استراتيجية Covered Call: دخل من أسهمك

تحقّق استراتيجية covered call دخلاً من أسهم تملكها بالفعل. تبيع شخصاً آخر حق شراء أسهمك بسعر ثابت، هو سعر التنفيذ، قبل تاريخ محدد، وتحصل مقدماً على علاوة نقدية مقابل منحه هذا الحق. وتحتفظ بالعلاوة أياً كان ما يفعله السهم لاحقاً. في المقابل، توافق على بيع أسهمك بسعر التنفيذ إذا أغلق السهم فوقه، ما يحدّ من مكاسبك عند صعوده.

يتكوّن المركز من جزأين، أحدهما تملكه بالفعل: 100 سهم من السهم، إضافة إلى عقد Call واحد بعته مقابل هذه الأسهم. يوضح ما يلي مسار covered call حقيقي واحد باستخدام أسعار مخزّنة، من يوم إيداع العلاوة إلى يوم سحب الأسهم منك بموجب التنفيذ.

العلاوة دخل تحتفظ به

العقد هو Call على SPY بسعر تنفيذ قدره $740، وينتهي في 18 يونيو 2026. في 1 مايو، عندما كان SPY عند $720، بيع ذلك العقد مقابل $7.22 للسهم. يغطي العقد الواحد 100 سهم، لذا أدّى بيعه إلى إضافة نحو $722 إلى الحساب في ذلك اليوم. ولا يمكن لأي تحرك في السهم أن يسترد ذلك المبلغ نقداً.

فيما يلي القيمة السوقية لعقد Call الذي بعته، متتبعةً طوال فترة حياته الممتدة لسبعة أسابيع:

SELECT date,
       round(avg(option_close), 2) AS call_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

حصلت على $7.22 في اليوم الأول. من منظور البائع، يمثل انخفاض هذا الخط مكسباً لك، بينما يمثل ارتفاعه التزاماً يتراكم ضدك. وقد حدث الأمران. عندما تراجع SPY إلى $722.88 في 10 يونيو، تراجعت قيمة Call إلى $3.17، أي أقل بكثير من السعر الذي بعته به. وعندما تجاوز SPY سعر التنفيذ، ارتفع Call إلى $23.5 عند ذروته في 2 يونيو، فأصبح الالتزام حينها أضعاف العلاوة عدة مرات.

أين تُحدَّد مكاسب الصعود

إذا كنت تملك الأسهم وحدها، فإن مكسبك يتحرك مع السهم بقدر صعوده. أما إذا بعت Call مقابل تلك الأسهم، فأنت تضع سقفاً عند سعر التنفيذ. فوق هذا المستوى، كل دولار يكتسبه السهم يمثل دولاراً مستحقاً على مركز Call القصير، فيعادل المكسبان أحدهما الآخر. ويصبح سعر البيع الفعلي ثابتاً عند سعر التنفيذ مضافاً إليه العلاوة التي حصلت عليها: $740 + $7.22، أي نحو $747.22 للسهم.

ينفصل المساران، أسهم عادية مقابل covered call، مع تحرك السهم:

WITH prem AS (
  SELECT avg(option_close) AS p
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-05-01' AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT g.date,
       round(avg(g.underlying_close), 2) AS buy_hold,
       round(avg(g.underlying_close) + any(prem.p) - avg(g.option_close), 2) AS covered_call
FROM global_markets.options_greeks g, prem
WHERE g.ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND g.date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date ORDER BY g.date

يبدأ الخطان من النقطة نفسها في 1 مايو، ثم ينفصلان مع تحرك SPY. خلال الصعود حتى أوائل يونيو، تقدم مالك الأسهم العادية، وأنهى الفترة عند $753.91 مقابل $745.72 للمركز المغطى. وتمثل هذه الفجوة المكاسب التي تخليت عنها فوق سعر التنفيذ. وعندما تراجع SPY إلى $722.88 في 10 يونيو، انعكست الصورة: بلغ المركز المغطى $726.93، متقدماً على مالك الأسهم العادية عند $722.88، بفضل العلاوة التي وفّرت هامش حماية. تستبدل استراتيجية covered call قمة الصعود بهامش حماية أسفل التراجع.

المفاضلة في أربع لحظات

WITH prem AS (
  SELECT avg(option_close) AS p
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-05-01' AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT multiIf(g.date = '2026-05-01', '1. Sold the call (May 1)',
               g.date = '2026-06-02', '2. SPY peak (Jun 2)',
               g.date = '2026-06-10', '3. SPY dip (Jun 10)', '4. Final session (Jun 15)') AS stage,
       round(avg(g.underlying_close), 2) AS spy_price,
       round(avg(g.option_close), 2) AS call_value,
       if(avg(g.underlying_close) > 740, 'above 740 strike', 'below 740 strike') AS moneyness,
       round(avg(g.underlying_close) + any(prem.p) - avg(g.option_close), 2) AS covered_value
FROM global_markets.options_greeks g, prem
WHERE g.ticker = 'O:SPY260618C00740000'
  AND g.date IN ('2026-05-01', '2026-06-02', '2026-06-10', '2026-06-15')
  AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date ORDER BY g.date

اقرأ الجدول من الأعلى إلى الأسفل. عند الدخول، كانت الاستراتيجيتان متماثلتين. وعند بلوغ SPY ذروته، تأخر المركز المغطى (743.35) عن مالك الأسهم العادية (759.63) بنحو ستة عشر دولاراً للسهم، وهو ثمن السقف المفروض على المكسب. وعند تراجع يونيو، تقدم المركز بنحو أربعة دولارات، بفضل العلاوة. وفي آخر جلسة مكتملة، أغلق SPY عند $753.91، above 740 strike، لذلك انتهى Call داخل نطاق الربح، وسُحبت الأسهم منك بسعر $740. باع الكاتب عند سعر التنفيذ، واحتفظ بعلاوة قدرها $7.22، وحقق $747.22 للسهم، بينما ظل مالك الأسهم العادية محتفظاً بأسهم قيمتها $753.91.

