作者： 流通股數 vs 發行股數差異
流通股數是總發行股數扣除內部人與限制股後的可交易股數，數據供應商估算結果不一，直接影響低流通個股的波動特性。
一支股票的流通股數，是指市場上實際可供公開交易的股數：也就是總發行股數，減去內部人持股、限制性股票，以及其他無法自由轉手的緊密持有部位。總發行股數是公司已發行的全部股數；流通股數則是其中可交易的部分——永遠小於或等於總發行股數。多數定義到此為止；本頁則會進一步說明——這些數字各自從何而來、「低流通」究竟有多低，以及低流通個股的交易特性。
先說明一個關鍵細節：流通股數是估算值，並非申報數字。 公司每季會在 SEC 申報文件中揭露總發行股數；但沒有任何一項申報科目會列出「流通股數」。數據供應商與指數編製機構各自計算，判斷哪些持股應視為鎖定部位，得出的結果並不一致。我們的資料庫直接收錄申報文件與掛牌紀錄中的股數——完全沒有流通股數這個欄位。
流通在外股數 vs. 浮動股數：兩者有何差異？
三種股數構成一個階梯，每一層都是上一層的子集合。
- 核定股數 — 公司章程允許發行的最大股數，此上限僅能透過股東投票提高。
- 流通在外股數 — 所有已發行且由投資人持有的股份，包含內部人持股。這是提交給美國證管會（SEC）申報文件中揭露的數字，也是計算市值與每股盈餘的基礎。
- 浮動股數 — 流通在外股數中可公開自由交易的股份，其餘股份則掌握在無法、或實際上不會在某個交易日賣出的持有人手中。
一句話說明差異：流通在外股數是存在的股份；浮動股數是交易的股份。 流通在外股數經過審計、申報，在每個數據來源都相同；浮動股數則是計算得出、未經申報，每家數據供應商的數字都不同。市值計算使用流通在外股數；指數權重與低浮動股數篩選則使用浮動股數。
非浮動股數存在於常見之處：創辦人與高階主管持股、首次公開發行後閉鎖期（慣例為 180 天）內的早期投資人、母公司持股、未歸屬的員工股份。公司回購的股份會完全脫離流通在外股數的計算。股票分割會等比放大流通在外股數與浮動股數；反向股票分割則以相同倍數縮減兩者。讓浮動股數相對於流通在外股數產生變動的，則是不同的交易活動：閉鎖期屆滿與內部人賣股會增加可交易股份，後續發行會創造新股，回購則會將股份從市場收回。
流通股數從何而來？SEC 申報文件
流通在外股數是一項有書面記錄佐證的既定事實。每份 10-K 和 10-Q 都載有股數——封面頁上的日期快照，以及損益表中用於計算每股盈餘的基本股數與稀釋股數。「稀釋」指的是將選擇權、認股權證和可轉換證券若轉換為股票後，所會新增的股數。三家大型股，取自其最新的季度申報文件：
請看第一列：NVDA 截至 Apr 26, 2026 季度的申報文件，於 May 20, 2026 提交，報告基本股數為 24.29 億股，稀釋股數為 24.39 億股。AAPL 報告基本股數為 14.75 億股，MSFT 7.43 億股。每個數字都可追溯到特定日期列上的具名申報文件；最常見的 SEC 申報文件 詳細說明了這些文件。這些文件中並未出現流通股數。對於成熟的大型股，幾乎所有流通在外股票都可自由交易，因此流通股數的估計值會接近流通在外股數；而對於新上市公司，兩者則相距甚遠。
什麼算是低流通股？
「低流通股」沒有官方標準，這讓這個詞彙容易被隨意使用，也難以準確定義。流通在外股數的分佈為其提供了基礎——以下根據最近一季財報，統計每家美國上市公司的最新基本股數：
在 6111 家公司中，流通在外股數的中位數為 50.1 百萬股。底層十分位數落在 3.9 百萬股或以下，底層四分位數為 15.6 百萬股或以下；頂層十分位數則從 452.6 百萬股起算。這就是這個詞彙通常迴避的答案：一家流通在外股數約低於 15.6 百萬股的公司，在扣除單一內部人持股之前，就已在市場上處於最單薄的四分之一區間，其實際流通股數還會更少。各數據商的篩選標準不盡相同；嚴格的篩選會將門檻劃在本表的底層四分之一之內，也就是低於 15.6 百萬股的門檻。
低流通股真的波動更大嗎？
這是所有低流通股篩選器所依據的主張，而且是可以檢驗的。將每家公司按其最新申報的股數分組，然後衡量其在截至2026年7月10日的20個交易日內的交易情況：每個交易日的高低區間佔低點的百分比，再加上交易的美元成交量。股數是流通股數的替代指標，而非流通股數本身——但它是一個可衡量的指標：
這個階梯是單調的，而且走向與市場傳聞所聲稱的一致。1093 家擁有 under 20M shares 流通股數的公司，其每日高低區間中位數為 4.82%——相較之下，221 家擁有 over 1B shares 的公司則為 1.68%。階梯上的每一步都縮小了典型的日內波動：3.94%、3.64%、2.72%。極端值的差距更大：在最薄的一層，90百分位數的交易日波動達到 13.28%，大約是最大層級 4.65% 的三倍。
