מניה צפה לעומת מניות מונפקות – ההבדל מוסבר

המניה הצפה של מניה היא מספר המניות הזמינות בפועל למסחר ציבורי: המניות המונפקות בניכוי אחזקות של בעלי עניין, מניות חסומות ובלוקים סגורים אחרים שאינם יכולים להחליף ידיים בחופשיות. מניות מונפקות הן סך כל המניות שהחברה הנפיקה; המניה הצפה היא תת-הקבוצה הסחירה – תמיד בגודל זהה או קטן יותר. רוב ההגדרות עוצרות כאן; דף זה ממשיך – אל המקור של כל ספירה, עד כמה דקה היא "מניה צפה נמוכה", וכיצד נסחרות מניות בעלות מניה צפה דקה.

פרט אחד חשוב מראש: מניה צפה היא אומדן, לא נתון מדווח. חברות מדווחות על מניות מונפקות בדיווחי SEC מדי רבעון; אף סעיף בדיווח אינו מציין "המניה הצפה." ספקי מידע ומנהלי מדדים מחשבים כל אחד מניה צפה משלו על ידי החלטה אילו אחזקות נחשבות נעולות, והתשובות שלהם שונות. מחסן הנתונים שלנו מכיל ספירות מניות ישירות מהדיווחים ומרישומי הבורסה – וללא עמודת מניה צפה כלל.

מניות מונפקות לעומת סחורה צפה: מה ההבדל?

שלושה מספרים יושבים בסולם, כל אחד תת-קבוצה של זה שמעליו.

1. מניות מורשות — המקסימום שתקנון החברה מתיר, תקרה שמועלית רק בהצבעת בעלי מניות.
2. מניות מונפקות — כל מניה שהונפקה ומוחזקת על ידי משקיעים, כולל בעלי עניין. זהו המספר המדווח בדיווחי SEC, וזה שעומד מאחורי שווי שוק ורווח למניה.
3. סחורה צפה — המניות המונפקות החופשיות למסחר ציבורי, השאר בידיים שאינן יכולות, או שבפועל לא ימכרו, ביום נתון.

ההבדל בשורה אחת: מונפקות זה מה שקיים; סחורה צפה זה מה שנסחר. מונפקות מבוקרות, מדווחות, זהות בכל מקור נתונים; סחורה צפה מחושבת, לא מדווחת, שונה אצל כל ספק. שווי שוק משתמש במונפקות; משקלי מדדים וסינוני סחורה צפה נמוכה משתמשים בסחורה צפה.

החלק שאינו סחורה צפה יושב במקומות מוכרים: אחזקות מייסדים ומנהלים, משקיעים מוקדמים בתוך נעילת post-IPO (בדרך כלל 180 יום), בלוקים של חברות-אם, מניות עובדים שטרם הבשילו. מניות שחברה רוכשת בחזרה עוזבות לחלוטין את ספירת המניות המונפקות. פיצול מניות קדימה מגדיל מונפקות וסחורה צפה יחד; איחוד מניות מכווץ את שתיהן באותו מכפיל. מה שמזיז את הסחורה הצפה ביחס למונפקות הוא תנועה שונה: פקיעת נעילות ומכירות של בעלי עניין מוסיפות מניות סחירות, הנפקות המשך טובעות חדשות, רכישות עצמיות מושכות מניות החוצה.

מאיפה מגיעות כמויות המניות? דיווחי SEC

כמות המניות הקיימות היא עובדה מדווחת עם שובל נייר. כל 10-K ו-10-Q נושאים כמויות מניות — תמונת מצב בעמוד השער עם תאריך, בתוספת הכמויות הבסיסיות והמדוללות בתוך דוח הרווח וההפסד שמשמשות לרווח למניה. "מדולל" מוסיף את המניות שהיו קיימות אילו אופציות, כתבי אופציה וניירות ערך המירים היו הופכים למניות. שלוש מניות ענק, מהדיווחים הרבעוניים האחרונים שלהן:

