جایگزین قانون PDT و استانداردهای جدید مارجین درون‌روزی

آنچه جایگزین قانون PDT شد، یک استاندارد مارجین درون‌روزی (intraday) است. کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) اصلاحات فینرا (FINRA) بر قانون 4210 را در 14 آوریل 2026 تصویب کرد و اطلاعیه نظارتی 26-10 فینرا که در 20 آوریل 2026 منتشر شد، تاریخ اجرایی آن را 4 ژوئن 2026 تعیین کرد. از آن روز، کتاب مقررات دیگر شامل عنوان «معامله‌گر روزانه الگو» (pattern day trader)، شمارش چهار معامله روزانه در پنج روز کاری، حداقل موجودی 25,000 دلاری یا فرمول قدرت خرید معاملات روزانه نیست. در عوض، کارگزاری‌ها باید حساب‌های مارجین را برای شناسایی کسری مارجین درون‌روزی، به‌صورت بلادرنگ یا از طریق یک محاسبه در پایان روز، زیر نظر داشته باشند و تا 20 اکتبر 2027 فرصت دارند تا این تغییرات را نهایی کنند.

چه چیزی جایگزین قانون PDT شد؟

چهار بخش از چارچوب قدیمی به‌طور همزمان از قانون 4210 حذف شدند: برچسب معامله‌گر روزانه الگو، شمارش معاملاتی که منجر به این برچسب می‌شد، کف موجودی 25,000 دلاری که حساب‌های علامت‌گذاری‌شده باید حفظ می‌کردند، و قدرت خرید معاملات روزانه (چهار برابر مازاد نگهداری روز قبل). نحوه عملکرد آن رژیم در راهنمای ما با عنوان قانون معامله‌گر روزانه الگو پوشش داده شده و در اینجا تکرار نمی‌شود.

آنچه جایگزین شد، وظیفه‌ای است که بر عهده کارگزاری قرار گرفته، نه برچسبی که به مشتری زده شود. اطلاعیه 26-10 سطح مارجین درون‌روزی یا IML را تعریف می‌کند: مبلغی که مشتری می‌تواند در هر لحظه برداشت کند و همچنان الزامات مارجین نگهداری را رعایت نماید. معامله‌ای که این سطح را کاهش دهد، یعنی باز کردن یک موقعیت یا افزودن به آن، یک تراکنش کاهنده IML محسوب می‌شود و کسری مارجین درون‌روزی، بیشترین تفاوت میان مارجین مورد نیاز و موجودی حساب پس از چنین معامله‌ای است. خودِ الزام نگهداری تغییری نکرده است: 25 درصد برای سهام بلندمدت و دارای قابلیت مارجین طبق قانون 4210(c)، یا نرخ داخلی بالاتری که کارگزاری انتخاب می‌کند. برای لایه زیرین آن، یعنی الزام اولیه 50 درصدی و دو نوع حسابی که بر آن‌ها اعمال می‌شود، به مارجین Reg T در مقابل مارجین پورتفوی مراجعه کنید.

استاندارد مارجین درون‌روزی چگونه کار می‌کند؟

کارگزاری یکی از دو روش زیر را برای انطباق انتخاب می‌کند.

1. نظارت بلادرنگ (Real-time): سیستم کارگزاری به‌طور مداوم ارزش حساب را ارزیابی می‌کند و هر سفارشی که باعث ایجاد یا افزایش کسری مارجین درون‌روزی شود را رد می‌کند. این بررسی در لحظه ثبت سفارش انجام می‌شود.
2. محاسبه پایان روز: کارگزاری اجازه می‌دهد سفارش‌های روز انجام شوند و پس از بسته شدن بازار، یک محاسبه انجام می‌دهد که بزرگترین کسری درون‌روزی روز را شناسایی می‌کند؛ این اطلاعیه اجازه می‌دهد از همان قیمت‌های پایان روزی که کارگزاری برای بررسی شبانه مارجین نگهداری استفاده می‌کند، بهره ببرد. کسری منجر به یک «فراخوان مارجین درون‌روزی» (intraday margin call) می‌شود.

