Covered Call Stratejisi ile Gelir Elde Etme

Bir covered call stratejisi, halihazırda sahip olunan hisselerden gelir elde edilmesini sağlar. Belirli bir tarihten önce hisselerin sabit bir fiyattan (strike) satın alınması hakkı bir başkasına satılır ve bu hak karşılığında peşin olarak bir nakit premium tahsil edilir. Hisse senedinin sonraki hareketinden bağımsız olarak premium tutarın sahibi strateji sahibidir. Karşılığında, hisse senedi fiyatı strike seviyesinin üzerinde kapanırsa hisselerin satılması kabul edilir; bu durum yükselişlerdeki kazancın sınırlandırılmasına neden olur.

Pozisyon iki kısımdan oluşur ve bir kısmı zaten halihazırda tutulmaktadır: 100 adet hisse senedi ve bunlara karşı satılmış bir call opsiyonu. Aşağıdaki veriler, premiumun tahsil edildiği günden hisselerin devredildiği güne kadar, kayıtlı fiyatlar üzerinden tek bir gerçek covered call işlemini takip etmektedir.

Premium, elde tutulan bir gelirdir

Sözleşme, 18 Haziran 2026 vadeli bir SPY $740 call opsiyonudur. 1 Mayıs tarihinde SPY $720 seviyesindeyken, bu call opsiyonu hisse başına $7.22 fiyattan satılmıştır. Bir sözleşme 100 hisseyi kapsadığından, o gün hesaba yaklaşık $722 nakit girişi olmuştur. Hisse senedindeki hiçbir hareket bu nakdi geri alamaz.

Satılan call opsiyonunun yedi haftalık ömrü boyunca takip edilen piyasa değeri aşağıdadır:

SELECT date,
       round(avg(option_close), 2) AS call_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

İlk gün $7.22 tutarında premium tahsil edilmiştir. Satıcı tarafı açısından, bu çizginin düşmesi kazanç, yükselen çizgi ise aleyhe büyüyen bir yükümlülüktür. Her iki durum da gerçekleşmiştir. 10 uzun vadeli yatırımcının en çok yararlanmak isteyeceği hızlı yükselişlerde, strike üzerindeki her kazanç kaybedilir.

10 Haziran'da SPY $722.88 seviyesine gerilediğinde, call opsiyonu $3.17 değerine düşerek satış fiyatının oldukça altına inmiştir. SPY strike seviyesini geçtiğinde ise call opsiyonu 2 Haziran zirvesinde $23.5 seviyesine yükselmiştir; bu noktada yükümlülük, premiumun birkaç katına ulaşmıştır.

Yukarı yönlü potansiyelin sınırlandırılması

Sadece hisse senedine sahip olundığında, kazanç hisse senedinin hareketine paralel olarak devam eder. Bu hisselere karşı bir call opsiyonu satıldığında ise kazanç strike seviyesinde sınırlandırılır. Fiyat bu seviyenin üzerine çıktığında, hissenin kazandığı her dolar short call tarafından karşılanması gereken bir borç haline gelir ve iki değer birbirini dengeler. Etkin satış fiyatı, strike ile tahsil edilen premiumun toplamı olan $740 + $7.22, yani hisse başına yaklaşık $747.22 olarak sabitlenir.

Hisse senedinin hareketine bağlı olarak, sadece hisse senedi ile covered call arasındaki iki farklı yol şu şekilde ayrışır:

WITH prem AS (
  SELECT avg(option_close) AS p
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-05-01' AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT g.date,
       round(avg(g.underlying_close), 2) AS buy_hold,
       round(avg(g.underlying_close) + any(prem.p) - avg(g.option_close), 2) AS covered_call
FROM global_markets.options_greeks g, prem
WHERE g.ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND g.date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date ORDER BY g.date

İki çizgi 1 Mayıs'ta birlikte başlar ve SPY hareket ettikçe ayrılır. Haziran başındaki yükseliş süreci boyunca sadece hisse senedi tutan taraf öne geçmiş ve dönemi $753.91 ile kapatırken, covered pozisyon $745.72 seviyesinde kalmıştır. Bu fark, strike seviyesinin üzerindeki vazgeçilen yükseliş potansiyelidir. 10 Haziran'da SPY $722.88 seviyesine düştüğünde tablo tersine dönmüştür: covered pozisyon, premiumun sağladığı koruma sayesinde $722.88 olan düz hisse senedi tutan tarafın üzerinde, $726.93 seviyesinde yer almıştır. Bir covered call, yükselişin tepesinden feragat ederek düşüşlerde bir tampon sağlar.

Dört farklı andaki takas

WITH prem AS (
  SELECT avg(option_close) AS p
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-05-01' AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT multiIf(g.date = '2026-05-01', '1. Sold the call (May 1)',
               g.date = '2026-06-02', '2. SPY peak (Jun 2)',
               g.date = '2026-06-10', '3. SPY dip (Jun 10)', '4. Final session (Jun 15)') AS stage,
       round(avg(g.underlying_close), 2) AS spy_price,
       round(avg(g.option_close), 2) AS call_value,
       if(avg(g.underlying_close) > 740, 'above 740 strike', 'below 740 strike') AS moneyness,
       round(avg(g.underlying_close) + any(prem.p) - avg(g.option_close), 2) AS covered_value
FROM global_markets.options_greeks g, prem
WHERE g.ticker = 'O:SPY260618C00740000'
  AND g.date IN ('2026-05-01', '2026-06-02', '2026-06-10', '2026-06-15')
  AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date ORDER BY g.date

