NYSE parity और D-Quotes आवंटन नियम कैसे काम करते हैं

NYSE parity एक आवंटन नियम है: जब कई प्रतिभागी एक ही सर्वोत्तम मूल्य (best price) पर ऑर्डर रखते हैं, तो आने वाले ऑर्डर को एक-एक राउंड लॉट (round lot) करके उनके बीच बांटा जाता है, न कि आगमन के क्रम में। जिस प्रतिभागी ने सर्वोत्तम मूल्य निर्धारित किया है, उसे पहले भुगतान किया जाता है, जो उसके द्वारा प्रदर्शित आकार (size) तक सीमित होता है। उसके बाद का हिस्सा साझा किया जाता है, यही कारण है कि एक फ्लोर ब्रोकर का इलेक्ट्रॉनिक कोट उस सार्वजनिक ऑर्डर से पहले निष्पादित हो सकता है जो सुबह से उसी मूल्य पर मौजूद है।

अधिकांश अमेरिकी वेन्यू इस तरह काम नहीं करते हैं। Nasdaq और इलेक्ट्रॉनिक बुक्स price-time priority पर चलते हैं, जहाँ किसी मूल्य पर आने वाला पहला ऑर्डर सबसे पहले निष्पादित होता है। Parity तीसरा मॉडल है, और यह हर NYSE-listed स्टॉक की निरंतर बुक (continuous book) को नियंत्रित करता है।

NYSE parity आवंटन कैसे काम करता है?

तीन परिभाषाएँ पूरे नियम को स्पष्ट करती हैं।

Setter priority (सेटर प्राथमिकता)। जो ऑर्डर सबसे पहले एक नई सर्वोत्तम बोली (bid) या ऑफर प्रदर्शित करता है, वह मूल्य निर्धारित करता है। उसे उस मूल्य पर बाकी सभी से पहले भुगतान किया जाता है, जो उस आकार तक सीमित होता है जिसे उसने मूल्य निर्धारित करते समय प्रदर्शित किया था। NYSE फिल का यह एकमात्र हिस्सा है जो पूरी तरह से 'पहले आओ, पहले पाओ' के आधार पर होता है।

एक प्रतिभागी (A participant)। किसी दिए गए मूल्य पर प्रत्येक ऑफ-फ्लोर इलेक्ट्रॉनिक ऑर्डर को एक प्रतिभागी में बंडल किया जाता है: बुक। उस मूल्य पर e-Quote रखने वाला प्रत्येक फ्लोर ब्रोकर एक अलग प्रतिभागी के रूप में गिना जाता है, और Designated Market Maker (DMM), जो स्टॉक को कोट करने के लिए बाध्य फर्म है, एक अन्य प्रतिभागी होता है। 4,000 शेयरों की सार्वजनिक रुचि और दो फ्लोर ब्रोकर वाले मूल्य में तीन प्रतिभागी होते हैं, न कि सैकड़ों।

राउंड (Rounds)। सेटर प्राथमिकता पूरी होने के बाद, शेष राशि को प्रत्येक प्रतिभागी को बारी-बारी से एक राउंड लॉट (100 शेयर) के रूप में दिया जाता है, यह चक्र तब तक चलता है जब तक ऑर्डर पूरा न हो जाए या मूल्य स्तर खाली न हो जाए। बुक का आवंटन फिर समय प्राथमिकता (time priority) के आधार पर उसके व्यक्तिगत ऑर्डरों तक पहुंचता है।

व्यक्तिगत फिल छोटे होते हैं, और वह क्रम लगभग हर प्रिंट पर चलता है।

SELECT
    ticker,
    multiIf(ticker IN ('KO', 'JPM', 'XOM', 'JNJ', 'WMT'), 'NYSE listed', 'Nasdaq listed') AS listing_venue,
    round(toFloat64(sum(volume)) / sum(transactions), 0) AS avg_shares_per_trade
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker IN ('KO', 'JPM', 'XOM', 'JNJ', 'WMT', 'AAPL', 'MSFT', 'INTC', 'CSCO', 'PEP')
  AND date >= today() - 120
  AND date <  today() - 4
GROUP BY ticker
HAVING sum(transactions) > 0
ORDER BY avg_shares_per_trade DESC

