איך היוונים של האופציה משתנים לאורך הזמן

היוונים של האופציה אינם מספרים קבועים. הם מתומחרים מחדש בכל יום מסחר ככל שהנתונים שמזינים אותם נעים: המניה, לוח השנה והתנודתיות. הדרך הברורה ביותר לראות זאת היא להצמיד שני חוזים אמיתיים ולצפות בהם מתיישנים זה לצד זה. הנה אופציית קול ואופציית פוט על SPY באותו מחיר מימוש של $740, שתיהן לפירעון ב-18 ביוני 2026, במעקב מה-1 במאי ועד השבוע שלפני הפקיעה. אותו נכס בסיס, אותו מחיר מימוש, אותו תאריך פירעון, כיוון הפוך. היוונים שלהן מתקבלים כמעט כתמונות ראי.

ראשית, המניה ששתי האופציות עקבו אחריה. SPY פתחה את החלון ב-$720, עלתה ל-$759.63 עד Jun 2, ירדה ל-$722.88 ב-Jun 10, ואז התאוששה בחזרה ל-$753.91 עד Jun 15.

SELECT date,
       formatDateTime(date, '%b %e') AS date_label,
       round(avg(underlying_close), 2) AS spy_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
ORDER BY date

אותו מימוש, מחירי ראי

אופציית הקול נפתחה זולה ואופציית הפוט נפתחה יקרה: ב-May 1 הקול סומן ב-$7.22 בעוד הפוט סומן ב-$23.05, כאשר SPY נמצא מתחת למימוש המשותף של $740. ככל שהמניה עלתה דרך המימוש אל תוך תחילת יוני, השתיים חצו זו את זו: בשיא של Jun 2 של SPY הקול הגיע ל-$23.5 והפוט ירד ל-$2.79. כאשר SPY צנח ב-Jun 5, הצמד התהפך שוב. עד ליום המסחר האחרון הקול היה שווה $15.41 והפוט $1.16 בלבד.

SELECT c.date AS date,
       formatDateTime(c.date, '%b %e') AS date_label,
       round(avg(c.option_close), 2) AS call_price,
       round(avg(p.option_close), 2) AS put_price
FROM global_markets.options_greeks c
INNER JOIN global_markets.options_greeks p ON c.date = p.date
WHERE c.ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND p.ticker = 'O:SPY260618P00740000'
  AND c.date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15'
  AND c.implied_volatility > 0.02 AND p.implied_volatility > 0.02
GROUP BY c.date
ORDER BY date

כל מספר להלן הוא אחת מחמש קריאות היוונים מתוך שני מסלולי המחיר האלה. להגדרות המלאות, התחילו עם האופציות היוונים מוסבר

היוונים של האופציה לאורך חייה

SELECT date,
       formatDateTime(date, '%b %e') AS date_label,
       round(avg(delta), 3) AS delta,
       round(avg(gamma), 4) AS gamma,
       round(avg(theta), 3) AS theta,
       round(avg(vega), 3) AS vega,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
ORDER BY date

דלתא היא מידת התנועה של האופציה לכל דולר במניה, ובקירוב הסיכוי שלה לסיים בתוך הכסף. האופציה נפתחה בדלתא של 0.327 כש-SPY מתחת למימוש, והתנהגה כמו שליש מניה. כש-SPY עלה מעל 740 דולר הדלתא טיפסה לכיוון 1: היא קראה 0.809 בשיא של Jun 2 ו-0.837 ביום המסחר האחרון. המכניקה המלאה במהי דלתא של אופציה.

גמא היא מהירות השינוי של הדלתא עצמה, והיא הגבוהה ביותר כשהמניה יושבת בדיוק על המימוש. הגמא של האופציה נפתחה ב-0.0105 ועלתה ל-0.0281 ב-Jun 12, כש-SPY מרחף ליד 740 דולר באמצע יוני. ראה גמא של אופציה.

תטא היא הערך שהאופציה משילה מדי יום ככל שהפקיעה מתקרבת, והדימום הזה מואץ בשבוע האחרון. התטא של האופציה עברה מ--0.153 ב-May 1 ל--0.664 ב-Jun 15, ניקוז יומי תלול בהרבה סמוך ל-18 ביוני. עוד בתטא של אופציה.

וגה היא מידת התנועה של האופציה לשינוי של נקודה אחת בתנודתיות הגלומה. וגה מתכווצת ככל שהפקיעה מתקרבת, אך היא עלתה במהלך המימוש של Jun 5: 0.434 בשיא, ואז 0.548 שני ימי מסחר אחר כך, במקביל לכך שה-IV של האופציה טיפס מ-13.2% בהתחלה ל-21.2% בשפל של Jun 10. קרא את וגה של אופציה לתמונה המלאה.