SELECT tk AS ticker,
       concat(formatDateTime(argMax(period_end, (filing_date, period_end)), '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(argMax(period_end, (filing_date, period_end)))), ', ', toString(toYear(argMax(period_end, (filing_date, period_end))))) AS period_ended,
       concat(formatDateTime(argMax(filing_date, (filing_date, period_end)), '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(argMax(filing_date, (filing_date, period_end)))), ', ', toString(toYear(argMax(filing_date, (filing_date, period_end))))) AS filed_on,
       round(argMax(basic_shares_outstanding, (filing_date, period_end)) / 1e9, 2) AS basic_shares_b,
       round(argMax(diluted_shares_outstanding, (filing_date, period_end)) / 1e9, 2) AS diluted_shares_b
FROM global_markets.stocks_income_statements
ARRAY JOIN tickers AS tk
WHERE tk IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA')
  AND timeframe = 'quarterly'
  AND filing_date <= '2026-07-10'
  AND basic_shares_outstanding > 0
  AND diluted_shares_outstanding > 0
GROUP BY tk
ORDER BY diluted_shares_b DESC

קראו את השורה העליונה: הדיווח של NVDA לרבעון שהסתיים ב-Apr 26, 2026, שהוגש ב-May 20, 2026, מדווח על 24.29 מיליארד מניות בסיסיות ו-24.39 מיליארד מדוללות. AAPL מדווחת על 14.75 מיליארד בסיסיות, MSFT 7.43 מיליארד. כל מספר מוביל לדיווח בשם בשורה מתוארכת; הדיווחים הנפוצים ביותר ל-SEC סוקר את המסמכים האלה. לא מופיעה בהם מניית סחיר. בחברת ענק בשלה כמעט כל המניות הקיימות נסחרות בחופשיות, כך שאומדני הסחיר קרובים לכמות הקיימת; בהנפקה טרייה השניים רחוקים זה מזה.

מה נחשב למניה עם סחורה צפה נמוכה?

ל"סחורה צפה נמוכה" אין רף רשמי, מה שמקל לזרוק את הביטוי ומקשה לדייק אותו. התפלגות מניות הרגילות מעניקה לו רצפה — כל חברה הרשומה בארה"ב עם דיווח רבעוני עדכני, לפי ספירת המניות הבסיסית האחרונה שלה:

WITH latest AS (
    SELECT tk AS ticker,
           argMax(basic_shares_outstanding, (filing_date, period_end)) AS shares
    FROM global_markets.stocks_income_statements
    ARRAY JOIN tickers AS tk
    WHERE timeframe = 'quarterly'
      AND filing_date >= '2025-10-01'
      AND filing_date <= '2026-07-10'
      AND basic_shares_outstanding > 0
    GROUP BY tk
)
SELECT count() AS companies,
       round(quantileDeterministic(0.10)(shares, cityHash64(ticker)) / 1e6, 1) AS p10_shares_m,
       round(quantileDeterministic(0.25)(shares, cityHash64(ticker)) / 1e6, 1) AS p25_shares_m,
       round(quantileDeterministic(0.50)(shares, cityHash64(ticker)) / 1e6, 1) AS median_shares_m,
       round(quantileDeterministic(0.75)(shares, cityHash64(ticker)) / 1e6, 1) AS p75_shares_m,
       round(quantileDeterministic(0.90)(shares, cityHash64(ticker)) / 1e6, 1) AS p90_shares_m
FROM latest

על פני 6111 חברות, החציון נושא 50.1 מיליון מניות רגילות. העשירון התחתון יושב על 3.9 מיליון או פחות, הרבעון התחתון על 15.6 מיליון או פחות; העשירון העליון מתחיל ב-452.6 מיליון. זו התשובה שהביטוי בדרך כלל מתחמק ממנה: חברה מתחת לכ-15.6 מיליון מניות רגילות יושבת ברבעון הדליל ביותר של השוק עוד לפני שמחסרים גוש פנימי אחד, והסחורה הצפה שלה קטנה עוד יותר. המסננים משתנים בין ספקים; המחמירים שבהם מתווים את הקו בתוך הרבעון התחתון של הטבלה הזו, מתחת לרף 15.6 מיליון.

