Kesan Pemecahan Saham terhadap Opsyen

Pemecahan saham tidak mengubah nilai opsyen anda. Options Clearing Corporation, iaitu pusat penjelasan yang menerbitkan setiap opsyen AS tersenarai, melaraskan setiap kontrak terbuka pada tarikh pemecahan. Pelarasan itu ialah pengiraan aritmetik semata-mata: jumlah dolar yang diperlukan untuk melaksanakan kontrak dan jumlah saham yang menyokongnya kekal setara dengan keadaan asal. Yang berubah ialah struktur kontrak. Sesetengah nisbah pemecahan mengubah struktur itu sehingga melanggar kebiasaan 100 saham yang diandaikan oleh setiap rantaian opsyen.

Apa yang berlaku kepada opsyen anda dalam pemecahan saham 4-untuk-1

Mulakan dengan kes biasa yang sepadan dengan kebanyakan pemecahan saham syarikat besar. Pemecahan 4-untuk-1 memberikan empat saham bagi setiap saham yang dipegang, manakala harga saham dibahagi empat pada pagi pemecahan berkuat kuasa. Tiga medan pada kontrak opsyen berubah serentak:

• Harga strike dibahagi dengan 4.
• Bilangan kontrak yang dipegang didarab dengan 4.
• Deliverable kekal pada 100 saham bagi setiap kontrak, di bawah ticker yang sama.

Gunakan contoh hipotesis. Satu call dengan strike $200 apabila saham berharga $220 menjadi empat call dengan strike $50 apabila saham berharga $55. Melaksanakan kontrak asal memerlukan bayaran $20,000 untuk 100 saham. Melaksanakan keempat-empat kontrak yang telah dilaraskan memerlukan bayaran $20,000 untuk 400 saham. Empat ratus saham selepas pemecahan mewakili tuntutan yang sama terhadap syarikat seperti 100 saham sebelum pemecahan. Tiada pihak untung atau rugi akibat pelarasan itu.

Setiap nisbah nombor bulat berfungsi dengan cara yang sama, termasuk 2-untuk-1 dan 10-untuk-1. Rantaian opsyen selepas itu kelihatan biasa: strike bulat, kontrak 100 saham dan simbol yang tidak berubah. Pemecahan saham standard tidak memerlukan sebarang tindakan terhadap posisi opsyen, manakala prestasi saham selepas itu ialah perkara berasingan daripada perubahan pada kontrak.

Berapa kerapkah pemecahan saham sampai ke pasaran opsyen?

Pemecahan saham berlaku dalam kedua-dua arah di pasaran AS setiap tahun.

SELECT toYear(execution_date) AS year,
       countIf(toFloat64(split_to) > toFloat64(split_from)) AS forward_splits,
       countIf(toFloat64(split_to) < toFloat64(split_from)) AS reverse_splits
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE execution_date >= toDate('2017-01-01')
  AND execution_date < toDate('2026-08-01')
  AND toFloat64(split_from) > 0
  AND toFloat64(split_to) > 0
GROUP BY year
ORDER BY year

Pada 2025, rekod tersebut merangkumi 429 pemecahan saham biasa dan 1038 pemecahan saham songsang. Titik terakhir merangkumi 2026 hingga akhir Julai sahaja, jadi anggap ia sebagai tahun separa. Sepanjang 10 tahun yang dipaparkan, lajur pemecahan songsang terus mencatatkan aktiviti. Pemecahan songsang ialah keadaan yang menyebabkan kontrak opsyen kelihatan paling luar biasa. Pemecahan saham akan datang menjejaki perkara yang dijadualkan seterusnya.

Apakah nisbah pemecahan yang benar-benar berlaku?

Pemecahan saham biasa tertumpu pada beberapa nisbah. Nisbah itu menentukan pelarasannya.