فراخوان باید در سریع‌ترین زمان ممکن، از طریق واریز وجه یا نقد کردن موقعیت‌ها پاسخ داده شود و تا زمان تسویه یا پایان پانزدهمین روز کاری پس از ایجاد، باز می‌ماند. مشتری که به‌طور معمول فراخوان‌ها را بیش از پنج روز کاری بی‌پاسخ می‌گذارد، به مدت 90 روز تقویمی مسدود می‌شود: فقط اجازه بستن موقعیت‌ها را دارد و هیچ اقدامی که باعث ایجاد یا افزایش مانده بدهکار یا موقعیت فروش استقراضی شود، مجاز نیست. کسری‌های کمتر از 5 درصد موجودی یا 1,000 دلار (هر کدام کمتر باشد) در این الگو لحاظ نمی‌شوند. تفاوت فراخوان کارگزاری با فراخوان نظارتی در فراخوان فدرال در مقابل فراخوان داخلی توضیح داده شده است.

مثال کاربردی: حسابی با 5,000 دلار و موقعیتی 20,000 دلاری

حسابی را با 5,000 دلار نقد و بدون موقعیت باز در کارگزاری‌ای که نرخ نگهداری 25 درصد را اعمال می‌کند، در نظر بگیرید. ساعت 9:45 صبح، مشتری 20,000 دلار از یک سهم می‌خرد؛ ساعت 11:00 صبح، کل موقعیت فروخته می‌شود. در لحظه ورود، حساب 20,000 دلار سهم در برابر 15,000 دلار بدهی دارد، بنابراین موجودی 5,000 دلار است. الزام برای 20,000 دلار، 5,000 دلار است. IML صفر است: کاملاً پر شده، بدون کسری.

در کارگزاری با نظارت بلادرنگ، سفارش 20,000 دلاری پذیرفته می‌شود؛ سفارش 24,000 دلاری رد می‌شد، زیرا الزام 6,000 دلاری آن از 5,000 دلار موجودی فراتر می‌رفت. پس از باز شدن موقعیت، قیمت بقیه کار را انجام می‌دهد. افت 2 درصدی قیمت، ارزش سهم را به 19,600 دلار، موجودی را به 4,600 دلار و الزام را به 4,900 دلار می‌رساند: 300 دلار کسری. به ازای هر دلار کاهش ارزش موقعیت، کسری 75 سنت افزایش می‌یابد، زیرا موجودی یک دلار کاهش و الزام یک‌چهارم دلار کاهش می‌یابد. تا زمانی که کسری وجود دارد، سیستم سفارش‌های کاهنده IML را مسدود می‌کند؛ فروش در ساعت 11:00 صبح همیشه مجاز است و کسری را برطرف می‌کند.

در کارگزاری با محاسبه پایان روز، هر دو سفارش بدون بررسی درون‌روزی انجام می‌شوند. پس از بسته شدن بازار، کارگزاری بزرگترین درگیری روز، یعنی 20,000 دلار، را در برابر موجودی حساب می‌سنجد. با نرخ 25 درصد، این یعنی 5,000 دلار در برابر 5,000 دلار: بدون کسری، بدون فراخوان. اگر مشتری 24,000 دلار خریده بود، محاسبه نشان‌دهنده 1,000 دلار کسری بود و یک فراخوان مارجین درون‌روزی 1,000 دلاری صادر می‌شد، حتی اگر موقعیت تا ساعت 11:00 صبح بسته شده بود و روز ممکن بود با سود بسته شود. طبق قانون قدیمی، همین رفت‌وبرگشت در حسابی با کمتر از 25,000 دلار، یک تیک به سمت شمارش چهار-در-پنج بود. آن شمارش حذف شده است؛ اکنون موقعیت در برابر موجودی سنجیده می‌شود.

یک موقعیت در طول یک جلسه معاملاتی چقدر نوسان می‌کند؟

در هر دو روش، رقمی که برای یک حساب کاملاً پرشده اهمیت دارد، میزان نوسان موقعیت بین زمان باز شدن و بدترین نقطه روز است. جدول زیر این مورد را برای شش نماد معروف در اوت 2026 اندازه‌گیری می‌کند: میانگین و بیشترین فاصله بین سقف و کف هر جلسه، به عنوان درصدی از قیمت بازگشایی.

