NYSE Parity at D-Quotes: Paano Hinahati ang Fill

Ang NYSE parity ay isang allocation rule: kapag maraming participant ang nakapuwesto sa parehong pinakamagandang presyo, ang incoming order ay ipinamamahagi sa kanila nang tig-iisang round lot, sa halip na punan mula unahan hanggang hulihan ayon sa arrival order. Unang binabayaran ang participant na nagtakda ng pinakamagandang presyo, hanggang sa dami ng ipinapakita nito. Pagkatapos nito, pinaghahatian ang natitira. Dahil dito, maaaring ma-execute ang electronic quote ng floor broker bago ang public order na nakapuwesto na sa parehong presyo mula pa noong umaga.

Karamihan sa mga US venue ay hindi ganito gumagana. Sa Nasdaq at electronic books, umiiral ang price-time priority, kung saan ang unang order na pumasok sa isang presyo ang unang na-e-execute. Ang parity ang ikatlong modelo, at ito ang namamahala sa tuloy-tuloy na book ng bawat NYSE-listed stock.

Paano gumagana ang NYSE parity allocation?

Tatlong depinisyon ang bumubuo sa buong rule.

Setter priority. Ang order na unang nagpapakita ng bagong pinakamagandang bid o offer ang nagtatakda ng presyo. Ito ang unang binabayaran bago ang lahat ng iba pang order sa presyong iyon, para sa daming hindi lalampas sa ipinapakita nito noong itinakda nito ang presyo. Ito lamang ang bahagi ng NYSE fill na mahigpit na first come, first served.

Isang participant. Ang bawat off-floor electronic order sa isang presyo ay pinagsasama bilang isang participant: ang book. Bawat floor broker na may e-Quote sa presyong iyon ay hiwalay na participant, at isa pa ang Designated Market Maker, ang firm na obligadong mag-quote ng stock. Kung may 4,000 shares na public interest at dalawang floor broker sa isang presyo, tatlo ang participant, hindi daan-daan.

Mga round. Matapos maibigay ang setter priority, ang natitirang order ay ipinapamahagi nang tig-iisang round lot, 100 shares, sa bawat participant nang sunod-sunod. Inuulit ito hanggang mapuno ang order o maubos ang price level. Pagkatapos, ipinapasa ng book ang allocation sa mga indibidwal na order nito ayon sa time priority.

Maliit ang mga individual fill, at tumatakbo ang ladder na ito sa halos bawat print.

SELECT
    ticker,
    multiIf(ticker IN ('KO', 'JPM', 'XOM', 'JNJ', 'WMT'), 'NYSE listed', 'Nasdaq listed') AS listing_venue,
    round(toFloat64(sum(volume)) / sum(transactions), 0) AS avg_shares_per_trade
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker IN ('KO', 'JPM', 'XOM', 'JNJ', 'WMT', 'AAPL', 'MSFT', 'INTC', 'CSCO', 'PEP')
  AND date >= today() - 120
  AND date <  today() - 4
GROUP BY ticker
HAVING sum(transactions) > 0
ORDER BY avg_shares_per_trade DESC

Sa 10 household names sa nakalipas na apat na buwan, ang average trade ay may pagitan na 50 at 119 shares. Ang isang 1,000-share order ay dumaraan sa maraming magkakahiwalay na allocation decision, at sa bawat isa ay inuulit ang ladder.

Isang 1,000-share order na inilalaan bawat round

Pinakamadaling makita ang mechanics sa isang hypothetical NYSE-listed book na may offer na $50.00, kung saan may limang resting interest na pumasok sa ganitong pagkakasunod-sunod:

1. Order A, isang public limit order para sa 300 shares, ang unang nagpakita ng $50.00 kaya ito ang price setter.
2. Order B, isang public limit order para sa 600 shares, na ipinasok makalipas ang ilang minuto.
3. Floor broker C, na may hawak na e-Quote para sa 600 shares.
4. Floor broker D, na may hawak na e-Quote para sa 600 shares.
5. Ang DMM, na nag-quote ng 500 shares.

Dumating ang isang market order para bumili ng 1,000 shares. Nasa book ang Orders A at B, kaya iisa silang participant. Kasama ang dalawang broker at ang DMM, apat ang participant sa $50.00.

