NYSE Parity dan D-Quotes: Cara Alokasi Fill

NYSE parity adalah aturan alokasi. Ketika beberapa partisipan berada pada harga terbaik yang sama, order masuk dialokasikan kepada mereka satu round lot setiap kali, bukan diisi dari depan ke belakang berdasarkan urutan kedatangan. Partisipan yang menetapkan harga terbaik menerima alokasi lebih dahulu, hingga sebesar ukuran yang ditampilkannya. Setelah itu, sisa order dibagi. Inilah sebabnya e-Quote elektronik floor broker dapat dieksekusi lebih dahulu daripada public order yang sudah berada pada harga sama sejak pagi.

Sebagian besar venue AS tidak bekerja dengan cara ini. Nasdaq dan electronic book menggunakan price-time priority, yaitu order pertama yang masuk pada suatu harga menjadi order pertama yang dieksekusi. Parity adalah model ketiga. Aturan ini berlaku pada continuous book untuk setiap saham yang tercatat di NYSE.

Bagaimana cara kerja alokasi NYSE parity?

Tiga definisi mencakup keseluruhan aturan ini.

Setter priority. Order yang pertama kali menampilkan bid atau offer terbaik baru menetapkan harga tersebut. Order itu menerima alokasi lebih dahulu daripada semua order lain pada harga tersebut, dengan kuantitas maksimum sebesar ukuran yang ditampilkannya saat menetapkan harga. Ini satu-satunya bagian dari eksekusi di NYSE yang benar-benar mengikuti prinsip first come, first served.

Satu partisipan. Semua electronic order di luar lantai bursa pada harga tertentu digabungkan menjadi satu partisipan, yaitu book. Setiap floor broker yang memiliki e-Quote pada harga tersebut dihitung sebagai partisipan terpisah. Designated Market Maker, yaitu perusahaan yang berkewajiban mengutip harga saham tersebut, juga merupakan satu partisipan. Harga dengan public interest sebesar 4.000 saham dan dua floor broker memiliki tiga partisipan, bukan ratusan.

Round. Setelah setter priority terpenuhi, sisa order dialokasikan satu round lot, yaitu 100 saham, kepada setiap partisipan secara bergiliran. Proses ini berulang sampai order terpenuhi atau level harga tersebut habis. Setelah itu, alokasi untuk book diteruskan kepada masing-masing order berdasarkan time priority.

Setiap eksekusi individual berukuran kecil, dan proses bertahap ini berlangsung pada hampir setiap print.

SELECT
    ticker,
    multiIf(ticker IN ('KO', 'JPM', 'XOM', 'JNJ', 'WMT'), 'NYSE listed', 'Nasdaq listed') AS listing_venue,
    round(toFloat64(sum(volume)) / sum(transactions), 0) AS avg_shares_per_trade
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker IN ('KO', 'JPM', 'XOM', 'JNJ', 'WMT', 'AAPL', 'MSFT', 'INTC', 'CSCO', 'PEP')
  AND date >= today() - 120
  AND date <  today() - 4
GROUP BY ticker
HAVING sum(transactions) > 0
ORDER BY avg_shares_per_trade DESC

Untuk 10 nama perusahaan yang dikenal luas di AS selama empat bulan terakhir, rata-rata trade yang tercatat berukuran antara 50 dan 119 saham. Order 1.000 saham melewati banyak keputusan alokasi terpisah. Setiap keputusan kembali menjalankan proses bertahap tersebut.

Order 1.000 saham, dialokasikan round demi round

Mekanismenya paling mudah dilihat melalui contoh hipotetis pada book saham yang tercatat di NYSE, dengan offer pada $50,00 dan lima kepentingan yang berada di harga tersebut dalam urutan kedatangan berikut:

1. Order A, public limit order sebanyak 300 saham, yang pertama kali menampilkan $50,00 sehingga menjadi price setter.
2. Order B, public limit order sebanyak 600 saham, yang masuk beberapa menit kemudian.
3. Floor broker C, yang memegang e-Quote sebanyak 600 saham.
4. Floor broker D, yang memegang e-Quote sebanyak 600 saham.
5. DMM, yang mengutip 500 saham.

Market order untuk membeli 1.000 saham masuk. Order A dan B sama-sama berada di book sehingga keduanya menjadi satu partisipan. Bersama dua broker dan DMM, terdapat empat partisipan pada $50,00.

