تغییرات شاخص‌های یونانی در معاملات اختیار معامله

greeks در معاملات اختیار معامله، اعداد ثابتی نیستند. این شاخص‌ها با تغییر متغیرهای ورودی شامل قیمت سهم، تقویم و نوسان‌پذیری، در هر جلسه معاملاتی قیمت‌گذاری مجدد می‌شوند. شفاف‌ترین روش برای درک این موضوع، مقایسه دو قرارداد واقعی و مشاهده روند تغییرات آن‌ها در کنار یکدیگر است. در اینجا یک قرارداد call و یک قرارداد put برای SPY با قیمت توافق (strike) یکسان 740 دلار و تاریخ سررسید مشترک 18 ژوئن 2026، از 1 مه تا یک هفته مانده به سررسید، بررسی شده‌اند. با وجود اینکه هر دو قرارداد روی یک دارایی پایه، یک strike و یک تاریخ سررسید هستند اما در جهت‌های مخالف قرار دارند، مقادیر greeks آن‌ها تقریباً مانند تصویر در آینه، متقارن هستند.

ابتدا، روند قیمت سهمی که این دو اختیار معامله آن را دنبال می‌کردند: SPY در ابتدای این بازه با قیمت $720 باز شد، تا Jun 2 به $759.63 رسید، در Jun 10 به $722.88 کاهش یافت و سپس تا Jun 15 به $753.91 بازگشت کرد.

SELECT date,
       formatDateTime(date, '%b %e') AS date_label,
       round(avg(underlying_close), 2) AS spy_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
ORDER BY date

قیمت‌های یکسان، معکوس یکدیگر

قیمت اختیار خرید (call) در ابتدا پایین و قیمت اختیار فروش (put) در ابتدا بالا بود: در May 1، قیمت call معادل $7.22 و قیمت put معادل $23.05 بود، در حالی که SPY پایین‌تر از سطح مشترک strike $740 قرار داشت. با صعود قیمت سهام و عبور از سطح strike در اوایل ژوئن، این دو قیمت از هم عبور کردند: در اوج Jun 2 مربوط به SPY، قیمت call به $23.5 رسید و قیمت put به $2.79 کاهش یافت. با سقوط SPY در Jun 5، وضعیت این دو مجدداً معکوس شد. در آخرین جلسه معاملاتی، ارزش call معادل $15.41 و ارزش put تنها $1.16 بود.

SELECT c.date AS date,
       formatDateTime(c.date, '%b %e') AS date_label,
       round(avg(c.option_close), 2) AS call_price,
       round(avg(p.option_close), 2) AS put_price
FROM global_markets.options_greeks c
INNER JOIN global_markets.options_greeks p ON c.date = p.date
WHERE c.ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND p.ticker = 'O:SPY260618P00740000'
  AND c.date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15'
  AND c.implied_volatility > 0.02 AND p.implied_volatility > 0.02
GROUP BY c.date
ORDER BY date

تمام اعداد زیر، یکی از پنج شاخص greeks هستند که از این دو مسیر قیمتی استخراج شده‌اند. برای مطالعه تعاریف کامل، توضیح greeks در معاملات آپشن را بخوانید.

شاخص‌های یونانی اختیار خرید در طول دوره اعتبار

SELECT date,
       formatDateTime(date, '%b %e') AS date_label,
       round(avg(delta), 3) AS delta,
       round(avg(gamma), 4) AS gamma,
       round(avg(theta), 3) AS theta,
       round(avg(vega), 3) AS vega,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
ORDER BY date

Delta میزان تغییر قیمت اختیار معامله به ازای هر یک دلار تغییر در قیمت سهم و تقریباً احتمال در سودآور بودن آن در زمان سررسید است. این اختیار خرید با دلتای 0.327 شروع شد، در حالی که قیمت SPY زیر قیمت اعمال بود و رفتاری معادل یک‌سوم یک سهم داشت. با صعود SPY به بالای 740 دلار، دلتا به سمت یک میل کرد: در اوج در جلسه Jun 2 مقدار آن 0.809 و در جلسه نهایی 0.837 بود. جزئیات کامل در مفهوم دلتای اختیار معامله.