Sa ilalim ng setter priority, unang napupunan ang Order A para sa 300 shares na ipinakita nito noong itinakda nito ang presyo. May natitirang 700.

Ipinapamahagi ang natitira sa mga round. Sa unang round, tumatanggap ng tig-100 shares ang book, broker C, broker D at ang DMM, kaya 300 ang natitira. Sa ikalawang round, tumatanggap ng tig-100 ang book, broker C at broker D bago maubos ang incoming order.

Final allocation: 500 shares sa book, 200 kay broker C, 200 kay broker D, at 100 sa DMM. Sa loob ng 500 shares ng book, puno na ang Order A sa 300, kaya ang natitirang 200 ay napupunta sa Order B.

Ulitin ngayon ang parehong book gamit ang mahigpit na price-time. Napupuno ang Order A sa 300, napupuno ang buong 600 ng Order B, at kinukuha ni broker C ang huling 100. Walang makukuha si broker D at ang DMM.

Ang Order B, na ikalawang dumating, ay tumatanggap ng 200 shares sa ilalim ng parity kumpara sa 600 sa price-time. Si broker D, na ikaapat na dumating, ay tumatanggap ng 200 kumpara sa zero. Ang 400-share na pagkakaibang ito ang buong epekto ng parity.

Ano ang ginagantimpalaan ng price-time, pro-rata at parity

Sa price-time priority, binabayaran ang mga order ayon sa mahigpit na arrival order sa bawat presyo. Ginagantimpalaan nito ang bilis: kahit bahagyang mas maagang pagpasok ay maaaring magbigay ng buong fill bago ang nasa likuran.

Sa pro-rata allocation, na karaniwan sa futures at ilang options market, hinahati ang incoming order sa mga resting quote ayon sa proporsyon ng ipinapakitang size. Ginagantimpalaan nito ang laki.

Ginagantimpalaan ng parity ang presensya. Ang size na lampas sa round lot na kailangan upang manatili sa rotation ay hindi nagbibigay ng dagdag na round, at ang maagang pagdating ay wala nang pakinabang kapag nagamit na ang setter quantity.

Ano ang D-Quote sa NYSE?

Ang d-Quote, pinaikling discretionary e-Quote, ay isang floor broker order na may discretionary price range sa paligid ng limit nito. Maaaring makipag-trade ang broker sa loob ng range na ito nang walang panibagong instruction. Floor broker lamang ang maaaring magpasok nito. Ang mga ito ay likas na not-held orders, kung saan nasa broker ang discretion sa presyo at timing.

Ang timing ang mahalagang bahagi. Ang MOC at LOC orders para sa NYSE closing auction ay kailangang maipasok bago mag-3:50 p.m. ET. Pagkatapos nito, maaari lamang silang kanselahin upang itama ang lehitimong error. Maaaring ipasok, baguhin o kanselahin ang isang d-Quote hanggang 3:59:50 p.m. ET, sampung segundo bago ang bell. Inililista ng aming gabay sa MOC at MOO order cutoff times ang lahat ng auction deadline. Ang huling window na ito ay direktang nauuna sa pinakamalaking single match ng araw.

SELECT
    ticker,
    multiIf(ticker IN ('KO', 'JPM', 'XOM', 'JNJ', 'WMT'), 'NYSE listed', 'Nasdaq listed') AS listing_venue,
    round(100 * sumIf(shares, minute_of_day = 960) / sum(shares), 1) AS closing_print_pct
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        toFloat64(volume) AS shares,
        toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
            + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS minute_of_day
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('KO', 'JPM', 'XOM', 'JNJ', 'WMT', 'AAPL', 'MSFT', 'INTC', 'CSCO', 'PEP')
      AND window_start >= today() - 95
      AND window_start <  today() - 4
)
WHERE minute_of_day >= 570 AND minute_of_day <= 960
GROUP BY ticker
HAVING sum(shares) > 0
ORDER BY closing_print_pct DESC

Sa parehong mga pangalan, ang 16:00 ET minute, ang bar na naglalaman ng closing auction print, ay umabot sa pagitan ng 0.6% at 3.6% ng regular-session volume, kung saan JNJ ang pinakamataas sa range na iyon. Walang ibang bahagi ng session ang nagko-concentrate ng ganoon kalaking size sa iisang presyo, at ipinapaliwanag ng aming walkthrough ng NYSE closing auction kung paano itinatakda ang nag-iisang presyong iyon.

