Cómo cambian las griegas de las opciones

Las griegas de las opciones no son números fijos. Sus precios cambian en cada sesión conforme se mueven sus variables: la acción, el calendario y la volatilidad. La forma más clara de observarlo es comparar dos contratos reales y ver cómo envejecen simultáneamente. Aquí se presenta una call y una put de SPY con el mismo strike de $740, ambas con vencimiento el 18 de junio de 2026, analizadas desde el 1 de mayo hasta la semana previa al vencimiento. Mismo subyacente, mismo strike, mismo vencimiento, dirección opuesta. Sus griegas resultan ser casi imágenes especulares.

Primero, la acción que seguían ambas opciones. SPY abrió el periodo en $720, subió a $759.63 para el Jun 2, cayó a $722.88 el Jun 10 y luego se recuperó hasta los $753.91 para el Jun 15.

SELECT date,
       formatDateTime(date, '%b %e') AS date_label,
       round(avg(underlying_close), 2) AS spy_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
ORDER BY date

Mismo strike, precios espejo

La call comenzó barata y la put comenzó cara: en May 1 la call cotizaba a $7.22 mientras la put cotizaba a $23.05, con el SPY operando por debajo del strike compartido de $740. A medida que la acción subió por encima del strike hacia principios de junio, ambas se cruzaron: en el pico de Jun 2 del SPY, la call alcanzó los $23.5 y la put cayó a $2.79. Cuando el SPY bajó en Jun 5, el par volvió a invertirse. Para la última sesión, la call valía $15.41 y la put solo $1.16.

SELECT c.date AS date,
       formatDateTime(c.date, '%b %e') AS date_label,
       round(avg(c.option_close), 2) AS call_price,
       round(avg(p.option_close), 2) AS put_price
FROM global_markets.options_greeks c
INNER JOIN global_markets.options_greeks p ON c.date = p.date
WHERE c.ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND p.ticker = 'O:SPY260618P00740000'
  AND c.date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15'
  AND c.implied_volatility > 0.02 AND p.implied_volatility > 0.02
GROUP BY c.date
ORDER BY date

Cada número a continuación es uno de los cinco greeks derivados de estas dos trayectorias de precios. Para obtener las definiciones completas, comience con las greeks de las opciones explicadas.

Las greeks de la call durante su vida útil

SELECT date,
       formatDateTime(date, '%b %e') AS date_label,
       round(avg(delta), 3) AS delta,
       round(avg(gamma), 4) AS gamma,
       round(avg(theta), 3) AS theta,
       round(avg(vega), 3) AS vega,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
ORDER BY date

Delta es cuánto se mueve la opción por cada dólar de la acción y, aproximadamente, sus probabilidades de terminar in the money. La call abrió con un delta de 0.327 mientras el SPY estaba por debajo del strike, comportándose como un tercio de acción. A medida que el SPY subió por encima de los $740, el delta aumentó hacia uno: registró 0.809 en el pico de Jun 2 y 0.837 en la sesión final. Detalles técnicos en qué es el delta de una opción.

Gamma es la velocidad con la que cambia el delta, y alcanza su punto máximo cuando la acción se sitúa justo en el strike. El gamma de la call abrió en 0.0105 y subió hasta 0.0281 en Jun 12, con el SPY rondando los $740 a mediados de junio. Ver gamma de una opción.

Theta es el valor que la opción pierde por día conforme se acerca el vencimiento, y ese desgaste se acelera en la última semana. El theta de la call pasó de -0.153 en May 1 a -0.664 en Jun 15, un drenaje diario mucho más pronunciado cerca del 18 de junio. Más información en theta de una opción.

Vega es cuánto se mueve la opción por cada punto de cambio en la volatilidad implícita. El vega disminuye conforme se acerca el vencimiento, pero aumentó durante la liquidación de Jun 5: 0.434 en el pico, luego 0.548 dos sesiones después, mientras la IV de la call subía de 13.2% al inicio a 21.2% en el mínimo de Jun 10. Lea vega de una opción para obtener el panorama completo.