האם מניות עם סחורה צפה נמוכה באמת נעות יותר?

זוהי הטענה שעליה נשען כל סינון של סחורה צפה נמוכה, והיא ניתנת לבדיקה. חלקו כל חברה לפי מספר המניות המדווח האחרון שלה, ואז מדדו כיצד היא נסחרה במהלך 20 הימים עד 10 ביולי 2026: טווח המחירים היומי (גבוה-נמוך) כאחוז מהנמוך, בתוספת המחזור בדולרים. מספר המניות הוא קירוב לסחורה הצפה, לא הסחורה הצפה עצמה — אך כזה שניתן למדוד:

WITH latest AS (
    SELECT tk AS ticker,
           argMax(basic_shares_outstanding, (filing_date, period_end)) AS shares
    FROM global_markets.stocks_income_statements
    ARRAY JOIN tickers AS tk
    WHERE timeframe = 'quarterly'
      AND filing_date >= '2025-10-01'
      AND filing_date <= '2026-07-10'
      AND basic_shares_outstanding > 0
    GROUP BY tk
),
daily AS (
    SELECT ticker,
           toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
           toFloat64(max(high)) AS hi,
           toFloat64(min(low)) AS lo,
           toFloat64(argMax(close, window_start)) AS last_price,
           sum(toFloat64(volume) * toFloat64(close)) AS dollar_volume
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE window_start >= toDateTime('2026-06-11 09:30:00', 'America/New_York')
      AND window_start < toDateTime('2026-07-11 00:00:00', 'America/New_York')
      AND toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= 9
      AND toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) < 16
      AND NOT (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) = 9
               AND toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) < 30)
    GROUP BY ticker, session
    HAVING lo > 0 AND last_price >= 1
)
SELECT multiIf(l.shares < 20e6, 'under 20M shares',
               l.shares < 50e6, '20-50M shares',
               l.shares < 200e6, '50-200M shares',
               l.shares < 1000e6, '200M-1B shares',
               'over 1B shares') AS share_count_tier,
       uniqExact(d.ticker) AS companies,
       round(quantileDeterministic(0.5)(100 * (hi - lo) / lo, cityHash64(d.ticker, d.session)), 2) AS median_daily_range_pct,
       round(quantileDeterministic(0.9)(100 * (hi - lo) / lo, cityHash64(d.ticker, d.session)), 2) AS p90_daily_range_pct,
       round(quantileDeterministic(0.5)(dollar_volume, cityHash64(d.ticker, d.session)) / 1e6, 2) AS median_daily_dollar_volume_m
FROM daily AS d
INNER JOIN latest AS l ON d.ticker = l.ticker
GROUP BY share_count_tier
ORDER BY min(l.shares)

הסולם מונוטוני, והוא נע בכיוון שהפולקלור טוען. 1093 החברות עם under 20M shares מניות רשומות רשמו טווח יומי חציוני של 4.82% — לעומת 1.68% עבור 221 השמות עם over 1B shares. כל שלב במעלה הסולם מצר את היום הטיפוסי: 3.94%, 3.64%, 2.72%. הזנבות נמתחים רחוק יותר: יום באחוזון ה-90 בשכבה הדקה ביותר הגיע ל-13.28%, בערך פי שלושה מה-4.65% של השכבה הגדולה ביותר.

עמודת הנזילות מראה את המנגנון. היום החציוני בשכבה הדקה ביותר גלגל 0.49 מיליון דולר במניות; בשכבה הגדולה ביותר, 99.47 מיליון. כאשר ביקוש יומי פוגש שבריר מעומק זה, המחיר נע רחוק יותר כדי למצוא את המוכר הבא. הסתייגות אחת: מספרי מניות קטנים מתקבצים עם חברות קטנות ומחירים נמוכים, כך שהשכבות הללו שונות ביותר מדרך אחת. ימים שבהם מניה נסחרת הרבה מעל לנורמת המחזור שלה — מה שמחזור יחסי מודד — הם הימים שבהם סחורה צפה דקה נבחנת, והחדות פועלת לשני הכיוונים.

