Come funziona una covered call

Una covered call genera un reddito da titoli già in possesso. Si vende a un altro investitore il diritto di acquistare le proprie azioni a un prezzo fisso (strike) entro una data prestabilita, incassando immediatamente un premium in contanti. Il premium rimane al venditore indipendentemente dall'andamento successivo del titolo. In cambio, si accetta di vendere le azioni allo strike se il prezzo del titolo chiude al di sopra di tale livello, limitando così il profitto in caso di rally.

La posizione è composta da due parti, e una è già in possesso: cento azioni del titolo, più una call venduta a copertura. Di seguito viene analizzata una singola covered call reale basata su prezzi storici, dal giorno dell'incasso del premium al giorno in cui le azioni sono state assegnate.

Il premium è un reddito che conservi

Il contratto è un call SPY $740 con scadenza il 18 giugno 2026. Il 1° maggio, con SPY a $720, quel call è stato venduto a $7.22 per azione. Un contratto copre 100 azioni, quindi la vendita ha generato circa $722 nel conto in quel giorno. Nessun movimento del titolo può recuperare quel contante.

Ecco il valore di mercato del call venduto, monitorato durante la sua vita di sette settimane:

SELECT date,
       round(avg(option_close), 2) AS call_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Hai incassato $7.22 il primo giorno. Dal punto di vista del venditore, il calo di questa linea rappresenta il tuo guadagno, mentre la salita di questa linea indica un'obbligazione che aumenta nei tuoi confronti. È accaduto entrambi i fenomeni. Quando SPY è sceso a $722.88 il 10 giugno, il call è decaduto a $3.17, ben al di sotto del prezzo di vendita. Quando SPY ha superato lo strike, il call è salito a $23.5 al suo picco del 2 giugno, con un'obbligazione che a quel punto era diventata diverse volte il premium.

Dove il potenziale di rialzo viene limitato

Possedere solo le azioni permette di guadagnare proporzionalmente al movimento del titolo. Vendendo una call su tali azioni si fissa un tetto allo strike. Oltre tale livello, ogni dollaro guadagnato dal titolo rappresenta una perdita per la short call, e i due valori si compensano. Il prezzo di vendita effettivo è fissato allo strike più il premio incassato: $740 + $7.22, ovvero circa $747,22 per azione.

I due percorsi, azioni semplici rispetto alla covered call, divergono man mano che il titolo si muove:

WITH prem AS (
  SELECT avg(option_close) AS p
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-05-01' AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT g.date,
       round(avg(g.underlying_close), 2) AS buy_hold,
       round(avg(g.underlying_close) + any(prem.p) - avg(g.option_close), 2) AS covered_call
FROM global_markets.options_greeks g, prem
WHERE g.ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND g.date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date ORDER BY g.date

Le due linee partono dallo stesso punto il 1° maggio e si separano durante il movimento di SPY. Durante il rally di inizio giugno, il detentore di azioni semplici ha ottenuto rendimenti superiori, chiudendo il periodo a $753.91 contro i $745.72 della posizione in covered call. Quel divario rappresenta il potenziale di rialzo ceduto sopra lo strike. Quando SPY è sceso a $722.88 il 10 giugno, la situazione si è invertita: la posizione in covered call si attestava a $726.93, sopra i $722.88 del detentore di azioni semplici, grazie alla protezione offerta dal premio. Una covered call scambia il limite superiore di un rally con un margine di protezione durante un ribasso.

Il tradeoff in quattro momenti

WITH prem AS (
  SELECT avg(option_close) AS p
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-05-01' AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT multiIf(g.date = '2026-05-01', '1. Sold the call (May 1)',
               g.date = '2026-06-02', '2. SPY peak (Jun 2)',
               g.date = '2026-06-10', '3. SPY dip (Jun 10)', '4. Final session (Jun 15)') AS stage,
       round(avg(g.underlying_close), 2) AS spy_price,
       round(avg(g.option_close), 2) AS call_value,
       if(avg(g.underlying_close) > 740, 'above 740 strike', 'below 740 strike') AS moneyness,
       round(avg(g.underlying_close) + any(prem.p) - avg(g.option_close), 2) AS covered_value
FROM global_markets.options_greeks g, prem
WHERE g.ticker = 'O:SPY260618C00740000'
  AND g.date IN ('2026-05-01', '2026-06-02', '2026-06-10', '2026-06-15')
  AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date ORDER BY g.date

