Qué es el gamma en opciones financieras

Gamma es la griega de las opciones que mide la rapidez con la que cambia el delta. Si el delta es la velocidad de la opción frente a la acción, el gamma es su aceleración: cuánto se mueve el delta por cada movimiento de $1 en el subyacente. Esta es la razón por la cual una opción tranquila puede volverse explosiva: a medida que la acción se mueve, el gamma es lo que reconfigura toda la posición. Dos fuerzas impulsan este indicador, y ambas se reflejan en los datos reales.

El gamma aumenta conforme se acerca el vencimiento

Aquí presentamos el gamma de nuestra call de SPY con strike de $740 durante sus últimas siete semanas:

SELECT date,
       round(avg(gamma), 4) AS gamma
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

El gamma no solo subió, sino que siguió al strike. Comenzó cerca de 0.0105 y alcanzó su punto máximo en los días en que el SPY cotizó alrededor de $740, disparándose cada vez que la acción oscilaba en el strike con pocas semanas de plazo. Dos fuerzas determinan el gamma, y el tablero del SPY las separa. Primero, el TIEMPO: el delta de una opción at-the-money reacciona más a cada movimiento cuanto más cerca está del vencimiento, por lo que el gamma sube abruptamente conforme se agota el tiempo:

SELECT multiIf(days_to_expiry<=7,'0-7 days',days_to_expiry<=30,'8-30 days',
               days_to_expiry<=90,'31-90 days','90+ days') AS time_to_expiry,
       round(avg(gamma), 4) AS avg_gamma
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55
GROUP BY time_to_expiry ORDER BY min(days_to_expiry)

Una opción con vencimiento el mismo día tiene muchas veces el gamma de una opción a tres meses con el mismo strike. Este es el resorte comprimido detrás de un trade de 0DTE: cerca del vencimiento, el delta de un contrato at-the-money puede oscilar de 0.2 a 0.8 con un movimiento pequeño, y su valor se desplaza bruscamente con ello. También es el mecanismo que define al "gamma squeeze": los dealers con posiciones cortas en muchas calls de corto plazo deben comprar acciones a medida que estas suben para mantener su cobertura, y esa compra impulsa la acción aún más hacia arriba; un squeeze que proviene del posicionamiento en opciones y no de los fundamentales.

El gamma es mayor en el money

La segunda fuerza es el moneyness. Si fijamos el vencimiento y variamos el strike, el gamma se comporta como una campana centrada en el precio actual:

SELECT multiIf((strike_price/underlying_close-1)<-0.04,'deep ITM',
               (strike_price/underlying_close-1)<-0.015,'ITM',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.015,'ATM',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.04,'OTM','deep OTM') AS moneyness,
       round(avg(gamma), 4) AS avg_gamma
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND option_type = 'C'
  AND days_to_expiry BETWEEN 25 AND 40
GROUP BY moneyness ORDER BY avg(strike_price/underlying_close)

Una call deep-in-the-money ya se mueve casi uno por uno con la acción, por lo que hay poco margen para que el delta cambie; una call deep-out-of-the-money apenas reacciona. Solo el strike at-the-money se sitúa en el filo de la navaja, donde un pequeño movimiento cambia las probabilidades, y es ahí donde se concentra el gamma. Al combinar ambas fuerzas, la opción con el gamma máximo es aquella que está at-the-money Y cerca del vencimiento, exactamente el perfil que hace que las opciones at-the-money de corto plazo se sientan eléctricas.

El gamma y la cobertura que nunca se detiene

Para quien mantiene opciones, el gamma es la razón por la cual una cobertura (hedge) se desvía. Un escritorio que vendió calls y compró acciones para estar delta-neutral encuentra que su delta se mueve en el instante en que lo hace la acción; un gamma negativo significa que la cobertura siempre va un paso por detrás, obligando a comprar caro y vender barato para re-coberturar. Ese ajuste constante, en las posiciones más grandes del mercado, es una fuerza real en el tape cerca de los grandes vencimientos, y forma parte de cómo ganan dinero los market makers.

Para un trader minorista, la lectura es más simple: el gamma le indica qué tan estable es su delta. Una posición con gamma bajo —deep in the money, o con meses de plazo— se comporta de forma predecible. Una posición con gamma alto —at the money, a pocos días del vencimiento— es errática. Y el gamma nunca es gratis: los contratos con mayor gamma también conllevan el time decay más rápido, por lo que un comprador que paga por potencial explosivo paga también por cada día que el movimiento no ocurre.

FAQ

¿Qué es el gamma en las opciones en términos simples?

El gamma es la rapidez con la que cambia el delta de una opción cuando la acción se mueve $1. Si el delta es la velocidad de la opción, el gamma es su aceleración. Un gamma alto significa que el delta —y el valor de la opción— pueden cambiar rápidamente ante un movimiento pequeño.

¿Por qué el gamma es más alto en el money?

Una opción at-the-money tiene la mayor incertidumbre sobre si terminará in-the-money o out-of-the-money, por lo que un pequeño movimiento de la acción cambia sus probabilidades al máximo, y con ello el delta. Las opciones deep in- o out-of-the-money ya son casi seguras en cualquier dirección, por lo que su delta apenas se mueve y su gamma es pequeño.

¿Por qué aumenta el gamma cerca del vencimiento?

Con poco tiempo restante, el destino de una opción at-the-money depende del próximo movimiento pequeño, por lo que su delta reacciona violentamente: gamma alto. Las opciones a más largo plazo tienen tiempo para absorber los movimientos, por lo que su delta cambia suavemente y el gamma se mantiene bajo.

¿Es bueno o malo tener un gamma alto?

Depende de su posición. Un comprador prefiere el gamma positivo: la posición se acelera a su favor en un movimiento grande. Un vendedor está corto en gamma y se ve perjudicado por movimientos grandes en cualquier dirección, que es el riesgo por el cual cobra la prima.

¿Qué es un gamma squeeze?

Es un ciclo de retroalimentación: los dealers con posiciones cortas en muchas opciones call de corto plazo deben comprar el subyacente a medida que este sube para mantener su cobertura (el gamma negativo los obliga). Esa compra puede impulsar la acción hacia arriba, forzando aún más coberturas; un squeeze que proviene del posicionamiento en opciones y no de los fundamentales.