استراتيجية Covered Call: دخل من أسهمك

تدرّ استراتيجية covered call دخلاً من الأسهم التي تملكها أصلاً. تبيع لشخص آخر حق شراء أسهمك بسعر ثابت، هو سعر التنفيذ، قبل تاريخ محدد، وتحصل مقدماً على علاوة نقدية مقابل منح هذا الحق. وتحتفظ بالعلاوة مهما كان أداء السهم لاحقاً. في المقابل، تلتزم ببيع أسهمك بسعر التنفيذ إذا أنهى السهم التداول فوقه، ما يحدّ من مكاسبك عند صعود السهم.

يتكوّن المركز من جزأين، وأنت تملك أحدهما مسبقاً: 100 سهم، إضافة إلى عقد Call واحد مباع مقابل هذه الأسهم. يوضح ما يلي مسار covered call حقيقي واحد باستخدام أسعار محفوظة، من يوم دخول العلاوة إلى الحساب حتى يوم سحب الأسهم منك بموجب العقد.

العلاوة دخل تحتفظ به

العقد هو Call على SPY بسعر تنفيذ قدره $740، وينتهي في 18 يونيو 2026. في 1 مايو، عندما كان SPY عند $720، بيع ذلك العقد بسعر $7.22 للسهم. يغطي العقد الواحد 100 سهم، لذلك أدّى بيعه إلى إيداع نحو $722 في الحساب في ذلك اليوم. ولا يستطيع أي تحرك في السهم استرداد هذا المبلغ.

فيما يلي القيمة السوقية لعقد Call الذي بعته، متتبعةً طوال عمره البالغ سبعة أسابيع:

SELECT date,
       round(avg(option_close), 2) AS call_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

حصلت على $7.22 في اليوم الأول. من منظور البائع، انخفاض هذا الخط يمثل مكسبك، بينما ارتفاعه يعني تراكم التزام عليك. وقد حدث الأمران. عندما تراجع SPY إلى $722.88 في 10 يونيو، تراجعت قيمة Call إلى $3.17، أي أقل بكثير من السعر الذي بعته به. وعندما تجاوز SPY سعر التنفيذ، ارتفع سعر Call إلى $23.5 عند ذروته في 2 يونيو، ليصبح الالتزام حينها أكبر بعدة مرات من العلاوة.

أين تتوقف الاستفادة من الصعود

إذا كنت تملك الأسهم وحدها، تستمر مكاسبك مع ارتفاع السهم مهما بلغ. أما إذا بعت Call مقابل تلك الأسهم، فأنت تضع سقفاً عند سعر التنفيذ. وفوق هذا السعر، يقابل كل دولار يكسبه السهم دولاراً يدين به عقد Call القصير، فيعادل أحدهما الآخر. ويصبح سعر البيع الفعلي هو سعر التنفيذ مضافاً إليه العلاوة التي حصلت عليها: $740 + $7.22، أي نحو $747.22 للسهم.

ينفصل المساران، أي امتلاك الأسهم وحدها مقابل covered call، مع تحرك السهم:

WITH prem AS (
  SELECT avg(option_close) AS p
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-05-01' AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT g.date,
       round(avg(g.underlying_close), 2) AS buy_hold,
       round(avg(g.underlying_close) + any(prem.p) - avg(g.option_close), 2) AS covered_call
FROM global_markets.options_greeks g, prem
WHERE g.ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND g.date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date ORDER BY g.date

يبدأ الخطان معاً في 1 مايو ثم ينفصلان مع تحرك SPY. خلال الصعود حتى أوائل يونيو، تقدم مالك الأسهم وحدها، وأنهى الفترة عند $753.91 مقابل $745.72 للمركز المغطى. وتمثل هذه الفجوة المكاسب التي تم التخلي عنها فوق سعر التنفيذ. وعندما تراجع SPY إلى $722.88 في 10 يونيو، انعكست الصورة: بلغ المركز المغطى $726.93، متقدماً على مالك الأسهم وحدها عند $722.88، بفضل العلاوة. تستبدل covered call الجزء الأعلى من الصعود بوسادة تخفف أثر التراجع.

المفاضلة عند أربع لحظات

WITH prem AS (
  SELECT avg(option_close) AS p
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-05-01' AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT multiIf(g.date = '2026-05-01', '1. Sold the call (May 1)',
               g.date = '2026-06-02', '2. SPY peak (Jun 2)',
               g.date = '2026-06-10', '3. SPY dip (Jun 10)', '4. Final session (Jun 15)') AS stage,
       round(avg(g.underlying_close), 2) AS spy_price,
       round(avg(g.option_close), 2) AS call_value,
       if(avg(g.underlying_close) > 740, 'above 740 strike', 'below 740 strike') AS moneyness,
       round(avg(g.underlying_close) + any(prem.p) - avg(g.option_close), 2) AS covered_value
FROM global_markets.options_greeks g, prem
WHERE g.ticker = 'O:SPY260618C00740000'
  AND g.date IN ('2026-05-01', '2026-06-02', '2026-06-10', '2026-06-15')
  AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date ORDER BY g.date

اقرأ الجدول من الأعلى إلى الأسفل. عند الدخول، كانت الاستراتيجيتان متطابقتين. وعند ذروة SPY، تخلف المركز المغطى، عند (743.35)، عن مالك الأسهم وحدها، عند (759.63)، بنحو ستة عشر دولاراً للسهم، وهو ثمن السقف. وعند تراجع يونيو، تقدم عليه بنحو أربعة دولارات، وهي العلاوة أثناء عملها. في آخر جلسة مكتملة، أغلق SPY عند $753.91، above 740 strike، لذلك انتهى عقد Call داخل نطاق الربح وسُحبت الأسهم بسعر $740. باع محرر العقد الأسهم عند سعر التنفيذ، واحتفظ بعلاوة قدرها $7.22، وحقق $747.22 للسهم، بينما ظل مالك الأسهم وحدها محتفظاً بأسهم تبلغ قيمتها $753.91.

