By Matt Connor · NYSE-Parität und D-Quotes: Fills erklärt
NYSE-Parität verteilt Fills bei gleichem Preis auf mehrere Teilnehmer. Ein Floor Broker kann dadurch vor einer älteren öffentlichen Order handeln. So funktioniert die Zuteilung.
NYSE-Parität ist eine Zuteilungsregel: Wenn mehrere Teilnehmer zum selben besten Preis auf Ausführung warten, wird eine eingehende Order unter ihnen verteilt – jeweils ein Round Lot –, statt sie in der Reihenfolge ihres Eingangs vollständig von vorn nach hinten auszuführen. Der Teilnehmer, der den besten Preis gesetzt hat, wird zuerst bedient, und zwar bis zu der Stückzahl, die er angezeigt hatte. Alles danach wird geteilt. Dadurch kann ein elektronischer Quote eines Floor Brokers vor einer öffentlichen Order ausgeführt werden, die seit dem Morgen zum selben Preis im Orderbuch liegt.
Die meisten US-Handelsplätze funktionieren nicht so. Nasdaq und elektronische Orderbücher verwenden Preis-Zeit-Priorität: Die zuerst zu einem Preis eingestellte Order wird zuerst ausgeführt. Die Parität ist das dritte Modell. Sie gilt im fortlaufenden Orderbuch jeder an der NYSE gelisteten Aktie.
Wie funktioniert die NYSE-Paritätszuteilung?
Drei Definitionen bilden die Grundlage der gesamten Regel.
Priorität des Preisstellers. Die Order, die erstmals ein neues bestes Geld- oder Briefgebot anzeigt, setzt den Preis. Sie wird gegenüber allen anderen Teilnehmern zu diesem Preis bevorzugt bedient, allerdings nur bis zu der Stückzahl, die sie beim Setzen des Preises angezeigt hatte. Dies ist der einzige Teil einer NYSE-Ausführung, bei dem strikt das Prinzip „first come, first served“ gilt.
Ein Teilnehmer. Jede elektronische Order außerhalb des Parketts wird zu einem bestimmten Preis zu einem Teilnehmer zusammengefasst: dem Orderbuch. Jeder Floor Broker mit einem e-Quote zu diesem Preis zählt als eigener Teilnehmer. Der Designated Market Maker, also das Unternehmen mit der Verpflichtung, die Aktie zu quotieren, ist ein weiterer Teilnehmer. Ein Preis mit 4.000 Aktien öffentlicher Nachfrage und zwei Floor Brokern umfasst somit drei Teilnehmer, nicht Hunderte.
Runden. Nachdem die Priorität des Preisstellers erfüllt ist, wird der Rest in jeder Runde mit jeweils einem Round Lot, also 100 Aktien, an jeden Teilnehmer verteilt. Die Runden laufen so lange weiter, bis die Order vollständig ausgeführt ist oder die Preisstufe leer ist. Die Zuteilung des Orderbuchs wird anschließend nach Zeitpriorität auf die einzelnen Orders verteilt.
Die einzelnen Ausführungen sind klein. Diese Verteilungsstufe läuft bei nahezu jedem Print ab.
Das exakte SQL hinter jeder Zahl
SELECT
ticker,
multiIf(ticker IN ('KO', 'JPM', 'XOM', 'JNJ', 'WMT'), 'NYSE listed', 'Nasdaq listed') AS listing_venue,
round(toFloat64(sum(volume)) / sum(transactions), 0) AS avg_shares_per_trade
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker IN ('KO', 'JPM', 'XOM', 'JNJ', 'WMT', 'AAPL', 'MSFT', 'INTC', 'CSCO', 'PEP')
AND date >= today() - 120
AND date < today() - 4
GROUP BY ticker
HAVING sum(transactions) > 0
ORDER BY avg_shares_per_trade DESCBei 10 bekannten US-Aktien wurden im zurückliegenden Zeitraum von vier Monaten durchschnittlich zwischen 50 und 119 Aktien pro Trade ausgeführt. Eine Order über 1.000 Aktien durchläuft entsprechend zahlreiche einzelne Zuteilungsentscheidungen. Bei jeder davon wird die Verteilungsstufe erneut angewendet.
Eine Order über 1.000 Aktien, Runde für Runde zugeteilt
Die Mechanik lässt sich an einem hypothetischen Orderbuch einer an der NYSE gelisteten Aktie zum Briefkurs von 50,00 Dollar am einfachsten erkennen. Dort liegen in dieser Reihenfolge fünf Nachfragepositionen:
- Order A, eine öffentliche Limitorder über 300 Aktien. Sie zeigt als erste 50,00 Dollar an und setzt damit den Preis.
- Order B, eine öffentliche Limitorder über 600 Aktien, die wenige Minuten später eingestellt wurde.
- Floor Broker C mit einem e-Quote über 600 Aktien.
- Floor Broker D mit einem e-Quote über 600 Aktien.
- Der DMM, der 500 Aktien quotiert.
