By Matt Connor · NYSE parity en D-Quotes: toewijzing van fills
NYSE parity verdeelt een fill over deelnemers op dezelfde prijs. Hierdoor kan een floor broker voorrang krijgen op eerdere orders. Ontdek de wiskunde achter deze toewijzing.
NYSE parity is een toewijzingsregel: wanneer meerdere deelnemers op dezelfde beste prijs staan, wordt een inkomende order per round lot verdeeld onder hen, in plaats van deze op volgorde van binnenkomst af te handelen. De deelnemer die de beste prijs heeft gezet, wordt als eerste bediend, tot de omvang die op dat moment werd getoond. Alles wat daarna overblijft, wordt verdeeld. Hierdoor kan de elektronische quote van een floor broker voorrang krijgen op een publieke order die al sinds de ochtend op die prijs staat.
De meeste Amerikaanse handelsplatformen werken niet op deze manier. Nasdaq en de elektronische orderboeken hanteren price-time priority, waarbij de eerste order die op een prijs binnenkomt, ook als eerste wordt uitgevoerd. Parity is het derde model en is van toepassing op het continue orderboek van elk aandeel met een NYSE-notering.
Hoe werkt de NYSE parity-toewijzing?
Drie definities vormen de kern van de regel.
Setter priority. De order die als eerste een nieuwe beste bied- of laatprijs toont, bepaalt de prijs. Deze order krijgt voorrang op alle anderen tegen die prijs, tot een hoeveelheid die gelijk is aan de omvang die werd getoond op het moment van prijszetting. Dit is het enige onderdeel van een NYSE-uitvoering dat strikt volgens het principe 'wie het eerst komt, het eerst maalt' verloopt.
Een deelnemer. Elke elektronische order van buiten de vloer tegen een bepaalde prijs wordt gebundeld tot één deelnemer: het orderboek. Elke floor broker die een e-Quote tegen die prijs aanhoudt, telt als een afzonderlijke deelnemer, en de Designated Market Maker (DMM), de partij die verplicht is het aandeel te quoten, is een andere deelnemer. Een prijs met 4.000 aandelen aan publieke interesse en twee floor brokers heeft dus drie deelnemers, geen honderden.
Rounds. Nadat aan de setter priority is voldaan, wordt het restant per round lot (100 aandelen) om de beurt aan elke deelnemer toegewezen. Dit proces herhaalt zich totdat de order is uitgevoerd of het prijsniveau leeg is. De toewijzing aan het orderboek wordt vervolgens op basis van tijdsprioriteit verdeeld over de individuele orders in dat boek.
Individuele uitvoeringen zijn klein en deze ladder wordt bij vrijwel elke transactie doorlopen.
De exacte SQL achter elk getal
SELECT
ticker,
multiIf(ticker IN ('KO', 'JPM', 'XOM', 'JNJ', 'WMT'), 'NYSE listed', 'Nasdaq listed') AS listing_venue,
round(toFloat64(sum(volume)) / sum(transactions), 0) AS avg_shares_per_trade
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker IN ('KO', 'JPM', 'XOM', 'JNJ', 'WMT', 'AAPL', 'MSFT', 'INTC', 'CSCO', 'PEP')
AND date >= today() - 120
AND date < today() - 4
GROUP BY ticker
HAVING sum(transactions) > 0
ORDER BY avg_shares_per_trade DESCBij 10 bekende namen bedroeg de gemiddelde transactiegrootte over de afgelopen vier maanden tussen de 50 en 119 aandelen. Een order van 1.000 aandelen leidt tot evenzoveel afzonderlijke toewijzingsbeslissingen, waarbij de ladder telkens opnieuw wordt doorlopen.
Een order van 1.000 aandelen, toegewezen per ronde
De werking is het best zichtbaar in een hypothetisch orderboek voor een NYSE-aandeel met een laatprijs van $50,00, waar vijf partijen in deze volgorde van binnenkomst staan:
- Order A, een publieke limietorder voor 300 aandelen; de eerste die $50,00 toonde en dus de prijszetter.
- Order B, een publieke limietorder voor 600 aandelen, enkele minuten later ingevoerd.