SELECT
    ticker,
    round(avg(100 * (toFloat64(high) - toFloat64(low)) / toFloat64(open)), 2) AS avg_range_pct,
    round(max(100 * (toFloat64(high) - toFloat64(low)) / toFloat64(open)), 2) AS max_range_pct
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA', 'AMD', 'SPY')
  AND date >= '2026-08-01'
  AND date <  '2026-09-01'
  AND open > 0
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_range_pct DESC

AMD بیشترین میانگین دامنه را در میان این شش نماد داشت، 3.9% قیمت بازگشایی، که یک جلسه آن 7.72% نوسان داشت؛ SPY با 0.66% کمترین دامنه را داشت. با مقیاس‌بندی برای مثال، دامنه 2 درصدی سقف تا کف برای یک موقعیت 20,000 دلاری، 400 دلار نوسان است و افت 400 دلاری از نقطه ورود، کسری را 300 دلار افزایش می‌دهد.

حال قیمت‌های واقعی را در این فرضیه قرار دهید. نمودار زیر هر جلسه اوت 2026 برای AAPL را بررسی می‌کند و می‌پرسد: اگر حساب 5,000 دلاری 20,000 دلار AAPL در قیمت بازگشایی خریده بود، کف قیمت جلسه چقدر پایین‌تر از قیمت بازگشایی بود و یک ناظر بلادرنگ در آن لحظه چه کسری را نشان می‌داد؟ خط کسری در 75 درصد خط زیان حرکت می‌کند.

SELECT
    toString(date)                                                                                        AS session_date,
    toInt64(round(greatest(0, 20000 * (1 - toFloat64(min(low)) / toFloat64(any(open)))), 0))           AS open_to_low_loss_usd,
    toInt64(round(greatest(0, 0.75 * 20000 * (1 - toFloat64(min(low)) / toFloat64(any(open)))), 0))    AS deficit_at_low_usd
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND date >= '2026-08-01'
  AND date <  '2026-09-01'
  AND open > 0
GROUP BY date
ORDER BY date

در طول 21 جلسه، خط کسری تقریباً هرگز روی صفر نیست. حسابی که روز را دقیقاً در سطح الزام خود شروع می‌کند، هیچ حاشیه‌ای ندارد و هر افت قیمتی تا زمانی که باقی بماند، به عنوان کسری ثبت می‌شود. جدول بعدی همان جلسات را بر اساس آن کسری رتبه‌بندی می‌کند.

SELECT
    formatDateTime(date, '%a %b %e')                                                                     AS label,
    round(100 * (toFloat64(max(high)) - toFloat64(min(low))) / toFloat64(any(open)), 2)                  AS range_pct,
    toInt64(round(greatest(0, 0.75 * 20000 * (1 - toFloat64(min(low)) / toFloat64(any(open)))), 0))    AS deficit_at_low_usd
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND date >= '2026-08-01'
  AND date <  '2026-09-01'
  AND open > 0
GROUP BY date
ORDER BY deficit_at_low_usd DESC
LIMIT 5

بزرگترین کسری در Mon Aug 3 رخ داد، زمانی که دامنه سقف تا کف AAPL به 2.98% رسید و حساب در پایین‌ترین نقطه $340 کسری داشت؛ پنجمین جلسه بزرگ نیز همچنان منجر به کسری $242 شد. یک کارگزاری با سیستم بلادرنگ، خریدهای جدید را تا زمانی که آن کسری‌ها وجود داشتند، مسدود می‌کرد. کارگزاری پایان روز، همان موقعیت اوج را در قیمت بسته شدن قیمت‌گذاری می‌کند، نه در کف قیمت، بنابراین رقم آن برای یک روز خاص می‌تواند با رقم نشان‌داده‌شده متفاوت باشد.

آیا 2,000 دلار حداقل جدید برای معاملات روزانه است؟

خیر. مبلغ 2,000 دلاری که در پرسش‌های متداول کارگزاران ذکر می‌شود، مربوط به قانون 4210(b) است، یعنی حداقل موجودی دیرینه برای هر حساب مارجین: حداقل 2,000 دلار، یا کل هزینه خرید اگر کمتر از آن باشد، پیش از آنکه کارگزاری اعتبار مارجین ارائه دهد. این قانون پیش از ژوئن 2026 وجود داشته و اصلاحات به آن دست نزده‌اند. دیگر هیچ رقم دلاری مشخصی به معاملات روزانه گره نخورده است. یک حساب مارجین 3,000 دلاری می‌تواند معاملات روزانه انجام دهد، به شرطی که موجودی آن، الزام درون‌روزیِ دارایی‌هایش را پوشش دهد. کارگزاری‌ها همچنان آزادند حداقل داخلی بالاتری تعیین کنند و برخی نیز چنین کرده‌اند.