SELECT concat(toString(toUInt32(split_to)), '-for-', toString(toUInt32(split_from))) AS ratio_label,
       if(modulo(toUInt32(split_to), toUInt32(split_from)) = 0, 'whole number', 'uneven') AS adjustment_style,
       count() AS split_count,
       round(100 * count() / (
           SELECT count()
           FROM global_markets.stocks_splits
           WHERE execution_date >= toDate('2020-01-01')
             AND execution_date < toDate('2026-08-01')
             AND toFloat64(split_to) > toFloat64(split_from)
             AND toFloat64(split_from) > 0
             AND toFloat64(split_from) = round(toFloat64(split_from))
             AND toFloat64(split_to) = round(toFloat64(split_to))
       ), 1) AS share_of_forward_pct
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE execution_date >= toDate('2020-01-01')
  AND execution_date < toDate('2026-08-01')
  AND toFloat64(split_to) > toFloat64(split_from)
  AND toFloat64(split_from) > 0
  AND toFloat64(split_from) = round(toFloat64(split_from))
  AND toFloat64(split_to) = round(toFloat64(split_to))
GROUP BY ratio_label, adjustment_style
ORDER BY split_count DESC
LIMIT 10

2-for-1 mendahului dengan 407 pemecahan, iaitu 27% daripada semua pemecahan saham biasa sejak 2020. Nisbah 3-for-1 menyusul dengan 14.5%. Lajur gaya pelarasan membezakan dua keadaan: nisbah nombor bulat, apabila kontrak hanya didarabkan, dan nisbah tidak sekata, apabila kaedah itu tidak boleh digunakan. Baris tidak sekata inilah yang menjadi tumpuan halaman ini.

Pemecahan 3-untuk-2 dan deliverable 150 saham

Pemecahan 3-untuk-2 memberikan 1.5 saham bagi setiap saham yang dipegang. Separuh kontrak tidak wujud. Oleh itu, bilangan kontrak kekal dan pelarasan dibuat pada medan lain:

• Strike dibahagi dengan 1.5. Strike $60 menjadi $40, manakala strike $50 menjadi $33.33.
• Deliverable menjadi 150 saham bagi saham selepas pemecahan.
• Multiplier menjadi 150. Maka premium yang disebut pada 2.00 berharga $300, bukannya $200.

Pengiraan itu masih seimbang. Strike $60 untuk 100 saham memerlukan $6,000 untuk melaksanakan kontrak sebelum pemecahan. Strike $40 untuk 150 saham juga memerlukan $6,000 selepas pemecahan. Pemegang tidak mengalami perubahan nilai. Namun, paparan kontrak kini kelihatan luar biasa: strike seperti $33.33, premium yang didarab dengan 150 dan simbol yang diubah suai. Kontrak terlaras didagangkan di bawah root bernombor seperti XYZ1 dan bukannya XYZ. Sesiapa yang membuka rantaian opsyen bagi saham itu sedang membaca kontrak dengan terma yang berbeza daripada kontrak asal.

Apakah yang diliputi oleh satu kontrak selepas itu?

Setiap nisbah yang tidak boleh dibahagi sama rata akan mengubah deliverable. Panel di bawah mengambil nisbah pemecahan saham biasa tidak sekata yang paling lazim dan nisbah pemecahan songsang yang paling lazim sejak 2020. Panel itu kemudian mengira jumlah yang diliputi oleh kontrak 100 saham selepas pelarasan.

WITH ratio_counts AS (
    SELECT concat(toString(toUInt32(split_to)), '-for-', toString(toUInt32(split_from))) AS ratio_label,
           if(toFloat64(split_to) > toFloat64(split_from), 'forward split', 'reverse split') AS direction,
           round(100 * toFloat64(split_to) / toFloat64(split_from), 2) AS shares_per_contract_after,
           count() AS split_count
    FROM global_markets.stocks_splits
    WHERE execution_date >= toDate('2020-01-01')
      AND execution_date < toDate('2026-08-01')
      AND toFloat64(split_from) > 0
      AND toFloat64(split_to) > 0
      AND toFloat64(split_from) = round(toFloat64(split_from))
      AND toFloat64(split_to) = round(toFloat64(split_to))
      AND modulo(toUInt32(split_to), toUInt32(split_from)) != 0
    GROUP BY ratio_label, direction, shares_per_contract_after
),
ranked AS (
    SELECT ratio_label,
           direction,
           shares_per_contract_after,
           split_count,
           row_number() OVER (PARTITION BY direction ORDER BY split_count DESC) AS rank_in_direction
    FROM ratio_counts
)
SELECT ratio_label,
       direction,
       split_count,
       shares_per_contract_after
FROM ranked
WHERE rank_in_direction <= 5
ORDER BY shares_per_contract_after DESC