لو أغلق SPY دون $740 في اليوم الأخير، لانتهى العقد بلا قيمة. ويحتفظ الكاتب بالعلاوة والأسهم معاً، ويصبح حراً في بيع Call آخر في الشهر التالي. وتكمن جاذبية الاستراتيجية في إمكانية تكرارها: إذ يمكن بيع covered call مرة بعد مرة مقابل الحيازة نفسها، مع الحصول على علاوة جديدة في كل دورة. راجع متى تنتهي صلاحية الخيارات لمعرفة كيفية تحديد التقويم لكل دورة.

من يبيع covered calls

المستخدم التقليدي هو مالك يتركز مركزه: شخص يحتفظ بمركز كبير ويرغب في إبقاءه، لكنه يريد أن تدرّ عليه الأسهم دخلاً أثناء الانتظار. تحوّل covered call حيازة ساكنة إلى طبقة دخل إضافية. تصل العلاوة سواء ارتفع السهم أو انخفض أو تحرك عرضياً، وتكون العلاوة في السوق المستقرة كامل العائد.

أما التكلفة الفعلية فتظهر في الصعود. عندما تتنازل عن سعر التنفيذ، تتنازل عن كل مكسب فوقه، وهو ما يكون مؤلماً خصوصاً في الصعود السريع الذي يرغب مالك طويل الأجل في الاستفادة منه. ولا يتغير جانب الهبوط كثيراً: فإذا كان السهم دون سعر التنفيذ، ينخفض كما كان سينخفض من دون تحوط، ولا تخفف الأثر إلا العلاوة المحصلة. لذلك فإن covered call استراتيجية دخل، وليست تحوطاً من هبوط كبير. لمعرفة آلية العقد نفسه، راجع ما هو خيار Call، وكذلك الصورة المقابلة للمشتري في شراء وبيع خيارات Call. ويتحدد التحرك اليومي للعلاوة وفق حساسيات الخيار، وعلى رأسها تآكل القيمة الزمنية، بينما تعمل المنطق نفسه بصورة معكوسة في جانب الدخل الخاص بـخيارات Put.

الأسئلة الشائعة

ما هي covered call بعبارات بسيطة؟

تملك 100 سهم وتبيع خيار Call واحداً مقابلها. تحصل مقدماً على علاوة نقدية وتحتفظ بها مهما حدث. وفي المقابل، توافق على بيع تلك الأسهم بسعر التنفيذ إذا أغلق السهم فوقه عند انتهاء الصلاحية.

كم يبلغ الدخل الذي تدفعه covered call؟

يبلغ قيمة العلاوة التي بيع بها Call، مضروبة في 100 سهم لكل عقد. دفع Call على SPY بسعر تنفيذ $740 مبلغ $7.22 للسهم في 1 مايو، أي نحو $722 لعقد واحد. ويتحدد سعر العلاوة وفق سعر التنفيذ الذي تختاره، والمدة المتبقية حتى انتهاء الصلاحية، وتقلب السهم.

ماذا يحدث إذا ارتفع السهم فوق سعر التنفيذ؟

تُسحب أسهمك عند سعر التنفيذ وينتهي التداول عند ذلك. تحتفظ بالعلاوة وتحقق المكسب حتى سعر التنفيذ، لكنك تتنازل عن كل ما يتجاوزه. في هذه الحالة، أغلق SPY عند $753.91، فوق سعر التنفيذ البالغ $740، لذلك بيعت الأسهم بسعر $740، إضافة إلى علاوة $7.22 التي حصلت عليها مسبقاً.

هل يمكن أن تخسر المال في covered call؟

الخسارة تكون في الأسهم فقط، وليس في Call نفسه. فإذا انخفض السهم، تفقد أسهمك قيمتها كما كانت ستفقدها من دون تحوط، مع تخفيف الأثر بالعلاوة التي حصلت عليها. ولا يمكن لمركز Call القصير أن يكلّفك أكثر مما تغطيه الأسهم التي تملكها بالفعل.

لماذا تبيع covered call بدلاً من الاحتفاظ بالسهم فقط؟

بسبب الدخل. لا يحقق مالك الأسهم العادية سوى ما يحققه السهم، بينما يضيف بائع covered call علاوة في كل دورة. والمفاضلة هي السقف: ففي الصعود القوي يواصل مالك الأسهم العادية تحقيق المكاسب، بينما يتوقف مكسب بائع covered call عند سعر التنفيذ.

كل سعر وارد أعلاه مستخرج من استعلام مخزّن يمكنك إعادة تشغيله على منصة Strasmore الطرفية.