By Matt Connor · NYSE平分分配与D-Quotes如何分配成交
了解NYSE平分分配与D-Quotes的成交规则：同价订单如何按轮次分配，以及场内经纪商为何可能先于更早的公众订单成交。
NYSE平分分配是一项分配规则：当多个参与者以相同的最佳价格挂单时，新到订单会按每次一个整手的方式在参与者之间分配，而不是按照到达顺序从前到后成交。设定最佳价格的参与者优先成交，最多成交其设定该价格时展示的数量。此后剩余数量由各方共享。因此，场内经纪商的电子报价可能先于一笔自早间起就以相同价格挂出的公众订单成交。
美国大多数交易场所并不采用这种方式。Nasdaq及电子订单簿采用价格—时间优先，即先以某一价格进入的订单先成交。平分分配是第三种模式，适用于每只NYSE上市股票的连续交易订单簿。
NYSE平分分配如何运作？
掌握三个定义即可理解整套规则。
设价者优先。 首先展示新的最佳买价或卖价的订单设定该价格。该订单在该价格的所有订单中优先成交，成交数量上限为其设定价格时展示的数量。这是NYSE成交机制中唯一严格遵循先到先得的部分。
参与者。 在某一价格上的所有场外电子订单合并为一个参与者，即订单簿。每名在该价格持有e-Quote的场内经纪商均算作一个独立参与者。负责报价该股票的指定做市商（DMM）也是一个参与者。某一价格上有4,000股公众订单，并有两名场内经纪商报价时，参与者数量是三个，而不是数百个。
轮次。 满足设价者优先后，剩余数量按每轮一个整手、即100股的方式依次分配给各参与者，循环进行，直至订单成交或该价格档位的挂单耗尽。随后，订单簿获得的数量再按照时间优先分配给其中的 individual orders。
单笔成交数量通常很小，而这套分配阶梯几乎会在每一笔成交中重复运行。
每个数字背后的完整 SQL
SELECT
ticker,
multiIf(ticker IN ('KO', 'JPM', 'XOM', 'JNJ', 'WMT'), 'NYSE listed', 'Nasdaq listed') AS listing_venue,
round(toFloat64(sum(volume)) / sum(transactions), 0) AS avg_shares_per_trade
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker IN ('KO', 'JPM', 'XOM', 'JNJ', 'WMT', 'AAPL', 'MSFT', 'INTC', 'CSCO', 'PEP')
AND date >= today() - 120
AND date < today() - 4
GROUP BY ticker
HAVING sum(transactions) > 0
ORDER BY avg_shares_per_trade DESC在过去四个月的10只家喻户晓的股票中，成交单笔交易的平均股数介于50和119之间。一笔1,000股的订单会经历多次独立的分配决策，每次都重新运行这套分配阶梯。
一笔1,000股订单如何按轮次分配
以下面的假设为例，可以直观看到NYSE上市股票订单簿的运作方式。卖方报价为50.00美元，以下五笔订单按到达顺序挂在该价格：
- 订单A：300股公众限价买单，最先展示50.00美元，因此是设价者。
- 订单B：600股公众限价买单，几分钟后进入。
- 场内经纪商C：持有600股e-Quote。
- 场内经纪商D：持有600股e-Quote。
- DMM：报价500股。
此时，一笔买入1,000股的市价单到达。订单A和B都在订单簿中，因此合计算作一个参与者。加上两名经纪商和DMM，50.00美元价位共有四个参与者。
设价者优先规则先让订单A成交300股，即其设定价格时展示的数量。剩余700股。
剩余数量按轮次分配。第一轮中，订单簿、经纪商C、经纪商D和DMM各获得100股，剩余300股。第二轮中，订单簿、经纪商C和经纪商D各获得100股，随后买入订单的数量用尽。
最终分配为：订单簿500股，经纪商C200股，经纪商D200股，DMM100股。在订单簿获得的500股中，订单A已经完成300股，因此剩余200股分配给订单B。
现在对同一订单簿按照严格的价格—时间优先重新计算。订单A成交300股，订单B全部成交600股，经纪商C成交最后的100股。经纪商D和DMM均未成交。
订单B虽然第二个到达，在平分分配下获得200股，而在价格—时间优先下获得600股。第四个到达的经纪商D在平分分配下获得200股，而在价格—时间优先下没有成交。这400股的差异正是平分分配机制的影响。
价格—时间优先、按比例分配和平分分配分别奖励什么
价格—时间优先在每个价格上严格按照到达顺序成交。它奖励速度：只要略早到达，就可能获得全部优先成交数量。
按比例分配常见于期货及部分期权市场。它按照各挂单报价的展示数量，将新到订单按比例分配。它奖励规模。
平分分配奖励参与场内轮转。除维持轮转所需的整手数量外，额外规模不会带来更多轮次；一旦设价者的优先数量用尽，提前到达也不再带来优势。
NYSE上的D-Quote是什么？
