Cómo funciona una covered call

Una covered call genera ingresos a partir de acciones que ya posees. Vendes a alguien el derecho de comprar tus acciones a un precio fijo (el strike) antes de una fecha determinada, y cobras una prima en efectivo por adelantado al otorgarlo. La prima es tuya, independientemente de lo que haga la acción después. A cambio, aceptas vender tus acciones al precio de strike si la acción cierra por encima de este, lo que limita tus ganancias en un rally.

La posición tiene dos partes, y tú ya posees una: 100 acciones de la empresa, más una call vendida contra ellas. Lo siguiente analiza una covered call real con precios históricos, desde el día en que se recibió la prima hasta el día en que se ejecutó la venta de las acciones.

La prima es un ingreso que conservas

El contrato es una call de SPY con strike de $740 que vence el 18 de junio de 2026. El 1 de mayo, con SPY en $720, esa call se vendió por $7.22 por acción. Un contrato cubre 100 acciones, por lo que la venta generó unos $722 en la cuenta ese día. Ningún movimiento de la acción puede recuperar ese efectivo.

Aquí está el valor de mercado de la call que vendiste, rastreado durante su vida de siete semanas:

SELECT date,
       round(avg(option_close), 2) AS call_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Cobraste $7.22 el primer día. Desde la perspectiva del vendedor, la caída de esta línea es tu ganancia y el ascenso de la otra es una obligación que aumenta contra ti. Ambas ocurrieron. Cuando SPY bajó a $722.88 el 10 de junio, la call decayó a $3.17, muy por debajo del precio de venta. Cuando SPY superó el strike, la call subió a $23.5 en su pico del 2 de junio, una obligación que para entonces era varias veces la prima.

Donde se limita el potencial de subida

Si solo posees las acciones, tu ganancia aumenta conforme la acción sube. Si vendes una call contra esas acciones, estableces un techo en el strike. Por encima de este, cada dólar que gane la acción es un dólar que la call corta, y ambos se compensan. Tu precio de venta efectivo se fija en el strike más la prima que cobraste: $740 + $7.22, o aproximadamente $747.22 por acción.

Esos dos caminos, acciones puras frente a la covered call, se separan a medida que la acción se mueve:

WITH prem AS (
  SELECT avg(option_close) AS p
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-05-01' AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT g.date,
       round(avg(g.underlying_close), 2) AS buy_hold,
       round(avg(g.underlying_close) + any(prem.p) - avg(g.option_close), 2) AS covered_call
FROM global_markets.options_greeks g, prem
WHERE g.ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND g.date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date ORDER BY g.date

Las dos líneas comienzan juntas el 1 de mayo y se dividen conforme SPY se desplaza. Durante el rally de principios de junio, el poseedor de acciones puras tomó ventaja, terminando el periodo en $753.91 frente a los $745.72 de la posición con covered call. Esa brecha es la ganancia de subida que se cede por encima del strike. Cuando SPY cayó a $722.88 el 10 de junio, la situación se invirtió: la posición con covered call estaba en $726.93, por encima de los $722.88 del poseedor de acciones puras, gracias al colchón de la prima. Una covered call intercambia el máximo de un rally por un margen de protección en una caída.

El intercambio en cuatro momentos

WITH prem AS (
  SELECT avg(option_close) AS p
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-05-01' AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT multiIf(g.date = '2026-05-01', '1. Sold the call (May 1)',
               g.date = '2026-06-02', '2. SPY peak (Jun 2)',
               g.date = '2026-06-10', '3. SPY dip (Jun 10)', '4. Final session (Jun 15)') AS stage,
       round(avg(g.underlying_close), 2) AS spy_price,
       round(avg(g.option_close), 2) AS call_value,
       if(avg(g.underlying_close) > 740, 'above 740 strike', 'below 740 strike') AS moneyness,
       round(avg(g.underlying_close) + any(prem.p) - avg(g.option_close), 2) AS covered_value
FROM global_markets.options_greeks g, prem
WHERE g.ticker = 'O:SPY260618C00740000'
  AND g.date IN ('2026-05-01', '2026-06-02', '2026-06-10', '2026-06-15')
  AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date ORDER BY g.date

