Cách các chỉ số Option Greeks thay đổi

Các chỉ số option greeks không phải là những con số cố định. Chúng được định giá lại sau mỗi phiên khi các yếu tố đầu vào thay đổi: giá cổ phiếu, thời gian và biến động (volatility). Cách rõ nhất để quan sát hiện tượng này là theo dõi hai hợp đồng thực tế cùng lúc. Dưới đây là một lệnh call và một lệnh put của SPY tại cùng mức strike $740, cùng đáo hạn vào ngày 18 tháng 6 năm 2026, được theo dõi từ ngày 1 tháng 5 đến một tuần trước khi đáo hạn. Cùng một tài sản cơ sở, cùng mức strike, cùng ngày đáo hạn nhưng đi ngược chiều nhau. Các chỉ số greeks của chúng gần như là hình ảnh phản chiếu của nhau.

Trước hết là diễn biến của cổ phiếu mà hai quyền chọn này đang theo dõi. SPY mở cửa ở mức $720, tăng lên $759.63 vào Jun 2, giảm xuống $722.88 vào Jun 10, sau đó hồi phục lên $753.91 vào Jun 15.

SELECT date,
       formatDateTime(date, '%b %e') AS date_label,
       round(avg(underlying_close), 2) AS spy_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
ORDER BY date

Cùng mức giá thực hiện, giá biến động ngược chiều

Quyền chọn mua (call) ban đầu có giá rẻ và quyền chọn bán (put) có giá cao: vào May 1, call có giá $7.22 trong khi put có giá $23.05, khi SPY đang nằm dưới mức giá thực hiện chung là $740. Khi cổ phiếu tăng vượt qua mức giá thực hiện vào đầu tháng 6, hai loại quyền chọn này đã giao nhau: tại mức đỉnh Jun 2 của SPY, call đạt $23.5 và put giảm xuống $2.79. Khi SPY giảm vào Jun 5, cặp quyền chọn này lại đảo chiều. Đến phiên cuối cùng, call có giá $15.41 và put chỉ còn $1.16.

SELECT c.date AS date,
       formatDateTime(c.date, '%b %e') AS date_label,
       round(avg(c.option_close), 2) AS call_price,
       round(avg(p.option_close), 2) AS put_price
FROM global_markets.options_greeks c
INNER JOIN global_markets.options_greeks p ON c.date = p.date
WHERE c.ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND p.ticker = 'O:SPY260618P00740000'
  AND c.date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15'
  AND c.implied_volatility > 0.02 AND p.implied_volatility > 0.02
GROUP BY c.date
ORDER BY date

Mọi con số dưới đây là một trong năm chỉ số greeks được tính toán từ hai lộ trình giá này. Để xem định nghĩa đầy đủ, hãy bắt đầu với giải thích về option greeks.

Các chỉ số greeks của quyền chọn mua trong suốt kỳ hạn

SELECT date,
       formatDateTime(date, '%b %e') AS date_label,
       round(avg(delta), 3) AS delta,
       round(avg(gamma), 4) AS gamma,
       round(avg(theta), 3) AS theta,
       round(avg(vega), 3) AS vega,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
ORDER BY date

Delta cho biết giá trị quyền chọn biến động bao nhiêu khi cổ phiếu thay đổi 1 USD, và xấp xỉ xác suất quyền chọn kết thúc ở trạng thái in the money. Quyền chọn mua mở cửa với delta là 0.327 khi SPY nằm dưới mức strike, biến động tương đương một phần ba cổ phiếu. Khi SPY tăng lên trên 740 USD, delta tăng dần về mức 1: đạt 0.809 tại đỉnh Jun 2 và 0.837 vào phiên cuối cùng. Xem chi tiết tại định nghĩa option delta.

Gamma là tốc độ thay đổi của delta, và chỉ số này cao nhất khi cổ phiếu nằm ngay tại mức strike. Gamma của quyền chọn mua mở cửa ở mức 0.0105 và tăng lên 0.0281 vào ngày Jun 12, khi SPY dao động quanh mức 740 USD vào giữa tháng 6. Xem thêm option gamma.

Theta là giá trị quyền chọn bị mất đi mỗi ngày khi gần đến ngày đáo hạn, và tốc độ sụt giảm này nhanh dần trong tuần cuối cùng. Theta của quyền chọn mua thay đổi từ -0.153 vào ngày May 1 xuống -0.664 vào ngày Jun 15, mức sụt giảm hàng ngày lớn hơn nhiều khi gần đến ngày 18 tháng 6. Xem thêm option theta.

Vega cho biết giá trị quyền chọn biến động bao nhiêu khi implied volatility thay đổi một điểm phần trăm. Vega giảm dần khi gần đến ngày đáo hạn, nhưng đã tăng lên trong đợt bán tháo Jun 5: đạt 0.434 tại đỉnh, sau đó là 0.548 vào hai phiên sau đó, cùng với IV của quyền chọn mua tăng từ 13.2% lúc bắt đầu lên 21.2% tại mức thấp Jun 10. Đọc option vega để biết đầy đủ thông tin.