Julat dalam lajur itu menunjukkan perkara utama. Pada bahagian atas, 3-for-2 meninggalkan 150 saham di bawah satu kontrak. Pada bahagian bawah, 1-for-20 meninggalkan 5. Satu baris posisi yang menunjukkan satu kontrak boleh mewakili apa-apa angka dalam lajur tersebut. Hanya memo pelarasan dapat menentukan angka yang tepat.

Pemecahan songsang menjalankan proses secara terbalik

Pemecahan songsang dilaraskan melalui kaedah yang berbeza. Perbezaan inilah yang sering mengelirukan pelabur. Dalam pemecahan songsang 1-untuk-10, harga strike kekal, bilangan kontrak kekal, multiplier 100 kekal, manakala deliverable dikurangkan kepada 10 saham.

Ambil saham yang berharga $0.50 dengan kontrak pada strike $0.50. Selepas penggabungan saham, saham itu didagangkan sekitar $5.00. Kontrak masih menunjukkan strike $0.50, tetapi kini meliputi 10 saham. Pelaksanaan memerlukan bayaran $0.50 bagi setiap saham di bawah multiplier 100, iaitu $50. Sebagai balasan, pemegang menerima 10 saham bernilai kira-kira $50. Nilainya tidak berubah. Namun, skrin menunjukkan strike $0.50 berbanding saham pada $5.00. Ini kelihatan seperti call yang sangat in-the-money, sedangkan sebenarnya tidak. Baris tunggal itu ialah salah tafsir yang paling biasa berkaitan dengan pemecahan saham songsang.

Siapakah yang menentukan pelarasan?

Bukan pasaran dan bukan broker anda. Panel pelarasan yang dibentuk daripada bursa opsyen tersenarai, bersama seorang wakil OCC, menetapkan terma bagi setiap tindakan korporat. OCC kemudian menerbitkan memo maklumat yang menyatakan sekuriti, nisbah, tarikh berkuat kuasa, deliverable baharu, multiplier baharu, pembahagi strike dan simbol opsyen baharu. Broker melaksanakan terma tersebut, dan posisi dikemas kini semalaman. Memo itu tersedia untuk umum sebelum tarikh berkuat kuasa. Memo tersebut ialah satu-satunya dokumen yang mentakrifkan deliverable yang tepat.

Dividen tunai khas menggunakan mekanisme yang sama

Dividen suku tahunan biasa tidak melaraskan kontrak. Penentuan harga opsyen sudah mengambil kira aliran dividen yang dijangka, dan tarikh ex-dividend berlalu tanpa perubahan pada terma kontrak.

Agihan tunai khas atau luar biasa dilayan secara berbeza. Dasar dividen tunai OCC yang diterbitkan menetapkan ambang pada $12.50 bagi setiap kontrak, atau 12.5 sen sesaham bagi kontrak standard 100 saham. Agihan pada atau melebihi ambang itu akan mencetuskan pelarasan. Memo menyatakan sama ada strike dikurangkan atau tunai ditambah kepada jumlah yang diserahkan oleh kontrak. Saiz agihan menentukan kekerapan perkara ini berlaku, dan saiz agihan tidak tersebar secara sekata.