היוונים של הפוט: תמונת המראה

SELECT date,
       formatDateTime(date, '%b %e') AS date_label,
       round(avg(delta), 3) AS delta,
       round(avg(gamma), 4) AS gamma,
       round(avg(theta), 3) AS theta,
       round(avg(vega), 3) AS vega,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
ORDER BY date

הציבו את שני הלוחות זה לצד זה והסימטריה מדויקת. הדלתא של פוט היא שלילית: הוא צובר ערך כשהמניה נופלת. הפוט נפתח בדלתא של -0.681 ורץ לעבר 1- כש-SPY שקע, ונגע ב--0.796 בשפל של Jun 10. לאחר מכן הוא נרגע ל--0.155 ברגע ש-SPY התאושש חזרה מעל מחיר המימוש והפוט נסחף אל מחוץ לכסף.

גמא היא היווני היחיד שהקול והפוט חולקים במקום לשקף: שניהם קוראים את אותה העקמומיות באותו מחיר מימוש. הגמא של הפוט נפתחה ב-0.0109 והגיעה לשיא של 0.023 ב-Jun 12, אותו מועד קרוב למימוש שהביא את הגמא של הקול למקסימום. תטא דיממה גם את הפוט, בהתחזקות מ--0.07 ב-May 1 ל--0.552 בסוף. ווגא עלתה באותה מפולת: 0.44 בשיא של Jun 2, ואז 0.55 ב-Jun 5 כאשר התנודתיות הגלומה של הפוט קפצה מ-12.6% ל-21.8% ב-Jun 11.

מדוע היוונים לעולם אינם נחים

כל יווני הוא שיפוע, ושיפוע משתנה ככל שגולשים לאורך העקומה. הזיזו את המניה והדלתא משתנה (תנועה זו היא גמא). הפכו את דף לוח השנה ותטא שוחקת מעט ערך מדי יום, מהר יותר ככל שתאריך הפקיעה מתקרב. שנו את הפחד המתומחר באופציות ווגא ממקם מחדש את כל פני השטח. שני החוזים כאן החלו בהפרש של שבועות במחיר ובדלתא, חצו זה את זה פעמיים בעת ש-SPY התנודד, והתכנסו לעבר ערכי הפקיעה שלהם מקצוות מנוגדים. דבר מבין חמשת המספרים לא היה קבוע אפילו לסשן בודד.

זהו הלקח המעשי. יווני שאתם קוראים ביום שני הוא צילום רגעי, לא הגדרה קבועה. פוזיציה שהיא נייטרלית-דלתא בפתיחה יכולה לשאת סיכון כיווני ממשי בנעילה לאחר שגמא עשה את שלו, והימור וגא שבוצע ברוגע יכול להתנדנד בחוזקה כאשר מימוש גורף מעלה את התנודתיות הגלומה בכל הלוח.

שאלות נפוצות

האם היוונים של אופציות רכש ומכר נעים בכיוונים מנוגדים?

לרוב כן. דלתא היא המראה הברורה ביותר: דלתא של רכש נעה מ-0 לכיוון 1+ כשהמניה עולה, בעוד שדלתא של מכר נעה מ-0 לכיוון 1- כשהמניה יורדת. תטא ו-וגה מצביעות לאותו כיוון עבור שתיהן (שתיהן מאבדות ערך זמן, שתיהן מרוויחות כשהתנודתיות עולה), וגמא למעשה משותפת: לאופציית רכש ומכר על אותו מימוש ופקיעה יש אותה גמא.

מדוע הדלתא של אופציה משתנה מדי יום?

דלתא היא הרגישות המשוקללת-הסתברות למניה, והסתברויות אלו נעות ככל שהמניה נעה. קצב השינוי הזה הוא גמא. במעקב זה, דלתא הרכש עלתה מ-0.327 ל-0.837 כש-SPY נע מעל מימוש 740 הדולרים, מבלי שאיש ציטט אותה מחדש: הדלתא תמחרה את עצמה מחדש בכל סשן בו המניה נעה.

איזה יווני משתנה הכי מהר סמוך לפקיעה?

תטא וגמא שתיהן מתעצמות לקראת השבוע האחרון. הדימום היומי של תטא מתחדד ככל שנותרים פחות ימים לפרוס עליהם את הדעיכה, וגמא מזנק כשהמניה יושבת קרוב למימוש סמוך לפקיעה. בחוזה זה, תטא הרכש עברה מ--0.153 ל--0.664 במהלך חייה.

מה גורם ל-וגה לעלות אפילו כשאופציה מתיישנת?

וגה יורדת עם הזמן כשכל היתר שווה, אך כל היתר שווה לעיתים רחוקות. כשהתנודתיות הגלומה קופצת, וגה בימים ששרדו יכולה לטפס חזרה. שני החוזים כאן ראו את וגה עולה במהלך המכירה של תחילת יוני אפילו כשהפקיעה התקרבה, תוך מעקב אחר הזינוק בתנודתיות הגלומה שלהם.

באפשרותך למשוך מעקב מדויק זה, או להחליף לכל סימול ומימוש, במסוף Strasmore ולראות את היוונים נעים בעצמך.