Gamma سرعت تغییر خودِ دلتا است و زمانی که قیمت سهم دقیقاً روی قیمت اعمال قرار دارد، در بالاترین سطح خود قرار می‌گیرد. گامای این اختیار خرید در 0.0105 شروع شد و در Jun 12 به 0.0281 رسید، در حالی که SPY در اواسط ژوئن در نزدیکی 740 دلار نوسان می‌کرد. مشاهده کنید گامای اختیار معامله.

Theta ارزش از دست رفته اختیار معامله در هر روز با نزدیک شدن به سررسید است و این کاهش ارزش در هفته آخر شتاب می‌گیرد. تتا در این اختیار خرید از -0.153 در May 1 به -0.664 در Jun 15 رسید که نشان‌دهنده کاهش روزانه بسیار شدیدتر در نزدیکی 18 ژوئن است. اطلاعات بیشتر در تتا در اختیار معامله.

Vega میزان تغییر قیمت اختیار معامله به ازای هر یک واحد تغییر در نوسان ضمنی است. وگا با نزدیک شدن به سررسید کاهش می‌یابد، اما در طول فروش گسترده در Jun 5 افزایش یافت: در نقطه اوج 0.434 بود و دو جلسه بعد 0.548 شد، همزمان با صعود IV این اختیار خرید از 13.2% در ابتدا تا 21.2% در پایین‌ترین سطح در Jun 10. برای بررسی کامل وگا در اختیار معامله را بخوانید.

یونانی‌های اختیار فروش: آینه

SELECT date,
       formatDateTime(date, '%b %e') AS date_label,
       round(avg(delta), 3) AS delta,
       round(avg(gamma), 4) AS gamma,
       round(avg(theta), 3) AS theta,
       round(avg(vega), 3) AS vega,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
ORDER BY date

دو پنل را در کنار هم قرار دهید تا تقارن کامل آن‌ها را مشاهده کنید. دلتای یک اختیار فروش منفی است: با کاهش قیمت سهم، ارزش آن افزایش می‌یابد. اختیار فروش با دلتای -0.681 باز شد و با سقوط SPY به سمت 1- حرکت کرد و در کفِ Jun 10 به -0.796 رسید. سپس با بازگشت SPY به بالای قیمت اعمال و خارج شدن اختیار فروش از حالت در سود (in the money)، مقدار آن به -0.155 کاهش یافت.

گاما تنها یکی از یونانی‌ها است که اختیار خرید و اختیار فروش به جای آینه بودن، در آن با هم شریک هستند: هر دو در قیمت اعمال یکسان، انحنای یکسانی را نشان می‌دهند. گامای اختیار فروش در 0.0109 شروع شد و در Jun 12 به 0.023 رسید؛ یعنی همان جلسه معاملاتی نزدیک به قیمت اعمال که گامای اختیار خرید را نیز به حداکثر رساند. تتا نیز باعث کاهش ارزش اختیار فروش شد و نرخ آن از -0.07 در May 1 به -0.552 در پایان دوره افزایش یافت. همچنین وگا در همان موج فروش افزایش یافت: 0.44 در نقطه اوجِ Jun 2 و سپس 0.55 در Jun 5، زیرا IV اختیار فروش از 12.6% به 21.8% در Jun 11 جهش کرد.

چرا شاخص‌های یونانی هرگز ثابت نمی‌مانند

هر شاخص یونانی نشان‌دهنده یک شیب است و با حرکت در طول منحنی، این شیب تغییر می‌کند. با تغییر قیمت سهم، delta تغییر می‌کند (این حرکت همان gamma است). با گذشت زمان، theta هر روز مقدار کمی از ارزش را کاهش می‌دهد که این روند با نزدیک شدن به تاریخ انقضا شتاب می‌گیرد. با تغییر میزان ترس در قیمت‌گذاری اختیار معامله، vega کل سطح را بازآرایی می‌کند. دو قرارداد مذکور، با اختلاف هفته‌ها در قیمت و delta شروع شدند، در حین نوسانات SPY دو بار با هم تلاقی کردند و از دو سوی مخالف به سمت مقادیر انقضای خود همگرا شدند. هیچ‌کدام از این پنج عدد حتی برای یک جلسه معاملاتی نیز ثابت نبودند.