لو أغلق SPY دون $740 في اليوم الأخير، لانتهى العقد بلا قيمة. عندها يحتفظ محرر العقد بالعلاوة والأسهم معاً، ويستطيع بيع Call آخر في الشهر التالي. وتكمن جاذبية الاستراتيجية في إمكانية تكرارها: إذ يمكن بيع covered call مراراً مقابل الحيازة نفسها، مع الحصول على علاوة جديدة في كل دورة. راجع متى تنتهي صلاحية الخيارات لمعرفة كيفية تحديد التقويم لكل دورة.

من يبيع covered calls

المستخدم التقليدي هو مالك مركز مركز: شخص يحتفظ بمركز كبير ويرغب في الاستمرار بامتلاك الأسهم، لكنه يريد أن تدر عليه دخلاً أثناء الانتظار. تحوّل covered call الحيازة الساكنة إلى طبقة دخل إضافية. تصل العلاوة سواء ارتفع السهم أو انخفض أو ظل مستقراً، وفي السوق المستقرة تمثل العلاوة كامل العائد.

تظهر التكلفة الحقيقية في صعود السهم. تتخلى عن المكاسب فوق سعر التنفيذ، وهو ما يكون مؤلماً خصوصاً أثناء الصعود القوي الذي يرغب مالك طويل الأجل في الاستفادة منه بالكامل. أما الجانب الهبوطي فلا يتغير كثيراً: فإذا انخفض السهم دون سعر التنفيذ، تهبط الأسهم كما كانت ستهبط، ولا تخفف الأثر إلا العلاوة المحصلة. covered call استراتيجية دخل، وليست تحوطاً من تراجع كبير. لمعرفة آلية العقد نفسه، راجع ما هو عقد Call، وراجع الصورة المقابلة للمشتري في شراء وبيع عقود Call. ويتحدد المسار اليومي للعلاوة وفق Greeks الخيارات، وبالأخص اضمحلال القيمة الزمنية، وتنطبق المنطقية نفسها بصورة عكسية على جانب الدخل في خيارات Put.

الأسئلة الشائعة

ما المقصود بـ covered call ببساطة؟

تملك 100 سهم وتبيع عقد Call واحداً مقابلها. تحصل مقدماً على علاوة نقدية وتحتفظ بها مهما حدث. وفي المقابل، تلتزم ببيع تلك الأسهم بسعر التنفيذ إذا أنهى السهم التداول فوقه عند انتهاء الصلاحية.

كم يبلغ الدخل الذي تدفعه covered call؟

يعادل سعر بيع عقد Call مضروباً في 100 سهم لكل عقد. دفع عقد SPY ذي سعر التنفيذ $740 علاوة قدرها $7.22 للسهم في 1 مايو، أي نحو $722 للعقد الواحد. ويتحدد سعر العلاوة وفق سعر التنفيذ الذي تختاره، والمدة المتبقية حتى انتهاء الصلاحية، وتقلب السهم.

ماذا يحدث إذا ارتفع السهم فوق سعر التنفيذ؟

تُسحب أسهمك بسعر التنفيذ، وتنتهي الصفقة عند ذلك. تحتفظ بالعلاوة وتحصل على المكسب حتى سعر التنفيذ، لكنك تتخلى عن كل ما يزيد عليه. هنا أنهى SPY التداول عند $753.91، فوق سعر التنفيذ البالغ $740، لذلك بيعت الأسهم عند $740، إضافة إلى علاوة $7.22 التي حصلت عليها مسبقاً.

هل يمكن أن تخسر مالاً في covered call؟

يمكن أن تخسر في الأسهم فقط، وليس في عقد Call نفسه. إذا انخفض السهم، تفقد أسهمك قيمتها كما كانت ستفقدها دون تحوط، مع تخفيف الأثر بالعلاوة التي حصلت عليها. ولا يمكن لعقد Call القصير أن يكلّفك أكثر مما تغطيه الأسهم التي تملكها أصلاً.

لماذا تبيع covered call بدلاً من الاحتفاظ بالسهم فقط؟

لتحقيق الدخل. لا يكسب مالك الأسهم وحدها إلا من أداء السهم، بينما يضيف محرر العقد علاوة في كل دورة. والمفاضلة هي السقف: ففي الصعود القوي، يواصل مالك الأسهم وحدها الاستفادة من الارتفاع، بينما يتوقف مكسب محرر العقد عند سعر التنفيذ.

كل سعر مذكور أعلاه ناتج عن استعلام محفوظ يمكنك إعادة تشغيله على منصة Strasmore الطرفية.