Was ist Option Gamma? Delta erklärt

Gamma ist das Optionengreeks, das misst, wie schnell sich das delta ändert. Während Delta die Geschwindigkeit der Option im Verhältnis zur Aktie darstellt, ist Gamma deren Beschleunigung – also wie stark sich das Delta bei einer Kursbewegung der Basiswert um $1 verändert. Dies ist der Grund, warum eine ruhige Option explosiv werden kann: Wenn sich die Aktie bewegt, sorgt Gamma für die Neugestaltung der gesamten Position. Zwei Kräfte treiben Gamma an, die beide in realen Daten sichtbar sind.

Gamma steigt mit dem Verfallstermin an

Hier ist die Gamma-Entwicklung unserer SPY $740 Call-Option in den letzten sieben Wochen vor dem Verfall:

SELECT date,
       round(avg(gamma), 4) AS gamma
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Gamma stieg nicht einfach nur an – es folgte dem Strike. Es begann nahe bei 0.0105 und erreichte seine Höchstwerte an den Tagen, an denen der SPY bei etwa $740 lag; es gab Spitzen, wann immer die Aktie mit nur noch wenigen Wochen Restlaufzeit auf dem Strike verweilte. Zwei Kräfte bestimmen Gamma, und das SPY-Board trennt sie. Die erste ist die ZEIT: Das Delta einer At-the-money-Option reagiert bei näherndem Verfall stärker auf jede Kursbewegung, weshalb Gamma steil ansteigt, während die Zeit abläuft:

SELECT multiIf(days_to_expiry<=7,'0-7 days',days_to_expiry<=30,'8-30 days',
               days_to_expiry<=90,'31-90 days','90+ days') AS time_to_expiry,
       round(avg(gamma), 4) AS avg_gamma
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55
GROUP BY time_to_expiry ORDER BY min(days_to_expiry)

Eine Option mit derselben Laufzeit besitzt ein Vielfaches des Gammas einer Drei-Monats-Option beim gleichen Strike. Dies ist die gespannte Feder hinter einem 0DTE-Trade: Kurz vor dem Verfall kann das Delta eines At-the-money-Kontrakts bei einer kleinen Bewegung von 0.2 auf 0.8 springen, und sein Wert verändert sich entsprechend massiv. Dies ist auch der Mechanismus hinter einem „Gamma Squeeze“ – Händler, die viele kurzlaufende Calls leerverkauft haben, müssen Aktien nachkaufen, wenn diese steigt, um ihr Hedging beizubehalten. Dieser Kaufdruck treibt die Aktie weiter nach oben – ein Squeeze, der aus der Optionspositionierung und nicht aus Fundamentaldaten resultiert.

Gamma ist am höchsten At-the-money

Die zweite Kraft ist die Moneyness. Bei festem Verfallstermin und variierendem Strike bildet Gamma eine Glockenkurve mit dem aktuellen Preis:

SELECT multiIf((strike_price/underlying_close-1)<-0.04,'deep ITM',
               (strike_price/underlying_close-1)<-0.015,'ITM',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.015,'ATM',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.04,'OTM','deep OTM') AS moneyness,
       round(avg(gamma), 4) AS avg_gamma
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND option_type = 'C'
  AND days_to_expiry BETWEEN 25 AND 40
GROUP BY moneyness ORDER BY avg(strike_price/underlying_close)

Ein Deep-in-the-money Call bewegt sich bereits fast eins-zu-eins mit der Aktie, sodass es wenig Spielraum für eine Delta-Änderung gibt; ein Deep-out-of-the-money Call reagiert kaum. Nur der At-the-money-Strike liegt auf der Rasierklinge, wo eine kleine Bewegung die Wahrscheinlichkeiten verändert – und dort konzentriert sich das Gamma. Kombiniert man beide Kräfte, so ist die Option mit dem maximalen Gamma diejenige, die At-the-money UND kurz vor dem Verfall liegt. Genau dieses Profil macht kurzlaufende At-the-money-Optionen so volatil.

Gamma und das Hedging, das niemals zur Ruhe kommt

Für alle, die Optionen halten, ist Gamma der Grund, warum ein Hedge ständig abweicht. Ein Desk, der Calls verkauft und Aktien gekauft hat, um delta-neutral zu sein, stellt fest, dass sich sein Delta sofort mit der Aktie bewegt – negatives Gamma bedeutet, dass der Hedge immer einen Schritt hinterherhinkt. Dies zwingt dazu, teuer zu kaufen und billig zu verkaufen, um das Hedging neu auszurichten. Diese ständige Anpassung bei den größten Marktpositionen ist eine reale Kraft am Markt kurz vor großen Verfallsterminen und Teil davon, wie Market Maker Geld verdienen.

Für einen Privatanleger ist die Analyse einfacher: Gamma zeigt Ihnen, wie stabil Ihr Delta ist. Eine Position mit niedrigem Gamma – tief im Geld oder mit Monaten bis zum Verfall – verhält sich vorhersehbar. Eine Position mit hohem Gamma – At-the-money, wenige Tage bis zum Verfall – ist extrem nervös. Und Gamma ist nicht kostenlos: Kontrakte mit dem höchsten Gamma weisen auch den schnellsten Zeitwertverfall auf. Ein Käufer, der explosives Potenzial kauft, zahlt dafür jeden Tag, an dem die erwartete Bewegung ausbleibt.

FAQ

Was ist Gamma bei Optionen in einfachen Worten?

Gamma beschreibt, wie schnell sich das Delta einer Option ändert, wenn die Aktie sich um $1 bewegt. Wenn Delta die Geschwindigkeit der Option ist, dann ist Gamma deren Beschleunigung. Ein hohes Gamma bedeutet, dass sich das Delta – und damit der Wert der Option – bei einer kleinen Bewegung schnell ändern kann.

Warum ist Gamma At-the-money am höchsten?

Eine At-the-money-Option ist am unsichersten darüber, ob sie im Geld oder aus dem Geld endet. Daher verändert eine kleine Kursbewegung die Wahrscheinlichkeiten am stärksten – und damit das Delta. Deep-in- oder out-of-the-money-Optionen sind sich in der Tendenz bereits recht sicher, weshalb sich ihr Delta kaum bewegt und das Gamma gering ist.

Warum steigt Gamma kurz vor dem Verfall an?

Da nur noch wenig Zeit bleibt, hängt das Schicksal einer At-the-money-Option von der nächsten kleinen Bewegung ab, weshalb ihr Delta heftig reagiert – hohes Gamma. Länger laufende Optionen haben Zeit, Bewegungen abzufangen, sodass sich ihr Delta sanft verschiebt und das Gamma niedrig bleibt.

Ist hohes Gamma gut oder schlecht?

Das hängt von Ihrer Position ab. Ein Käufer bevorzugt positives Gamma – die Position beschleunigt sich zugunsten des Käufers bei einer großen Bewegung. Ein Verkäufer ist short Gamma und wird durch große Bewegungen in beide Richtungen belastet – das ist das Risiko, für das er Prämien kassiert.

Was ist ein Gamma Squeeze?

Es ist eine Rückkopplungsschleife: Händler, die viele kurzlaufende Call-Optionen leerverkauft haben, müssen die Basisaktie nachkaufen, wenn diese steigt, um ihr Hedging beizubehalten (negatives Gamma erzwingt dies). Dieser Kauf kann die Aktie weiter nach oben treiben und noch mehr Hedging-Bedarf auslösen – ein Squeeze, der aus der Optionspositionierung und nicht aus Fundamentaldaten entsteht.