पिछले चार महीनों में 10 घरेलू नामों में, औसत ट्रेड 50 और 119 शेयरों के बीच प्रिंट हुआ। 1,000-शेयर का ऑर्डर उतने ही अलग आवंटन निर्णयों के रूप में क्लियर होता है, जिनमें से प्रत्येक फिर से उसी क्रम का पालन करता है।

1,000 शेयर का ऑर्डर, राउंड-दर-राउंड आवंटित

इसकी कार्यप्रणाली को $50.00 पर ऑफर की गई एक काल्पनिक NYSE-listed बुक पर देखना सबसे आसान है, जिसमें इस आगमन क्रम में पांच हित (interest) मौजूद हैं:

1. ऑर्डर A, 300 शेयरों के लिए एक सार्वजनिक लिमिट ऑर्डर, जिसने सबसे पहले $50.00 प्रदर्शित किया और इसलिए यह मूल्य सेटर है।
2. ऑर्डर B, 600 शेयरों के लिए एक सार्वजनिक लिमिट ऑर्डर, जो कुछ मिनट बाद आया।
3. फ्लोर ब्रोकर C, जिसके पास 600 शेयरों के लिए e-Quote है।
4. फ्लोर ब्रोकर D, जिसके पास 600 शेयरों के लिए e-Quote है।
5. DMM, जो 500 शेयर कोट कर रहा है।

1,000 शेयर खरीदने का एक मार्केट ऑर्डर आता है। ऑर्डर A और B दोनों बुक पर हैं, इसलिए वे दोनों मिलकर एक प्रतिभागी हैं। दो ब्रोकरों और DMM के साथ, $50.00 पर कुल चार प्रतिभागी हैं।

सेटर प्राथमिकता पहले ऑर्डर A को भुगतान करती है, उन 300 शेयरों के लिए जो उसने मूल्य निर्धारित करते समय प्रदर्शित किए थे। इससे 700 शेयर शेष बचते हैं।

शेष राशि राउंड में बांटी जाती है। पहले राउंड में बुक, ब्रोकर C, ब्रोकर D और DMM को 100-100 शेयर मिलते हैं, जिससे 300 शेयर शेष बचते हैं। दूसरे राउंड में बुक, ब्रोकर C और ब्रोकर D को 100-100 शेयर मिलते हैं, जिसके बाद आने वाला ऑर्डर समाप्त हो जाता है।

अंतिम आवंटन: बुक को 500 शेयर, ब्रोकर C को 200, ब्रोकर D को 200, DMM को 100। बुक के 500 शेयरों के भीतर, ऑर्डर A पहले ही 300 पर पूरा हो चुका है, इसलिए शेष 200 ऑर्डर B को मिलते हैं।

अब इसी बुक को सख्त price-time के तहत फिर से चलाएं। ऑर्डर A 300 भरता है, ऑर्डर B अपने पूरे 600 भरता है, और ब्रोकर C को अंतिम 100 मिलते हैं। ब्रोकर D और DMM को कुछ नहीं मिलता।

ऑर्डर B, जो दूसरे स्थान पर आया था, उसे parity के तहत 200 शेयर मिलते हैं, जबकि price-time के तहत 600 मिलते। ब्रोकर D, जो चौथे स्थान पर आया था, उसे शून्य के मुकाबले 200 शेयर मिलते हैं। 400-शेयरों का यह अंतर ही parity का पूरा प्रभाव है।

Price-time, pro-rata और parity क्या पुरस्कृत करते हैं

Price-time priority प्रत्येक मूल्य पर सख्त आगमन क्रम में भुगतान करती है। यह गति को पुरस्कृत करती है: थोड़ा पहले होना आपके आगे के पूरे फिल के बराबर है।

Pro-rata आवंटन, जो फ्यूचर्स और कई ऑप्शन बाजारों में आम है, आने वाले ऑर्डर को प्रदर्शित आकार के अनुपात में मौजूदा कोट्स में विभाजित करता है। यह आकार को पुरस्कृत करता है।

Parity उपस्थिति को पुरस्कृत करती है। रोटेशन में बने रहने के लिए आवश्यक राउंड लॉट से अधिक आकार कोई अतिरिक्त राउंड नहीं खरीदता है, और सेटर मात्रा समाप्त होने के बाद जल्दी आना कुछ भी नहीं खरीदता है।

NYSE पर D-Quote क्या है?

