Locked ও Crossed Market: তথ্যসহ ব্যাখ্যা

Locked market হলো এমন একটি মুহূর্ত, যখন কোনো শেয়ারের সেরা bid ও সেরা ask সমান থাকে; অর্থাৎ bid-ask spread ঠিক শূন্য। Crossed market তার থেকেও এক ধাপ এগিয়ে: সেরা bid সেরা ask-এর ওপরে থাকে। US বাজারের নিয়ম অনুযায়ী এক্সচেঞ্জগুলোকে এই দুই ধরনের quote প্রদর্শন করা নিষিদ্ধ। তবু consolidated quote record-এ দুটিই নিয়মিত দেখা যায়। এই পৃষ্ঠায় উভয়টির সংজ্ঞা দেওয়া হয়েছে, সংশ্লিষ্ট নিয়ম ব্যাখ্যা করা হয়েছে এবং প্রতিটি কত ঘন ঘন দেখা যায় তা পরিমাপ করা হয়েছে।

লকড মার্কেট কী?

প্রতিটি US শেয়ারের একই সময়ে দুটি দাম থাকে: bid, অর্থাৎ কোনো ক্রেতা যে সর্বোচ্চ দাম দিতে রাজি, এবং ask, অর্থাৎ কোনো বিক্রেতা যে সর্বনিম্ন দামে বিক্রি করতে রাজি। সাধারণত ask, bid-এর চেয়ে বেশি থাকে। এই দুই দামের ব্যবধানকে bid-ask spread বলা হয়। সঙ্গে সঙ্গে ট্রেড করার অন্তর্নিহিত খরচ এটি।

এই ব্যবধান শূন্যে নেমে এলে তাকে locked market বলা হয়। উদাহরণস্বরূপ, কোনো শেয়ারের bid যদি $10.00 এবং ask $10.05 হয়, তাহলে spread 5 সেন্ট। সেরা ask কমে $10.00 হলে এবং bid একই থাকলে, কোটটি $10.00 / $10.00 দামে locked অবস্থায় থাকে।

একটি একক এক্সচেঞ্জে এই অবস্থা স্থায়ী হতে পারে না। $10.00 দামে ক্রয়-অর্ডার এবং $10.00 দামে বিক্রয়-অর্ডার মুখোমুখি হলে সঙ্গে সঙ্গে ট্রেড সম্পন্ন হয়। Locked quote কেবল বিভিন্ন ট্রেডিং ভেন্যুর মধ্যে টিকে থাকতে পারে। US শেয়ার একই সময়ে এক ডজনেরও বেশি এক্সচেঞ্জে লেনদেন হয়। NBBO, অর্থাৎ national best bid and offer, আপনার brokerage app-এ দেখা কোট তৈরি করতে সব ভেন্যুর সেরা bid এবং ask একত্র করে। একটি ভেন্যুতে $10.00 bid এবং অন্য ভেন্যুতে $10.00 ask থাকলে জাতীয় কোট locked হয়, যদিও কোনো ভেন্যুর নিজস্ব order book locked থাকে না।

ক্রসড মার্কেট কী?

ক্রসড মার্কেটে প্রচলিত বিন্যাসটি উল্টে যায়: সেরা bid, সেরা ask-এর উপরে অবস্থান করে। যেমন, $10.00 ask-এর বিপরীতে $10.02 bid। তাত্ত্বিকভাবে, কেউ $10.00 দামে কিনে $10.02 দামে বিক্রি করে শেয়ারপ্রতি দুই সেন্ট ঝুঁকিমুক্ত মুনাফা করতে পারেন। এই ঝুঁকিমুক্ত মুনাফার সুযোগই দেখায় কেন crossed quote স্থায়ী হতে পারে না। উভয় দিকের quote দেওয়া market maker-সহ পেশাদার প্রতিষ্ঠানগুলো quote বাস্তবে ক্রসড হওয়ার সঙ্গে সঙ্গেই এই arbitrage সুযোগ নেয়। তা করতে গিয়েই তারা উভয় quote সরিয়ে দেয়। ডেটায় যা অবশিষ্ট থাকে, তা হলো ক্ষণিকের একটি ঝলক: একটি venue-এর update এবং অন্যটির update-এর মাঝামাঝি সময়ে ধরা পড়া crossed record।

