Option Gamma কী এবং এটি কীভাবে কাজ করে

Gamma হলো একটি অপশন গ্রিক যা পরিমাপ করে যে delta কত দ্রুত পরিবর্তিত হয়। যেখানে delta হলো স্টকের বিপরীতে অপশনের গতি, সেখানে gamma হলো এর ত্বরান্বিত গতি — অর্থাৎ অন্তর্নিহিত শেয়ারের প্রতি $1 মুভমেন্টের জন্য delta কতটুকু পরিবর্তিত হয়। একটি শান্ত অপশন কেন অত্যন্ত অস্থির হয়ে উঠতে পারে, তার কারণ হলো এটি: শেয়ারের মুভমেন্টের সাথে সাথে gamma পুরো পজিশনটিকে নতুন রূপ দেয়। দুটি শক্তি একে চালিত করে এবং উভয়ই বাস্তব ডেটাতে দেখা যায়।

মেয়াদ শেষ হওয়ার সময় Gamma বৃদ্ধি পায়

আমাদের SPY $740 কল অপশনের শেষ সাত সপ্তাহের gamma নিচে দেওয়া হলো:

SELECT date,
       round(avg(gamma), 4) AS gamma
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Gamma কেবল বৃদ্ধিই পায়নি — এটি strike price অনুসরণ করেছে। এটি 0.0105 এর কাছাকাছি শুরু হয়েছিল এবং সেই দিনগুলোতে সর্বোচ্চ ছিল যখন SPY ঠিক $740 এর আশেপাশে ছিল; যখন শেয়ারটি স্ট্রাইকের কাছাকাছি অবস্থান করছিল এবং মেয়াদ মাত্র কয়েক সপ্তাহ বাকি ছিল, তখন এটি স্পাইক করেছিল। দুটি শক্তি gamma নির্ধারণ করে এবং SPY বোর্ড তাদের আলাদা করে দেখায়। প্রথমটি হলো TIME: একটি at-the-money অপশনের delta মেয়াদের কাছাকাছি আসার সাথে সাথে প্রতিটি মুভমেন্টের প্রতি বেশি প্রতিক্রিয়া দেখায়, তাই সময় যত কমতে থাকে gamma তত দ্রুত বৃদ্ধি পায়:

SELECT multiIf(days_to_expiry<=7,'0-7 days',days_to_expiry<=30,'8-30 days',
               days_to_expiry<=90,'31-90 days','90+ days') AS time_to_expiry,
       round(avg(gamma), 4) AS avg_gamma
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55
GROUP BY time_to_expiry ORDER BY min(days_to_expiry)

একই দিনের একটি অপশনের gamma, একই স্ট্রাইকে থাকা তিন মাসের অপশনের তুলনায় অনেক গুণ বেশি হতে পারে। এটি একটি 0DTE trade এর পেছনের স্প্রিংয়ের মতো: মেয়াদের কাছাকাছি সময়ে, একটি at-the-money কন্ট্রাক্টের delta একটি ছোট মুভমেন্টে 0.2 থেকে 0.8 পর্যন্ত পরিবর্তিত হতে পারে এবং এর ভ্যালুও সেই সাথে লাফিয়ে ওঠে। এটি একটি "gamma squeeze" এর মেকানিজম—ডিলাররা যখন অনেকগুলো শর্ট-ডেটেড কল অপশন বিক্রি করেন, তখন হেজড থাকার জন্য শেয়ারের দাম বাড়ার সাথে সাথে তাদের শেয়ার কিনতে হয়, এবং সেই কেনা শেয়ারের দামকে আরও বাড়িয়ে দেয়; এই squeeze মৌলিক বিষয়ের চেয়ে অপশন পজিশনিং থেকে আসে।

Gamma সবচেয়ে বেশি থাকে at the money অবস্থানে

দ্বিতীয় শক্তিটি হলো moneyness। মেয়াদ স্থির রেখে স্ট্রাইক পরিবর্তন করলে দেখা যায়, gamma বর্তমান মূল্যের ওপর একটি বেল কার্ভের মতো কাজ করে:

SELECT multiIf((strike_price/underlying_close-1)<-0.04,'deep ITM',
               (strike_price/underlying_close-1)<-0.015,'ITM',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.015,'ATM',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.04,'OTM','deep OTM') AS moneyness,
       round(avg(gamma), 4) AS avg_gamma
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND option_type = 'C'
  AND days_to_expiry BETWEEN 25 AND 40
GROUP BY moneyness ORDER BY avg(strike_price/underlying_close)

একটি deep-in-the-money কল অপশন ইতিমধ্যে স্টকের সাথে প্রায় এক-এক অনুপাতে মুভ করে, তাই delta পরিবর্তনের সুযোগ খুব কম থাকে; একটি deep-out-of-the-money কল অপশন খুব কম প্রতিক্রিয়া দেখায়। শুধুমাত্র at-the-money স্ট্রাইকটি অত্যন্ত সংবেদনশীল অবস্থানে থাকে, যেখানে একটি ছোট মুভমেন্ট ফলাফল বদলে দিতে পারে — এবং সেখানেই gamma ঘনীভূত হয়। এই দুটি শক্তিকে একত্রিত করলে দেখা যায় যে, সর্বোচ্চ-gamma সম্পন্ন অপশনটি হলো সেটি যা at the money এবং মেয়াদের খুব কাছাকাছি, যা শর্ট-ডেটেড at-the-money অপশনগুলোকে অত্যন্ত অস্থির করে তোলে।

