تفاوت مالکیت سهام به نام خیابانی و دارنده ثبت‌شده

تفاوت میان «نام خیابانی» (Street name) و «دارنده ثبت‌شده» (Holder of record)، تفاوت میان نام درج‌شده در صورت‌حساب کارگزاری و نام ثبت‌شده در دفتر سهامداران شرکت است. برای تقریباً تمامی سرمایه‌گذاران خرد در ایالات متحده، دارنده ثبت‌شده، شرکت Cede & Co است که به‌عنوان نماینده شرکت Depository Trust Company (DTC) عمل می‌کند؛ در حالی که کارگزار شما موقعیتی را در دفاتر DTC حفظ کرده و شما مالکیت ذینفعانه (Beneficial interest) را در اختیار دارید. همین ساختار تعیین می‌کند که سود سهام چگونه به دست شما می‌رسد و چرا تاریخ بدون سود (Ex-dividend date) و تاریخ ثبت (Record date) اکنون در یک روز قرار می‌گیرند.

هنگام خرید سهام، چه کسی دارنده ثبت‌شده است؟

هر شرکت سهامی عام در ایالات متحده یک دفتر ثبت سهامداران دارد که توسط یک «کارگزار انتقال» (Transfer agent) که شرکت استخدام کرده، نگهداری می‌شود. دارنده ثبت‌شده که به آن «دارنده اسمی» (Registered holder) نیز می‌گویند، هر نامی است که در آن دفتر درج شده باشد. این تنها نامی است که شرکت هنگام پرداخت سود سهام یا شمارش آرا به رسمیت می‌شناسد.

وقتی 100 سهم از طریق کارگزار می‌خرید، نام شما در آن دفتر ثبت نمی‌شود. دفتر مذکور نام Cede & Co را نشان می‌دهد؛ یک شراکت نمایندگی متعلق به Depository Trust Company (DTC) که مخزن مرکزی اوراق بهادار در بازار ایالات متحده است. DTC گواهی‌های اصلی را نگهداری کرده و مالکیت را میان شرکت‌کنندگان خود به‌صورت ثبت دفتری (Book entry) جابه‌جا می‌کند. کارگزار شما یکی از این شرکت‌کنندگان است. سوابق کارگزار شما سپس نشان می‌دهد که چه بخشی از موقعیت آن در DTC متعلق به شماست.

زنجیره از دفتر ثبت ناشر به Cede & Co، سپس به کارگزار شما و در نهایت به حساب شما می‌رسد. شما در انتهای این زنجیره به‌عنوان مالک ذینفع قرار دارید: شما منافع اقتصادی و حق دستور رأی‌دهی را دارید، در حالی که نام دیگری در دفتر ثبت درج شده است. نگهداری سهام به این روش، «نگهداری به نام خیابانی» (Holding in street name) نامیده می‌شود و در تمامی کارگزاری‌های خرد ایالات متحده، روش پیش‌فرض است.

مقایسه «نام خیابانی» و «دارنده ثبت‌شده»

نگهداری به نام خیابانی:

• دفتر ثبت ناشر، نام Cede & Co را درج می‌کند. سوابق کارگزار شما، نام شما را ثبت می‌کند.
• سود سهام به‌جای شرکت، به حساب کارگزاری شما واریز می‌شود.
• اوراق مربوط به وکالت‌نامه (Proxy material) از طریق کارگزار شما و در قالب فرم دستور رأی‌دهی به دستتان می‌رسد.
• سهام موجود در حساب اعتباری (Margin account) می‌تواند توسط کارگزار قرض داده شود.
• معاملات فروش در داخل DTC تسویه می‌شوند، بدون آنکه دفتر ثبت ناشر تغییری کند.

در صورت ثبت مستقیم، کارگزار انتقال طرف حساب شماست. سود سهام از طریق چک، واریز مستقیم (ACH) یا مستقیماً به طرح بازسرمایه‌گذاری سود سهام (DRIP) که توسط ناشر حمایت می‌شود، پرداخت می‌گردد. اوراق وکالت‌نامه با نام خودتان به دستتان می‌رسد. هیچ کارگزاری در این میان نیست و توافق‌نامه اعتباری وجود ندارد، بنابراین هیچ‌چیز قابل قرض دادن نیست.