কেন Reg NMS locked ও crossed quote নিষিদ্ধ করে

এই নিষেধাজ্ঞা আছে Regulation NMS-এ। এটি US stock exchange-গুলোর মধ্যে লেনদেন পরিচালনার জন্য SEC-এর rulebook, যা 2005 সালে গৃহীত হয়। Rule 610(d) অনুযায়ী, প্রতিটি exchange-কে নিশ্চিত করতে হয় যে নিয়মিত trading hours-এ তার সদস্যরা অন্য exchange-এ থাকা protected quotes-কে locked বা crossed করে এমন quote প্রদর্শন না করেন। Protected quotes হলো অন্য exchange-গুলোর automated best bid এবং offer। উদ্দেশ্য হলো: কোনো bid যদি অন্য কারও ask-এর সমান হয়, তাহলে সেটি তখনই trade হতে পারে। তাই rulebook চায় quote-টি route করে execute করা হোক, standing contradiction হিসেবে প্রদর্শন করা নয়।

নিচের data বোঝার ক্ষেত্রে নিয়মটির একটি সীমা গুরুত্বপূর্ণ: এটি displaying নিয়ন্ত্রণ করে, বিদ্যমান অবস্থাকে নয়। প্রতিটি venue তার নিজস্ব order book-এ কী দেখাবে, তা নিয়ন্ত্রণ করে। Consolidated record বাস্তব সময়ে বিভিন্ন venue থেকে একত্র করা হয়, যেখানে feed-গুলো একে অপরের সঙ্গে দ্রুততার প্রতিযোগিতা করে। তাই কোনো একক participant নিয়ম ভঙ্গ না করেও সেখানে locked NBBO দেখা যেতে পারে।

কেন locked এবং crossed quote এখনও tape-এ দেখা যায়

গতি। এক্সচেঞ্জগুলো microsecond-এর ব্যবধানে quote আপডেট করে, আর consolidated feed প্রতিটি আপডেটের পর নতুন করে তৈরি হয়। দুটি সাধারণ কারণে এতে locked এবং crossed record দেখা যায়:

• Race। একটি এক্সচেঞ্জ তার bid বাড়িয়ে $10.00 করে, অথচ অন্য এক্সচেঞ্জে তখনও $10.00 ask প্রদর্শিত হচ্ছে। একসঙ্গে মিলিয়ে দেখলে ধীরপক্ষ আপডেট না করা পর্যন্ত NBBO locked দেখায়; একই race-এ bid এক cent বেশি উঠে গেলে সেটি crossed দেখায়।
• Stale এবং one-sided record। কিছু record-এ কেবল এক পাশ থাকে—ask ছাড়া bid, অথবা তার বিপরীত। নিচের census-এ দেখা যায়, thinly traded নামগুলো দিনের অনেক বেশি সময় এই অবস্থায় থাকে।

এই পৃষ্ঠায় গণনার নিয়ম হলো: locked = bid এবং ask সমান, এবং উভয় পাশের মান positive; crossed = bid একটি positive ask-এর চেয়ে বেশি; one-sided = যেকোনো এক পাশের মান শূন্য বা অনুপস্থিত। কোনো record নীরবে বাদ দেওয়া হয় না; one-sided record-এর জন্য আলাদা column রাখা হয়েছে।

লকড ও ক্রসড মার্কেট কত ঘন ঘন ঘটে?

পুরো টেপ দিয়ে শুরু করা যাক: আমাদের census window-এর সর্বশেষ সম্পন্ন সেশন 2026-09-01-এ তালিকাভুক্ত প্রতিটি symbol-এর প্রতিটি NBBO update।

WITH (
    SELECT max(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')))
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY' AND window_start < toDateTime(today() - 3)
) AS census_day
SELECT
    formatDateTime(census_day, '%Y-%m-%d') AS session_date,
    round(count() / 1e6, 0) AS updates_m,
    round(countIf(bid_price = ask_price AND bid_price > 0) / 1e6, 2) AS locked_m,
    round(countIf(bid_price > ask_price AND ask_price > 0) / 1e3, 1) AS crossed_k,
    round(countIf(bid_price = ask_price AND bid_price > 0) / toFloat64(greatest(countIf(bid_price > ask_price AND ask_price > 0), 1)), 0) AS locked_per_crossed,
    round(countIf(bid_price >= ask_price AND ask_price > 0 AND bid_price > 0) / toFloat64(count()) * 1e4, 1) AS locked_or_crossed_per_10k,
    round(countIf(bid_price <= 0 OR ask_price <= 0) / toFloat64(count()) * 1e4, 1) AS one_sided_per_10k
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE sip_timestamp >= toDateTime(census_day)
  AND sip_timestamp < toDateTime(census_day + 1)