איך הנפקה יוצרת את הסחורה הצפה?

ביום ההנפקה הסחורה הצפה מתחילה קרוב למספר ידוע אחד: המניות שנמכרו בפועל בהנפקה. כל מה שלא הוצע — מניות מייסדים, מענקי עובדים, אחזקות קרנות הון סיכון — נמצא במספר המניות הקיים אך עדיין אינו סחיר, ורובו חסום. זה הופך את רישום ההנפקה לדבר נדיר: מדידה אמיתית של הסחורה הצפה, שנלקחת כשהכמות הסחירה היא החדה ביותר. רישומי ההנפקה שומרים את המניות שהוצעו לצד המניות הקיימות; היחס הוא החלק של החברה שהונפק לציבור. בקרב הנפקות מניות רגילות בארה"ב של מאה מיליון דולר ומעלה במחצית הראשונה של 2026 (פנקס ההנפקות של המחצית):

SELECT count() AS ipos,
       round(quantileDeterministic(0.5)(max_shares_offered / shares_outstanding, cityHash64(issuer_name)) * 100, 1) AS median_pct_offered,
       round(quantileDeterministic(0.25)(max_shares_offered / shares_outstanding, cityHash64(issuer_name)) * 100, 1) AS p25_pct,
       round(quantileDeterministic(0.75)(max_shares_offered / shares_outstanding, cityHash64(issuer_name)) * 100, 1) AS p75_pct,
       countIf(max_shares_offered / shares_outstanding <= 0.30) AS floated_30pct_or_less
FROM global_markets.stocks_ipos
WHERE listing_date >= '2026-01-01'
  AND listing_date <= '2026-06-30'
  AND ipo_status = 'history'
  AND currency_code = 'USD'
  AND security_type = 'CS'
  AND total_offer_size >= 100000000
  AND shares_outstanding > 0
  AND max_shares_offered > 0
  AND max_shares_offered < shares_outstanding

לרוחב 39 הנפקות מדודות, העסקה החציונית הציעה מניות השוות ל-30.2% מסך המניות הרשום שלה — הסחורה הצפה נפתחה כנתח מיעוט של החברה. המחצית האמצעית הונפקה בין 17.3% ל-47.7%, ו-19 מתוך 39 ההנפקות הונפקו בשיעור של 30% או פחות. שווי השוק של הנפקה חדשה יכול להיות גבוה פי כמה מערך המניות שבאמת נסחרות — הפער הזה הוא ההבחנה בין סחורה צפה למניות קיימות, כשהיא מתומחרת. עסקה אחר עסקה, שמונה ההנפקות המדודות הגדולות של המחצית:

SELECT issuer_name AS company,
       toString(listing_date) AS listed,
       round(max_shares_offered / 1e6, 1) AS shares_offered_m,
       round(shares_outstanding / 1e6, 1) AS shares_outstanding_m,
       round(100 * max_shares_offered / shares_outstanding, 1) AS pct_of_shares_offered
FROM global_markets.stocks_ipos
WHERE listing_date >= '2026-01-01'
  AND listing_date <= '2026-06-30'
  AND ipo_status = 'history'
  AND currency_code = 'USD'
  AND security_type = 'CS'
  AND total_offer_size >= 100000000
  AND shares_outstanding > 0
  AND max_shares_offered > 0
  AND max_shares_offered < shares_outstanding
ORDER BY total_offer_size DESC
LIMIT 8

העסקה המדודה הגדולה ביותר, Innio N.V., הציעה 90 מיליון מתוך 750 מיליון המניות הרשומות שלה — 12% הונפקו לציבור בעת ההנפקה. שתי הסתייגויות לכל שורה: נתון המניות שהוצעו הוא הקצה העליון של טווח כל עסקה, ומספר המניות הקיימות מכסה רק את סוג המניות הרשום, כך שחברה בעלת כמה סוגי מניות נקראת גבוה. לסחורה צפה חדשה לגמרי הפוגשת את השוק הפתוח, ראו ההנפקה של SpaceX ביוני 2026.