کارگزار من چه زمانی باید تغییرات را اعمال کند؟

اصلاحات در 4 ژوئن 2026 اجرایی شدند و کارگزاری‌هایی که به زمان بیشتری نیاز دارند، می‌توانند طی 18 ماه، تا 20 اکتبر 2027، این تغییرات را مرحله‌بندی کنند. در طول این بازه، کارگزار ممکن است همچنان محدودیت‌های داخلی معاملات روزانه مشابه رژیم قدیمی را اعمال کند، از جمله شمارش معاملات یا کف موجودی. این‌ها اکنون قوانین داخلی هستند، نه قوانین فینرا، و از کارگزاری به کارگزاری دیگر متفاوت‌اند. E*TRADE، Firstrade و TradeZero هر کدام سیاست‌های انتقال خود را منتشر کرده‌اند؛ بسیاری از کارگزاران دیگر اطلاعات کمی ارائه داده‌اند. پیش از آنکه فرض کنید کف 25,000 دلاری برای شما حذف شده، افشای مارجین کارگزار خود را بررسی کنید.

حساب‌های نقدی خارج از تمام این موارد هستند. قوانین مارجین هرگز بر آن‌ها اعمال نمی‌شده، چه قبل و چه بعد از 4 ژوئن، و محدودیت در آنجا همچنان وجوه تسویه شده است، همان‌طور که در تخلفات حسن‌نیت در حساب‌های نقدی توضیح داده شده است.

چه تغییراتی برای معامله‌گران اختیار معامله (Options) ایجاد شده است؟

اختیار معامله‌های سهام و ETFها به‌صورت فیزیکی تسویه می‌شوند: اعمال (exercise) یا تخصیص (assignment) منجر به تحویل 100 سهم به ازای هر قرارداد در قیمت اعمال (strike) می‌شود. طبق قانون قدیمی، یک حساب کوچک که در یک اختیار فروش (put) کوتاه تخصیص می‌گرفت، یا یک اختیار خرید (call) بلند را اعمال می‌کرد و همان روز سهام را می‌فروخت، یک معامله روزانه انجام داده بود و چهار مورد از این‌ها در پنج روز، حساب را علامت‌گذاری می‌کرد. اطلاعیه 26-10 مستقیماً به این مرحله می‌پردازد. کارگزاری می‌تواند ایجاد یک موقعیت از طریق تخصیص یا اعمال اختیار معامله و نقد کردن آن موقعیت در همان روز را همزمان در نظر بگیرد و می‌تواند همین کار را برای بازوهای یک اسپرد که به عنوان یک سفارش ثبت شده‌اند، انجام دهد. با فرض همزمانی، تخصیص و فروش، هیچ موقعیت بازی برای محاسبه درون‌روزی باقی نمی‌گذارند. این تغییری است که به حساب‌های زیر 25,000 دلار اجازه می‌دهد بدون شمارش PDT، معاملات روزانه اختیار معامله با تسویه فیزیکی انجام دهند.

خودِ تخصیص بدون تغییر باقی مانده است. یک اختیار معامله کوتاه همچنان می‌تواند زودتر تخصیص یابد، همان‌طور که در زمان تخصیص زودهنگام اختیار معامله‌های کوتاه توضیح داده شده، و یک اختیار معامله بلند در سود (in-the-money) همچنان در زمان انقضا اعمال می‌شود. سهامی که در پایان روز در حساب باقی می‌ماند، با الزامات عادی نگهداری و Reg T در طول شب مواجه است. جدول زیر قیمت‌گذاری آنچه که واقعاً قابل تحویل یک قرارداد است را نشان می‌دهد.

