Pagkakaiba ng warrants at call options sa stock market

Ang mga warrant at call option ay nagbibigay sa may-hawak ng parehong pangunahing karapatan: ang bumili ng stock sa itinakdang presyo bago ang isang takdang petsa. Ang pagkakaiba ay nasa balance sheet. Ang isang listed call option ay isinusulat ng ibang market participant at nagse-settle gamit ang mga share na dati nang umiiral, habang ang warrant ay inilalabas ng mismong kumpanya. Ang pag-exercise ng warrant ay nagpi-print ng mga bagong stock, nagdadala ng cash sa kumpanya, at nagpapaliit sa bahagi ng bawat kasalukuyang shareholder.

Ang payoff diagram ay pareho ang hugis sa dalawang instrumento. Kung bago sa iyo ang konsepto ng option, ipinapaliwanag ito sa ano ang call option sa simpleng paraan.

Ano ang pagkakaiba ng warrant at call option?

Limang pagkakaiba ang bumubuo sa natitirang bahagi ng pahinang ito.

• Issuer: Ang isang listed call ay isinusulat ng ibang trader, at ang Options Clearing Corporation ang nagsisilbing counterparty sa magkabilang panig ng bawat open contract. Ang warrant ay inilalabas ng kumpanyang nagmamay-ari ng stock, at ang kumpanyang iyon ang counterparty.
• Dilution: Ang pag-exercise ng call ay naglilipat ng mga umiiral na share mula sa writer patungo sa holder, at hindi nagbabago ang bilang ng shares. Ang pag-exercise ng warrant ay lumilikha ng mga share na hindi pa umiiral noong umagang iyon.
• Listing at mga tuntunin: Ang mga listed call ay sumusunod sa isang template: 100 shares bawat kontrata, kung saan ang mga strike at expiration ay itinakda ng exchange. Ang mga tuntunin ng warrant ay nakasaad sa prospectus o warrant agreement, isang dokumento bawat isa, at ang share ratio ay maaaring maging anumang itinakda ng issuer.
• Haba ng expiry: Ang mga listed equity option ay tumatakbo mula sa same-day expiration hanggang sa mga multi-year contract na kilala bilang LEAPS. Ang mga warrant ay karaniwang tumatakbo ng tatlo hanggang limang taon mula sa paglabas nito.
• Awtoridad sa adjustment: Pagkatapos ng isang corporate action, ang mga listed contract ay nire-restate ayon sa mga nakalathalang tuntunin ng clearing house nang walang aksyon mula sa holder. Ang warrant ay nag-a-adjust lamang ayon sa sarili nitong anti-dilution clause.

Ano ang hitsura ng dilution?

Tuwing quarter, nag-uulat ang isang kumpanya ng dalawang bilang ng share. Ang basic shares outstanding ay ang stock na kasalukuyang umiiral. Ang diluted shares outstanding ay ang parehong stock na iyon dagdagan ng mga share na iiral kung ang mga warrant, employee option, convertible note, at unvested award ay ma-convert lahat. Ang puwang sa pagitan ng dalawa ay ang overhang, na inilalathala ng kumpanya sa halip na tantyahin lamang ng outsider.

SELECT
    ticker,
    round(avg(basic_m), 1)                              AS basic_shares_m,
    round(avg(diluted_m), 1)                            AS diluted_shares_m,
    round(100 * (avg(diluted_m) / avg(basic_m) - 1), 2) AS dilution_gap_pct
FROM
(
    SELECT
        t                                                AS ticker,
        period_end,
        max(toFloat64(basic_shares_outstanding)) / 1e6   AS basic_m,
        max(toFloat64(diluted_shares_outstanding)) / 1e6 AS diluted_m
    FROM global_markets.stocks_income_statements
    ARRAY JOIN tickers AS t
    WHERE t IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'AMZN', 'TSLA', 'KO', 'F', 'PFE')
      AND timeframe = 'quarterly'
      AND period_end >= '2024-07-01'
      AND basic_shares_outstanding > 0
      AND diluted_shares_outstanding > 0
    GROUP BY ticker, period_end
)
GROUP BY ticker
ORDER BY dilution_gap_pct DESC

Sa average ng bawat quarter na iniulat ng walong ito mula noong mid-2024, ang pinakamalawak na puwang ay sa TSLA sa 9.34%, na may 3514.8 milyong diluted shares laban sa 3214.7 milyong basic. Ang pinakamaliit sa grupo, ang KO, ay nasa 0.25%. Pinapanatiling manipis ng mga mature na kumpanya ang puwang na ito. Ang isang maliit na kumpanya na nagpondo sa sarili sa pamamagitan ng pagbebenta ng mga warrant ay maaaring magkaroon ng overhang na malaking bahagi ng kanilang tradable stock, kung saan nagsisimulang maging kritikal ang aritmetika sa shares outstanding at market cap at ano ang stock float.