Eine Marketorder zum Kauf von 1.000 Aktien trifft ein. Die Orders A und B liegen beide im Orderbuch und bilden daher zusammen einen Teilnehmer. Zusammen mit den beiden Brokern und dem DMM gibt es bei 50,00 Dollar somit vier Teilnehmer.
Aufgrund der Priorität des Preisstellers wird Order A zuerst mit den 300 Aktien bedient, die sie beim Setzen des Preises angezeigt hatte. Es verbleiben 700 Aktien.
Der Rest wird in Runden verteilt. In der ersten Runde erhalten das Orderbuch, Broker C, Broker D und der DMM jeweils 100 Aktien. Es verbleiben 300 Aktien. In der zweiten Runde erhalten das Orderbuch, Broker C und Broker D jeweils 100 Aktien, bevor die eingehende Order vollständig ausgeführt ist.
Endgültige Zuteilung: Das Orderbuch erhält 500 Aktien, Broker C 200, Broker D 200 und der DMM 100. Von den 500 Aktien des Orderbuchs sind Order A bereits 300 Aktien zugeteilt. Die verbleibenden 200 Aktien gehen an Order B.
Wenden wir nun auf dasselbe Orderbuch strikt die Preis-Zeit-Priorität an. Order A erhält 300 Aktien, Order B ihre gesamte Stückzahl von 600 Aktien, und Broker C erhält die letzten 100 Aktien. Broker D und der DMM gehen leer aus.
Order B, die als zweite einging, erhält unter der Paritätsregel 200 Aktien, gegenüber 600 bei Preis-Zeit-Priorität. Broker D, der als vierter eintraf, erhält 200 Aktien gegenüber null. Diese Verschiebung um 400 Aktien ist der gesamte Effekt der Paritätsregel.
Was Preis-Zeit-Priorität, Pro-rata-Zuteilung und Parität jeweils belohnen
Die Preis-Zeit-Priorität bedient Orders zu jedem Preis strikt in der Reihenfolge ihres Eingangs. Sie belohnt Schnelligkeit: Ein geringfügig früherer Eingang sichert die gesamte Ausführung vor der nachfolgenden Order.
Bei der Pro-rata-Zuteilung, die an Terminbörsen und an mehreren Optionsmärkten verbreitet ist, wird eine eingehende Order im Verhältnis zur angezeigten Größe auf die ruhenden Quotes verteilt. Sie belohnt Größe.
Die Parität belohnt die Präsenz im Orderbuch. Eine über das für die Teilnahme an der Rotation erforderliche Round Lot hinausgehende Größe bringt keine zusätzlichen Runden. Ein früherer Eingang bringt nichts mehr, sobald die Stückzahl des Preisstellers ausgeführt ist.
Was ist ein D-Quote an der NYSE?
Ein D-Quote, kurz für discretionary e-Quote, ist eine von einem Floor Broker eingestellte Order mit einem Ermessensspielraum um ihr Limit. Innerhalb dieser Preisspanne darf der Broker ohne neue Weisung handeln. Nur Floor Broker können ein D-Quote einstellen. Seinem Charakter nach handelt es sich um eine nicht gebundene Order: Der Broker entscheidet über Preis und Zeitpunkt der Ausführung.
Wichtig ist vor allem der zeitliche Ablauf. MOC- und LOC-Orders für die Schlussauktion der NYSE müssen bis 15:50 Uhr ET eingestellt sein. Danach dürfen sie nur noch zur Korrektur eines berechtigten Fehlers storniert werden. Ein D-Quote kann bis 15:59:50 Uhr ET eingestellt, geändert oder storniert werden, also bis zehn Sekunden vor dem Handelsschluss. Unser Leitfaden zu den Annahmeschlusszeiten für MOC- und MOO-Orders führt alle Auktionsfristen auf. Dieses letzte Zeitfenster liegt unmittelbar vor dem größten einzelnen Match des Tages.
Bei denselben Aktien entfielen auf die Minute von 16:00 Uhr ET, deren Balken den Print der Schlussauktion enthält, zwischen 0.6% und 3.6% des Volumens der regulären Sitzung. JNJ lag am oberen Ende dieser Spanne. Kein anderer Zeitpunkt der Sitzung konzentriert so viel Volumen auf einen Preis. Unsere Einführung in die Schlussauktion der NYSE erklärt, wie dieser einzelne Preis ermittelt wird.
Broker-Preferencing ist eine andere Regel
Broker-Preferencing ist eine Matching-Regel an einigen Handelsplätzen außerhalb der USA. Kanadische Aktienmärkte sind das Standardbeispiel. Wenn ein Unternehmen zum besten Preis beide Seiten stellt, werden seine beiden Kundenorders vor den Orders anderer Teilnehmer zu diesem Preis miteinander gematcht. Maßgeblich ist die Identität des Unternehmens.
Bei der Parität gibt es keine solche Prüfung. Ein e-Quote erhält seine Runden, weil es als eigenständiger Teilnehmer zu diesem Preis steht – unabhängig davon, wer auf der Gegenseite steht. An den US-Aktienmärkten gibt es kein Broker-Preferencing.