اصلاحیه: تسویه سهام در ایالات متحده T+1 است، نه T+2

بیشتر توضیحات درباره «نام خیابانی» همچنان چرخه تسویه T+2 را توصیف می‌کنند و بسیاری هنوز می‌گویند تاریخ ثبت دو روز کاری پس از تاریخ بدون سود است. تا زمان این به‌روزرسانی در تاریخ 13 اوت 2026، این اطلاعات قدیمی است. چرخه استاندارد تسویه سهام در ایالات متحده در تاریخ 28 مه 2024 از T+2 به T+1 تغییر یافت. معامله‌ای که امروز انجام می‌دهید، روز کاری بعد تسویه می‌شود. راهنمای تسویه T+1 ما، جزئیات این سازوکار را بررسی می‌کند.

این اصلاحیه به‌ویژه در اینجا اهمیت دارد. تاریخ ثبت در سطح مخزن اوراق بهادار تسویه می‌شود: شرکت می‌پرسد در پایان آن روز چه کسانی در دفاتر ثبت بوده‌اند و پاسخ از موقعیت‌های شرکت‌کنندگان DTC می‌آید که با تسویه معاملات به‌روز می‌شوند. تحت چرخه T+2، خریدار باید دو روز کاری پیش از تاریخ ثبت معامله می‌کرد تا تسویه به‌موقع انجام شود، که این امر تاریخ بدون سود را یک روز کاری زودتر از تاریخ ثبت قرار می‌داد. تحت T+1، این دو تاریخ بر هم منطبق می‌شوند. جدول زیر تمامی سودهای نقدی ایالات متحده را به تفکیک ماه شمارش می‌کند.

SELECT
    toString(toStartOfMonth(ex_date))                     AS month,
    formatDateTime(toStartOfMonth(ex_date), '%b %Y')      AS month_label,
    round(100 * countIf(rec_date = ex_date) / count(), 1) AS same_day_pct,
    round(100 * countIf(rec_date > ex_date) / count(), 1) AS record_after_ex_pct,
    count()                                               AS dividend_count
FROM
(
    SELECT
        any(ex_dividend_date) AS ex_date,
        any(record_date)      AS rec_date
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ex_dividend_date >= '2023-06-01'
      AND ex_dividend_date <  today()
      AND cash_amount > 0
      AND currency = 'USD'
      AND record_date >= ex_dividend_date
      AND dateDiff('day', ex_dividend_date, record_date) <= 10
      AND ticker NOT IN ('SPCX')
    GROUP BY id
)
GROUP BY month, month_label
ORDER BY month

در Jun 2023، 100% از سودهای نقدی دارای تاریخ ثبتی بودند که بعد از تاریخ بدون سود قرار داشت و 0% در همان روز مشترک بودند. تا Aug 2026، سهمِ «همان روز» به 100% رسید. نقطه تلاقی در وسط نمودار با تغییرات ماه مه 2024 هم‌راستا است. برای آگاهی از نحوه انتخاب این دو تاریخ، به تاریخ ثبت در برابر تاریخ بدون سود و چه کسی تاریخ بدون سود را تعیین می‌کند مراجعه کنید.

یک نام تجاری شناخته‌شده، همین تغییر را بدون هیچ میانگین‌گیری نشان می‌دهد.

SELECT
    toString(ex_dividend_date)                          AS date,
    formatDateTime(ex_dividend_date, '%b %e, %Y')       AS ex_date_label,
    max(dateDiff('day', ex_dividend_date, record_date)) AS days_ex_to_record,
    round(toFloat64(max(cash_amount)), 4)               AS dividend_per_share
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ticker = 'KO'
  AND ex_dividend_date >= '2023-01-01'
  AND ex_dividend_date <  today()
  AND cash_amount > 0
  AND record_date >= ex_dividend_date
GROUP BY ex_dividend_date
ORDER BY ex_dividend_date

شرکت کوکاکولا در این بازه زمانی، روند فصلی ثابتی را حفظ کرد. فاصله میان تاریخ بدون سود و تاریخ ثبت آن، به روزهای تقویمی، در تاریخ Mar 16, 2023 برابر با 1 و در تاریخ Jun 15, 2026 برابر با 0 بود. در حالی که چرخه تسویه زیربنایی تغییر کرد، روند پرداخت ثابت ماند.

سود سهام و آرای وکالتی چگونه به مالک ذینفع می‌رسد؟

ناشر کل سود سهام را در تاریخ پرداخت (Pay date) به دارنده ثبت‌شده، یعنی Cede & Co، می‌پردازد. DTC وجه نقد را به نسبت موقعیت‌های تسویه‌شده به شرکت‌کنندگان تخصیص می‌دهد. سپس هر کارگزار، سهم مشتریان خود را به حسابشان واریز می‌کند. هیچ‌کس در داخل شرکت نام شما را نمی‌بیند و تا آن مرحله نهایی، هیچ وجه نقدی به سمت شما حرکت نمی‌کند.