Tablo aşağıdan okunmalıdır. Giriş anında iki strateji özdeştir. SPY zirvesindeyken covered pozisyon (743.35), düz hisse senedi tutan tarafa (759.63) hisse başına yaklaşık on altı dolar (sınırlandırılan kazanç miktarı) fark atmıştır. Haziran'daki düşüşte ise premiumun etkisiyle yaklaşık dört dolar farkla öne geçmiştir. Son işlem gününde SPY $753.91, above 740 strike seviyesinden kapanmıştır; böylece call opsiyonu "in the money" olarak sonuçlanmış ve hisseler $740 fiyattan devredilmiştir. Opsiyon yazarı strike fiyatından satış yapmış, $7.22 tutarındaki premiumu korumuş ve hisse başına $747.22 realize etmiştir; düz hisse senedi tutan taraf ise $753.91 değerinde hisse senedi tutmaya devam etmiştir.

Eğer SPY son gün $740 seviyesinin altında kapansaydı, call opsiyonu değersiz olarak sona erecekti. Bu durumda opsiyon yazarı hem premiumu hem de hisseleri elinde tutmaya devam edecek ve gelecek ay yeni bir call opsiyonu satabilecektir. Bu tekrarlanabilirlik, stratejinin cazibesini oluşturur: bir covered call, tek bir varlık karşısında defalarca yazılabilir ve her döngüde yeni bir premium sağlar. Takvimin her bir turu nasıl belirlediğini görmek için opsiyonların vadesi dolduğunda bölümüne bakınız.

Covered call kimler tarafından kullanılır?

Klasik kullanıcı, yoğunlaştırılmış pozisyon sahibi bir yatırımcıdır: Elindeki büyük pozisyonu korumaktan memnun olan ve beklerken hisselerin kendisine gelir sağlamasını isteyen kişi. Covered call, statik bir varlığı bir gelir katmanına dönüştürür. Hisse senedi yükselse de düşse de veya yatay seyretse de premium tahsil edilir; yatay piyasada ise toplam getiri budur.

Asıl maliyet yukarı yönlü potansiyeldedir. Strike seviyesinden ve üzerindeki tüm kazançlardan feragat etmek, uzun vadeli bir yatırımcının en çok yararlanmak isteyeceği hızlı yükselişlerde dezavantaj yaratır. Aşağı yönlü risk ise çok az etkilenir: fiyat strike seviyesinin altına düştüğünde, hisseler her zamanki gibi düşer, sadece tahsil edilen premium bu düşüşü hafifletir. Covered call bir gelir stratejisidir, büyük düşüşlere karşı bir hedge (korunma) aracı değildir. Sözleşme mekanikleri için call opsiyonu nedir ve alıcının ters yönlü işlemi olan call alımı ve satımı bölümlerine bakınız. Premiumun günlük değişimi option greeks (özellikle zaman aşımı/time decay) tarafından yönetilir; aynı mantık put opsiyonları için ters yönde geçerlidir.

SSS

Basit bir ifadeyle covered call nedir?

100 adet hisse senedine sahipsiniz ve bunlara karşı bir call opsiyonu satıyorsunuz. Peşin olarak bir nakit premium tahsil edersiniz ve ne olursa olsun bunu korursunuz. Karşılığında, hisse senedi vade sonunda strike fiyatının üzerinde kapanırsa bu hisseleri o fiyattan satmayı kabul edersiniz.

Covered call ne kadar gelir sağlar?

Call opsiyonunun satış fiyatı ile 100 (sözleşme başına hisse sayısı) çarpımı kadardır. Bu SPY $740 call opsiyonu, 1 Mayıs'ta hisse başına $7.22, yani bir sözleşme için yaklaşık $722 ödemiştir. Premium; seçilen strike, vade süresi ve hisse senedinin oynaklığı (volatility) tarafından belirlenir.

Hisse senedi strike seviyesinin üzerine çıkarsa ne olur?

Hisseleriniz strike fiyatından devredilir ve işlem burada sona erer. Premiumu ve strike seviyesine kadar olan kazancı alırsınız, ancak üzerindeki tüm kazançtan feragat edersiniz. Burada SPY, $740 strike seviyesinin üzerinde $753.91 ile kapanmıştır; dolayısıyla hisseler $740 + halihazırda tahsil edilen $7.22 premium ile satılmıştır.

Covered call ile para kaybedilebilir mi?

Sadece hisse senedi üzerinden kayıp yaşanabilir, call opsiyonu üzerinden asla kaybedilmez. Hisse senedi düşerse, tahsil edilen premiumun hafifletmesiyle birlikte hisse senedi her zamanki gibi değer kaybeder. Short call'un kendisi, halihazırda sahip olduğunuz hisselerin karşılayabileceğinden daha fazla maliyet çıkaramaz.

Neden sadece hisse senedi tutmak yerine covered call satılır?

Gelir elde etmek için. Sadece hisse senedi tutan taraf sadece hissenin getirisini kazanırken, covered call yazan taraf her döngüde bir premium ekler. Buradaki takas, yukarı yönlü sınırlamadır: Güçlü bir yükseliş döneminde düz hisse senedi tutan taraf yükselmeye devam ederken, covered call yazarı strike seviyesinde durur.

Yukarıdaki tüm fiyatlar, Strasmore terminalinde tekrar çalıştırabileceğiniz kayıtlı sorgulardır.