Option Gamma क्या है और यह कैसे काम करता है

Gamma एक option greek है जो यह मापता है कि delta कितनी तेज़ी से बदलता है। यदि delta स्टॉक के मुकाबले option की गति है, तो gamma उसका त्वरण (acceleration) है — यानी underlying में प्रत्येक $1 के बदलाव के लिए delta कितना बदलता है। यही कारण है कि एक शांत option अचानक बहुत अस्थिर हो सकता है: जैसे-जैसे स्टॉक हिलता है, gamma पूरे position को नया आकार देता है। इसे दो बल (forces) संचालित करते हैं, और दोनों वास्तविक डेटा में दिखाई देते हैं।

Expiry के करीब आने पर Gamma बढ़ता है

यहाँ हमारे SPY $740 call का अंतिम सात हफ्तों का gamma दिया गया है:

SELECT date,
       round(avg(gamma), 4) AS gamma
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Gamma केवल बढ़ा ही नहीं — इसने strike को ट्रैक किया। यह 0.0105 के पास शुरू हुआ और उन दिनों सबसे अधिक था जब SPY ठीक $740 के आसपास था, और जब स्टॉक कुछ ही हफ्तों के लिए strike पर टिका रहा तो इसमें उछाल आया। दो बल gamma को निर्धारित करते हैं, और SPY बोर्ड उन्हें अलग करता है। पहला है, TIME: expiry के करीब आने पर an at-the-money option का delta प्रत्येक हलचल के प्रति अधिक प्रतिक्रिया करता है, इसलिए समय बीतने के साथ gamma तेज़ी से बढ़ता है:

SELECT multiIf(days_to_expiry<=7,'0-7 days',days_to_expiry<=30,'8-30 days',
               days_to_expiry<=90,'31-90 days','90+ days') AS time_to_expiry,
       round(avg(gamma), 4) AS avg_gamma
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55
GROUP BY time_to_expiry ORDER BY min(days_to_expiry)

एक ही दिन की expiry वाला option, समान strike पर तीन महीने के option की तुलना में कई गुना अधिक gamma रखता है। यह एक 0DTE trade के पीछे का मुख्य कारण है: expiration के पास, an at-the-money contract का delta एक छोटे से मूवमेंट पर 0.2 से 0.8 तक बदल सकता है, और इसके साथ ही उसका मूल्य भी तेजी से बदलता है। यह वही तंत्र है जिसे "gamma squeeze" कहा जाता है — dealers जिन्हें बहुत सारे short-dated calls बेच दिए गए हैं, उन्हें hedged रहने के लिए स्टॉक बढ़ने पर उसे खरीदना पड़ता है, और वह खरीदारी स्टॉक को और ऊपर धकेलती है, एक ऐसा squeeze जो fundamentals के बजाय option positioning से आता है।

Gamma 'at the money' पर सबसे अधिक होता है

दूसरा बल moneyness है। यदि expiry को स्थिर रखें और strike को बदलें, तो gamma वर्तमान मूल्य पर केंद्रित एक bell curve की तरह होता है:

SELECT multiIf((strike_price/underlying_close-1)<-0.04,'deep ITM',
               (strike_price/underlying_close-1)<-0.015,'ITM',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.015,'ATM',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.04,'OTM','deep OTM') AS moneyness,
       round(avg(gamma), 4) AS avg_gamma
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND option_type = 'C'
  AND days_to_expiry BETWEEN 25 AND 40
GROUP BY moneyness ORDER BY avg(strike_price/underlying_close)

एक deep-in-the-money call पहले से ही स्टॉक के साथ लगभग एक-से-एक के अनुपात में चलता है, इसलिए delta के बदलने की गुंजाइश बहुत कम होती है; एक deep-out-of-the-money call शायद ही कोई प्रतिक्रिया देता है। केवल at-the-money strike ही अनिश्चितता के मोड़ पर होता है, जहाँ एक छोटा सा मूवमेंट संभावनाओं को बदल देता है — और यहीं gamma केंद्रित होता है। इन दोनों बलों को मिलाने पर, maximum-gamma वाला option वह होता है जो at the money भी है और expiry के भी करीब है, यही वह profile है जो short-dated at-the-money options को बहुत अस्थिर बनाता है।