Gamma এবং একটি হেজ যা কখনোই স্থির থাকে না

যেকোনো অপশন হোল্ডারের জন্য, gamma হলো সেই কারণ যার জন্য একটি হেজ বিচ্যুত হয়। একটি ডেস্ক যারা কল বিক্রি করেছে এবং delta-neutral থাকার জন্য শেয়ার কিনেছে, তারা স্টকের মুভমেন্টের সাথে সাথে তাদের delta পরিবর্তন হতে দেখে — নেগেটিভ gamma মানে হলো হেজটি সবসময় এক ধাপ পিছিয়ে থাকে, যা পুনরায় হেজ করার জন্য উচ্চমূল্যে কেনা এবং নিম্নমূল্যে বিক্রির বাধ্যবাধকতা তৈরি করে। বাজারের বড় পজিশনগুলোর ক্ষেত্রে এই ক্রমাগত সমন্বয় মেয়াদের কাছাকাছি সময়ে মার্কেটে একটি বড় প্রভাব ফেলে, যা কীভাবে মার্কেট মেকাররা টাকা আয় করে তার একটি অংশ।

একজন রিটেইল ট্রেডারের জন্য এটি বোঝা সহজ: gamma আপনাকে বলে যে আপনার delta কতটা স্থিতিশীল। একটি low-gamma পজিশন — deep in the money, অথবা কয়েক মাস বাকি — অনুমানযোগ্যভাবে কাজ করে। একটি high-gamma পজিশন — at the money, মেয়াদের মাত্র কয়েক দিন বাকি — অত্যন্ত অস্থির। এবং gamma কখনো বিনামূল্যে পাওয়া যায় না: যে কন্ট্রাক্টগুলোতে সবচেয়ে বেশি gamma থাকে, সেগুলোতে সবচেয়ে দ্রুত time decay ঘটে, তাই একজন ক্রেতা যদি বড় মুভমেন্টের সম্ভাবনা কিনতে চান, তবে মুভমেন্ট না আসা পর্যন্ত তাকে প্রতিদিন তার জন্য মূল্য দিতে হয়।

FAQ

সহজ কথায় অপশনে gamma কী?

স্টক যখন $1 মুভ করে, তখন একটি অপশনের delta কত দ্রুত পরিবর্তিত হয় তা হলো gamma। যদি delta হয় অপশনের গতি, তবে gamma হলো এর ত্বরান্বিত গতি। উচ্চ gamma মানে হলো একটি ছোট মুভমেন্টে delta — এবং অপশনের ভ্যালু — দ্রুত পরিবর্তিত হতে পারে।

কেন gamma at the money অবস্থানে সবচেয়ে বেশি থাকে?

একটি at-the-money অপশন ইন-দ্য-মানি হবে নাকি আউট-অফ-দ্য-মানি হবে তা নিয়ে সবচেয়ে বেশি অনিশ্চিত থাকে, তাই একটি ছোট স্টক মুভমেন্ট এর সম্ভাবনাকে সবচেয়ে বেশি পরিবর্তন করে — এবং এর সাথে delta-ও পরিবর্তিত হয়। Deep in- বা out-of-the-money অপশনগুলো ইতিমধ্যে যেকোনো একটি দিকে নিশ্চিত থাকে, তাই তাদের delta খুব কম পরিবর্তিত হয় এবং gamma কম থাকে।

মেয়াদের কাছাকাছি gamma কেন বৃদ্ধি পায়?

খুব কম সময় বাকি থাকায়, একটি at-the-money অপশনের ভাগ্য পরবর্তী ছোট মুভমেন্টের ওপর নির্ভর করে, তাই এর delta তীব্রভাবে প্রতিক্রিয়া দেখায় — যার ফলে high gamma হয়। দীর্ঘমেয়াদী অপশনগুলোর মুভমেন্ট সামলানোর জন্য যথেষ্ট সময় থাকে, তাই তাদের delta ধীরে পরিবর্তিত হয় এবং gamma কম থাকে।

উচ্চ gamma কি ভালো না কি খারাপ?

এটি আপনার অবস্থানের ওপর নির্ভর করে। একজন ক্রেতা পজিটিভ gamma পছন্দ করেন — বড় মুভমেন্টে পজিশনটি তাদের পক্ষে ত্বরান্বিত হয়। একজন বিক্রেতা হলো শর্ট gamma এবং যেকোনো দিকে বড় মুভমেন্টে ক্ষতিগ্রস্ত হন, যে ঝুঁকির জন্য তারা প্রিমিয়াম সংগ্রহ করেন।

Gamma squeeze কী?

এটি একটি ফিডব্যাক লুপ: ডিলাররা যখন অনেকগুলো শর্ট-ডেটেড কল অপশন বিক্রি করেন, তখন হেজড থাকার জন্য শেয়ারের দাম বাড়ার সাথে সাথে তাদের অন্তর্নিহিত শেয়ার কিনতে হয় (নেগেটিভ gamma এর কারণে)। এই কেনা শেয়ারের দামকে আরও বাড়িয়ে দিতে পারে, যা আরও বেশি হেজিংয়ের বাধ্যবাধকতা তৈরি করে — এই squeeze মৌলিক বিষয়ের চেয়ে অপশন পজিশনিং থেকে আসে।