Setter priority memberikan alokasi lebih dahulu kepada Order A, sebanyak 300 saham yang ditampilkannya saat menetapkan harga. Sisa order menjadi 700 saham.

Sisa order dialokasikan dalam beberapa round. Round pertama memberikan masing-masing 100 saham kepada book, broker C, broker D, dan DMM. Sisa order menjadi 300 saham. Round kedua memberikan masing-masing 100 saham kepada book, broker C, dan broker D sebelum order masuk tersebut habis.

Alokasi akhir: book 500 saham, broker C 200 saham, broker D 200 saham, dan DMM 100 saham. Dari 500 saham yang dialokasikan kepada book, Order A sudah terpenuhi seluruhnya sebesar 300 saham. Karena itu, sisa 200 saham diberikan kepada Order B.

Sekarang jalankan kembali book yang sama berdasarkan strict price-time. Order A menerima 300 saham, Order B menerima seluruh 600 saham, dan broker C menerima 100 saham terakhir. Broker D dan DMM tidak menerima alokasi.

Order B, yang masuk sebagai order kedua, menerima 200 saham berdasarkan parity, dibandingkan 600 saham berdasarkan price-time. Broker D, yang masuk sebagai order keempat, menerima 200 saham, dibandingkan nol saham berdasarkan price-time. Perubahan sebesar 400 saham itulah keseluruhan dampak parity.

Apa yang diberi keuntungan oleh price-time, pro-rata, dan parity?

Price-time priority memberikan alokasi secara ketat berdasarkan urutan kedatangan pada setiap harga. Model ini menguntungkan kecepatan. Masuk sedikit lebih awal dapat menentukan seluruh alokasi sebelum order Anda.

Alokasi pro-rata, yang umum di futures dan beberapa pasar options, membagi incoming order kepada quote yang berada di book secara proporsional terhadap ukuran yang ditampilkan. Model ini menguntungkan ukuran.

Parity menguntungkan keberadaan pada level harga tersebut. Ukuran yang melebihi round lot yang diperlukan untuk tetap berada dalam rotasi tidak memberikan round tambahan. Masuk lebih awal juga tidak memberikan keuntungan setelah kuantitas setter habis dialokasikan.

Apa itu D-Quote di NYSE?

D-Quote, singkatan dari discretionary e-Quote, adalah order floor broker yang memiliki rentang harga diskresioner di sekitar limit-nya. Broker dapat melakukan trade dalam rentang tersebut tanpa instruksi baru. Hanya floor broker yang dapat memasukkan D-Quote. Order ini pada dasarnya adalah not-held orders, dengan keputusan mengenai harga dan waktu berada pada broker.

Waktu adalah bagian yang penting. MOC dan LOC order untuk closing auction NYSE harus masuk paling lambat pukul 15.50 ET. Setelah itu, order hanya dapat dibatalkan untuk memperbaiki kesalahan yang sah. D-Quote dapat dimasukkan, diubah, atau dibatalkan hingga pukul 15.59.50 ET, sepuluh detik sebelum bel penutupan. Panduan kami mengenai batas waktu order MOC dan MOO mencantumkan seluruh deadline auction. Jendela terakhir ini berlangsung tepat sebelum matching tunggal terbesar pada hari tersebut.

SELECT
    ticker,
    multiIf(ticker IN ('KO', 'JPM', 'XOM', 'JNJ', 'WMT'), 'NYSE listed', 'Nasdaq listed') AS listing_venue,
    round(100 * sumIf(shares, minute_of_day = 960) / sum(shares), 1) AS closing_print_pct
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        toFloat64(volume) AS shares,
        toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
            + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS minute_of_day
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('KO', 'JPM', 'XOM', 'JNJ', 'WMT', 'AAPL', 'MSFT', 'INTC', 'CSCO', 'PEP')
      AND window_start >= today() - 95
      AND window_start <  today() - 4
)
WHERE minute_of_day >= 570 AND minute_of_day <= 960
GROUP BY ticker
HAVING sum(shares) > 0
ORDER BY closing_print_pct DESC

Untuk nama saham yang sama, menit 16.00 ET, yaitu bar yang memuat closing auction print, mencakup antara 0.6% dan 3.6% volume regular session, dengan JNJ berada di posisi teratas dalam kisaran tersebut. Tidak ada bagian lain dari sesi yang memusatkan volume sebesar itu pada satu harga. Panduan kami mengenai closing auction NYSE menjelaskan bagaimana satu harga tersebut ditentukan.

