آموزش استراتژی covered call و کسب درآمد

استراتژی covered call از طریق سهامی که از قبل در اختیار دارید، درآمد ایجاد می‌کند. در این روش، شما حق خرید سهام خود را با قیمتی مشخص (قیمت توافقی یا strike) تا یک تاریخ معین به دیگری می‌فروشید و در ازای اعطای این حق، مبلغی را به عنوان premium نقدی در ابتدا دریافت می‌کنید. این مبلغ پاداش، صرف‌نظر از نوسانات بعدی سهم، متعلق به شما باقی می‌ماند. در مقابل، شما موافقت می‌کنید که اگر قیمت سهم در زمان سررسید بالاتر از قیمت توافقی باشد، سهام خود را به آن قیمت بفروشید؛ این امر میزان سود شما را در صورت صعود قیمت، محدود می‌کند.

این موقعیت معاملاتی شامل دو بخش است که شما در حال حاضر یکی از آن‌ها را دارید: 100 سهم از آن کالا، به همراه یک قرارداد call فروخته شده در برابر آن‌ها. آنچه در ادامه می‌آید، بررسی یک مورد واقعی از معاملات covered call بر اساس قیمت‌های ثبت‌شده است؛ از روزی که پاداش دریافت شد تا روزی که سهام طبق قرارداد فروخته شد.

حق‌العمل، درآمدی است که برای خود نگه می‌دارید

این قرارداد یک قرارداد Call بر روی SPY با قیمت اعمال 740 دلار است که در تاریخ 18 ژوئن 2026 منقضی می‌شود. در تاریخ 1 مه، زمانی که قیمت SPY در سطح $720 بود، این قرارداد Call با قیمت $7.22 به ازای هر سهم فروخته شد. هر قرارداد شامل 100 سهم است، بنابراین فروش آن در آن روز حدود 722 دلار به حساب واریز کرد. هیچ نوسانی در قیمت سهم نمی‌تواند این وجه نقد را بازگرداند.

در اینجا ارزش بازار قرارداد Call فروخته شده، در طول دوره هفت هفته‌ای آن، آورده شده است:

SELECT date,
       round(avg(option_close), 2) AS call_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

شما در روز اول $7.22 دریافت کردید. از دیدگاه فروشنده، پایین آمدن این نمودار به معنای سود شما و بالا رفتن آن به معنای ایجاد یک تعهد علیه شماست. این نمودار هر دو حالت را تجربه کرد. زمانی که SPY در تاریخ 10 ژوئن به $722.88 کاهش یافت، ارزش قرارداد Call به $3.17 رسید که بسیار کمتر از قیمت فروش آن بود. وقتی SPY از قیمت اعمال عبور کرد، در اوج خود در تاریخ 2 ژوئن، قیمت قرارداد Call به $23.5 رسید که در آن زمان، میزان تعهد چندین برابر مبلغ حق‌العمل بود.

محدودیت پتانسیل سود

در صورت مالکیت صرفِ سهام، میزان سود شما با حرکت قیمت سهم افزایش می‌یابد. اما با فروش یک قرارداد Call در برابر آن سهام، یک سقف قیمتی در سطح قیمت توافق‌شده (strike) ایجاد می‌کنید. در قیمت‌های بالاتر از این سطح، هر واحد افزایش قیمت سهم، معادل یک واحد بدهی برای قرارداد Short Call است و این دو مقدار یکدیگر را خنثی می‌کنند. قیمت فروش نهایی شما در سطح قیمت توافق‌شده به‌علاوه حق‌الامتیاز (premium) دریافتی ثابت می‌شود: 740 دلار + 7.22 دلار، یا تقریباً 747.22 دلار به‌ازای هر سهم.

