شرح استراتيجية Covered Calls لتحقيق دخل

تُحقق عقود البيع المغطاة (covered call) دخلاً من أسهم تمتلكها بالفعل. أنت تبيع لشخص آخر الحق في شراء أسهمك بسعر محدد (سعر التنفيذ) قبل تاريخ معين، وتتقاضى علاوة (premium) نقدية مقدمة مقابل منح هذا الحق. تظل هذه العلاوة ملكاً لك بغض النظر عن تحركات السهم اللاحقة. وفي المقابل، توافق على بيع أسهمك بسعر التنفيذ إذا أغلق السهم فوق هذا السعر، مما يضع حداً أقصى لمكاسبك عند ارتفاع السهم.

تتكون هذه الوضعية من جزأين، وأنت تمتلك أحدهما بالفعل: 100 سهم من السهم، بالإضافة إلى عقد بيع واحد مقابلها. يوضح ما يلي تتبعاً لعملية بيع مغطاة حقيقية عبر الأسعار المخزنة، بدءاً من يوم استلام العلاوة وحتى يوم بيع الأسهم بموجب العقد.

العلاوة هي دخل تحتفظ به

العقد هو خيار شراء (call) على SPY بسعر تنفيذ 740 دولار ينتهي في 18 يونيو 2026. في 1 مايو، ومع وصول سعر SPY إلى $720، تم بيع هذا الخيار بسعر $7.22 للسهم الواحد. يغطي العقد الواحد 100 سهم، لذا حقق بيع العقد حوالي 722 دولار في الحساب في ذلك اليوم. لا يمكن لأي تحرك في السهم استرداد هذا المبلغ النقدي.

إليك القيمة السوقية لخيار الشراء الذي بعته، متتبعةً على مدار فترة صلاحيته البالغة سبعة أسابيع:

SELECT date,
       round(avg(option_close), 2) AS call_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

حصلت على $7.22 في اليوم الأول. بالنسبة للطرف البائع، فإن هبوط هذا الخط يمثل ربحك، بينما يمثل صعود هذا الخط التزاماً يتراكم ضدك. وقد حدث كلا الأمرين. عندما انخفض SPY إلى $722.88 في 10 يونيو، تآكلت قيمة الخيار لتصل إلى $3.17، وهو أقل بكثير من السعر الذي بعته به. وعندما تجاوز SPY سعر التنفيذ، ارتفع الخيار إلى $23.5 في ذروته بتاريخ 2 يونيو، ليصبح التزاماً يعادل عدة أضعاف قيمة العلاوة آنذاك.

أين تقتصر الأرباح المحتملة

عند امتلاك الأسهم فقط، ترتبط أرباحك بحركة السهم صعوداً. أما عند بيع عقد شراء (call) مقابل تلك الأسهم، فإنك تضع سقفاً عند سعر التنفيذ. فكل دولار يربحه السهم فوق هذا السعر يمثل خسارة مقابل عقد البيع، مما يؤدي إلى توازن القيمة. وبذلك يصبح سعر البيع الفعلي ثابتاً عند سعر التنفيذ مضافاً إليه العلاوة التي حصلت عليها: 740 دولار + 7.22، أي حوالي 747.22 دولار للسهم الواحد.

ينفصل المساران، الأسهم العادية مقابل استراتيجية "العقد المغطى" (covered call)، مع تحرك السهم:

WITH prem AS (
  SELECT avg(option_close) AS p
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-05-01' AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT g.date,
       round(avg(g.underlying_close), 2) AS buy_hold,
       round(avg(g.underlying_close) + any(prem.p) - avg(g.option_close), 2) AS covered_call
FROM global_markets.options_greeks g, prem
WHERE g.ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND g.date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date ORDER BY g.date

يبدأ الخطان من نقطة واحدة في 1 مايو ثم ينفصلان مع تحرك SPY. وخلال موجة الصعود في أوائل يونيو، تفوق حامل الأسهم العادية، حيث أنهى الفترة عند 753.91 مقابل 745.72 للمركز المغطى. تمثل هذه الفجوة الأرباح المفقودة فوق سعر التنفيذ. وعندما انخفض SPY إلى 722.88 في 10 يونيو، انعكس الوضع: حيث استقر المركز المغطى عند 726.93، متفوقاً على حامل الأسهم العادية الذي وصل إلى 722.88، وذلك بفضل الحماية التي وفرتها العلاوة. إن استراتيجية العقد المغطى تضحي بأعلى مستويات الصعود مقابل توفير حماية أثناء الانخفاض.

المقايضة في أربع لحظات

WITH prem AS (
  SELECT avg(option_close) AS p
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-05-01' AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT multiIf(g.date = '2026-05-01', '1. Sold the call (May 1)',
               g.date = '2026-06-02', '2. SPY peak (Jun 2)',
               g.date = '2026-06-10', '3. SPY dip (Jun 10)', '4. Final session (Jun 15)') AS stage,
       round(avg(g.underlying_close), 2) AS spy_price,
       round(avg(g.option_close), 2) AS call_value,
       if(avg(g.underlying_close) > 740, 'above 740 strike', 'below 740 strike') AS moneyness,
       round(avg(g.underlying_close) + any(prem.p) - avg(g.option_close), 2) AS covered_value
FROM global_markets.options_greeks g, prem
WHERE g.ticker = 'O:SPY260618C00740000'
  AND g.date IN ('2026-05-01', '2026-06-02', '2026-06-10', '2026-06-15')
  AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date ORDER BY g.date

راجع الجدول أدناه. تتطابق الاستراتيجيتان عند نقطة الدخول. وعند ذروة SPY، تراجعت المركز المغطى (743.35) عن الحائز العادي (759.63) بنحو ستة عشر دولاراً للسهم الواحد، وهو سعر خيار الشراء (cap). وعند انخفاض شهر يونيو، تفوق المركز المغطى بنحو أربعة دولارات، وهو أثر العائد (premium). وفي الجلسة الأخيرة الواضحة، أغلق SPY عند $753.91، above 740 strike، لذا انتهى خيار الشراء داخل النطاق (in the money) وتم استدعاء الأسهم بسعر 740 دولاراً. باع كاتب الخيار عند سعر التنفيذ، واحتفظ بعائد $7.22، وحقق 747.22 دولاراً للسهم، بينما احتفظ الحائز العادي بأسهم قيمتها $753.91.