D-Quote, जो discretionary e-Quote का संक्षिप्त रूप है, एक फ्लोर ब्रोकर ऑर्डर है जिसमें उसकी लिमिट के आसपास एक विवेकाधीन मूल्य सीमा होती है, जिसके भीतर ब्रोकर बिना किसी नए निर्देश के ट्रेड कर सकता है। केवल फ्लोर ब्रोकर ही इसे दर्ज कर सकते हैं। ये not-held orders श्रेणी के होते हैं, जिसमें मूल्य और समय पर विवेक ब्रोकर के पास होता है।

समय वह हिस्सा है जिसे जानना महत्वपूर्ण है। NYSE क्लोजिंग ऑक्शन के लिए MOC और LOC ऑर्डर दोपहर 3:50 बजे ET तक आ जाने चाहिए, जिसके बाद उन्हें केवल वैध त्रुटि को सुधारने के लिए रद्द किया जा सकता है। D-Quote को दोपहर 3:59:50 बजे ET तक, यानी घंटी बजने से दस सेकंड पहले तक दर्ज, संशोधित या रद्द किया जा सकता है। MOC and MOO order cutoff times के लिए हमारी गाइड हर ऑक्शन की समय सीमा को सूचीबद्ध करती है। वह अंतिम विंडो दिन के सबसे बड़े सिंगल मैच के ठीक सामने होती है।

SELECT
    ticker,
    multiIf(ticker IN ('KO', 'JPM', 'XOM', 'JNJ', 'WMT'), 'NYSE listed', 'Nasdaq listed') AS listing_venue,
    round(100 * sumIf(shares, minute_of_day = 960) / sum(shares), 1) AS closing_print_pct
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        toFloat64(volume) AS shares,
        toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
            + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS minute_of_day
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('KO', 'JPM', 'XOM', 'JNJ', 'WMT', 'AAPL', 'MSFT', 'INTC', 'CSCO', 'PEP')
      AND window_start >= today() - 95
      AND window_start <  today() - 4
)
WHERE minute_of_day >= 570 AND minute_of_day <= 960
GROUP BY ticker
HAVING sum(shares) > 0
ORDER BY closing_print_pct DESC

उन्हीं नामों में, 16:00 ET मिनट, जिस बार में क्लोजिंग ऑक्शन प्रिंट होता है, ने नियमित सत्र के वॉल्यूम का 0.6% और 3.6% के बीच हिस्सा लिया, जिसमें उस रेंज के शीर्ष पर JNJ था। सत्र में कोई अन्य चीज़ इतनी बड़ी मात्रा को एक मूल्य पर केंद्रित नहीं करती है, और the NYSE closing auction का हमारा वॉकथ्रू यह बताता है कि वह एकल मूल्य कैसे निर्धारित किया जाता है।

ब्रोकर प्रेफरेंसिंग एक अलग नियम है

ब्रोकर प्रेफरेंसिंग कुछ गैर-अमेरिकी वेन्यू पर एक मैचिंग नियम है, कनाडाई इक्विटी बाजार इसका मानक उदाहरण हैं: जब एक फर्म सर्वोत्तम मूल्य पर दोनों पक्षों को संभालती है, तो उसके दो क्लाइंट ऑर्डर वहां अन्य प्रतिभागियों से पहले मैच हो जाते हैं। इसका ट्रिगर फर्म की पहचान है।

Parity ऐसा कोई परीक्षण लागू नहीं करती है: एक e-Quote एक अलग प्रतिभागी के रूप में उस मूल्य पर खड़े होकर राउंड अर्जित करता है, चाहे विपरीत पक्ष में कोई भी हो। अमेरिकी इक्विटी बाजार ब्रोकर प्रेफरेंसिंग नहीं चलाते हैं।

एक मौजूदा ऑर्डर के लिए parity का क्या अर्थ है

NYSE-listed नाम पर कतार की स्थिति (queue position) की दो परतें होती हैं। एक आपके मूल्य पर अन्य सार्वजनिक ऑर्डरों के बीच समय में आपकी रैंक है। दूसरी रोटेशन में बुक का हिस्सा है, जो हर बार कम हो जाता है जब कोई अन्य फ्लोर ब्रोकर उस मूल्य पर शामिल होता है। सार्वजनिक कोट में कोई भी परत दिखाई नहीं देती है: the NBBO मूल्य और कुल आकार प्रकाशित करता है, उनके पीछे के प्रतिभागियों की संख्या कभी नहीं।