流動性這一欄顯示了其中的機制。最薄層級的交易日中位數成交量為 0.49 百萬美元的股票；最大層級則為 99.47 百萬美元。當一天的需求只能遇到如此淺薄深度的一小部分時，價格就必須走得更遠才能找到下一個賣家。有一點需要注意：低股數通常與小公司和低股價同時出現，因此這些層級之間的差異不止一個面向。當股票的交易量遠高於其成交量常態時——也就是相對成交量所衡量的情況——正是低流通股受到考驗的日子，而這種劇烈波動是雙向的。
IPO 如何創造流通股份？
掛牌當天，流通股份始於一個可確知的數字：實際在發行中售出的股數。所有未發行的股份——創辦人持股、員工認股、創投部位——皆為已發行但尚不可交易，且多數處於閉鎖期。這使得 IPO 紀錄成為罕見之物：一次真實的流通股份衡量，取自可交易股數最清晰的時刻。掛牌紀錄將發行股數與已發行股數並列儲存；兩者比率即為公司流通在外的比例。就 2026 年上半年（上半年 IPO 帳本）美國普通股 IPO 中規模達 1 億美元或以上者而言：
每個數據背後的精確 SQL 語法
SELECT count() AS ipos,
round(quantileDeterministic(0.5)(max_shares_offered / shares_outstanding, cityHash64(issuer_name)) * 100, 1) AS median_pct_offered,
round(quantileDeterministic(0.25)(max_shares_offered / shares_outstanding, cityHash64(issuer_name)) * 100, 1) AS p25_pct,
round(quantileDeterministic(0.75)(max_shares_offered / shares_outstanding, cityHash64(issuer_name)) * 100, 1) AS p75_pct,
countIf(max_shares_offered / shares_outstanding <= 0.30) AS floated_30pct_or_less
FROM global_markets.stocks_ipos
WHERE listing_date >= '2026-01-01'
AND listing_date <= '2026-06-30'
AND ipo_status = 'history'
AND currency_code = 'USD'
AND security_type = 'CS'
AND total_offer_size >= 100000000
AND shares_outstanding > 0
AND max_shares_offered > 0
AND max_shares_offered < shares_outstanding在 39 筆經衡量的掛牌中，發行股數中位數相當於其紀錄總數的 30.2%——流通股份開盤時僅為公司少數份額。中間半數的流通比例介於 17.3% 與 47.7% 之間，而 19 的 39 流通比例為 30% 或更低。一檔新掛牌股票的市值，可能數倍於實際交易股份的價值——此差距正是流通股份與已發行股份的區別，並已反映在價格中。逐筆檢視，上半年規模最大的八筆經衡量發行：
每個數據背後的精確 SQL 語法
SELECT issuer_name AS company,
toString(listing_date) AS listed,
round(max_shares_offered / 1e6, 1) AS shares_offered_m,
round(shares_outstanding / 1e6, 1) AS shares_outstanding_m,
round(100 * max_shares_offered / shares_outstanding, 1) AS pct_of_shares_offered
FROM global_markets.stocks_ipos
WHERE listing_date >= '2026-01-01'
AND listing_date <= '2026-06-30'
AND ipo_status = 'history'
AND currency_code = 'USD'
AND security_type = 'CS'
AND total_offer_size >= 100000000
AND shares_outstanding > 0
AND max_shares_offered > 0
AND max_shares_offered < shares_outstanding
ORDER BY total_offer_size DESC
