Was ist Options-Gamma? Der Beschleuniger von Delta

Gamma ist der Options-Greek, der misst, wie schnell sich Delta verändert. Delta beschreibt die Bewegung der Option im Verhältnis zur Aktie. Gamma ist ihre Beschleunigung. Es zeigt, wie stark sich Delta bei einer Bewegung des Basiswerts um $1 verändert. Deshalb kann sich eine ruhige Option plötzlich explosiv entwickeln: Wenn sich die Aktie bewegt, verändert Gamma die gesamte Position. Zwei Kräfte bestimmen Gamma. Beide sind in den realen Daten erkennbar.

Gamma steigt bei Annäherung an den Verfall

Hier sehen Sie das Gamma unseres SPY-$740-Calls während seiner letzten sieben Wochen:

SELECT date,
       round(avg(gamma), 4) AS gamma
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Gamma stieg nicht einfach nur an. Es folgte dem Strike. Zu Beginn lag es nahe bei 0.0105. Am höchsten war es an den Tagen, an denen SPY genau um $740 notierte. Es schnellte nach oben, wenn die Aktie wenige Wochen vor dem Verfall am Strike verharrte. Zwei Kräfte bestimmen Gamma. Das SPY-Board trennt sie voneinander. Die erste ist die ZEIT: Das Delta einer at-the-money-Option reagiert umso stärker auf jede Bewegung, je näher der Verfall rückt. Deshalb steigt Gamma stark an, wenn die verbleibende Zeit abnimmt:

SELECT multiIf(days_to_expiry<=7,'0-7 days',days_to_expiry<=30,'8-30 days',
               days_to_expiry<=90,'31-90 days','90+ days') AS time_to_expiry,
       round(avg(gamma), 4) AS avg_gamma
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55
GROUP BY time_to_expiry ORDER BY min(days_to_expiry)

Eine Option mit Verfall am selben Tag weist ein Vielfaches des Gammas einer dreimonatigen Option mit demselben Strike auf. Das ist die gespannte Feder hinter einem 0DTE-Trade: Kurz vor dem Verfall kann das Delta eines at-the-money-Kontrakts bei einer kleinen Bewegung von 0,2 auf 0,8 springen. Der Wert der Option bewegt sich entsprechend stark. Das ist auch der Mechanismus hinter einem „Gamma Squeeze“. Market Maker, die zahlreiche kurzfristige Calls leerverkauft haben, müssen bei steigenden Kursen Aktien kaufen, um ihre Positionen abzusichern. Diese Käufe treiben die Aktie weiter nach oben. Der Squeeze entsteht durch die Positionierung in Optionen und nicht durch die Fundamentaldaten.

Gamma ist at the money am höchsten

Die zweite Kraft ist die Moneyness. Hält man den Verfall konstant und verändert den Strike, bildet Gamma eine Glockenkurve mit ihrem Zentrum am aktuellen Kurs:

SELECT multiIf((strike_price/underlying_close-1)<-0.04,'deep ITM',
               (strike_price/underlying_close-1)<-0.015,'ITM',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.015,'ATM',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.04,'OTM','deep OTM') AS moneyness,
       round(avg(gamma), 4) AS avg_gamma
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND option_type = 'C'
  AND days_to_expiry BETWEEN 25 AND 40
GROUP BY moneyness ORDER BY avg(strike_price/underlying_close)

Ein tief im Geld liegender Call bewegt sich bereits nahezu eins zu eins mit der Aktie. Daher gibt es wenig Spielraum für eine Veränderung des Deltas. Ein weit aus dem Geld liegender Call reagiert dagegen kaum. Nur der at-the-money-Strike liegt auf der Kippe. Dort kann eine kleine Bewegung die Wahrscheinlichkeit für einen Gewinn oder Verlust verändern. Genau dort konzentriert sich Gamma. Kombiniert man beide Kräfte, weist die Option mit dem höchsten Gamma einen at-the-money-Strike auf und läuft gleichzeitig bald aus. Genau dieses Profil lässt kurzfristige at-the-money-Optionen so dynamisch erscheinen.