Price-time पर आधारित फिल मॉडल NYSE-listed नामों को दोनों दिशाओं में गलत तरीके से आंकता है, व्यस्त मूल्य पर शुरुआती ऑर्डर के लिए फिल को बढ़ा-चढ़ाकर बताता है और बाद में आने वाली रुचि (फ्लोर सहित) के लिए उन्हें कम करके बताता है।

सेटर प्राथमिकता इस क्रम का वह एकमात्र हिस्सा है जिसे एक सार्वजनिक लिमिट ऑर्डर पूरी तरह से जीत सकता है। जो ऑर्डर NYSE की सर्वोत्तम बोली या ऑफर में शामिल होने के बजाय उसमें सुधार करता है, वह वहां आने वाले अगले ऑर्डर का पहला हिस्सा ले लेता है, जो उसके प्रदर्शित आकार तक सीमित होता है।

SELECT
    month,
    round(100 * sumIf(shares, minute_of_day = 960) / sum(shares), 1) AS closing_print_pct
FROM
(
    SELECT
        formatDateTime(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), '%Y-%m') AS month,
        toFloat64(volume) AS shares,
        toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
            + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS minute_of_day
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'KO'
      AND window_start >= toStartOfMonth(today() - 730)
      AND window_start <  today() - 4
)
WHERE minute_of_day >= 570 AND minute_of_day <= 960
GROUP BY month
HAVING sum(shares) > 0
ORDER BY month

अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न

क्या NYSE पर एक फ्लोर ब्रोकर किसी पहले के सार्वजनिक ऑर्डर से आगे ट्रेड करता है?

एक बार सेटर प्राथमिकता पूरी हो जाने के बाद, हाँ। एक फ्लोर ब्रोकर का e-Quote parity रोटेशन में अपना एक अलग प्रतिभागी होता है, जबकि उस मूल्य पर प्रत्येक सार्वजनिक इलेक्ट्रॉनिक ऑर्डर एक ही प्रतिभागी स्लॉट साझा करता है। आगमन का समय बुक के भीतर ऑर्डरों को रैंक करता है, न कि प्रतिभागियों के बीच के विभाजन को।

NYSE पर D-Quote क्या है?

एक विवेकाधीन e-Quote (discretionary e-Quote), जिसे फ्लोर ब्रोकर द्वारा दर्ज किया जाता है, जिसमें एक मूल्य सीमा होती है जिसके भीतर ब्रोकर नए निर्देशों के बिना ट्रेड कर सकता है। यह क्लोजिंग ऑक्शन के लिए पात्र है और इसे दोपहर 3:59:50 बजे ET तक दर्ज या बदला जा सकता है, जो MOC और LOC ऑर्डरों को बाध्य करने वाली दोपहर 3:50 बजे ET की समय सीमा से दस मिनट बाद है।

क्या NYSE parity और pro-rata आवंटन एक ही हैं?

नहीं। Pro-rata एक फिल को प्रदर्शित आकार के अनुपात में विभाजित करता है, इसलिए एक बड़ा कोट बड़ा हिस्सा लेता है। Parity आकार की परवाह किए बिना प्रत्येक प्रतिभागी को एक-एक करके राउंड लॉट देती है, इसलिए 200-शेयर का e-Quote और 20,000-शेयर की बुक प्रत्येक राउंड से समान मात्रा लेते हैं।

क्या parity क्लोजिंग ऑक्शन के भीतर लागू होती है?

नहीं। राउंड-दर-राउंड parity NYSE बुक पर निरंतर ट्रेडिंग को नियंत्रित करती है। क्लोजिंग ऑक्शन अपनी प्राथमिकता क्रम के साथ एक अलग एकल-मूल्य मैच है, जहाँ d-Quote समय विंडो मायने रखती है।

आपके द्वारा फॉलो किए जाने वाले किसी नाम पर समान आवंटन फुटप्रिंट को मापने के लिए, Strasmore टर्मिनल पर सादे अंग्रेजी में प्रश्न पूछें।