Ang bilang ng share ay hindi permanente

Ang mga buyback ay nagpapababa sa bilang. Ang pag-exercise ng warrant at employee-award ay nagpapataas dito. Ang dalawang iniulat na bilang ay naghihiwalay at nagtatagpo quarter matapos ang quarter, at ang chart sa ibaba ang buong kuwento ng dilution para sa isang malaking kumpanya.

SELECT
    toString(period_end)                                       AS quarter_end_date,
    formatDateTime(period_end, '%b %Y')                        AS quarter_label,
    round(max(toFloat64(basic_shares_outstanding)) / 1e6, 1)   AS basic_shares_m,
    round(max(toFloat64(diluted_shares_outstanding)) / 1e6, 1) AS diluted_shares_m,
    round(100 * (max(toFloat64(diluted_shares_outstanding))
               / max(toFloat64(basic_shares_outstanding)) - 1), 2) AS dilution_wedge_pct
FROM global_markets.stocks_income_statements
ARRAY JOIN tickers AS t
WHERE t = 'TSLA'
  AND timeframe = 'quarterly'
  AND period_end >= '2023-01-01'
  AND basic_shares_outstanding > 0
  AND diluted_shares_outstanding > 0
GROUP BY period_end
ORDER BY period_end

Sa pagitan ng Mar 2023 at Dec 2025, ang basic count ay nagbago mula 3166 milyong shares patungong 3225 milyon. Sa pinakahuling quarter na nasa file, ang diluted count ay nasa 3528 milyon, isang puwang na 9.4% sa ibabaw ng basic figure. Ang puwang na iyon ay sumasaklaw sa bawat dilutive instrument na inilabas ng kumpanya. Walang ginagawa ang isang call option holder sa kahit saan sa merkado ang nakakaapekto sa chart na ito, at ang kumpanya lamang ang makakapagdagdag ng linya rito.

Bakit may strike ladder ang mga listed call at ang mga warrant ay wala?

Ang standardization ang tahimik na bentahe ng listed market. Ang exchange ay naglilista ng grid ng mga strike sa bawat expiration, bawat kontrata sa grid ay sumasaklaw sa 100 shares, at ginagarantiya ng clearing house ang performance sa lahat ng ito. Ang panel sa ibaba ay nagbibilang ng mga natatanging AAPL call contract na nagpalit ng kamay sa bawat live expiration nitong nakaraang isa at kalahating linggo.

SELECT
    toString(expiration_date)                    AS expiry_date,
    formatDateTime(expiration_date, '%b %e, %Y') AS expiry_label,
    min(days_to_expiry)                          AS dte,
    countDistinct(ticker)                        AS call_contracts
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
  AND date >= today() - 10
  AND date <  today()
  AND lower(option_type) IN ('call', 'c')
  AND volume > 0
  AND expiration_date >= today()
GROUP BY expiration_date
HAVING call_contracts >= 5
ORDER BY expiration_date

Ang mga AAPL call ay nag-trade sa 24 na magkakahiwalay na live expiration, mula sa front expiry na 1 araw ang layo na may 60 na natatanging kontrata, hanggang sa Dec 15, 2028, na 857 araw ang layo. Ang DTE ay days to expiry, ang mga kalendaryong araw na natitira sa kontrata. Ang warrant ay may isang expiration at isang exercise price, parehong fixed sa oras ng paglabas. Walang strike ladder at walang exchange na sumusuporta sa mga tuntunin nito.

Sino ang nag-a-adjust ng mga tuntunin kapag nag-split ang stock?

Ang split ang pinakamalinaw na pagsubok sa awtoridad sa adjustment, dahil binabago nito ang bilang ng share nang hindi binabago ang pagmamay-ari ng sinuman. Inililista ng panel ang mga pinakabagong forward split sa tape.

SELECT
    ticker,
    formatDateTime(execution_date, '%b %e, %Y')                                             AS effective_on,
    concat(toString(toUInt32(any(split_to))), '-for-', toString(toUInt32(any(split_from)))) AS split_ratio,
    round(toFloat64(any(split_to)) / toFloat64(any(split_from)), 2)                         AS shares_multiplier
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE execution_date >= today() - 365
  AND execution_date <= today()
  AND split_from > 0
  AND toFloat64(split_to) / toFloat64(split_from) >= 2
  AND ticker NOT IN ('SPCX')
GROUP BY ticker, execution_date
ORDER BY execution_date DESC
LIMIT 12

Iyan ang 12 na pinakabagong forward split na two-for-one o mas malaki sa nakaraang taon, pinakabago ang una. Ang pinakahuli, ang TYOYY noong Aug 12, 2026, ay pinarami ang bilang ng share nito ng 16. Ang porsyento ng bawat holder sa kumpanya ay nanatiling buo. Ang pag-exercise ng warrant ay nagbabago sa parehong denominator at binabago ang mga porsyentong iyon.

