Come cambiano le option greeks nel tempo

Le option greeks non sono numeri fissi. Il loro prezzo si aggiorna ogni sessione al variare dei parametri di input: il titolo, il calendario e la volatilità. Il modo più chiaro per osservarlo è confrontare due contratti reali e monitorare il loro decadimento temporale. Di seguito sono riportati una call e una put su SPY con lo stesso strike a $740, entrambe in scadenza il 18 giugno 2026, analizzate dal 1° maggio alla settimana precedente la scadenza. Stesso sottostante, stesso strike, stessa scadenza, direzione opposta. Le loro greeks risultano quasi immagini speculari.

In primo luogo, l'andamento del titolo monitorato dalle due opzioni. SPY ha aperto la finestra a $720, è salito a $759.63 entro Jun 2, è sceso a $722.88 il Jun 10, per poi rimbalzare a $753.91 entro Jun 15.

SELECT date,
       formatDateTime(date, '%b %e') AS date_label,
       round(avg(underlying_close), 2) AS spy_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
ORDER BY date

Stesso strike, prezzi speculari

La call era inizialmente economica e la put era inizialmente costosa: su May 1 la call era quotata a $7.22 mentre la put era a $23.05, con SPY sotto lo strike comune di $740. Mentre il titolo saliva oltre lo strike verso l'inizio di giugno, le due si sono incrociate: al picco di Jun 2 di SPY la call ha raggiunto $23.5 e la put è scesa a $2.79. Quando SPY è sceso su Jun 5, la coppia si è invertita nuovamente. Nell'ultima sessione la call valeva $15.41 e la put solo $1.16.

SELECT c.date AS date,
       formatDateTime(c.date, '%b %e') AS date_label,
       round(avg(c.option_close), 2) AS call_price,
       round(avg(p.option_close), 2) AS put_price
FROM global_markets.options_greeks c
INNER JOIN global_markets.options_greeks p ON c.date = p.date
WHERE c.ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND p.ticker = 'O:SPY260618P00740000'
  AND c.date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15'
  AND c.implied_volatility > 0.02 AND p.implied_volatility > 0.02
GROUP BY c.date
ORDER BY date

Ogni numero riportato di seguito è uno dei cinque greeks derivati da questi due percorsi di prezzo. Per le definizioni complete, consulta le opzioni greeks spiegate.

Le greche della call durante la sua vita

SELECT date,
       formatDateTime(date, '%b %e') AS date_label,
       round(avg(delta), 3) AS delta,
       round(avg(gamma), 4) AS gamma,
       round(avg(theta), 3) AS theta,
       round(avg(vega), 3) AS vega,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
ORDER BY date

La Delta indica di quanto si muove l'opzione per ogni dollaro di variazione del titolo e rappresenta approssimativamente la probabilità che l'opzione finisca in the money. La call è aperta con una delta di 0.327 mentre SPY era sotto lo strike, comportandosi come un terzo di azione. Man mano che SPY è salito sopra i 740 dollari, la delta è cresciuta verso l'1: era pari a 0.809 al picco del Jun 2 e 0.837 nell'ultima sessione. Dettagli tecnici su cos'è la delta delle opzioni.

La Gamma misura la velocità con cui cambia la delta stessa; raggiunge i valori massimi quando il titolo si trova esattamente sullo strike. La gamma della call è partita da 0.0105 ed è arrivata a 0.0281 il Jun 12, con SPY che oscillava vicino ai 740 dollari a metà giugno. Consulta gamma delle opzioni.

La Theta è il valore che l'opzione perde ogni giorno con l'avvicinarsi della scadenza; questo decadimento accelera durante l'ultima settimana. La theta della call è passata da -0.153 il May 1 a -0.664 il Jun 15, con un consumo giornaliero molto più ripido vicino al 18 giugno. Approfondisci su theta delle opzioni.

La Vega indica di quanto si muove l'opzione per ogni punto percentuale di variazione della volatilità implicita. La Vega diminuisce con l'avvicinarsi della scadenza, ma è aumentata durante il selloff del Jun 5: 0.434 al picco, poi 0.548 due sessioni dopo, mentre l'IV della call saliva da 13.2% all'inizio a 21.2% al minimo del Jun 10. Leggi vega delle opzioni per una panoramica completa.