لو أغلق SPY تحت 740 دولاراً في اليوم الأخير، لانتهى خيار الشراء دون قيمة. حينها يحتفظ كاتب الخيار بالعائد والأسهم معاً، ويكون حراً في بيع خيار شراء آخر في الشهر التالي. تكمن الجاذبية في هذا التكرار: يمكن كتابة خيار مغطى مراراً وتكراراً مقابل حيازة واحدة، حيث يمثل كل دورة عائداً جديداً. راجع متى تنتهي صلاحية الخيارات لمعرفة كيفية تحديد التقويم لكل دورة.

من يبيع خيارات البيع المغطاة (Covered Calls)

المستخدم التقليدي هو مستثمر مركز: شخص يمتلك مركزاً كبيراً ويرغب في الاحتفاظ به، ويسعى لتحقيق عائد من الأسهم أثناء فترة الانتظار. تحول خيارات البيع المغطاة الحيازة الساكنة إلى استراتيجية لتوليد الدخل. تحصل على العلاوة (Premium) بغض النظر عن ارتفاع السهم أو انخفاضه أو استقراره، وفي السوق الراكدة تمثل العلاوة كامل العائد.

تتمثل التكلفة الحقيقية في فرص الربح عند ارتفاع السعر. أنت تتنازل عن سعر التنفيذ (Strike Price)، وتتنازل عن كل مكاسب السهم فوق هذا السعر، وهو ما يكون مؤلماً خاصة خلال موجات الصعود القوية التي يسعى المستثمر طويل الأمد للاستفار منها. أما الجانب الهبوطي فلا يتأثر تقريباً؛ فإذا انخفض السعر تحت سعر التنفيذ، ستنخفض قيمة الأسهم كالمعتاد، ولا يخفف هذا الانخفاض سوى قيمة العلاوة المحصلة. استراتيجية البيع المغطى هي استراتيجية دخل، وليست أداة تحوط ضد الانهيارات الكبيرة. لفهم آليات العقد نفسه، راجع ماهية خيار الشراء والجانب المقابل للمشتري في بيع وشراء خيارات الشراء. تخضع التغيرات اليومية في قيمة العلاوة لـ مؤشرات اليونيكس (Greeks)، وعلى رأسها التآكل الزمني، وينطبق المنطق نفسه بشكل عكسي على جانب الدخل في خيارات البيع (Put Options).

الأسئلة الشائعة

ما هي عملية البيع المغطى لعقود الخيار (Covered Call) بتبسيط؟

تمتلك 100 سهم وتبيع مقابلها عقد خيار شراء واحد. تحصل على علاوة نقدية مقدمة وتحتفظ بها مهما كانت النتائج. في المقابل، توافق على بيع هذه الأسهم بسعر التنفيذ إذا أغلق السهم فوق هذا السعر عند تاريخ انتهاء الصلاحية.

كم تبلغ عوائد البيع المغطى لعقود الخيار؟

تساوي قيمة العلاوة التي يُباع بها العقد، مضروبة في 100 سهم لكل عقد. دفع عقد SPY بسعر تنفيذ 740 دولاراً مبلغ 7.22 للسهم الواحد في 1 مايو، أي حوالي 722 دولاراً للعقد الواحد. تتحدد العلاوة بناءً على سعر التنفيذ الذي تختاره، والمدة المتبقية حتى انتهاء الصلاحية، وتقلب السهم.

ماذا يحدث إذا ارتفع السهم فوق سعر التنفيذ؟

يتم استدعاء أسهمك وبيعها بسعر التنفيذ وتنتهي الصفقة عند هذا الحد. تحتفظ بالعلاوة وتحقق الربح حتى سعر التنفيذ، وتتنازل عن أي أرباح إضافية فوق هذا السعر. هنا أغلق SPY عند 753.91، وهو أعلى من سعر التنفيذ 740 دولاراً، لذا بيعت الأسهم بسعر 740 دولاراً بالإضافة إلى علاوة 7.22 التي تم تحصيلها بالفعل.

هل يمكن أن تخسر المال في عملية البيع المغطى لعقود الخيار؟

الخسارة تقع على الأسهم فقط، ولا يمكن أن تحدث في عقد الخيار نفسه. إذا انخفض السهم، تفقد أسهمك قيمتها بنفس الطريقة التي ستفقدها بها لو لم تكن مغطاة، ولكن مع تخفيف الخسارة بواسطة العلاوة التي حصلت عليها. لا يمكن لمركز بيع عقد الخيار أن يكلفك أكثر مما يمكن للأسهم التي تمتلكها تغطيته.

لماذا تبيع عقداً مغطى بدلاً من مجرد الاحتفاظ بالسهم؟

للحصول على دخل إضافي. المستثمر العادي يربح فقط مما يحققه السهم؛ أما بائع العقد المغطى فيضيف علاوة في كل دورة. المقابل هو وضع حد للأرباح: في حالات الصعود القوي، يستمر المستثمر العادي في الربح بينما يتوقف بائع العقد المغطى عند سعر التنفيذ.

كل سعر مذكور أعلاه هو استعلام مخزن يمكنك إعادة تشغيله عبر محطة Strasmore.