ওই সেশনে 409 million quote update ছিল: এর মধ্যে 8.51 million locked এবং 46 thousand crossed। অর্থাৎ প্রতি 10,000 update-এর মধ্যে মোট 208.9; locked record crossed record-এর চেয়ে 185-to-one বেশি ছিল। একটি দিক অনুপস্থিত থাকা record-এর হার ছিল প্রতি 10,000-এ 3.2। July 7 market recap-এ পরিমাপ করা প্রতিটি spread-এর পাশে একই সংখ্যা দেওয়া হয়েছে।

বাজারজুড়ে হিসাবটি হাজারো ভিন্ন ধরনের নামের হার একত্র করে। নিচের টেবিলে যাচাই করা 10টি নামের একটি সেটে census আবার করা হয়েছে। এর মধ্যে আটটি বহুল পরিচিত ticker এবং দুটি প্রকৃতপক্ষে thinly traded small cap—Nathan's Famous (NATH) ও Seneca Foods (SENEA)। সাম্প্রতিক সম্পন্ন সেশনগুলো এতে অন্তর্ভুক্ত, extended hours-সহ। প্রতিটি নামের সাধারণ quoted spread-ও পাশে দেখানো হয়েছে।

SELECT ticker,
       round(count() / 1e3, 1) AS updates_k,
       round(quantileExactIf(0.5)(toFloat64(ask_price - bid_price), bid_price > 0 AND ask_price >= bid_price) * 100, 1) AS median_spread_cents,
       countIf(bid_price = ask_price AND bid_price > 0) AS locked_records,
       countIf(bid_price > ask_price AND ask_price > 0) AS crossed_records,
       round(countIf(bid_price >= ask_price AND ask_price > 0 AND bid_price > 0) / toFloat64(count()) * 1e4, 1) AS locked_or_crossed_per_10k,
       round(countIf(bid_price <= 0 OR ask_price <= 0) / toFloat64(count()) * 1e4, 1) AS one_sided_per_10k
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('SPY', 'QQQ', 'AAPL', 'NVDA', 'MSFT', 'TSLA', 'KO', 'AMD', 'NATH', 'SENEA')
  AND sip_timestamp >= toDateTime(today() - 10)
  AND sip_timestamp < toDateTime(today() - 3)
GROUP BY ticker
ORDER BY ticker

Spread-এর কলামটি হারের সঙ্গে মিলিয়ে দেখুন। সাধারণত 1¢ চওড়া quote থাকা Coca-Cola-তে প্রতি 10,000 update-এর মধ্যে 300.5-এ locked বা crossed quote দেখা গেছে। Nvidia-তে (2¢) এই হার ছিল প্রতি 10,000-এ 91.1 এবং SPY-তে (2¢) 43.3। AMD-এর সাধারণ extended-day quote 24¢ চওড়া ছিল, কিন্তু এর হার ছিল প্রতি 10,000-এ মাত্র 7.9। Lock তৈরি হয় যখন দুটি venue একই মুহূর্তে একই penny-তে পৌঁছায়। সাধারণ quote যত চওড়া হয়, সেই যাত্রা তত দীর্ঘ হয়।

Thinly traded নামগুলোতে সংখ্যা খুবই কম। Nathan's Famous-এ 3.7 thousand update-এর মধ্যে 0টি locked এবং 0টি crossed record ছিল। Seneca Foods-এ 18.9 thousand update-এর মধ্যে এই সংখ্যা ছিল যথাক্রমে 0 এবং 0। তাদের ক্ষেত্রে অন্য কলামটি গুরুত্বপূর্ণ: Nathan's Famous-এ one-sided record-এর হার ছিল প্রতি 10,000-এ 118.8 এবং Seneca Foods-এ 31.2, যেখানে SPY-তে তা ছিল 0। Locked ও crossed record দেখা যায় দ্রুত এবং tight quoting-এর ক্ষেত্রে; one-sided record দেখা যায় যেখানে quoting কম।

কখন locked এবং crossed quote একত্রে বেশি দেখা যায়?