LIMIT 8規模最大的經衡量交易 Innio N.V.，在其 750 百萬股紀錄股份中發行了 90 百萬股——掛牌時流通比例為 12%。每列有兩項附帶說明：發行股數為各筆交易定價區間的上限，而已發行股數僅涵蓋掛牌股份類別，因此多類別股份公司讀數偏高。關於初次流通股份面對公開市場的案例，請見 SpaceX 2026 年 6 月掛牌。
IPO 流通股份衡量如何建構
完整帳目：
每個數據背後的精確 SQL 語法
SELECT count() AS ipos_h1_2026,
countIf(security_type = 'CS' AND total_offer_size >= 100000000) AS large_common_stock_ipos,
countIf(security_type = 'CS' AND total_offer_size >= 100000000
AND shares_outstanding > 0 AND max_shares_offered > 0) AS with_both_share_counts,
countIf(security_type = 'CS' AND total_offer_size >= 100000000
AND shares_outstanding > 0 AND max_shares_offered > 0
AND max_shares_offered >= shares_outstanding) AS dropped_placeholder_rows,
countIf(security_type = 'CS' AND total_offer_size >= 100000000
AND shares_outstanding > 0 AND max_shares_offered > 0
AND max_shares_offered < shares_outstanding) AS measured_ipos
FROM global_markets.stocks_ipos
WHERE listing_date >= '2026-01-01'
AND listing_date <= '2026-06-30'
AND ipo_status = 'history'
AND currency_code = 'USD'上半年有 184 筆美元計價掛牌登上紀錄；其中 60 筆為規模達 1 億美元或以上的普通股交易，而 40 筆同時載有兩項股數。發行股數紀錄等於或高於已發行總數的列，視為佔位符予以擱置（此處為 1 筆），留下 39 筆經衡量的掛牌。缺失股數一律排除，絕不臆測。
鎖定期屆滿時，流通股數會發生什麼事？
鎖定期屆滿是一家年輕公司流通股數最大規模的排定變動：內部人與IPO前投資人可自由賣出，已發行但受鎖定的股份進入可交易池。慣例期限為180天。數據的誠實限制：沒有任何市場數據饋送記錄鎖定期屆滿日期——它存在於招股書中，經常分階段執行，有時提前解除。能衡量的是該時間點前後的交易紀錄。Medline，一家2025年12月上市、第180天落在2026年6月15日的公司，即為測試案例：
每個數據背後的精確 SQL 語法
WITH ipo AS (
SELECT concat(formatDateTime(listing_date, '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(listing_date)), ', ', toString(toYear(listing_date))) AS listed_on,
round(max_shares_offered / 1e6, 1) AS shares_offered_m
FROM global_markets.stocks_ipos
WHERE ticker = 'MDLN'
AND ipo_status = 'history'
AND listing_date >= '2025-12-01'
AND listing_date <= '2025-12-31'
LIMIT 1
),
daily AS (
SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
toFloat64(max(high)) AS hi,
toFloat64(min(low)) AS lo,
sum(toFloat64(volume)) AS shares_traded
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'MDLN'
AND window_start >= toDateTime('2026-05-15 09:30:00', 'America/New_York')
AND window_start < toDateTime('2026-07-11 00:00:00', 'America/New_York')
