Що таке gamma опціону та як вона працює

Gamma — це грек опціону, який вимірює швидкість зміни delta. Якщо delta — це швидкість опціону відносно акції, то gamma — це його прискорення, тобто наскільки змінюється delta при зміні ціни базового активу на $1. Саме через gamma спокійний опціон може стати вибуховим: при русі акції gamma змінює структуру всієї позиції. На неї впливають дві сили, і обидві відображені в реальних даних.

Gamma зростає наближаючись до дати експірації

Ось динаміка gamma для нашого call-опціону SPY $740 протягом останніх семи тижнів:

SELECT date,
       round(avg(gamma), 4) AS gamma
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Gamma не просто зростала — вона відстежувала ціну страйку. Вона почалася поблизу 0.0105 і досягла максимуму в дні, коли SPY перебував близько $740, різко зростаючи щоразу, коли акція коливалася біля страйку за кілька тижнів до експірації. На gamma впливають дві сили, і ринок SPY дозволяє їх розділити. Перша — це ЧАС: delta опціону at-the-money реагує на кожне коливання сильніше, коли до експірації залишається менше часу, тому gamma стрімко зростає з кожним днем:

SELECT multiIf(days_to_expiry<=7,'0-7 days',days_to_expiry<=30,'8-30 days',
               days_to_expiry<=90,'31-90 days','90+ days') AS time_to_expiry,
       round(avg(gamma), 4) AS avg_gamma
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55
GROUP BY time_to_expiry ORDER BY min(days_to_expiry)

Опціон з експірацією в той самий день має gamma у багато разів вищу, ніж тримісячний опціон з тим самим страйком. Це «стиснута пружина», що стоїть за 0DTE trade: наближаючись до експірації, delta контракту at-the-money може зміститися з 0.2 до 0.8 при невеликому русі, і його вартість змінюється відповідно. Це також механізм, що викликає «gamma squeeze»: дилери, які мають великі короткі позиції за короткостроковими call-опціонами, мусять купувати акції під час їх зростання для хеджування, і ці закупівлі штовхають ціну ще вище — цей squeeze виникає через позиціонування в опціонах, а не через фундаментальні чинники.

Gamma найбільша в точках at the money

Друга сила — це moneyness (стан грошової вартості). Якщо зафіксувати дату експірації та змінювати страйк, gamma утворює дзвоноподібну криву з центром на поточній ціні:

SELECT multiIf((strike_price/underlying_close-1)<-0.04,'deep ITM',
               (strike_price/underlying_close-1)<-0.015,'ITM',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.015,'ATM',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.04,'OTM','deep OTM') AS moneyness,
       round(avg(gamma), 4) AS avg_gamma
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND option_type = 'C'
  AND days_to_expiry BETWEEN 25 AND 40
GROUP BY moneyness ORDER BY avg(strike_price/underlying_close)

Call-опціон deep-in-the-money вже рухається майже один-до-одного з акцією, тому delta майже не змінюється; call-опціон deep-out-of-the-money майже не реагує. Тільки страйк at-the-money знаходиться на межі, де невеликий рух змінює ймовірності — саме там концентрується gamma. Поєднуючи ці дві сили, ми отримуємо опціон з максимальною gamma: це опціон at-the-money, який також близький до експірації — саме такий профіль робить короткострокові at-the-money опціони настільки волатильними.

Gamma та хедж, що постійно змінюється

Для будь-кого, хто тримає опціони, gamma є причиною дрейфу хеджу. Деск, який продав call-опціони та купив акції, щоб бути delta-neutral, виявляє, що його delta змінюється щойно змінюється ціна акції. Від'ємна gamma означає, що хедж завжди відстає на крок, змушуючи здійснювати купівлю за високою ціною та продаж за низькою для рехеджування. Це постійне коригування у великих ринкових позиціях є реальним чинником на ринку під час великих експірацій, що є частиною того, як заробляють маркетмейкери.

Для роздрібного трейдера висновок простіший: gamma показує, наскільки стабільною є ваша delta. Позиція з низькою gamma (deep in the money або за кілька місяців до експірації) поводиться передбачувано. Позиція з високою gamma (at the money за кілька днів до експірації) є дуже чутливою. І gamma ніколи не буває безкоштовною: контракти з найвищою gamma також мають найшвидший time decay, тому покупець, який платить за вибуховий потенціал, платить за це щодня, поки рух ціни не відбувся.

FAQ

Що таке gamma в опціонах простими словами?

Gamma — це швидкість, з якою змінюється delta опціону при зміні ціни акції на $1. Якщо delta — це швидкість опціону, то gamma — це його прискорення. Висока gamma означає, що delta — і вартість опціону — можуть швидко змінюватися при невеликому русі ціни.

Чому gamma найвища в точках at the money?

Опціон at-the-money має найбільшу невизначеність щодо того, чи опиниться він "in the money" або "out of the money" на момент експірації, тому невеликий рух акції найбільше змінює його ймовірності — а разом з ними і delta. Опціони deep in- або out-of-the-money вже майже гарантовано мають певний статус, тому їхня delta майже не змінюється, а gamma є малою.

Чому gamma зростає наближаючись до експірації?

Коли часу залишається мало, доля опціону at-the-money залежить від наступного невеликого руху, тому його delta реагує різко — це висока gamma. Довгострокові опціони мають час, щоб поглинути коливання, тому їхня delta змінюється плавно, а gamma залишається низькою.

Висока gamma — це добре чи погано?

Це залежить від вашої сторони. Покупцеві подобається позитивна gamma — позиція прискорюється на його користь при великому русі. Продавець має від'ємну gamma і зазнає збитків від великих рухів у будь-якому напрямку — це ризик, за який він отримує премію.

Що таке gamma squeeze?

Це петля зворотного зв'язку: дилери, які мають великі короткі позиції за короткостроковими call-опціонами, мусять купувати базовий актив під час його зростання, щоб залишатися захедженими (від'ємна gamma змушує їх це робити). Ці закупівлі можуть штовхати акцію вище, що вимагає ще більшого хеджування — цей squeeze виникає через позиціонування в опціонах, а не через фундаментальні чинники.