فاصله بین تاریخ ثبت و تاریخ پرداخت، زمانی است که تمام این فرآیندها رخ می‌دهد. جدول زیر این بازه را برای هشت پرداخت‌کننده بزرگ سود سهام از ژوئن 2024 اندازه‌گیری می‌کند.

SELECT
    sym                        AS ticker,
    round(avg(days_to_pay), 1) AS days_record_to_pay,
    count()                    AS payments
FROM
(
    SELECT
        any(ticker)                                 AS sym,
        max(dateDiff('day', record_date, pay_date)) AS days_to_pay
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'KO', 'JNJ', 'PG', 'XOM', 'CVX', 'CSCO')
      AND ex_dividend_date >= '2024-06-01'
      AND ex_dividend_date <  today()
      AND cash_amount > 0
      AND pay_date > record_date
      AND dateDiff('day', record_date, pay_date) <= 90
    GROUP BY id
)
GROUP BY sym
ORDER BY days_record_to_pay DESC

طولانی‌ترین میانگین انتظار در این گروه 26 روز در XOM بود، در حالی که این رقم برای AAPL برابر با 3 روز بود. هر دو رقم بر اساس تقویم انتخابی ناشر است. کارگزار شما پس از تخصیص وجه توسط DTC، مبلغ را در تاریخ پرداخت یا حدود آن به حساب شما واریز می‌کند.

رأی‌گیری نیز همین مسیر را به‌صورت معکوس طی می‌کند. Cede & Co یک وکالت‌نامه کلی (Omnibus proxy) صادر می‌کند که حق رأی را به شرکت‌کنندگان DTC که در تاریخ ثبت موقعیت داشته‌اند منتقل می‌کند؛ اوراق وکالت‌نامه ناشر بین کارگزاران توزیع می‌شود و کارگزار شما فرم دستور رأی‌دهی را برایتان می‌فرستد. شما به کارگزار خود دستور می‌دهید که چگونه به سهامی که به نام دیگری ثبت شده است، رأی دهد. دو نکته در اینجا مطرح است: در موارد عادی، کارگزار ممکن است به سهام بدون دستور رأی دهد، اما در موارد مورد مناقشه، اجازه این کار را ندارد. همچنین، ناشر تنها در صورتی هویت شما را می‌فهمد که شما «مالک ذینفع غیرمعترض» (Non-objecting beneficial owner) باشید؛ وضعیتی که در تنظیمات حساب خود تعیین می‌کنید.

آیا کارگزار می‌تواند سهام نگهداری‌شده به «نام خیابانی» را قرض دهد؟

بله، در محدوده توافق‌نامه حساب شما. سهام موجود در حساب اعتباری (Margin account) می‌تواند توسط کارگزار قرض داده شود، معمولاً به فروشنده استقراضی (Short seller) که نیاز به تحویل سهم دارد. موقعیت شما در دفاتر کارگزار در حالی که وام باز است، تغییر نمی‌کند. دو مورد درباره سهم تغییر می‌کند: سود سهام به‌صورت «پرداخت جایگزین» (Substitute payment) دریافت می‌شود که به‌جای سود سهام واجد شرایط، به‌عنوان درآمد عادی مشمول مالیات است و حق رأی با هر کسی است که سهم را در تاریخ ثبت در اختیار دارد.

حساب نقدی (Cash account) متفاوت عمل می‌کند. سهام کاملاً پرداخت‌شده برای قرض دادن توسط کارگزار در دسترس نیست، مگر اینکه شما در برنامه‌ای برای آن ثبت‌نام کنید و قرض‌دهی اوراق بهادار کاملاً پرداخت‌شده در صورت انجام این کار، بخشی از کارمزد وام را به شما پرداخت می‌کند.

«سود استقراضی گزارش‌شده» (Reported short interest) ردپای قابل مشاهده تمام این وام‌گیری‌هاست.

SELECT
    ticker,
    round(argMax(days_to_cover, settlement_date), 2)        AS cover_days,
    round(argMax(short_interest, settlement_date) / 1e6, 1) AS short_interest_millions,
    formatDateTime(max(settlement_date), '%b %e, %Y')       AS as_of_label
FROM global_markets.stocks_short_interest
WHERE settlement_date >= today() - 120
  AND ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO', 'JNJ', 'CSCO', 'PG', 'XOM')
GROUP BY ticker
ORDER BY cover_days DESC

تا تاریخ Jul 31, 2026، CSCO با 3.28 روز برای پوشش (Days to cover) در میان 66.2 میلیون سهم از سود استقراضی گزارش‌شده، بالاترین رقم را در گروه داشت. «روزهای پوشش» سود استقراضی را به‌عنوان مضربی از میانگین حجم روزانه بیان می‌کند. هر سهم قرض‌گرفته‌شده در آن شمارش، به‌عنوان یک موقعیت خرید (Long position) که در جایی به «نام خیابانی» نگهداری می‌شده، آغاز شده است.