Ibang rule ang broker preferencing

Ang broker preferencing ay isang matching rule sa ilang non-US venue, at ang Canadian equity markets ang karaniwang halimbawa: kapag hawak ng isang firm ang magkabilang panig sa pinakamagandang presyo, nagma-match ang dalawang client order nito bago ang iba pang participant doon. Ang batayan ay ang identity ng firm.

Walang ganitong test ang parity: kumikita ng rounds ang isang e-Quote sa pamamagitan ng pananatili sa presyo bilang hiwalay na participant, anuman ang kabilang panig. Hindi ginagamit ng US equity markets ang broker preferencing.

Ano ang ibig sabihin ng parity para sa resting order

May dalawang layer ang queue position sa isang NYSE-listed name. Una, ang ranggo mo ayon sa oras kumpara sa iba pang public order sa parehong presyo. Ikalawa, ang bahagi ng book sa rotation, na lumiliit sa tuwing may isa pang floor broker na sumasali sa presyong iyon. Hindi nakikita sa public quote ang alinmang layer: inilalathala ng NBBO ang presyo at aggregate size, ngunit hindi ang bilang ng participant sa likod ng mga ito.

Ang fill model na nakabatay sa price-time ay maaaring magkamali sa pagpepresyo ng NYSE-listed names sa magkabilang direksiyon. Maaari nitong ma-overstate ang fills para sa maagang order sa presyong maraming participant, at ma-understate ang fills para sa interest na huling dumating, kabilang ang floor.

Ang setter priority ang isang bahagi ng ladder na maaaring mapanalunan nang buo ng isang public limit order. Ang order na nagpapahusay sa NYSE best bid o offer, sa halip na sumali rito, ang unang kumukuha sa susunod na order na darating sa presyong iyon, hanggang sa ipinapakitang size nito.

SELECT
    month,
    round(100 * sumIf(shares, minute_of_day = 960) / sum(shares), 1) AS closing_print_pct
FROM
(
    SELECT
        formatDateTime(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), '%Y-%m') AS month,
        toFloat64(volume) AS shares,
        toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
            + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS minute_of_day
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'KO'
      AND window_start >= toStartOfMonth(today() - 730)
      AND window_start <  today() - 4
)
WHERE minute_of_day >= 570 AND minute_of_day <= 960
GROUP BY month
HAVING sum(shares) > 0
ORDER BY month

FAQ

Nauuna ba ang floor broker sa mas naunang public order sa NYSE?

Kapag natugunan na ang setter priority, oo. Sariling participant ang e-Quote ng floor broker sa parity rotation, samantalang iisang participant slot lamang ang pinaghahatian ng lahat ng public electronic order sa presyong iyon. Niraranggo ng arrival time ang mga order sa loob ng book, hindi ang hatian sa pagitan ng mga participant.

Ano ang D-Quote sa NYSE?

Ito ay isang discretionary e-Quote na ipinapasok ng floor broker at may price range na maaaring pag-trade-an ng broker nang walang bagong instruction. Eligible ito para sa closing auction at maaaring ipasok o baguhin hanggang 3:59:50 p.m. ET, sampung minuto matapos ang 3:50 p.m. ET deadline para sa MOC at LOC orders.

Pareho ba ang NYSE parity at pro-rata allocation?

Hindi. Hinahati ng pro-rata ang fill ayon sa ipinapakitang size, kaya mas malaking slice ang napupunta sa mas malaking quote. Ipinapamahagi naman ng parity ang round lots nang paisa-isa sa bawat participant anuman ang size. Dahil dito, pareho ang nakukuha sa bawat round ng isang 200-share e-Quote at isang 20,000-share book.

Nalalapat ba ang parity sa loob ng closing auction?

Hindi. Ang round-by-round parity ay namamahala sa tuloy-tuloy na trading sa NYSE book. Hiwalay na single-price match ang closing auction na may sarili nitong priority ladder. Dito mahalaga ang timing window ng d-Quote.

Upang masukat ang parehong allocation footprint sa isang pangalan na sinusubaybayan mo, itanong ito sa simpleng English sa Strasmore terminal.