- Floor broker C, met een e-Quote voor 600 aandelen.
- Floor broker D, met een e-Quote voor 600 aandelen.
- De DMM, met een quote van 500 aandelen.
Er komt een marktorder binnen om 1.000 aandelen te kopen. Order A en B staan beide in het boek en vormen samen één deelnemer. Met de twee brokers en de DMM zijn er dus vier deelnemers op $50,00.
Setter priority betaalt Order A als eerste voor de 300 aandelen die werden getoond bij het zetten van de prijs. Er blijven 700 aandelen over.
Het restant wordt in rondes verdeeld. In ronde één krijgt elke deelnemer (het boek, broker C, broker D en de DMM) 100 aandelen, waardoor er 300 overblijven. In ronde twee krijgen het boek, broker C en broker D elk 100 aandelen voordat de inkomende order is uitgeput.
Definitieve toewijzing: het boek 500 aandelen, broker C 200, broker D 200, de DMM 100. Binnen de 500 aandelen van het boek is Order A al volledig uitgevoerd met 300 aandelen, dus de resterende 200 gaan naar Order B.
Voer nu hetzelfde boek uit onder strikte price-time priority. Order A krijgt 300 aandelen, Order B krijgt de volledige 600 en broker C krijgt de laatste 100. Broker D en de DMM krijgen niets.
Order B, die als tweede binnenkwam, ontvangt 200 aandelen onder parity tegenover 600 onder price-time. Broker D, die als vierde binnenkwam, ontvangt 200 tegenover nul. Dat verschil van 400 aandelen is precies wat parity doet.
Wat price-time, pro-rata en parity elk belonen
Price-time priority betaalt uit in strikte volgorde van binnenkomst per prijsniveau. Het beloont snelheid: marginaal eerder zijn betekent de volledige uitvoering vóór je krijgen.
Pro-rata toewijzing, gebruikelijk in futures en diverse optiemarkten, verdeelt een inkomende order over de aanwezige quotes in verhouding tot de getoonde omvang. Het beloont omvang.
Parity beloont aanwezigheid. Omvang boven het round lot dat nodig is om in de rotatie te blijven, levert geen extra rondes op, en vroeg binnenkomen levert niets op zodra de hoeveelheid van de prijszetter is verbruikt.
Wat is een D-Quote op de NYSE?
Een d-Quote, kort voor discretionary e-Quote, is een order van een floor broker met een discretionaire prijsrange rond de limiet, waarbinnen de broker mag handelen zonder nieuwe instructies. Alleen floor brokers kunnen deze invoeren. Dit zijn in essentie not-held orders, waarbij de broker de discretie heeft over prijs en timing.
De timing is hierbij essentieel. MOC- en LOC-orders voor de slotveiling van de NYSE moeten vóór 15:50 uur ET binnen zijn, waarna ze alleen nog geannuleerd mogen worden om een fout te corrigeren. Een d-Quote kan worden ingevoerd, gewijzigd of geannuleerd tot 15:59:50 uur ET, tien seconden voor de slotbel. Onze gids over MOC- en MOO-cutofftijden bevat alle deadlines voor veilingen. Dat laatste venster bevindt zich vlak voor de grootste transactie van de dag.
Bij dezelfde namen besloeg de minuut van 16:00 uur ET, de bar met de slotveiling, tussen de 0.6% en 3.6% van het volume tijdens de reguliere handel, met JNJ aan de bovenkant van die range. Niets anders in de handelssessie concentreert zoveel volume op één prijs, en onze walkthrough van de NYSE-slotveiling beschrijft hoe die prijs tot stand komt.
Broker preferencing is een andere regel
Broker preferencing is een matchingregel op sommige niet-Amerikaanse platformen, waarbij de Canadese aandelenmarkten het standaardvoorbeeld zijn: wanneer één firma beide zijden van een transactie tegen de beste prijs aanbiedt, worden de twee klantorders van die firma tegen elkaar gematcht vóór andere deelnemers. De trigger is de identiteit van de firma.
Parity kent zo'n test niet: een e-Quote verdient rondes door als afzonderlijke deelnemer op de prijs te staan, ongeacht wie de tegenpartij is. Amerikaanse aandelenmarkten hanteren geen broker preferencing.