SELECT count() AS ipos_h1_2026,
       countIf(security_type = 'CS' AND total_offer_size >= 100000000) AS large_common_stock_ipos,
       countIf(security_type = 'CS' AND total_offer_size >= 100000000
               AND shares_outstanding > 0 AND max_shares_offered > 0) AS with_both_share_counts,
       countIf(security_type = 'CS' AND total_offer_size >= 100000000
               AND shares_outstanding > 0 AND max_shares_offered > 0
               AND max_shares_offered >= shares_outstanding) AS dropped_placeholder_rows,
       countIf(security_type = 'CS' AND total_offer_size >= 100000000
               AND shares_outstanding > 0 AND max_shares_offered > 0
               AND max_shares_offered < shares_outstanding) AS measured_ipos
FROM global_markets.stocks_ipos
WHERE listing_date >= '2026-01-01'
  AND listing_date <= '2026-06-30'
  AND ipo_status = 'history'
  AND currency_code = 'USD'

מה קורה להיצע המניות כאשר תוקף נעילה פוקע?

פקיעת תוקף נעילה היא השינוי המתוכנן הגדול ביותר בהיצע המניות של חברה צעירה: בעלי עניין ומשקיעים טרום-הנפקה מקבלים חופש למכור, ומניות קיימות אך נעולות מצטרפות למאגר הסחיר. התקופה המקובלת היא 180 ימים. המגבלה הכנה של הנתונים: שום תאריך פקיעת נעילה אינו מתועד בשום הזנת נתוני שוק — הוא נמצא בתשקיף, לעיתים קרובות מדורג, ולפעמים משוחרר מוקדם. מה שניתן למדוד הוא הפעילות סביב אותו מועד. מדליין, הנפקה מדצמבר 2025 שהיום ה-180 שלה חל ב-15 ביוני 2026, היא מקרה המבחן:

WITH ipo AS (
    SELECT concat(formatDateTime(listing_date, '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(listing_date)), ', ', toString(toYear(listing_date))) AS listed_on,
           round(max_shares_offered / 1e6, 1) AS shares_offered_m
    FROM global_markets.stocks_ipos
    WHERE ticker = 'MDLN'
      AND ipo_status = 'history'
      AND listing_date >= '2025-12-01'
      AND listing_date <= '2025-12-31'
    LIMIT 1
),
daily AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session,
           toFloat64(max(high)) AS hi,
           toFloat64(min(low)) AS lo,
           sum(toFloat64(volume)) AS shares_traded
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'MDLN'
      AND window_start >= toDateTime('2026-05-15 09:30:00', 'America/New_York')
      AND window_start < toDateTime('2026-07-11 00:00:00', 'America/New_York')
      AND toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= 9
      AND toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) < 16
      AND NOT (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) = 9
               AND toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) < 30)
    GROUP BY session
    HAVING lo > 0
)
SELECT if(session < toDate('2026-06-15'), '1. 20 sessions before', '2. from the 180-day mark') AS window,
       any(listed_on) AS listed_on,
       any(shares_offered_m) AS shares_offered_m,
       count() AS sessions,
       concat(formatDateTime(min(session), '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(min(session)))) AS first_session,
       concat(formatDateTime(max(session), '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(max(session)))) AS last_session,
       round(quantileDeterministic(0.5)(shares_traded, cityHash64(session)) / 1e6, 2) AS median_daily_volume_m,
       round(quantileDeterministic(0.5)(100 * (hi - lo) / lo, cityHash64(session)), 2) AS median_daily_range_pct
FROM daily
CROSS JOIN ipo
GROUP BY window
ORDER BY window

מדליין נרשמה למסחר ב-Dec 17, 2025 עם 248.4 מיליון מניות שהוצעו. במהלך 20 ימי המסחר מ-May 15 עד Jun 12, היום החציוני שלה סחר ב-8.61 מיליון מניות בטווח מחירים יומי של 4.53%. במהלך 18 ימי המסחר מהמועד ועד Jul 10: 6.42 מיליון מניות, טווח של 4.14% — שקט יותר בשני המדדים.