با حرکت قیمت سهم، این دو مسیر (مالکیت ساده سهام در مقابل استراتژی Covered Call) از هم فاصله می‌گیرند:

WITH prem AS (
  SELECT avg(option_close) AS p
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-05-01' AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT g.date,
       round(avg(g.underlying_close), 2) AS buy_hold,
       round(avg(g.underlying_close) + any(prem.p) - avg(g.option_close), 2) AS covered_call
FROM global_markets.options_greeks g, prem
WHERE g.ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND g.date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date ORDER BY g.date

هر دو خط در اول ماه می از هم شروع شده و با حرکت SPY از هم جدا می‌شوند. در طول روند صعودی تا اوایل ماه ژوئن، مالکیت ساده از موقعیت Covered Call پیشی گرفت و در پایان این بازه، با قیمت 753.91 در مقابل قیمت 745.72 قرار گرفت. این اختلاف، همان سود احتمالی است که در قیمت‌های بالاتر از سطح توافق‌شده از دست رفته است. در 10 ژوئن، جایی که SPY به قیمت 722.88 کاهش یافت، وضعیت برعکس شد: موقعیت Covered Call با کمک حق‌الامتیاز، در سطح 726.93 قرار گرفت که بالاتر از سطح 722.88 در مالکیت ساده بود. استراتژی Covered Call در واقع بخش بالایی یک روند صعودی را با ایجاد یک حاشیه امنیت در برابر کاهش قیمت، معاوضه می‌کند.

توازن میان چهار مرحله

WITH prem AS (
  SELECT avg(option_close) AS p
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-05-01' AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT multiIf(g.date = '2026-05-01', '1. Sold the call (May 1)',
               g.date = '2026-06-02', '2. SPY peak (Jun 2)',
               g.date = '2026-06-10', '3. SPY dip (Jun 10)', '4. Final session (Jun 15)') AS stage,
       round(avg(g.underlying_close), 2) AS spy_price,
       round(avg(g.option_close), 2) AS call_value,
       if(avg(g.underlying_close) > 740, 'above 740 strike', 'below 740 strike') AS moneyness,
       round(avg(g.underlying_close) + any(prem.p) - avg(g.option_close), 2) AS covered_value
FROM global_markets.options_greeks g, prem
WHERE g.ticker = 'O:SPY260618C00740000'
  AND g.date IN ('2026-05-01', '2026-06-02', '2026-06-10', '2026-06-15')
  AND g.implied_volatility > 0.02
GROUP BY g.date ORDER BY g.date

جدول را بررسی کنید. در نقطه ورود، هر دو استراتژی یکسان هستند. در نقطه اوج SPY، موقعیت Covered (743.35) با اختلاف تقریباً شانزده دلار در هر سهم نسبت به نگهدارنده ساده (759.63) عقب ماند که معادل قیمت Cap است. در کاهش قیمت ماه ژوئن، این استراتژی با اختلاف حدود چهار دلار جلو بود که نشان‌دهنده اثر Premium است. در آخرین جلسه معاملاتی شفاف، SPY در قیمت $753.91، above 740 strike بسته شد؛ بنابراین Call در حالت In the money قرار گرفت و سهام با قیمت 740 دلار تحویل داده شد. فروشنده در قیمت Strike فروخت، مبلغ $7.22 را به عنوان Premium حفظ کرد و در هر سهم 747.22 دلار سود حاصل کرد، در حالی که نگهدارنده ساده، سهامی به ارزش $753.91 در اختیار داشت.

اگر SPY در روز پایانی زیر 740 دلار بسته می‌شد، قرارداد Call بی‌ارزش منقضی می‌شد. در این حالت، فروشنده هم Premium و هم سهام را حفظ می‌کند و می‌تواند در ماه بعد قرارداد Call دیگری بفروشد. جذابیت این استراتژی در تکرار آن است: یک Covered Call را می‌توان بارها و بارها روی یک دارایی نوشته و از هر چرخه، یک Premium جدید کسب کرد. برای درک چگونگی تعیین هر دوره توسط تقویم، زمان انقضای آپشن‌ها را ببینید.

چه کسانی Covered Call می‌فروشند

کاربر کلاسیک این استراتژی، یک دارنده متمرکز است: فردی که موقعیت بزرگ و پایداری در یک سهم دارد و قصد حفظ آن را دارد، اما می‌خواهد در زمان انتظار، از آن درآمد کسب کند. یک Covered Call، یک دارایی ایستا را به یک پوشش درآمدی تبدیل می‌کند. مبلغ Premium چه با صعود، چه با نزول یا در حالت سکون بازار، پرداخت می‌شود و در یک بازار بدون روند، تمام بازدهی را تشکیل می‌دهد.