Para sa isang listed option, nire-restate ng clearing house ang bawat open contract kapag nag-execute ang split, at walang ginagawa ang holder; ang paano naaapektuhan ng stock split ang mga option ay tumatalakay sa restated strike at multiplier. Para sa warrant, ang anti-dilution clause sa warrant agreement ang nagpapatupad, at ang clause na iyon ay isinulat ng issuer.

Ano ang cashless exercise?

Ang cash exercise ay kung saan binabayaran ng holder ang exercise price sa kumpanya at kumukuha ng isang bagong share bawat warrant. Pumapasok ang cash at tumataas ang bilang ng share ayon sa kabuuang bilang ng warrant. Ang cashless, o net-share, exercise ay nilalaktawan ang bayad nang buo: pinapanatili ng kumpanya ang bilang ng mga share na ang market value ay sumasaklaw sa exercise price, at ibinibigay ang natitira.

Halimbawa, may 1,000 warrant na may strike na $11.50 at ang stock ay nasa $23.00. Ang cash exercise ay magpapadala ng $11,500 sa kumpanya at lilikha ng 1,000 bagong share. Ang cashless exercise ay lilikha lamang ng 500, dahil ang 500 withheld shares ay nagkakahalaga ng $11,500 sa presyong iyon at nagbabayad sa bill. Kalahati ng dilution, at walang cash na lumabas.

SPAC warrants at ang redemption trigger

Karamihan sa mga humawak ng warrant ay nakilala ang mga ito sa pamamagitan ng blank-check merger. Ang isang special purpose acquisition company ay nagbebenta ng units, at ang bawat unit ay nahahati sa isang share at isang bahagi ng warrant na nagiging exercisable kapag natapos ang merger. Ang karaniwang template ay nagbibigay sa warrant na iyon ng $11.50 na exercise price at limang taong buhay.

Ang clause na dapat basahin ay ang redemption trigger. Sa ilalim ng karaniwang tuntunin, maaaring i-call ng kumpanya ang mga warrant sa halagang $0.01 bawat isa kapag ang stock ay nagsara sa itaas ng $18.00 sa loob ng 20 trading days sa loob ng 30-day window, at ang holder na hindi papansin sa call notice ay makakakuha ng isang sentimo bawat warrant. Ang mga listed call ay walang ganitong probisyon. Walang issuer ang makaka-call ng listed contract mula sa may-ari nito.

FAQ

Ang mga warrant ba ay katulad ng mga call option?

Hindi. Parehong nagbibigay ng karapatang bumili ng stock sa itinakdang presyo bago ang isang takdang petsa, at ang payoff ay magkamukha, ngunit magkaiba ang issuer. Ang warrant ay nagmumula sa kumpanya at lumilikha ng mga bagong share sa pag-exercise, habang ang listed call ay nagmumula sa ibang market participant at nagbibigay ng mga share na dati nang umiiral.

Ang pag-exercise ba ng warrant ay nagdi-dilute sa mga kasalukuyang shareholder?

Oo. Ang mga bagong share ay inilalabas, tumataas ang kabuuang bilang ng share, at ang bawat kasalukuyang share ay kumakatawan na ngayon sa mas maliit na bahagi ng kumpanya. Ang pag-exercise ng listed call ay hindi nagdudulot nito, dahil ang mga share na iyon ay nagmumula sa kung sino man ang sumulat ng kontrata.

Bakit mas matagal ang warrant kaysa sa karamihan ng mga listed option?

Ang haba ng warrant ay itinakda ng issuer sa warrant agreement, at ang tatlo hanggang limang taon ay karaniwang pagpipilian. Ang mga listed option ay limitado sa mga expiration na pinipiling ilista ng exchange, na umaabot ng humigit-kumulang dalawa hanggang tatlong taon sa LEAPS series.

Ano ang nangyayari sa warrant kapag nag-split ang stock ng kumpanya?

Ang anti-dilution clause sa warrant agreement ang nagpapasya, at karaniwan nitong ina-adjust ang parehong exercise price at ang bilang ng share na binibili ng bawat warrant. Walang memo mula sa exchange at walang restatement mula sa clearing house, kaya ang dokumento ang tanging lugar na dapat tingnan.

Ang bawat panel sa itaas ay may kasamang SQL na gumawa nito. Palitan ang ticker sa alinman sa mga ito at itanong ang parehong tanong sa Strasmore terminal.