Le greche delle put: lo specchio

SELECT date,
       formatDateTime(date, '%b %e') AS date_label,
       round(avg(delta), 3) AS delta,
       round(avg(gamma), 4) AS gamma,
       round(avg(theta), 3) AS theta,
       round(avg(vega), 3) AS vega,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
ORDER BY date

Affiancate i due pannelli e la simmetria risulta esatta. Il delta di una put è negativo: aumenta man mano che il titolo scende. La put ha aperto con un delta di -0.681 e si è avvicinata a -1 durante il calo di SPY, toccando -0.796 al minimo di Jun 10. Successivamente è tornata a -0.155 quando SPY è rimbalzato sopra lo strike e la put è diventata out of the money.

Il gamma è l'unica greca che call e put condividono invece di riflettere: entrambe presentano la stessa curvatura allo stesso strike. Il gamma della put è aperto a 0.0109 ed è arrivato al picco di 0.023 il Jun 12, la stessa sessione vicino allo strike che ha portato al massimo il gamma della call. Anche il theta ha eroso la put, accelerando da -0.07 il May 1 fino a -0.552 alla chiusura. Infine, la vega è aumentata durante lo stesso selloff: 0.44 al massimo di Jun 2, poi 0.55 il Jun 5 mentre l'IV della put è passata da 12.6% a 21.8% il Jun 11.

Perché le greche non sono mai costanti

Ogni greca rappresenta una pendenza, e la pendenza cambia muovendosi lungo la curva. Se il titolo si muove, il delta cambia (questo movimento è la gamma). Con il passare del tempo, la theta erode un po' di valore ogni giorno, accelerando man mano che si avvicina la data di scadenza. Se cambia la paura riflessa nelle opzioni, la vega riposiziona l'intera superficie. I due contratti analizzati qui hanno iniziato con prezzi e delta differenti a distanza di settimane, si sono incrociati due volte durante le oscillazioni di SPY e sono confluite verso i rispettivi valori di scadenza partendo da estremità opposte. Nessuno dei cinque parametri è rimasto costante nemmeno per una singola sessione.

Questa è la lezione pratica. Una greca letta di lunedì è un'istantanea, non un valore fisso. Una posizione delta-neutral all'apertura può presentare un rischio direzionale reale alla chiusura, una volta che la gamma ha operato, e una scommessa sulla vega effettuata in fase di calma può subire forti variazioni quando un selloff aumenta la volatilità implicita su tutto il mercato.

FAQ

Le greche di call e put si muovono in direzioni opposte?

Nella maggior parte dei casi. Il delta è l'indicatore più chiaro: il delta di una call passa da 0 verso +1 quando il titolo sale, mentre il delta di una put passa da 0 verso -1 quando il titolo scende. Theta e vega si muovono nella stessa direzione per entrambe (entrambe perdono valore temporale, entrambe aumentano quando la volatilità sale), e il gamma è effettivamente condiviso: una call e una put con lo stesso strike e la stessa scadenza hanno lo stesso gamma.

Perché il delta di un'opzione cambia ogni giorno?

Il delta è la sensibilità ponderata sulle probabilità rispetto al titolo, e tali probabilità cambiano con il movimento del titolo. Quel tasso di variazione è il gamma. In questo tracciato, il delta della call è salito da 0.327 a 0.837 mentre SPY si muoveva sopra lo strike di $740, senza alcuna nuova quotazione: il delta si è riprezzato ad ogni sessione in base al movimento del titolo.

Quale greca cambia più velocemente vicino alla scadenza?

Sia theta che gamma si intensificano nell'ultima settimana. Il decadimento giornaliero di theta aumenta man mano che i giorni rimanenti per distribuire il decadimento diminuiscono, e il gamma subisce un picco quando il titolo si trova vicino allo strike in prossimità della scadenza. In questo contratto, il theta della call è passato da -0.153 a -0.664 durante l'intera vita del contratto.

Cosa fa aumentare il vega anche se l'opzione invecchia?

Il vega diminuisce con il passare del tempo a parità di altre condizioni, ma le condizioni raramente rimangono invariate. Quando la volatilità implicita aumenta, il vega per i giorni rimanenti può tornare a salire. Entrambi i contratti in questo caso hanno visto il vega aumentare durante il selloff di inizio giugno nonostante l'avvicinarsi della scadenza, seguendo il picco della loro volatilità implicita.

È possibile estrarre questo esatto tracciato, oppure inserire qualsiasi ticker e strike sul terminale Strasmore, per osservare personalmente il movimento delle greche.