নামভিত্তিক census বলে কোথায়; clock বলে কখন। নিচে checked set-এর locked-or-crossed rate দেখানো হয়েছে 30-minute Eastern Time bucket অনুযায়ী, 4:00 a.m. থেকে 8:00 p.m. পর্যন্ত। প্রতিটি bucket-এর update traffic-ও পাশাপাশি দেওয়া হয়েছে।

SELECT formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
       round(countIf(bid_price >= ask_price AND ask_price > 0 AND bid_price > 0) / toFloat64(count()) * 1e4, 1) AS locked_or_crossed_per_10k,
       round(count() / 1e6, 2) AS updates_m
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('SPY', 'QQQ', 'AAPL', 'NVDA', 'MSFT', 'TSLA', 'KO', 'AMD', 'NATH', 'SENEA')
  AND sip_timestamp >= toDateTime(today() - 10)
  AND sip_timestamp < toDateTime(today() - 3)
GROUP BY et_time
HAVING et_time >= '04:00' AND et_time < '20:00'
ORDER BY et_time

সেশন এগোনোর সঙ্গে rate বাড়ে। 05:00 premarket bucket-এ প্রতি 10,000 আপডেটে rate ছিল 10.2; মোট update ছিল 0.45 million। 09:30 bucket, অর্থাৎ regular trading-এর প্রথম 30 মিনিট, opening auction-এর মাধ্যমে শুরু হয় এবং প্রতি 10,000 আপডেটে rate ছিল 29.8; update ছিল 8.66 million। এরপর close-এর দিকে rate বাড়তে থাকে। 15:30 bucket-এ, closing auction-এর আগের উত্থানপর্বে, তা প্রতি 10,000-এ 105.6-এ পৌঁছায়। একটি receipt row এই প্রবণতাটি নিশ্চিত করে:

SELECT
    round(countIf(is_locked) / 1e3, 1) AS locked_k,
    round(countIf(is_crossed) / 1e3, 1) AS crossed_k,
    round(countIf(is_locked) / toFloat64(greatest(countIf(is_crossed), 1)), 1) AS locked_per_crossed,
    round(countIf((is_locked OR is_crossed) AND et_minute BETWEEN 240 AND 569) / toFloat64(countIf(et_minute BETWEEN 240 AND 569)) * 1e4, 1) AS premarket_per_10k,
    round(countIf((is_locked OR is_crossed) AND et_minute BETWEEN 570 AND 599) / toFloat64(countIf(et_minute BETWEEN 570 AND 599)) * 1e4, 1) AS opening_half_hour_per_10k,
    round(countIf((is_locked OR is_crossed) AND et_minute BETWEEN 720 AND 779) / toFloat64(countIf(et_minute BETWEEN 720 AND 779)) * 1e4, 1) AS midday_hour_per_10k,
    round(countIf((is_locked OR is_crossed) AND et_minute BETWEEN 930 AND 959) / toFloat64(countIf(et_minute BETWEEN 930 AND 959)) * 1e4, 1) AS closing_half_hour_per_10k,
    round((countIf((is_locked OR is_crossed) AND et_minute BETWEEN 930 AND 959) / toFloat64(countIf(et_minute BETWEEN 930 AND 959)))
        / (countIf((is_locked OR is_crossed) AND et_minute BETWEEN 570 AND 599) / toFloat64(countIf(et_minute BETWEEN 570 AND 599))), 1) AS close_to_open_ratio,
    round((countIf((is_locked OR is_crossed) AND et_minute BETWEEN 930 AND 959) / toFloat64(countIf(et_minute BETWEEN 930 AND 959)))
        / (countIf((is_locked OR is_crossed) AND et_minute BETWEEN 720 AND 779) / toFloat64(countIf(et_minute BETWEEN 720 AND 779))), 1) AS close_to_midday_ratio,
    round((countIf((is_locked OR is_crossed) AND et_minute BETWEEN 930 AND 959) / toFloat64(countIf(et_minute BETWEEN 930 AND 959)))
        / (countIf((is_locked OR is_crossed) AND et_minute BETWEEN 240 AND 569) / toFloat64(countIf(et_minute BETWEEN 240 AND 569))), 1) AS close_to_premarket_ratio
FROM (
    SELECT
        bid_price = ask_price AND bid_price > 0 AS is_locked,
        bid_price > ask_price AND ask_price > 0 AS is_crossed,
        toHour(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')) AS et_minute
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker IN ('SPY', 'QQQ', 'AAPL', 'NVDA', 'MSFT', 'TSLA', 'KO', 'AMD', 'NATH', 'SENEA')
      AND sip_timestamp >= toDateTime(today() - 10)
      AND sip_timestamp < toDateTime(today() - 3)
)