هزینه واقعی این کار در صعود بازار نهفته است. با پذیرش قیمت Strike، فرد از تمام سودهای فراتر از آن چشم‌پوشی می‌کند؛ این موضوع دقیقاً در زمان رالی‌های صعودی شدید که یک دارنده بلندمدت به دنبال آن است، بیشترین فشار را ایجاد می‌کند. در سمت نزولی، وضعیت تغییر چندانی نمی‌کند: اگر قیمت پایین‌تر از Strike باشد، ارزش سهام همان‌طور که همیشه کاهش می‌یابد، اما مبلغ Premium دریافتی، اثر نزول را کمی تعدیل می‌کند. یک Covered Call یک استراتژی درآمدزایی است، نه ابزاری برای پوشش ریسک در برابر ریزش‌های شدید. برای درک مکانیسم خود قرارداد، ماهیت اختیار خرید چیست و معادل آن برای خریدار در خرید و فروش اختیار خرید را مطالعه کنید. نوسانات روزانه Premium توسط Option Greeks، و بیش از هر چیز توسط کاهش ارزش زمانی (Time Decay) کنترل می‌شود؛ همین منطق برای بخش درآمدزایی اختیار فروش نیز به صورت معکوس اعمال می‌شود.

سوالات متداول

استراتژی covered call به زبان ساده چیست؟

شما مالک 100 سهم هستید و یک قرارداد call option در برابر آن‌ها می‌فروشید. شما یک مبلغ premium نقدی در ابتدا دریافت می‌کنید که در هر شرایطی متعلق به شماست. در مقابل، موافقت می‌کنید که اگر قیمت سهم در زمان انقضا بالاتر از قیمت توافق شده (strike price) باشد، آن سهام را به آن قیمت بفروشید.

استراتژی covered call چقدر درآمد ایجاد می‌کند؟

میزان درآمد برابر است با قیمت فروش قرارداد call ضربدر 100 سهم برای هر قرارداد. قرارداد call مربوط به SPY با قیمت strike $740 در تاریخ 1 می، مبلغ 7.22 دلار برای هر سهم پرداخت کرد که تقریباً معادل 722 دلار برای هر قرارداد بود. میزان premium توسط قیمت strike انتخابی، زمان تا انقضا و نوسانات سهم تعیین می‌شود.

اگر قیمت سهم بالاتر از strike برود چه می‌شود؟

سهام شما با قیمت strike خریداری می‌شود و معامله در آنجا پایان می‌یابد. شما premium را حفظ می‌کنید و سود حاصل تا سطح strike را به جیب می‌زنید، اما از تمام سودهای فراتر از آن صرف‌نظر می‌کنید. در اینجا SPY در سطح 753.91 دلار بسته شد که بالاتر از strike $740 بود؛ بنابراین سهام با قیمت $740 به همراه premium مبلغ 7.22 دلار که قبلاً دریافت شده بود، فروخته شد.

آیا در استراتژی covered call امکان از دست دادن پول وجود دارد؟

فقط در بخش سهام، و هرگز در بخش call. اگر قیمت سهم کاهش یابد، ارزش سهام شما همانند حالت بدون پوشش (unhedged) کاهش می‌یابد، اما مبلغ premium دریافتی تا حدی از این کاهش می‌کاهد. خودِ قرارداد short call نمی‌تواند هزینه‌ای بیش از آنچه سهام موجود شما پوشش می‌دهد، برای شما ایجاد کند.

چرا به جای نگهداری ساده سهم، covered call می‌فروشیم؟

برای کسب درآمد. یک دارنده‌ی ساده فقط از تغییرات قیمت سهم سود می‌برد؛ اما فروشنده در استراتژی covered، در هر دوره یک premium اضافه می‌کند. هزینه این کار، محدود شدن سقف سود است: در یک روند صعودی قوی، دارنده‌ی ساده همچنان سود می‌کند، در حالی که فروشنده در سطح strike متوقف می‌شود.

تمام قیمت‌های ذکر شده، نتایج پرس‌وجوهای ذخیره‌شده‌ای هستند که می‌توانید آن‌ها را در ترمینال Strasmore مجدداً اجرا کنید.