AND toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= 9
AND toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) < 16
AND NOT (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) = 9
AND toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) < 30)
GROUP BY session
HAVING lo > 0
)
SELECT if(session < toDate('2026-06-15'), '1. 20 sessions before', '2. from the 180-day mark') AS window,
any(listed_on) AS listed_on,
any(shares_offered_m) AS shares_offered_m,
count() AS sessions,
concat(formatDateTime(min(session), '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(min(session)))) AS first_session,
concat(formatDateTime(max(session), '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(max(session)))) AS last_session,
round(quantileDeterministic(0.5)(shares_traded, cityHash64(session)) / 1e6, 2) AS median_daily_volume_m,
round(quantileDeterministic(0.5)(100 * (hi - lo) / lo, cityHash64(session)), 2) AS median_daily_range_pct
FROM daily
CROSS JOIN ipo
GROUP BY window
ORDER BY windowMedline於Dec 17, 2025掛牌，發行248.4百萬股。在May 15至Jun 12的20個交易日期間，日均交易量為8.61百萬股，高低區間為4.53%。在該標記日至Jul 10的18個交易日期間：6.42百萬股，4.14%區間——兩項指標均更為平靜。
這值得深思，因為普遍說法正好相反。一個由日曆推算出的日期並非事件：真正的屆滿日可能分階段執行，可能早已過去，而內部人可能根本沒有賣出。流通股數的變動揭露於文件中，而非價格饋送——請閱讀招股書，而非倒數計時。
為什麼流通股數會影響指數權重？
美國主要指數系列以流通市值加權計算成分股權重，只計入公開投資人可取得的股份。兩家公司即使總市值相同，若其中一家僅釋出極小比例的股份，兩者在指數中的權重可能差異極大。各家指數提供商都會公布其流通股數調整規則——這是一檔股票最接近官方流通股數的定義。
股票流通股數常見問題
流通股數與發行在外股數有何不同？
發行在外股數是公司已發行且由投資人持有的每一股，每季在SEC申報文件中揭露。流通股數則是其中可公開自由交易的子集——即發行在外股數扣除內部人持股、受限制股票及其他緊密持有股份。發行在外股數是存在且經審計的數字；流通股數則是可交易、經估算的數字，且規模永遠小於或等於前者。
什麼是低流通股數股票？
低流通股數股票的自由交易股數稀少——通常是尚在閉鎖期內的近期IPO、內部人持股比重極高的公司，或是小型公司。此處並無官方界定標準，但分布情形可提供參考基準：近期提交季報的美國上市公司，發行在外股數中位數為 50.1 百萬股，下四分位數為 15.6 百萬股或更低。
低流通股數股票的波動是否大於高流通股數股票？
以截至2026年7月10日的20個交易日衡量，答案是肯定的。發行在外股數低於2,000萬股的公司，其每日高低價差中位數為 4.82%，而發行在外股數超過10億股的公司則為 1.68%，且兩者之間的每個級距均逐步收窄。最薄弱的層級每日交易金額中位數為 0.49 百萬美元；規模最大的層級則為 99.47 百萬美元。
股票閉鎖期屆滿時會發生什麼事？
內部人及IPO前投資人持有的股份將可出售，從而擴大流通股數。但這是否會反映在交易紀錄上則是另一回事：以Medline為例，自其180天期滿日起算的 18 個交易日，每日交易量中位數為 6.42 百萬股，低於此前 20 個交易日的 8.61 百萬股。實際的屆滿日期載於公開說明書中。
上方每個表格均為預存查詢——展開任一區塊下方的SQL語法，或在Strasmore終端機上對任何股票代碼提取相同數據。