Gamma और वह hedge जो कभी स्थिर नहीं रहता

जो कोई भी options रखता है, उसके लिए gamma वह कारण है जिससे hedge भटकता (drift) है। एक desk जिसने calls बेची हैं और delta-neutral रहने के लिए स्टॉक खरीदा है, वह देखता है कि स्टॉक हिलते ही उसका delta भी बदल जाता है — negative gamma का मतलब है कि hedge हमेशा एक कदम पीछे रहता है, जिससे उसे re-hedge करने के लिए ऊंचे भाव पर खरीदने और कम भाव पर बेचने के लिए मजबूर होना पड़ता है। बाजार की सबसे बड़ी positions में होने वाला यह निरंतर समायोजन, बड़ी expirations के पास बाजार पर एक वास्तविक प्रभाव डालता है, जो how market makers make money का हिस्सा है।

एक retail trader के लिए इसे समझना सरल है: gamma आपको बताता है कि आपका delta कितना स्थिर है। एक low-gamma position — deep in the money, या महीनों दूर — अनुमानित व्यवहार करती है। एक high-gamma position — at the money, expiry के कुछ दिन दूर — बहुत अस्थिर होती है। और gamma कभी मुफ्त नहीं मिलता: जिन contracts में सबसे अधिक gamma होता है, उनमें time decay भी सबसे तेज़ होता है, इसलिए विस्फोटक क्षमता के लिए भुगतान करने वाले खरीदार को हर उस दिन कीमत चुकानी पड़ती है जब कोई हलचल नहीं होती।

FAQ

सरल शब्दों में options में gamma क्या है?

Gamma यह है कि स्टॉक के $1 हिलने पर option का delta कितनी तेज़ी से बदलता है। यदि delta option की गति है, तो gamma उसका त्वरण है। High gamma का मतलब है कि एक छोटे से मूवमेंट पर delta — और option का मूल्य — तेज़ी से बदल सकता है।

Gamma 'at the money' पर सबसे अधिक क्यों होता है?

An at-the-money option इस बात को लेकर सबसे अनिश्चित होता है कि वह money-in या money-out खत्म होगा, इसलिए स्टॉक का एक छोटा सा मूवमेंट उसकी संभावनाओं को सबसे अधिक बदल देता है — और उसके साथ delta भी। Deep in- या out-of-the-money options पहले से ही दोनों तरफ लगभग निश्चित होते हैं, इसलिए उनका delta मुश्किल से बदलता है और gamma कम होता है।

Expiration के पास gamma क्यों बढ़ जाता है?

बहुत कम समय बचने पर, an at-the-money option का भाग्य अगले छोटे से मूवमेंट पर निर्भर करता है, इसलिए उसका delta तीव्रता से प्रतिक्रिया करता है — high gamma। Longer-dated options के पास हलचल को सोखने के लिए समय होता है, इसलिए उनका delta धीरे से बदलता है और gamma कम रहता है।

High gamma अच्छा है या बुरा?

यह आपकी स्थिति (side) पर निर्भर करता है। एक buyer को positive gamma पसंद है — एक बड़े मूवमेंट पर position उनके पक्ष में तेज़ी से बढ़ती है। एक seller short gamma होता है और किसी भी दिशा में बड़े मूवमेंट से नुकसान उठाता है, जिसके लिए वे premium वसूलते हैं।

Gamma squeeze क्या है?

यह एक feedback loop है: dealers जिन्हें बहुत सारे short-dated call options बेचने हैं, उन्हें hedged रहने के लिए स्टॉक बढ़ने पर underlying stock खरीदना ही पड़ता है (negative gamma के कारण)। वह खरीदारी स्टॉक को और ऊपर धकेल सकती है, जिससे और अधिक hedging की आवश्यकता होती है — एक ऐसा squeeze जो fundamentals के बजाय option positioning से आता है।