Was die Parität für eine ruhende Order bedeutet
Die Queue-Position einer an der NYSE gelisteten Aktie hat zwei Ebenen. Die eine ist Ihr Zeitrang gegenüber den anderen öffentlichen Orders zu Ihrem Preis. Die andere ist der Anteil des Orderbuchs an der Rotation. Dieser Anteil schrumpft jedes Mal, wenn ein weiterer Floor Broker zu diesem Preis hinzukommt. Keine der beiden Ebenen ist im öffentlichen Quote sichtbar: die NBBO veröffentlicht den Preis und die aggregierte Größe, nicht aber die Zahl der dahinterstehenden Teilnehmer.
Ein auf Preis-Zeit-Priorität basierendes Ausführungsmodell wird an der NYSE gelistete Aktien in beide Richtungen falsch bewerten. Es überschätzt die Ausführung einer frühen Order bei einem stark frequentierten Preis und unterschätzt die Ausführung einer spät eintreffenden Order, einschließlich der Interessen der Floor Broker.
Die Priorität des Preisstellers ist der einzige Teil dieser Verteilungsstufe, den eine öffentliche Limitorder vollständig für sich gewinnen kann. Eine Order, die das beste Geld- oder Briefgebot der NYSE verbessert, statt sich ihm anzuschließen, erhält den ersten Teil der nächsten dort eintreffenden Order – begrenzt auf ihre angezeigte Größe.
Wie diese Auswertungen erstellt wurden und der Schluss-Print über zwei Jahre
Jede Auswertung umfasst ausschließlich Minuten der regulären Sitzung von 09:30 bis 16:00 Uhr ET. Der Balken um 16:00 Uhr bleibt als Print der Schlussauktion enthalten. Jedes zurückliegende Zeitfenster endet vier Sitzungen vor dem aktuellen Zeitpunkt. Dadurch bleibt der Zeitabstand zum Datenimport am vorderen Rand des Tapes unberücksichtigt.
Die folgende Auswertung zeigt diesen Print Monat für Monat über die vergangenen zwei Jahre für dieselbe an der NYSE gelistete Aktie.
Das exakte SQL hinter jeder Zahl
SELECT
month,
round(100 * sumIf(shares, minute_of_day = 960) / sum(shares), 1) AS closing_print_pct
FROM
(
SELECT
formatDateTime(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), '%Y-%m') AS month,
toFloat64(volume) AS shares,
toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
+ toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS minute_of_day
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'KO'
AND window_start >= toStartOfMonth(today() - 730)
AND window_start < today() - 4
)
WHERE minute_of_day >= 570 AND minute_of_day <= 960
GROUP BY month
HAVING sum(shares) > 0
ORDER BY monthDer gemessene Anteil betrug 2.4% in 2026-08 über 25 Monate des Tapes.
FAQ
Führt ein Floor Broker an der NYSE vor einer früher eingegangenen öffentlichen Order aus?
Sobald die Priorität des Preisstellers erfüllt ist, ja. Das e-Quote eines Floor Brokers ist ein eigener Teilnehmer in der Paritätsrotation. Jede öffentliche elektronische Order zu diesem Preis teilt sich dagegen einen einzigen Teilnehmerplatz. Die Eingangszeit bestimmt den Rang der Orders innerhalb des Orderbuchs, nicht aber die Aufteilung zwischen den Teilnehmern.
Was ist ein D-Quote an der NYSE?
Ein von einem Floor Broker eingestelltes discretionary e-Quote mit einer Preisspanne, innerhalb derer der Broker ohne neue Weisung handeln darf. Es kann an der Schlussauktion teilnehmen und bis 15:59:50 Uhr ET eingestellt oder geändert werden. Das sind zehn Minuten nach der Frist von 15:50 Uhr ET, die für MOC- und LOC-Orders gilt.
Ist die NYSE-Parität dasselbe wie eine Pro-rata-Zuteilung?
Nein. Bei der Pro-rata-Zuteilung wird eine Ausführung im Verhältnis zur angezeigten Größe verteilt. Ein größerer Quote erhält also einen größeren Anteil. Bei der Parität werden Round Lots unabhängig von der Größe nacheinander an jeden Teilnehmer verteilt. Ein e-Quote über 200 Aktien und ein Orderbuch über 20.000 Aktien erhalten aus jeder Runde somit denselben Betrag.
Gilt die Parität auch in der Schlussauktion?
Nein. Die Verteilung Runde für Runde gilt im fortlaufenden Handel des NYSE-Orderbuchs. Die Schlussauktion ist ein separates Match zu einem einzigen Preis mit einer eigenen Prioritätsstufe. Hier ist das Zeitfenster für D-Quotes relevant.
Um denselben Zuteilungseffekt für eine von Ihnen beobachtete Aktie zu messen, stellen Sie die Frage in einfacher Sprache auf dem Strasmore-Terminal.