D-Quote是discretionary e-Quote的简称，指场内经纪商提交的一类订单。该订单在限价附近带有一个可酌情执行的价格区间，经纪商无需获得新的指令即可在区间内交易。只有场内经纪商可以提交D-Quote。这类订单本质上属于非持有订单，价格和执行时机由经纪商自行决定。
值得关注的是时间安排。NYSE收盘竞价的MOC和LOC订单必须在美国东部时间下午3:50前提交。此后，除纠正合法错误外，不得取消。D-Quote则可在美国东部时间下午3:59:50前提交、修改或取消，即收盘铃前十秒。我们的MOC和MOO订单截止时间指南列出了所有竞价截止时间。这个最后窗口紧邻当天规模最大的单一撮合。
在同一批股票中，承载收盘竞价成交价的美国东部时间16:00分钟柱，占常规交易时段成交量的0.6%至3.6%，其中最高达到JNJ。交易时段内没有其他时段能将如此大的规模集中到一个价格上。我们的NYSE收盘竞价说明了这一单一价格如何形成。
经纪商优先是另一项规则
经纪商优先是部分非美国交易场所采用的撮合规则，加拿大股票市场是典型例子：当一家机构在最佳价格同时持有买卖双方订单时，其两笔客户订单会优先于该价格上的其他参与者相互撮合。触发条件是经纪商身份。
平分分配不进行此类判断。只要e-Quote以独立参与者身份挂在该价格上，无论交易对手是谁，都可以获得轮次分配。美国股票市场不采用经纪商优先。
平分分配对挂单意味着什么
NYSE上市股票的队列位置有两层。第一层是您在该价格其他公众订单中的时间排名。第二层是订单簿在轮转中的份额；每当另一名场内经纪商加入该价格，订单簿的份额就会缩小。这两层都不会显示在公开报价中：NBBO只公布价格和合计数量，不公布背后的参与者数量。
如果成交模型采用价格—时间优先，就会在两个方向上错误估计NYSE上市股票的成交概率：它会高估繁忙价位上早期订单的成交量，也会低估晚到订单的成交量，包括场内订单。
设价者优先是公众限价订单唯一可以完全赢得的分配优势。若订单改善NYSE最佳买价或卖价，而不是加入现有价格，就会获得下一笔到达该价位订单的第一部分成交量，但上限是其展示数量。
:::details这些图表的构建方式，以及两年来的收盘成交价
每张图表只统计常规交易时段的分钟数据，即美国东部时间09:30至16:00，并保留16:00柱作为收盘竞价成交价。每个滚动窗口都截至前四个交易日，以避开行情数据前端的导入延迟。
下图按月追踪过去两年同一只NYSE上市股票的收盘竞价成交价。
每个数字背后的完整 SQL
SELECT
month,
round(100 * sumIf(shares, minute_of_day = 960) / sum(shares), 1) AS closing_print_pct
FROM
(
SELECT
formatDateTime(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), '%Y-%m') AS month,
toFloat64(volume) AS shares,
toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
+ toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS minute_of_day
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'KO'
AND window_start >= toStartOfMonth(today() - 730)
AND window_start < today() - 4
)
WHERE minute_of_day >= 570 AND minute_of_day <= 960
GROUP BY month
HAVING sum(shares) > 0
ORDER BY month在2026-08，该成交价对应的成交量为2.4%，覆盖25个月的行情数据。
:::
常见问题
在NYSE上，场内经纪商会先于更早到达的公众订单成交吗？
满足设价者优先后，会。场内经纪商的e-Quote在平分轮转中是独立参与者，而该价格上的所有公众电子订单共享一个参与者席位。到达时间只决定订单在订单簿内部的排名，不决定不同参与者之间的分配比例。
NYSE上的D-Quote是什么？
D-Quote是由场内经纪商提交的酌情e-Quote，带有一个经纪商可在其中交易的价格区间，无需新的指令。该订单可以参与收盘竞价，并可在美国东部时间下午3:59:50前提交或修改，比约束MOC和LOC订单的美国东部时间下午3:50截止时间晚十分钟。
NYSE平分分配与按比例分配相同吗？
不相同。按比例分配按照展示数量分配成交量，因此报价规模越大，获得的份额越大。平分分配则不论规模大小，每轮都向各参与者分配一个整手。因此，200股的e-Quote和20,000股的订单簿在每轮获得的数量相同。
平分分配适用于收盘竞价吗？
不适用。按轮次平分分配适用于NYSE订单簿的连续交易。收盘竞价是另一种单一价格撮合机制，采用独立的优先级阶梯；这正是D-Quote时间窗口具有重要意义的原因。
如果您想衡量所关注股票中同样的分配影响，可以在Strasmore终端用通俗的英语提问。