Las greeks de la put: el espejo

SELECT date,
       formatDateTime(date, '%b %e') AS date_label,
       round(avg(delta), 3) AS delta,
       round(avg(gamma), 4) AS gamma,
       round(avg(theta), 3) AS theta,
       round(avg(vega), 3) AS vega,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
ORDER BY date

Coloque los dos paneles uno al lado del otro y la simetría es exacta. El delta de una put es negativo: aumenta conforme la acción cae. La put abrió con un delta de -0.681 y se acercó a -1 mientras el SPY caía, alcanzando -0.796 en el mínimo de Jun 10. Luego se relajó hasta -0.155 una vez que el SPY recuperó el strike y la put quedó fuera de dinero.

La gamma es la única greek que las calls y las puts comparten en lugar de reflejar: ambas muestran la misma curvatura en el mismo strike. La gamma de la put abrió en 0.0109 y alcanzó su máximo en 0.023 el Jun 12, la misma sesión cerca del strike que maximizó la gamma de la call. El theta también afectó a la put, acelerándose desde -0.07 en May 1 hasta -0.552 al cierre. Y la vega aumentó durante la misma liquidación: 0.44 en el máximo de Jun 2, luego 0.55 en Jun 5 cuando la IV de la put saltó de 12.6% a 21.8% en Jun 11.

Por qué las griegas nunca se mantienen estáticas

Cada griega es una pendiente, y la pendiente cambia a medida que se avanza por la curva. Si el precio de la acción se mueve, el delta cambia (ese movimiento es el gamma). Al pasar el día, el theta reduce un poco el valor cada jornada, y lo hace más rápido conforme se acerca la fecha de vencimiento. Si cambia el miedo reflejado en las opciones, el vega reposiciona toda la superficie. Estos dos contratos comenzaron con semanas de diferencia en precio y delta, se cruzaron dos veces mientras el SPY fluctuaba y convergieron hacia sus valores de vencimiento desde extremos opuestos. Ninguno de los cinco números fue constante durante una sola sesión.

Esa es la lección práctica. Una griega que se lee el lunes es una captura de momento, no una configuración fija. Una posición que es delta-neutral al cierre puede tener un riesgo direccional real al final de la jornada una vez que el gamma ha actuado, y una apuesta de vega realizada en calma puede sufrir cambios bruscos cuando una venta masiva eleva la volatilidad implícita en todo el mercado.

Preguntas frecuentes

¿Las greeks de los calls y puts se mueven en direcciones opuestas?

En su mayoría, sí. El delta es el reflejo más claro: el delta de un call se mueve de 0 hacia +1 conforme la acción sube, mientras que el delta de un put se mueve de 0 hacia -1 conforme la acción baja. Theta y vega se mueven en la misma dirección para ambos (ambos pierden valor temporal y ambos aumentan cuando la volatilidad sube), y el gamma es compartido: un call y un put con el mismo strike y vencimiento tienen el mismo gamma.

¿Por qué el delta de una opción cambia cada día?

El delta es la sensibilidad ponderada por probabilidad respecto a la acción, y esas probabilidades cambian conforme la acción se mueve. Esa tasa de cambio es el gamma. En este rastreo, el delta del call subió de 0.327 a 0.837 mientras el SPY operaba por encima del strike de $740, sin necesidad de nuevas cotizaciones: el delta se reajustó en cada sesión conforme la acción se movió.

¿Qué greek cambia más rápido cerca del vencimiento?

Tanto theta como gamma se intensifican en la última semana. El desgaste diario de theta se acelera al quedar menos días para distribuir la decadencia, y el gamma aumenta cuando la acción se sitúa cerca del strike al acercarse el vencimiento. En este contrato, el theta del call pasó de -0.153 a -0.664 durante su vida útil.

¿Qué hace que el vega aumente incluso cuando una opción envejece?

El vega disminuye con el tiempo si todo lo demás permanece constante, pero las condiciones rara vez son constantes. Cuando la volatilidad implícita aumenta, el vega de los días restantes puede volver a subir. Ambos contratos aquí experimentaron un aumento en su vega durante la venta masiva de principios de junio a pesar de la cercanía del vencimiento, siguiendo el repunte en su volatilidad implícita.

Puede obtener este rastreo exacto, o cambiar cualquier ticker y strike, en la terminal de Strasmore y observar el movimiento de las greeks por su cuenta.