Ano ang Option Gamma? Ang Accelerator ng Delta

Gamma ang option greek na sumusukat kung gaano kabilis nagbabago ang delta. Kung ang delta ay bilis ng option laban sa stock, ang gamma naman ay ang acceleration nito — kung gaano kalayo gumagalaw ang delta sa bawat $1 na galaw ng underlying. Ito ang dahilan kung bakit ang isang tahimik na option ay biglang pumuputok: habang gumagalaw ang stock, ang gamma ang muling humuhubog sa buong posisyon. Dalawang pwersa ang nagpapagalaw dito, at parehong makikita sa tunay na data.

Tumaas ang Gamma habang Lumalapit ang Expiry

Narito ang gamma ng aming SPY $740 call sa huling pitong linggo nito:

SELECT date,
       round(avg(gamma), 4) AS gamma
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Hindi lang basta tumaas ang gamma — sinundan nito ang strike. Nagsimula ito sa 0.0105 at pinakamataas sa mga araw na nasa $740 ang SPY, tumaas nang bigla tuwing nasa strike ang stock na ilang linggo na lang bago mag-expire. Dalawang pwersa ang nagtatakda ng gamma, at pinaghiwalay ng SPY board ang mga ito. Una, ORAS: mas maraming reaksyon ang delta ng isang at-the-money option sa bawat galaw habang papalapit ang expiry, kaya mabilis ang pag-akyat ng gamma habang nagbabawas ang oras:

SELECT multiIf(days_to_expiry<=7,'0-7 days',days_to_expiry<=30,'8-30 days',
               days_to_expiry<=90,'31-90 days','90+ days') AS time_to_expiry,
       round(avg(gamma), 4) AS avg_gamma
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55
GROUP BY time_to_expiry ORDER BY min(days_to_expiry)

Ang isang same-day option ay may ilang beses na gamma kumpara sa three-month option sa parehong strike. Ito ang tensyon na nakatago sa likod ng isang 0DTE trade: malapit sa expiry, ang delta ng isang at-the-money contract ay maaaring lumipat mula 0.2 hanggang 0.8 sa isang maliit na galaw, at ang value nito ay umaalog kasama nito. Ito rin ang mekanismo na binanggit sa isang "gamma squeeze" — ang mga dealer na nag-short ng maraming short-dated calls ay kailangang bumili ng stock habang tumataas ito para manatiling naka-hedge, at ang pagbiling iyon ay nagpapataas pa sa stock, isang squeeze na nagmumula sa option positioning sa halip na sa fundamentals.

Pinakamalaki ang Gamma sa At the Money

Ang ikalawang pwersa ay ang moneyness. Ayusin ang expiry at iba-ibahin ang strike, at ang gamma ay isang kampana na nakasentro sa kasalukuyang presyo:

SELECT multiIf((strike_price/underlying_close-1)<-0.04,'deep ITM',
               (strike_price/underlying_close-1)<-0.015,'ITM',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.015,'ATM',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.04,'OTM','deep OTM') AS moneyness,
       round(avg(gamma), 4) AS avg_gamma
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND option_type = 'C'
  AND days_to_expiry BETWEEN 25 AND 40
GROUP BY moneyness ORDER BY avg(strike_price/underlying_close)

Ang isang deep-in-the-money call ay halos isang-para-sa-isang gumagalaw kasama ang stock, kaya kaunting espasyo lang para magbago ang delta; ang isang deep-out-of-the-money call naman ay halos hindi kumikibo. Tanging ang at-the-money strike ang nasa pinaka-kritikal na punto, kung saan ang isang maliit na galaw ang nagpapalit ng mga odds — at doon nakatuon ang gamma. Pagsamahin ang dalawang pwersa at ang maximum-gamma option ay ang at the money AT malapit sa expiry, eksaktong profile na nagpaparamdam na kuryente sa mga short-dated at-the-money options.

Ang Gamma at ang Hedge na Laging Gumagalaw

Sa sinumang nagmamay-ari ng mga option, ang gamma ang dahilan kung bakit lumulutang ang isang hedge. Ang isang desk na nagbenta ng mga call at bumili ng stock para maging delta-neutral ay nakikita ang delta nitong gumagalaw sa sandaling gumagalaw ang stock — nangangahulugan ang negative gamma na laging isang hakbang ang likod ng hedge, na nagpilit dito na bumili nang mahal at magbenta nang mura para mag-re-hedge. Ang tuloy-tuloy na pag-aayos na iyon, sa pinakamalaking posisyon sa merkado, ay isang tunay na pwersa sa tape malapit sa malalaking expiration, bahagi ng paano kumikita ang mga market maker.

Para sa isang retail trader, mas simple ang pagbasa: sinasabi sa iyo ng gamma kung gaano ka-stable ang delta mo. Ang isang low-gamma na posisyon — deep in the money, o ilang buwan pa — ay kumikilos nang predictable. Ang isang high-gamma na posisyon — at the money, ilang araw na lang bago mag-expire — ay sensitibo at mabilis mag-react. At ang gamma ay hindi kailanman libre: ang mga kontratang may pinakamaraming gamma ang may pinakamabilis na time decay, kaya ang isang buyer na nagbabayad para sa pabigla-biglang potensyal ay nagbabayad para rito araw-araw na hindi dumarating ang galaw.

FAQ

Ano ang gamma sa mga option sa simpleng salita?

Ang gamma ay kung gaano kabilis nagbabago ang delta ng isang option kapag gumalaw ang stock ng $1. Kung ang delta ay bilis ng option, ang gamma naman ay ang acceleration nito. Nangangahulugang ang mataas na gamma na ang delta — at ang value ng option — ay maaaring mabilis magbago sa isang maliit na galaw.

Bakit pinakamataas ang gamma sa at the money?

Ang isang at-the-money option ang pinaka-hindi sigurado kung magtatapos sa loob o labas ng pera, kaya isang maliit na galaw ng stock ang pinakamalaki ang nagbabago sa mga odds nito — at ang delta kasama nito. Ang mga deep in- o out-of-the-money na option ay halos sigurado na sa alinmang paraan, kaya ang delta nila ay halos hindi gumagalaw at maliit ang gamma.

Bakit tumataas ang gamma habang lumalapit ang expiry?

Kapag kaunting oras na lang ang natitira, ang kapalaran ng isang at-the-money option ay nakasalalay sa susunod na maliit na galaw, kaya ang delta nito ay tumutugon nang marahas — mataas na gamma. Ang mga longer-dated na option ay may oras upang sumipsip ng mga galaw, kaya ang delta nila ay lumilipat nang marahan at mababa ang gamma.

Maganda ba o masama ang mataas na gamma?

Depende sa iyong panig. Gusto ng buyer ang positive gamma — ang posisyon ay nag-aaccelerate sa kanilang pabor sa isang malaking galaw. Ang seller ay short gamma at nasasaktan ng malalaking galaw sa alinmang direksyon, ang panganib na kanilang kinokolekta ng premium.

Ano ang gamma squeeze?

Ito ay isang feedback loop: ang mga dealer na nag-short ng maraming short-dated call options ay kailangang bumili ng underlying stock habang tumataas ito para manatiling naka-hedge (pinipilit sila ng negative gamma). Ang pagbiling iyon ay maaaring magtulak sa stock na mas mataas, na nagpilit sa mas marami pang hedging — isang squeeze na nagmumula sa option positioning sa halip na sa fundamentals.