ثبت مستقیم چیست و چه چیزی تغییر می‌کند؟

ثبت مستقیم یا DRS، جایگزین است. این روش سهام را در دفتر ثبت ناشر به نام خودتان و به‌صورت ثبت دفتری نزد کارگزار انتقال ثبت می‌کند. هیچ گواهی کاغذی چاپ نمی‌شود و هیچ کارگزاری درگیر نیست. شما به دارنده ثبت‌شده تبدیل می‌شوید.

آنچه تغییر می‌کند:

• سود سهام از طریق کارگزار انتقال به حساب بانکی شما یا طرح بازسرمایه‌گذاری خودِ ناشر واریز می‌شود.
• شما کارت وکالت‌نامه را دریافت کرده و مستقیماً به سهام خود رأی می‌دهید.
• هیچ کارگزاری موقعیت را نگهداری نمی‌کند، بنابراین نمی‌توان آن را قرض داد یا به‌عنوان وثیقه اعتباری گرو گذاشت.
• فروش یک مرحله اضافی دارد. ابتدا باید سهام را به یک کارگزار منتقل کنید که معمولاً چندین روز کاری طول می‌کشد، یا از تسهیلات فروش کارگزار انتقال استفاده کنید که معمولاً سفارش‌ها را دسته‌بندی کرده و قیمت محدود (Limit price) را نمی‌پذیرد.
• ورشکستگی کارگزار نمی‌تواند موقعیت شما را در اموال ورشکسته گرفتار کند. پوشش SIPC نیز دیگر اعمال نمی‌شود، زیرا کارگزاری در میان نیست.

کارگزاران معمولاً برای خروج سهام از وضعیت «نام خیابانی» کارمزد دریافت می‌کنند و بازگرداندن آن‌ها به‌جای چند دقیقه، چند روز طول می‌کشد. خودِ خرید همچنان از طریق DTC در چرخه T+1 تسویه می‌شود. ثبت پس از آن انجام می‌گیرد.

پرسش‌های متداول

دارنده ثبت‌شده برای سهامی که در حساب کارگزاری نگهداری می‌شود، کیست؟

Cede & Co، نماینده شرکت Depository Trust Company، نامی است که در دفتر ثبت ناشر درج شده است. کارگزار شما موقعیتی را در دفاتر DTC حفظ می‌کند و سوابق کارگزار شما، شما را به‌عنوان مالک ذینفع بخشی از آن موقعیت نشان می‌دهد.

آیا نگهداری سهام به «نام خیابانی» سود سهام مرا تغییر می‌دهد؟

مبلغ نقدی یکسان است. این مبلغ به‌جای شرکت، از طریق کارگزار به دست شما می‌رسد و در تاریخ پرداخت یا حدود آن واریز می‌شود. سهامی که قرض داده شده باشد، به‌جای آن «پرداخت جایگزین» دریافت می‌کند که به‌عنوان درآمد عادی مشمول مالیات است.

آیا می‌توانم به سهامی که به «نام خیابانی» نگهداری می‌شود، رأی دهم؟

بله. کارگزار شما پیش از جلسه، فرم دستور رأی‌دهی را ارسال کرده و طبق دستور شما رأی می‌دهد. سهامی که در تاریخ ثبت قرض داده شده باشد، توسط هر کسی که در آن روز سهم را در اختیار داشته، رأی داده می‌شود.

آیا تسویه سهام در ایالات متحده T+2 است یا T+1؟

T+1. چرخه استاندارد برای سهام ایالات متحده در تاریخ 28 مه 2024 از T+2 به T+1 تغییر یافت. هر توضیحی که هنوز فاصله دو روز کاری بین تاریخ بدون سود و تاریخ ثبت را توصیف می‌کند، پیش از آن تغییر نوشته شده است.

تفاوت DRS و «نام خیابانی» چیست؟

DRS سهام را در دفاتر ناشر نزد کارگزار انتقال به نام خودتان ثبت می‌کند که شما را به دارنده ثبت‌شده تبدیل می‌کند. «نام خیابانی» نام Cede & Co را در دفتر ثبت باقی می‌گذارد و سوابق مالکیت شما را در دفاتر کارگزارتان نگه می‌دارد.