Lee la tabla hacia abajo. En la entrada, ambas estrategias son idénticas. En el pico de SPY, la posición con covered call (743.35) se quedó atrás frente al poseedor de acciones puras (759.63) por aproximadamente dieciséis dólares por acción, que es el costo del límite de ganancia. En la caída de junio, la posición con covered call lideraba por unos cuatro dólares, gracias a la prima. En la última sesión de negociación, SPY cerró en $753.91, above 740 strike, por lo que la call terminó in the money y las acciones se vendieron al ejecutarse el contrato a $740. El vendedor vendió al strike, conservó la prima de $7.22 y obtuvo $747.22 por acción, mientras que el poseedor de acciones puras mantuvo acciones con un valor de $753.91.

Si SPY hubiera cerrado por debajo de $740 el último día, la call expiraría sin valor. El vendedor conservaría tanto la prima como las acciones, con la libertad de vender otra call el próximo mes. Esa repetición es el atractivo: una covered call puede venderse una y otra vez contra una misma posición, generando una nueva prima en cada ciclo. Consulta cuándo vencen las opciones para ver cómo el calendario define cada ciclo.

Quién vende covered calls

El usuario clásico es un poseedor concentrado: alguien con una posición grande que desea mantener, y que quiere que las acciones le generen ingresos mientras espera. Una covered call convierte una posición estática en un flujo de ingresos adicional. La prima llega sin importar si la acción sube, baja o se mantiene, y en un mercado lateral, constituye la totalidad del retorno.

El costo real aparece en la subida. Al aceptar el strike, renuncias a toda ganancia por encima de este, lo cual es especialmente molesto en los rallies alcistas que un inversor a largo plazo suele buscar. El riesgo de caída apenas se ve afectado: por debajo del strike, las acciones caen igual que siempre, mitigadas únicamente por la prima cobrada. Una covered call es una estrategia de ingresos, no una cobertura contra una caída fuerte. Para la mecánica del contrato, consulta qué es una opción call y su contraparte, compra y venta de calls. El movimiento diario de la prima está regido por las griegas de las opciones, principalmente por el paso del tiempo, y la misma lógica funciona a la inversa para las opciones put.

FAQ

¿Qué es una covered call en términos simples?

Eres dueño de 100 acciones y vendes una opción call contra ellas. Cobras una prima en efectivo por adelantado y la conservas sin importar el resultado. A cambio, aceptas vender esas acciones al precio de strike si la acción cierra por encima de este al vencimiento.

¿Cuánto ingreso genera una covered call?

El valor de la prima por la que se vende la call, multiplicado por 100 acciones por contrato. Esta call de SPY con strike de $740 pagó $7.22 por acción el 1 de mayo, unos $722 por un contrato. La prima se determina por el strike elegido, el tiempo hasta el vencimiento y la volatilidad de la acción.

¿Qué pasa si la acción sube por encima del strike?

Tus acciones se venden al precio de strike y la operación termina ahí. Conservas la prima y te quedas con la ganancia hasta el strike, pero renuncias a todo lo que esté por encima. En este caso, SPY cerró en $753.91, por encima del strike de $740, por lo que las acciones se vendieron a $740 más la prima de $7.22 ya cobrada.

¿Se puede perder dinero con una covered call?

Solo en las acciones, nunca en la call. Si la acción cae, tus acciones pierden valor igual que si no tuvieras la opción, con la ventaja de la prima cobrada. La call vendida por sí misma no puede costarte más de lo que cubren las acciones que ya posees.

¿Por qué vender una covered call en lugar de solo mantener la acción?

Por el ingreso. Un poseedor de acciones puras solo gana lo que la acción sube; un vendedor de covered calls suma una prima en cada ciclo. El intercambio es el límite de ganancia: en un rally fuerte, el poseedor de acciones puras sigue subiendo mientras que el vendedor de la covered call se detiene en el strike.

Cada precio anterior es una consulta almacenada que puedes ejecutar nuevamente en la terminal Strasmore.