Wat parity betekent voor een wachtende order
De positie in de wachtrij voor een aandeel met een NYSE-notering heeft twee lagen. De eerste is uw rangorde in tijd onder de andere publieke orders tegen uw prijs. De tweede is het aandeel van het orderboek in de rotatie, dat kleiner wordt telkens wanneer een andere floor broker zich bij die prijs voegt. Geen van beide lagen is zichtbaar in de publieke quote: de NBBO publiceert de prijs en de totale omvang, nooit het aantal deelnemers daarachter.
Een uitvoeringsmodel gebaseerd op price-time zal de prijsvorming van NYSE-genoteerde aandelen in beide richtingen verkeerd inschatten: het overschat de uitvoering voor een vroege order op een drukke prijs en onderschat deze voor orders die later binnenkomen, inclusief die van de vloer.
Setter priority is het enige onderdeel van deze ladder dat een publieke limietorder direct kan winnen. Een order die de beste bied- of laatprijs van de NYSE verbetert, in plaats van zich erbij aan te sluiten, krijgt het eerste deel van de volgende inkomende order, tot de getoonde omvang.
Hoe deze panelen zijn opgebouwd, en de slottransactie over twee jaar
Elk paneel meet alleen de minuten van de reguliere handel, van 09:30 tot 16:00 uur ET, waarbij de bar van 16:00 uur wordt aangehouden als de slotveiling. Elk voortschrijdend venster eindigt vier sessies terug, vrij van de vertraging in de gegevensverwerking aan het begin van de tape.
Het onderstaande paneel volgt die transactie maand na maand voor dezelfde NYSE-genoteerde naam over de afgelopen twee jaar.
De exacte SQL achter elk getal
SELECT
month,
round(100 * sumIf(shares, minute_of_day = 960) / sum(shares), 1) AS closing_print_pct
FROM
(
SELECT
formatDateTime(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), '%Y-%m') AS month,
toFloat64(volume) AS shares,
toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
+ toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS minute_of_day
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'KO'
AND window_start >= toStartOfMonth(today() - 730)
AND window_start < today() - 4
)
WHERE minute_of_day >= 570 AND minute_of_day <= 960
GROUP BY month
HAVING sum(shares) > 0
ORDER BY monthHet aandeel bedroeg 2.4% in 2026-08, over 25 maanden aan tape.
Veelgestelde vragen
Handelt een floor broker op de NYSE vóór een eerdere publieke order?
Zodra aan de setter priority is voldaan, ja. De e-Quote van een floor broker is een eigen deelnemer in de parity-rotatie, terwijl alle publieke elektronische orders tegen die prijs één deelnemersplek delen. De tijd van binnenkomst bepaalt de rangorde van orders binnen het boek, niet de verdeling over de deelnemers.
Wat is een D-Quote op de NYSE?
Een discretionary e-Quote, ingevoerd door een floor broker, met een prijsrange waarbinnen de broker mag handelen zonder nieuwe instructies. Deze is geschikt voor de slotveiling en kan worden ingevoerd of gewijzigd tot 15:59:50 uur ET, tien minuten na de deadline van 15:50 uur ET die geldt voor MOC- en LOC-orders.
Is NYSE parity hetzelfde als pro-rata toewijzing?
Nee. Pro-rata verdeelt een uitvoering in verhouding tot de getoonde omvang, dus een grotere quote krijgt een groter deel. Parity verdeelt round lots één voor één aan elke deelnemer, ongeacht de omvang, dus een e-Quote van 200 aandelen en een orderboek van 20.000 aandelen krijgen in elke ronde hetzelfde aantal.
Is parity van toepassing tijdens de slotveiling?
Nee. De round-by-round parity geldt voor de continue handel in het NYSE-orderboek. De slotveiling is een afzonderlijke matching op één prijs met een eigen prioriteitsladder, waarbij het tijdsvenster voor de d-Quote van belang is.
Om dezelfde toewijzingsvoetafdruk te meten voor een aandeel dat u volgt, stelt u de vraag in begrijpelijke taal op de Strasmore-terminal.