این درس کاربردی بازار است. شاخص یونانی که روز دوشنبه می‌خوانید، تنها یک تصویر لحظه‌ای است، نه یک تنظیم ثابت. موقعیتی که در شروع بازار delta-neutral است، می‌تواند پس از اثرگذاری gamma، تا پایان بازار با ریسک جهت‌دار واقعی همراه شود؛ همچنین یک شرط vega که در شرایط آرام بازار انجام شده، می‌تواند هنگام فروش گسترده که باعث افزایش implied volatility در کل بازار می‌شود، با نوسانات شدید مواجه گردد.

سوالات متداول

آیا متغیرهای یونانی (Greeks) در قراردادهای Call و Put در جهت مخالف هم حرکت می‌کنند؟

در بیشتر موارد، بله. Delta شفاف‌ترین نمونه است: با افزایش قیمت سهم، Delta در یک قرارداد Call از 0 به سمت +1 حرکت می‌کند، در حالی که با کاهش قیمت سهم، Delta در یک قرارداد Put از 0 به سمت -1 می‌رود. Theta و Vega برای هر دو قرارداد در یک جهت هستند (هر دو با گذشت زمان ارزش زمانی خود را از دست می‌دهند و هر دو با افزایش نوسان سود می‌برند)؛ همچنین Gamma در هر دو مشترک است: یک قرارداد Call و یک قرارداد Put با قیمت توافق (strike) و تاریخ انقضای یکسان، Gamma یکسانی دارند.

چرا Delta یک اختیار معامله هر روز تغییر می‌کند؟

Delta حساسیت وزن‌دار نسبت به احتمال تغییر قیمت سهم است و این احتمالات با حرکت سهم تغییر می‌کنند. نرخ این تغییرات، Gamma نام دارد. در این تحلیل، Delta در قرارداد Call از 0.327 به 0.837 رسید، زیرا قیمت SPY بالاتر از سطح strike 740 دلار حرکت کرد؛ این تغییر بدون نیاز به قیمت‌گذاری مجدد توسط معامله‌گران و تنها با حرکت روزانه سهم رخ داد.

کدام متغیر یونانی در نزدیکی تاریخ انقضا سریع‌تر تغییر می‌کند؟

هر دو متغیر Theta و Gamma در هفته آخر شدت می‌گیرند. با کاهش تعداد روزهای باقی‌مانده برای توزیع نرخ استهلاک، کاهش روزانه Theta تندتر می‌شود؛ همچنین زمانی که قیمت سهم در نزدیکی سطح strike در زمان‌های نزدیک به انقضا قرار می‌گیرد، Gamma جهش می‌کند. در این قرارداد، Theta در قرارداد Call طی دوره عمر خود از -0.153 به -0.664 تغییر کرد.

چه عاملی باعث افزایش Vega در حین گذشت زمان از عمر اختیار معامله می‌شود؟

در شرایط ثابت، Vega با گذشت زمان کاهش می‌یابد، اما در واقعیت شرایط معمولاً ثابت نمی‌ماند. زمانی که نوسان ضمنی (implied volatility) جهش می‌کند، Vega در روزهای باقی‌مانده می‌تواند دوباره افزایش یابد. در این دو قرارداد، با وجود نزدیک شدن به تاریخ انقضا، در جریان ریزش قیمت‌ها در اوایل ژوئن، Vega با دنبال کردن جهش نوسان ضمنی، افزایش یافت.

شما می‌توانید همین تحلیل دقیق یا هر نماد و سطح strike دیگری را در ترمینال Strasmore فراخوانی کنید و حرکت متغیرهای یونانی را شخصاً مشاهده کنید.