পুরো window জুড়ে checked set-এ locked record ছিল 279.6 thousand এবং crossed record ছিল 21.1 thousand। প্রতি crossed record-এর বিপরীতে locked record ছিল 13.3। Closing half hour-এ rate ছিল প্রতি 10,000-এ 105.6। এটি opening half hour-এর 29.8-এর 3.5 গুণ এবং noon hour-এর 57.2-এর 1.8 গুণ।

Display ban সকাল 9:30-এর আগের সময়ে প্রযোজ্যই নয়। তবু 4:00–9:30 সময়জুড়ে premarket trading-এ, যেখানে regular-hours traffic-এর তুলনায় quote traffic ছিল সামান্য, rate ছিল প্রতি 10,000-এ মাত্র 18.1। Closing half hour-এ rate ছিল তার 5.8 গুণ। এই records দেখায় কোথায় quoting দ্রুত এবং ঘন হয়, rulebook কোথায় সবচেয়ে শিথিল তা নয়।

FAQ

শেয়ারে locked market কী?

locked market হলো এমন একটি quote, যেখানে best bid এবং best ask সমান থাকে। অর্থাৎ spread শূন্য। এটি একাধিক exchange-এর মধ্যে দেখা দিতে পারে, যখন একটি venue-এর bid অন্য venue-এর ask-এর সঙ্গে মিলে যায়। Regulation NMS নিয়মিত trading hours-এ exchange-গুলোকে এমন quote প্রদর্শন করতে নিষেধ করে, যা locked market তৈরি করে।

bid ask-এর চেয়ে বেশি হলে এর অর্থ কী?

ask-এর চেয়ে বেশি bid-কে crossed market বলা হয়। একটি exchange-এর order book এভাবে থাকতে পারে না। পরস্পরকে অতিক্রম করা order সঙ্গে সঙ্গে execute হয়। crossed NBBO প্রায় সব সময় দুইটি venue-এর quote সামান্য ভিন্ন সময়ে update হওয়ার ফল।

locked এবং crossed market কি বেআইনি?

সাধারণ বিনিয়োগকারীর জন্য নয়। Regulation NMS-এর Rule 610(d) নিয়মিত trading hours-এ exchange-গুলোকে তাদের সদস্যদের locking বা crossing quote display করা ঠেকাতে বাধ্য করে। Consolidated feed-এ দেখা ক্ষণস্থায়ী record হলো বিভিন্ন venue সামান্য ভিন্ন মুহূর্তে update হওয়ার ফল।

locked এবং crossed market কত ঘন ঘন ঘটে?

নিয়মিতভাবেই ঘটে: শুধু 2026-09-01 তারিখে consolidated tape-এ 8.51 million locked এবং 46 thousand crossed record এসেছে। এটি প্রতি 10,000 update-এর মধ্যে 208.9। কম spread-এ লেনদেন হওয়া নামগুলোতে এই হার thinly traded নামের তুলনায় অনেক বেশি। বাজার বন্ধ হওয়ার সময়ও open-এর তুলনায় হার বেশি থাকে।

এই পৃষ্ঠার প্রতিটি সংখ্যা একটি stored query থেকে আসে। কোনো panel-এর অধীনে SQL expand করলে lock বা cross কীভাবে গণনা করা হয়েছে, তা নির্ভুলভাবে দেখা যাবে। আপনি যে নামগুলোতে trade করেন, সেগুলোতে একই census চালাতে Strasmore terminal-এ plain English-এ অনুরোধ জানান।