The put's greeks: the mirror

SELECT date,
       formatDateTime(date, '%b %e') AS date_label,
       round(avg(delta), 3) AS delta,
       round(avg(gamma), 4) AS gamma,
       round(avg(theta), 3) AS theta,
       round(avg(vega), 3) AS vega,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
ORDER BY date

Put the two panels next to each other and the symmetry is exact. A put's delta is negative: it gains as the stock falls. The put opened at a delta of -0.681 and ran toward -1 as SPY sank, hitting -0.796 at the Jun 10 trough. It then relaxed to -0.155 once SPY rallied back over the strike and the put drifted out of the money.

Gamma is the one greek the call and put share rather than mirror: both read the same curvature at the same strike. The put's gamma opened at 0.0109 and peaked at 0.023 on Jun 12, the same near-strike session that maxed the call's gamma. Theta bled the put too, steepening from -0.07 on May 1 to -0.552 at the end. And vega rose on the same selloff: 0.44 at the Jun 2 high, then 0.55 on Jun 5 as the put's IV jumped from 12.6% to 21.8% on Jun 11.

Tại sao các chỉ số greeks luôn biến động

Mỗi chỉ số greek là một độ dốc, và độ dốc sẽ thay đổi khi bạn di chuyển dọc theo đường cong. Khi giá cổ phiếu thay đổi, delta sẽ thay đổi (sự biến động đó chính là gamma). Khi thời gian trôi qua, theta sẽ bào mòn dần giá trị mỗi ngày, tốc độ nhanh dần khi ngày đáo hạn đến gần. Khi tâm lý sợ hãi được phản ánh vào quyền chọn thay đổi, vega sẽ tái định vị toàn bộ bề mặt biến động. Hai hợp đồng ở đây có mức giá và delta khác nhau hàng tuần, đã giao nhau hai lần khi SPY biến động mạnh, và hội tụ về giá trị đáo hạn từ hai phía đối lập. Không có con số nào trong số năm chỉ số trên giữ được sự ổn định dù chỉ trong một phiên giao dịch.

Đó là bài học thực tế. Chỉ số greek bạn đọc được vào thứ Hai chỉ là một lát cắt tại thời điểm đó, không phải là một thiết lập cố định. Một vị thế delta-neutral tại thời điểm mở cửa có thể mang rủi ro hướng đi thực sự vào thời điểm đóng cửa sau khi gamma đã tác động, và một lệnh đặt cược vega trong thời kỳ thị trường bình lặng có thể biến động mạnh khi một đợt bán tháo đẩy implied volatility tăng cao trên toàn thị trường.

FAQ

Các chỉ số greeks của call và put có biến động ngược chiều nhau không?

Hầu hết là có. Delta là chỉ số thể hiện sự đối lập rõ rệt nhất: delta của một call sẽ chạy từ 0 đến +1 khi cổ phiếu tăng, trong khi delta của một put sẽ chạy từ 0 đến -1 khi cổ phiếu giảm. Theta và vega có cùng hướng cho cả hai (cả hai đều mất giá trị thời gian, cả hai đều tăng khi biến động tăng), và gamma thực tế là giống nhau: một call và một put có cùng strike và ngày đáo hạn sẽ có cùng gamma.

Tại sao delta của một option lại thay đổi mỗi ngày?

Delta là độ nhạy trọng số xác suất đối với cổ phiếu, và các xác suất đó thay đổi theo biến động của cổ phiếu. Tốc độ thay đổi đó chính là gamma. Trong biểu đồ này, delta của call đã tăng từ 0.327 lên 0.837 khi SPY vượt trên mức strike $740 mà không cần bất kỳ báo giá mới nào: delta tự định giá lại sau mỗi phiên khi cổ phiếu di chuyển.

Chỉ số greek nào thay đổi nhanh nhất khi gần đến ngày đáo hạn?

Cả theta và gamma đều tăng mạnh vào tuần cuối cùng. Sự sụt giảm hàng ngày của theta trở nên dốc hơn khi số ngày còn lại để phân bổ sự hao mòn giảm xuống, và gamma tăng vọt khi cổ phiếu nằm gần mức strike khi sắp đáo hạn. Trong hợp đồng này, theta của call đã đi từ -0.153 đến -0.664 trong suốt vòng đời của nó.

Điều gì khiến vega tăng ngay cả khi option đang già đi?

Vega giảm dần theo thời gian nếu các yếu tố khác không đổi, nhưng thực tế các yếu tố khác hiếm khi đứng yên. Khi biến động tiềm ẩn (implied volatility) tăng vọt, vega trong những ngày còn lại có thể tăng trở lại. Cả hai hợp đồng ở đây đều thấy vega tăng trong đợt bán tháo đầu tháng 6 ngay cả khi ngày đáo hạn đến gần, bám sát sự gia tăng của implied volatility.

Bạn có thể trích xuất biểu đồ chính xác này, hoặc thay thế bằng bất kỳ ticker và strike nào trên terminal Strasmore để tự mình theo dõi sự biến động của các chỉ số greeks.