SELECT multiIf(toFloat64(cash_amount) >= 5, '$5.00 and up',
               toFloat64(cash_amount) >= 1, '$1.00 to $5.00',
               toFloat64(cash_amount) >= 0.25, '$0.25 to $1.00',
               toFloat64(cash_amount) >= 0.125, '$0.125 to $0.25',
               'under $0.125') AS payout_bucket,
       count() AS payment_count,
       uniqExact(ticker) AS ticker_count,
       round(100 * count() / (
           SELECT count()
           FROM global_markets.stocks_dividends
           WHERE ex_dividend_date >= toDate('2021-01-01')
             AND ex_dividend_date < toDate('2026-08-01')
             AND distribution_type != 'recurring'
             AND toFloat64(cash_amount) > 0
       ), 1) AS share_of_payments_pct,
       round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(cash_amount), cityHash64(ticker)), 3) AS median_usd
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ex_dividend_date >= toDate('2021-01-01')
  AND ex_dividend_date < toDate('2026-08-01')
  AND distribution_type != 'recurring'
  AND toFloat64(cash_amount) > 0
GROUP BY payout_bucket
ORDER BY median_usd

Bayaran 5068, iaitu 40.1% daripada jumlah keseluruhan, berada dalam julat under $0.125, di bawah ambang setiap kontrak. Julat $5.00 and up merangkumi 1204 bayaran bagi 740 ticker, dengan median $15 sesaham. Agihan sebesar itu mengeluarkan jumlah sebenar daripada harga saham pada tarikh ex-dividend, dan terma kontrak turut berubah bersamanya. Dividen khas menerangkan aspek korporat bagi peristiwa yang sama.

Dua perkara yang perlu diperiksa pada kontrak terlaras

• Kecairan berkurangan. Siri terlaras mengekalkan open interest untuk beberapa tempoh, tetapi menarik sedikit peserta baharu. Bid-ask spread turut melebar. Menutup posisi mungkin lebih mahal daripada kos ketika membukanya.
• Paparan sering menetapkan harga yang salah. Banyak alat mengandaikan multiplier 100 dan deliverable 100 saham. Oleh itu, sebut harga 2.00 bagi kontrak dengan multiplier 150 dipaparkan sebagai $200, bukannya $300. Sebarang peratusan yang dikira berdasarkan asas itu juga salah.

Satu kebiasaan dapat menyelesaikan kedua-dua masalah. Baca deliverable dahulu, kemudian multiplier, dan selepas itu strike. Dengan susunan tersebut, kontrak terlaras sentiasa dapat difahami.

Soalan lazim tentang pemecahan saham dan opsyen

Adakah saya rugi jika saham berpecah ketika saya memegang opsyen?

Tidak. Pelarasan mengekalkan jumlah kos pelaksanaan dan jumlah tuntutan saham pada tahap yang sama. Pemecahan 4-untuk-1 membahagi empat strike dan mendarabkan bilangan kontrak dengan empat. Nisbah tidak sekata seperti 3-untuk-2 membahagikan strike dengan 1.5 dan menaikkan deliverable kepada 150 saham. Tiada pihak untung atau rugi akibat pelarasan itu sendiri.

Mengapakah strike opsyen saya tidak sepadan dengan harga saham?

Itu ialah tanda kontrak terlaras. Keadaan ini paling kerap berlaku selepas pemecahan songsang, apabila strike dikekalkan dan deliverable dikurangkan. Kontrak pada strike $0.50 bagi saham yang didagangkan sekitar $5.00 selepas penggabungan 1-untuk-10 masih hanya menyerahkan 10 saham.

Apakah maksud angka 1 dalam simbol opsyen seperti XYZ1?

Angka itu menandakan siri terlaras yang deliverable atau multipliernya berbeza daripada bentuk standard 100 saham. Root bernombor memisahkan kontrak terlaras daripada kontrak standard baharu yang disenaraikan bagi saham yang sama. Memo OCC untuk tindakan korporat itu mentakrifkan terma yang tepat.

Adakah opsyen dilaraskan untuk dividen biasa?

Tidak. Dividen berulang tidak mengubah kontrak. Dasar dividen tunai OCC melaraskan kontrak bagi agihan khas atau luar biasa yang memenuhi ambang $12.50 setiap kontrak. Jumlah itu bersamaan 12.5 sen sesaham bagi kontrak 100 saham.

Setiap jumlah dalam halaman ini datang daripada stored query yang menggunakan rekod pemecahan dan agihan yang difailkan. Buka panel untuk membaca SQL di sebaliknya, atau jalankan paparan yang sama sendiri pada terminal Strasmore.