כדאי להתעכב על כך, שכן הסיפור הפופולרי מספר אחרת. תאריך שנגזר מלוח שנה אינו אירוע: הפקיעה האמיתית עשויה להיות מדורגת, ייתכן שכבר חלפה מוקדם יותר, ובעלי עניין עשויים פשוט לא למכור. שינויים בהיצע המניות נחשפים במסמכים, לא בהזנות מחיר — קראו את התשקיף, לא שעון עצר.

מדוע המניה הסחירה משפיעה על משקלי המדד?

משפחות המדדים המרכזיות בארה״ב שוקלות רכיבים לפי שווי שוק מותאם לסחירות, וסופרות רק מניות שזמינות לציבור המשקיעים. שתי חברות בעלות שווי שוק זהה יכולות לקבל משקלי מדד שונים מאוד כשאחת מהן מסחירה רק חלק קטן מעצמה. כל ספק מפרסם את כללי התאמת הסחירות שלו — הדבר הקרוב ביותר לסחירות רשמית שמניה מקבלת.

שאלות נפוצות על סחורה צפה (Float)

מה ההבדל בין סחורה צפה למניות מונפקות?

מניות מונפקות הן כל מניה שהחברה הנפיקה ושמוחזקת בידי משקיעים, כפי שמדווח בדיווחי ה-SEC מדי רבעון. הסחורה הצפה היא תת-הקבוצה הזמינה למסחר ציבורי — מניות מונפקות בניכוי מניות של בעלי עניין, מניות חסומות ומניות אחרות המוחזקות בצמוד. מניות מונפקות מייצגות את מה שקיים ומבוקר; סחורה צפה מייצגת את מה שנסחר, מוערך, ותמיד שווה בגודלה או קטנה יותר.

מהי מניה עם סחורה צפה נמוכה?

מניה עם סחורה צפה נמוכה היא מניה עם מעט מניות זמינות למסחר חופשי — בדרך כלל הנפקה ראשונית (IPO) טרייה בתוך תקופת החסימה שלה, חברה עם אחזקה גבוהה של בעלי עניין, או חברה קטנה. אין רף רשמי, אך ההתפלגות מספקת נקודת ייחוס: החציון של חברה אמריקאית רשומה עם דיווח רבעוני עדכני מדווח על 50.1 מיליון מניות מונפקות, הרבעון התחתון על 15.6 מיליון או פחות.

האם מניות עם סחורה צפה נמוכה נעות יותר ממניות עם סחורה צפה גבוהה?

במדידה על פני 20 ימי המסחר עד 10 ביולי 2026, כן. חברות עם פחות מ-20 מיליון מניות מונפקות רשמו טווח יומי חציוני בין גבוה לנמוך של 4.82%, לעומת 1.68% עבור אלו עם מעל מיליארד מניות, כאשר הפער מצטמצם בכל שלב ביניהן. השכבה הדקה ביותר סחרה בחציון של 0.49 מיליון דולר ביום; הגדולה ביותר, 99.47 מיליון דולר.

מה קורה למניה כשתקופת החסימה שלה מסתיימת?

מניות המוחזקות בידי בעלי עניין ומשקיעים טרום-הנפקה הופכות לזכאיות למכירה, מה שמגדיל את הסחורה הצפה. האם זה בא לידי ביטוי בנתוני המסחר זו שאלה אחרת: עבור מדליין (Medline), 18 ימי המסחר מנקודת 180 הימים שלה נסחרו בחציון של 6.42 מיליון מניות ביום, מתחת ל-8.61 מיליון של 20 ימי המסחר שלפני כן. תאריכי הפקיעה האמיתיים מצויים בתשקיף.

כל טבלה לעיל היא שאילתה שמורה — ניתן להרחיב את ה-SQL מתחת לכל פאנל, או לשלוף את אותם הנתונים עבור כל סימול במסוף Strasmore.