SELECT
    ticker,
    formatDateTime(max(date), '%b %e')                          AS priced_on,
    toInt64(round(toFloat64(argMax(close, date)) * 100, 0))     AS one_contract_deliverable_usd,
    toInt64(round(toFloat64(argMax(close, date)) * 25, 0))      AS maintenance_at_25pct_usd
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA', 'AMD', 'SPY')
  AND date >= '2026-08-24'
  AND date <  '2026-09-01'
GROUP BY ticker
ORDER BY one_contract_deliverable_usd DESC

تا تاریخ Aug 31، 100 سهم از SPY به ارزش $76705 بود و 25 درصد نگهداری برای آن بلوک به‌تنهایی، یعنی $19176، بیش از موجودی یک حساب 5,000 دلاری است. کوچکترین دارایی قابل تحویل از میان شش مورد، NVDA به ارزش $22078، همچنان بزرگتر از کل حساب است. استاندارد درون‌روزی به کارگزاری اجازه می‌دهد خروج در همان روز را همزمان با تخصیص در نظر بگیرد. این استاندارد هیچ کمکی به کوچک کردن موقعیتی که در اثر نگهداری ناخواسته شبانه باقی می‌ماند، نمی‌کند.

پرسش‌های متداول

آیا قانون معامله‌گر روزانه الگو حذف شده است؟

بله. اصلاحات قانون 4210 فینرا که در 14 آوریل 2026 توسط SEC تصویب و در 4 ژوئن 2026 اجرایی شد، عنوان معامله‌گر روزانه الگو، شمارش چهار معامله در پنج روز، حداقل موجودی 25,000 دلاری و قدرت خرید معاملات روزانه را حذف و الزامات مارجین درون‌روزی را جایگزین آن‌ها کرد. کارگزاری‌ها می‌توانند این تغییرات را تا 20 اکتبر 2027 مرحله‌بندی کنند.

آیا برای معاملات روزانه همچنان به 25,000 دلار نیاز دارم؟

طبق قوانین فینرا خیر. الزام اکنون این است که موجودی حساب مارجین، مارجین نگهداری موقعیت‌ها را در طول روز پوشش دهد که به‌صورت بلادرنگ یا یک بار پس از بسته شدن بازار بررسی می‌شود. کارگزار ممکن است همچنان حداقل بالاتری را به عنوان قانون داخلی اعمال کند.

حداقل موجودی 2,000 دلاری چیست؟

کف موجودی فعلی قانون 4210(b) برای هر حساب مارجین: حداقل 2,000 دلار موجودی، یا کل هزینه خرید اگر کمتر باشد، پیش از آنکه کارگزاری اعتبار مارجین ارائه دهد. این یک قانون معاملات روزانه نیست و در ژوئن 2026 تغییری نکرده است.

فراخوان مارجین درون‌روزی چیست؟

فراخوانی برای بزرگترین کسری مارجین درون‌روزی که کارگزاری برای یک روز محاسبه می‌کند. این فراخوان باید در سریع‌ترین زمان ممکن پاسخ داده شود و تا 15 روز کاری باز می‌ماند؛ مشتری که به‌طور معمول چنین فراخوان‌هایی را بیش از پنج روز کاری بی‌پاسخ می‌گذارد، به مدت 90 روز تقویمی از ایجاد یا افزایش مانده بدهکار یا موقعیت فروش استقراضی محدود می‌شود.

آیا حساب‌های کوچک اکنون می‌توانند معاملات روزانه اختیار معامله انجام دهند؟

بله، در حد مارجین خود. کارگزاری می‌تواند تخصیص یا اعمال اختیار معامله و فروش سهام حاصل از آن در همان روز را همزمان در نظر بگیرد، بنابراین این رفت‌وبرگشت دیگر یک معامله روزانه شمرده نمی‌شود و کسری درون‌روزی برای اندازه‌گیری باقی نمی‌گذارد. ریسک تخصیص بدون تغییر است و سهام نگهداری‌شده در طول شب با الزام نگهداری عادی مواجه است.

هر جدول در بالا دارای کد SQL دقیق در زیر خود است. برای اجرای محاسبات مشابه دامنه درون‌روزی و کسری برای یک نماد یا اندازه حساب متفاوت، آن را به زبان ساده در ترمینال Strasmore درخواست کنید.