Broker preferencing adalah aturan yang berbeda

Broker preferencing adalah matching rule pada beberapa venue non-AS. Pasar saham Kanada merupakan contoh yang umum. Ketika satu perusahaan membawa kedua sisi pada harga terbaik, dua client order milik perusahaan tersebut dapat saling match lebih dahulu daripada partisipan lain pada harga tersebut. Pemicu aturannya adalah identitas perusahaan.

Parity tidak menerapkan pengujian seperti itu. e-Quote memperoleh alokasi round karena berada pada harga tersebut sebagai partisipan terpisah, siapa pun pihak lawannya. Pasar saham AS tidak menggunakan broker preferencing.

Apa arti parity bagi resting order?

Queue position pada saham yang tercatat di NYSE memiliki dua lapisan. Lapisan pertama adalah peringkat waktu Anda di antara public order lain pada harga yang sama. Lapisan kedua adalah bagian book dalam rotasi, yang menyusut setiap kali floor broker lain bergabung pada harga tersebut. Tidak satu pun lapisan itu terlihat dalam public quote. NBBO hanya menampilkan harga dan ukuran agregat, bukan jumlah partisipan di baliknya.

Fill model yang menggunakan price-time akan salah menilai saham yang tercatat di NYSE dalam dua arah. Model tersebut akan melebihkan perkiraan fill untuk order yang masuk lebih awal pada harga yang ramai. Model itu juga akan meremehkan fill untuk kepentingan yang datang terlambat, termasuk kepentingan floor broker.

Setter priority adalah satu bagian dari proses ini yang dapat dimenangkan sepenuhnya oleh public limit order. Order yang memperbaiki NYSE best bid atau offer, bukan sekadar bergabung pada harga tersebut, memperoleh bagian pertama dari incoming order berikutnya pada harga itu, hingga sebesar ukuran yang ditampilkannya.

SELECT
    month,
    round(100 * sumIf(shares, minute_of_day = 960) / sum(shares), 1) AS closing_print_pct
FROM
(
    SELECT
        formatDateTime(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), '%Y-%m') AS month,
        toFloat64(volume) AS shares,
        toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
            + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS minute_of_day
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'KO'
      AND window_start >= toStartOfMonth(today() - 730)
      AND window_start <  today() - 4
)
WHERE minute_of_day >= 570 AND minute_of_day <= 960
GROUP BY month
HAVING sum(shares) > 0
ORDER BY month

FAQ

Apakah floor broker mengeksekusi trade lebih dahulu daripada public order yang masuk sebelumnya di NYSE?

Setelah setter priority terpenuhi, ya. e-Quote milik floor broker merupakan partisipan tersendiri dalam rotasi parity. Sebaliknya, setiap electronic order publik pada harga tersebut berbagi satu slot partisipan. Urutan kedatangan menentukan peringkat order di dalam book, bukan pembagian alokasi antarpartisipan.

Apa itu D-Quote di NYSE?

D-Quote adalah discretionary e-Quote yang dimasukkan oleh floor broker dan memiliki rentang harga yang dapat digunakan broker untuk melakukan trade tanpa instruksi baru. D-Quote dapat mengikuti closing auction dan dapat dimasukkan atau diubah hingga pukul 15.59.50 ET, sepuluh menit setelah deadline pukul 15.50 ET yang berlaku bagi order MOC dan LOC.

Apakah NYSE parity sama dengan alokasi pro-rata?

Tidak. Pro-rata membagi fill secara proporsional terhadap ukuran yang ditampilkan. Quote yang lebih besar memperoleh bagian yang lebih besar. Parity memberikan round lot satu per satu kepada setiap partisipan tanpa memperhatikan ukuran. Karena itu, e-Quote 200 saham dan book 20.000 saham menerima jumlah yang sama pada setiap round.

Apakah parity berlaku di dalam closing auction?

Tidak. Parity berdasarkan round berlaku untuk continuous trading pada NYSE book. Closing auction merupakan matching terpisah pada satu harga, dengan ladder priority tersendiri. Di sinilah timing D-Quote menjadi penting.

Untuk mengukur jejak alokasi yang sama pada saham yang Anda ikuti, ajukan pertanyaan tersebut dalam bahasa sederhana melalui terminal Strasmore.