to), toUInt32(split_from)) != 0
    GROUP BY ratio_label, direction, shares_per_contract_after
),
ranked AS (
    SELECT ratio_label,
           direction,
           shares_per_contract_after,
           split_count,
           row_number() OVER (PARTITION BY direction ORDER BY split_count DESC) AS rank_in_direction
    FROM ratio_counts
)
SELECT ratio_label,
       direction,
       split_count,
       shares_per_contract_after
FROM ranked
WHERE rank_in_direction <= 5
ORDER BY shares_per_contract_after DESC

Розкид у цьому стовпчику є головним висновком. У верхній частині 3-for-2 залишає за одним контрактом 150 акцій. У нижній частині 1-for-20 залишає 5. Рядок позиції з одним контрактом може означати будь-яку кількість акцій у цьому стовпчику. Точний обсяг визначає лише повідомлення про коригування.

Зворотні поділи запускають механізм у зворотному напрямку

Зворотні поділи коригуються іншим способом, і саме ця відмінність часто вводить інвесторів в оману. За зворотного поділу 1-for-10 strike price не змінюється, кількість контрактів залишається незмінною, multiplier 100 зберігається, а обсяг поставки скорочується до 10 акцій.

Розгляньмо акцію за ціною $0.50 з контрактами зі strike $0.50. Після консолідації акція торгується приблизно за $5.00, а контракт і далі має strike $0.50, але тепер покриває 10 акцій. Виконання коштує $0.50, помножені на multiplier 100, тобто $50, і забезпечує поставку 10 акцій вартістю близько $50. Вартість не змінюється. На екрані, однак, відображається strike $0.50 проти акції за $5.00. Це виглядає як глибоко in-the-money call-опціон, хоча насправді ним не є. Саме цей рядок найчастіше неправильно читають після зворотного поділу акцій.

Хто визначає коригування

Не ринок і не ваш брокер. Умови кожної корпоративної дії встановлює комісія з коригування, сформована з представників бірж, на яких лістингуються опціони, за участю одного представника OCC. Після цього OCC публікує інформаційне повідомлення, у якому зазначає цінний папір, коефіцієнт, дату набрання чинності, новий обсяг поставки, новий multiplier, дільник strike і новий символ опціону. Брокери застосовують ці умови, а позиції оновлюються протягом ночі. Повідомлення доступне до дати набрання чинності. Лише в ньому точно визначено обсяг поставки.

Спеціальні грошові дивіденди використовують той самий механізм

Звичайні квартальні дивіденди не спричиняють коригування контракту. Ціни опціонів уже враховують очікуваний потік дивідендів, а ex-dividend date минає без зміни умов контракту.

Спеціальна або надзвичайна грошова виплата має інший статус. Опублікована політика OCC щодо грошових дивідендів встановлює поріг $12.50 на контракт, тобто 12.5 цента на акцію для стандартного контракту на 100 акцій. Виплата на рівні цього порога або вище спричиняє коригування. У повідомленні зазначається, чи зменшується strike, чи грошова сума додається до активів, які передає контракт. Значення має розмір виплати, а такі виплати розподілені нерівномірно.

SELECT multiIf(toFloat64(cash_amount) >= 5, '$5.00 and up',
               toFloat64(cash_amount) >= 1, '$1.00 to $5.00',
               toFloat64(cash_amount) >= 0.25, '$0.25 to $1.00',
               toFloat64(cash_amount) >= 0.125, '$0.125 to $0.25',
               'under $0.125') AS payout_bucket,
       count() AS payment_count,
       uniqExact(ticker) AS ticker_count,
       round(100 * count() / (
           SELECT count()
           FROM global_markets.stocks_dividends
           WHERE ex_dividend_date >= toDate('2021-01-01')
             AND ex_dividend_date < toDate('2026-08-01')
             AND distribution_type != 'recurring'
             AND toFloat64(cash_amount) > 0
       ), 1) AS share_of_payments_pct,
       round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(cash_amount), cityHash64(ticker)), 3) AS median_usd
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ex_dividend_date >= toDate('2021-01-01')
  AND ex_dividend_date < toDate('2026-08-01')
  AND distribution_type != 'recurring'
  AND toFloat64(cash_amount) > 0
GROUP BY payout_bucket
ORDER BY median_usd

5068 виплат, або 40.1% від загальної кількості, належать до діапазону under $0.125, тобто нижче порога на контракт. У діапазоні $5.00 and up зафіксовано 1204 виплат за 740 ticker, медіана становить $15 на акцію. Виплата такого розміру виводить із акції значну суму коштів у ex-date, і умови контракту змінюються разом із нею. Спеціальні дивіденди описують корпоративний аспект цієї самої події.

Що перевірити в скоригованому контракті

• Ліквідність знижується. Скоригований series певний час зберігає open interest, але залучає мало нових учасників. Через це розширюється bid-ask spread. Закриття позиції може коштувати дорожче, ніж її відкриття.
• Екрани часто неправильно оцінюють такі контракти. Багато інструментів припускають multiplier 100 і обсяг поставки 100 акцій. Тому котирування 2.00 для контракту з multiplier 150 відображається як $200 замість $300, а будь-який відсоток, розрахований від цієї бази, також буде неправильним.

Одна звичка усуває обидві проблеми. Спочатку перевіряйте обсяг поставки, потім multiplier, а після цього strike. У такій послідовності скоригований контракт завжди стає зрозумілим.

Часті запитання про поділи акцій та опціони

Чи втрачу я гроші, якщо акцію буде поділено, поки я володію опціонами?

Ні. Коригування зберігає незмінними загальну вартість виконання та загальний обсяг права на акції. Поділ 4-for-1 зменшує strike вчетверо і збільшує кількість контрактів у 4 рази. Нерівний коефіцієнт, наприклад 3-for-2, ділить strike на 1.5 і збільшує обсяг поставки до 150 акцій. Саме коригування не створює прибутку чи збитку для жодної зі сторін.

Чому strike price мого опціону не відповідає ціні акції?

Це ознака скоригованого контракту. Найчастіше таке трапляється після зворотного поділу, коли strike залишається незмінним, а обсяг поставки скорочується. Контракт зі strike $0.50 на акцію, яка після консолідації 1-for-10 торгується приблизно за $5.00, як і раніше, забезпечує поставку лише 10 акцій.

Що означає 1 у символі опціону на кшталт XYZ1?

Він позначає скоригований series, обсяг поставки або multiplier якого відрізняється від стандартної форми на 100 акцій. Нумерований корінь відокремлює скориговані контракти від нових стандартних контрактів на ту саму акцію. Точні умови визначає повідомлення OCC щодо відповідної корпоративної дії.

Чи коригуються опціони на звичайні дивіденди?

Ні. Регулярні дивіденди не змінюють умови контрактів. Політика OCC щодо грошових дивідендів передбачає коригування контрактів для спеціальних або надзвичайних виплат, які досягають порога $12.50 на контракт. Для контракту на 100 акцій це відповідає 12.5 цента на акцію.

Кожен показник на цій сторінці отримано зі збереженого запиту до поданих записів про поділи та виплати. Відкрийте панель, щоб переглянути SQL-запит, або самостійно запустіть ті самі фільтри в терміналі Strasmore.