Analizzando la tabella, si nota che all'ingresso le due strategie sono identiche. Al picco di SPY, la posizione covered (743.35) ha registrato un ritardo di circa sedici dollari per azione rispetto al semplice holder (759.63), pari al costo del cap. Durante il calo di giugno, la strategia ha guadagnato circa quattro dollari, grazie all'effetto del premium. Nell'ultima sessione di trading, SPY ha chiuso a $753.91, above 740 strike; pertanto, la call è finita in the money e le azioni sono state assegnate a $740. Il writer ha venduto allo strike, ha trattenuto il premium di $7.22 e ha realizzato $747,22 per azione, mentre un semplice holder ha mantenuto il titolo con un valore di $753.91.

Se SPY fosse chiuso sotto i $740 nell'ultimo giorno, la call scadrebbe senza valore. Il writer tratterrebbe sia il premium che le azioni, potendo vendere una nuova call il mese successivo. Questo aspetto ripetitivo è il vantaggio principale: una covered call può essere scritta ripetutamente su una stessa posizione, generando un nuovo premium in ogni ciclo. Consulta quando scadono le opzioni per capire come il calendario definisce ogni ciclo.

Chi scrive covered call

L'utente classico è un concentrated holder: un investitore che detiene una posizione rilevante che intende mantenere e che desidera generare rendimento sulle azioni durante l'attesa. Una covered call trasforma un investimento statico in un income overlay. Il premio viene incassato indipendentemente dal fatto che il titolo salga, scenda o rimanga stabile; in un mercato laterale, il premio costituisce l'intero rendimento.

Il costo reale riguarda il potenziale rialzo. Rinunciando allo strike, si rinuncia a ogni plusvalenza superiore a tale livello, il che risulta penalizzante proprio durante i rally improvvisi che un investitore a lungo termine vorrebbe sfruttare. Il rischio di ribasso è quasi invariato: al di sotto dello strike, le azioni perdono valore esattamente come prima, con l'unico beneficio del premio incassato. Una covered call è una strategia di generazione di reddito, non un hedge contro un forte ribasso. Per comprendere la meccanica del contratto, consultare cos'è una call option e la versione speculare per l'acquirente in compravendita di call. La variazione quotidiana del premio è regolata dalle option greeks, in particolare dal time decay; la stessa logica si applica inversamente per il lato reddito delle put options.

FAQ

Cos'è una covered call in termini semplici?

Si possiedono 100 azioni e si vende una call option su di esse. Si incassa un premio in contanti anticipatamente e lo si trattiene indipendentemente dall'andamento del titolo. In cambio, ci si impegna a vendere le azioni al prezzo di strike se il titolo chiuderà sopra tale livello alla scadenza.

Quanto rende una covered call?

Il valore del premio della call moltiplicato per 100 azioni per contratto. Questa call su SPY con strike a $740 ha pagato $7.22 per azione il 1° maggio, circa $722 per un contratto. Il premio è determinato dallo strike scelto, dalla scadenza e dalla volatilità del titolo.

Cosa succede se il titolo sale sopra lo strike?

Le azioni vengono assegnate al prezzo di strike e l'operazione si conclude. Si trattiene il premio e si incassa il guadagno fino allo strike, rinunciando a tutto ciò che eccede tale valore. In questo caso SPY è chiuso a $753.91, sopra lo strike di $740, quindi le azioni sono state vendute a $740 più il premio di $7.22 già incassato.

È possibile perdere denaro con una covered call?

Solo sulle azioni, mai sulla call. Se il titolo scende, il valore delle azioni diminuisce allo stesso modo di una posizione non hedged, con l'aggiunta del cuscinetto offerto dal premio incassato. La short call in sé non può costare più di quanto le azioni già possedute possano coprire.

Perché vendere una covered call invece di detenere semplicemente il titolo?

Per il rendimento. Un semplice detentore guadagna solo quanto il titolo; un venditore di covered call aggiunge un premio ogni ciclo. Il compromesso è il limite al profitto: in un forte rally il detentore semplice continua a guadagnare, mentre il venditore di covered call si ferma allo strike.

Ogni prezzo sopra indicato è una query salvata che è possibile rieseguire sul terminale Strasmore.