Gamma und die ständig wechselnde Absicherung

Für jeden, der Optionen hält, ist Gamma der Grund, warum eine Absicherung abdriftet. Ein Trading Desk, das Calls verkauft und Aktien kauft, um Delta-neutral zu sein, stellt fest, dass sich sein Delta sofort mit einer Bewegung der Aktie verändert. Negatives Gamma bedeutet, dass die Absicherung stets einen Schritt zurückliegt. Zur erneuten Absicherung muss das Desk dann teuer kaufen und billig verkaufen. Diese ständigen Anpassungen sind bei den größten Positionen im Markt nahe wichtigen Verfallsterminen eine reale Kraft im Kursgeschehen. Sie sind Teil von wie Market Maker Geld verdienen.

Für einen Privatanleger ist die Aussage einfacher: Gamma zeigt, wie stabil Ihr Delta ist. Eine Position mit niedrigem Gamma, die tief im Geld liegt oder noch Monate läuft, verhält sich berechenbar. Eine Position mit hohem Gamma, die at the money liegt und in wenigen Tagen verfällt, reagiert nervös. Gamma ist jedoch nie kostenlos: Die Kontrakte mit dem höchsten Gamma weisen auch den schnellsten Zeitwertverlust auf. Wer für das explosive Potenzial bezahlt, trägt diese Kosten an jedem Tag, an dem die erwartete Bewegung ausbleibt.

FAQ

Was ist Gamma bei Optionen, einfach erklärt?

Gamma zeigt, wie schnell sich das Delta einer Option bei einer Bewegung der Aktie um $1 verändert. Wenn Delta die Geschwindigkeit der Option ist, entspricht Gamma ihrer Beschleunigung. Ein hohes Gamma bedeutet, dass sich das Delta und damit der Wert der Option bei einer kleinen Bewegung schnell verändern können.

Warum ist Gamma at the money am höchsten?

Bei einer at-the-money-Option ist am ungewissesten, ob sie im oder aus dem Geld endet. Eine kleine Bewegung der Aktie verändert diese Wahrscheinlichkeit daher am stärksten und damit auch das Delta. Tief im Geld oder weit aus dem Geld liegende Optionen sind bereits nahezu eindeutig positioniert. Ihr Delta verändert sich deshalb kaum und ihr Gamma ist niedrig.

Warum steigt Gamma bei Annäherung an den Verfall?

Bei kurzer Restlaufzeit hängt das Ergebnis einer at-the-money-Option von der nächsten kleinen Bewegung ab. Ihr Delta reagiert daher stark. Das bedeutet hohes Gamma. Optionen mit längerer Laufzeit haben mehr Zeit, Bewegungen aufzunehmen. Ihr Delta verändert sich daher langsamer und Gamma bleibt niedrig.

Ist ein hohes Gamma gut oder schlecht?

Das hängt von der Position ab. Ein Käufer profitiert von positivem Gamma, weil sich die Position bei einer starken Bewegung zunehmend zu seinen Gunsten entwickelt. Ein Verkäufer ist short Gamma und erleidet bei starken Bewegungen in beide Richtungen Verluste. Für dieses Risiko erhält er die Optionsprämie.

Was ist ein Gamma Squeeze?

Es handelt sich um eine Rückkopplungsschleife: Market Maker, die viele kurzfristige Call-Optionen leerverkauft haben, müssen bei steigenden Kursen den Basiswert kaufen, um ihre Positionen abzusichern. Negatives Gamma erzwingt dieses Verhalten. Die Käufe können den Aktienkurs weiter nach oben treiben und dadurch noch mehr Absicherungskäufe auslösen. Der Squeeze entsteht durch die Positionierung in Optionen und nicht durch die Fundamentaldaten.