Apa Itu Gamma Opsi? Akselerator Delta

Gamma adalah greek opsi yang mengukur seberapa cepat delta berubah. Jika delta adalah kecepatan opsi terhadap saham, maka gamma adalah percepatannya — seberapa besar delta bergerak untuk setiap kenaikan $1 pada aset underlying. Inilah alasan sebuah opsi yang tenang bisa meledak: ketika saham bergerak, gamma yang membentuk ulang seluruh posisi. Dua kekuatan mendorongnya, dan keduanya terlihat pada data nyata.

Gamma meningkat mendekati jatuh tempo

Berikut adalah gamma call SPY $740 kami selama tujuh minggu terakhir:

SELECT date,
       round(avg(gamma), 4) AS gamma
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Gamma tidak sekadar naik — ia mengikuti strike. Gamma dimulai mendekati 0.0105 dan mencapai puncak pada hari-hari ketika SPY berada tepat di sekitar $740, melonjak setiap kali saham bertahan di strike dengan sisa waktu yang tinggal beberapa minggu. Dua kekuatan menentukan gamma, dan papan SPY memisahkannya. Pertama, WAKTU: delta opsi at-the-money bereaksi lebih kuat terhadap setiap pergerakan semakin dekat jatuh tempo, sehingga gamma naik tajam seiring berjalannya waktu:

SELECT multiIf(days_to_expiry<=7,'0-7 days',days_to_expiry<=30,'8-30 days',
               days_to_expiry<=90,'31-90 days','90+ days') AS time_to_expiry,
       round(avg(gamma), 4) AS avg_gamma
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55
GROUP BY time_to_expiry ORDER BY min(days_to_expiry)

Opsi yang jatuh tempo hari yang sama membawa gamma berkali-kali lebih besar daripada opsi strike yang sama dengan sisa waktu tiga bulan. Inilah pegas yang terenggangkan di balik sebuah trading 0DTE: mendekati jatuh tempo, delta kontrak at-the-money bisa berayun dari 0,2 ke 0,8 pada pergerakan kecil, dan nilainya terhuyung-huyung bersamanya. Ini juga merupakan mekanisme yang disebut "gamma squeeze" — dealer yang short banyak call jangka pendek harus membeli saham ketika harganya naik untuk tetap ter-hedge, dan pembelian itu mendorong saham lebih tinggi lagi, sebuah squeeze yang muncul dari posisi opsi, bukan dari fundamental.

Gamma paling besar at the money

Kekuatan kedua adalah moneyness. Tetapkan jatuh tempo dan variasikan strike, maka gamma membentuk lonceng yang berpusat pada harga saat ini:

SELECT multiIf((strike_price/underlying_close-1)<-0.04,'deep ITM',
               (strike_price/underlying_close-1)<-0.015,'ITM',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.015,'ATM',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.04,'OTM','deep OTM') AS moneyness,
       round(avg(gamma), 4) AS avg_gamma
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND option_type = 'C'
  AND days_to_expiry BETWEEN 25 AND 40
GROUP BY moneyness ORDER BY avg(strike_price/underlying_close)

Call yang deep in-the-money sudah bergerak hampir one-for-one dengan saham, sehingga delta tidak banyak berubah; call yang deep out-of-the-money hampir tidak bereaksi. Hanya strike at-the-money yang berada di tepi pisau, di mana pergerakan kecil membalikkan odds — dan di situlah gamma terkonsentrasi. Gabungkan kedua kekuatan tersebut dan opsi dengan gamma maksimum adalah opsi yang at the money DAN mendekati jatuh tempo, persis profil yang membuat opsi at-the-money jangka pendek terasa berdenyut listrik.

Gamma dan hedge yang tidak pernah diam

Bagi siapa pun yang memegang opsi, gamma adalah alasan sebuah hedge terus bergeser. Sebuah desk yang menjual call dan membeli saham untuk menjadi delta-neutral mendapati delta-nya bergerak seketika saham bergerak — gamma negatif berarti hedge selalu selangkah di belakang, memaksanya untuk membeli di harga tinggi dan menjual di harga rendah saat melakukan re-hedge. Penyesuaian yang terus-menerus itu, di seluruh posisi terbesar di pasar, adalah kekuatan nyata pada tape menjelang jatuh tempo besar, bagian dari bagaimana market maker menghasilkan uang.

Bagi trader ritel, bacanya lebih sederhana: gamma memberi tahu Anda seberapa stabil delta Anda. Posisi dengan gamma rendah — deep in the money, atau sisa waktu berbulan-bulan — berperilaku dapat diprediksi. Posisi dengan gamma tinggi — at the money, sisa waktu beberapa hari — gelisah. Dan gamma tidak pernah gratis: kontrak dengan gamma terbesar juga membawa time decay paling cepat, sehingga pembeli yang membayar demi potensi meledak membayarnya setiap hari pergerakan itu tidak datang.

FAQ

Apa itu gamma dalam opsi secara sederhana?

Gamma adalah seberapa cepat delta sebuah opsi berubah ketika saham bergerak $1. Jika delta adalah kecepatan opsi, gamma adalah percepatannya. Gamma tinggi berarti delta — dan nilai opsi — dapat berubah cepat pada pergerakan kecil.

Mengapa gamma paling tinggi at the money?

Opsi at-the-money paling tidak pasti apakah akan berakhir in the money atau out of the money, sehingga pergerakan saham kecil paling banyak mengubah odds-nya — dan delta bersamanya. Opsi yang deep in- atau out-of-the-money sudah hampir pasti salah satu arahnya, sehingga delta-nya hampir tidak bergerak dan gamma kecil.

Mengapa gamma meningkat mendekati jatuh tempo?

Dengan sisa waktu yang sedikit, nasib opsi at-the-money ditentukan oleh pergerakan kecil berikutnya, sehingga delta-nya bereaksi keras — gamma tinggi. Opsi dengan jatuh tempo lebih panjang punya waktu untuk menyerap pergerakan, sehingga delta-nya bergeser perlahan dan gamma tetap rendah.

Apakah gamma tinggi itu baik atau buruk?

Tergantung posisi Anda. Pembeli menyukai gamma positif — posisi berakselerasi menguntungkan mereka pada pergerakan besar. Penjual short gamma dan dirugikan oleh pergerakan besar ke arah mana pun, risiko yang mereka terima sebagai imbalan atas premi.

Apa itu gamma squeeze?

Ini adalah sebuah feedback loop: dealer yang short banyak opsi call jangka pendek harus membeli saham underlying ketika harganya naik untuk tetap ter-hedge (gamma negatif memaksanya). Pembelian itu dapat mendorong saham lebih tinggi, memaksa lebih banyak hedging lagi — sebuah squeeze yang muncul dari posisi opsi, bukan dari fundamental.