Warrants और call options के बीच मुख्य अंतर

Warrants और call options धारक को एक ही मुख्य अधिकार देते हैं: एक निश्चित तारीख से पहले एक निश्चित मूल्य पर शेयर खरीदना। इनका अंतर बैलेंस शीट पर होता है। एक listed call option किसी अन्य बाजार प्रतिभागी द्वारा लिखा जाता है और यह पहले से मौजूद शेयरों में सेटल होता है, जबकि warrant स्वयं कंपनी द्वारा जारी किया जाता है। इसे exercise करने पर नए शेयर जारी होते हैं, कंपनी को नकद प्राप्त होता है, और प्रत्येक मौजूदा शेयरधारक की हिस्सेदारी कम हो जाती है।

पे-ऑफ डायग्राम दोनों ही स्थितियों में एक जैसा दिखता है। यदि इस वाक्य का option वाला हिस्सा आपके लिए नया है, तो call option क्या है इसे सरल भाषा में समझाता है।

Warrant और call option में क्या अंतर है?

इस पृष्ठ के शेष भाग में पांच अंतर बताए गए हैं।

• जारीकर्ता (Issuer): एक listed call किसी अन्य ट्रेडर द्वारा लिखा जाता है, और Options Clearing Corporation हर खुले अनुबंध के दोनों पक्षों के लिए प्रतिपक्ष (counterparty) के रूप में कार्य करता है। Warrant उस कंपनी द्वारा जारी किया जाता है जिसके शेयर पर यह लिखा गया है, और वही कंपनी प्रतिपक्ष होती है।
• डाइल्यूशन (Dilution): call को exercise करने पर मौजूदा शेयर लेखक से धारक के पास चले जाते हैं, और शेयरों की कुल संख्या में कोई बदलाव नहीं होता। Warrant को exercise करने से ऐसे शेयर बनते हैं जो उस सुबह तक अस्तित्व में नहीं थे।
• लिस्टिंग और शर्तें: listed calls एक ही टेम्पलेट का पालन करते हैं: प्रति अनुबंध 100 शेयर, जिसमें strike price और समाप्ति तिथियां एक्सचेंज द्वारा निर्धारित की जाती हैं। Warrant की शर्तें प्रॉस्पेक्टस या वारंट समझौते में होती हैं, जो हर मामले में अलग हो सकती हैं, और शेयर अनुपात कुछ भी हो सकता है जिसे जारीकर्ता ने तय किया हो।
• समाप्ति अवधि (Expiry length): listed equity options उसी दिन समाप्त होने वाले अनुबंधों से लेकर कई वर्षों तक के अनुबंधों तक होते हैं, जिन्हें LEAPS कहा जाता है। Warrant आमतौर पर जारी होने के तीन से पांच साल तक चलते हैं।
• समायोजन का अधिकार: कॉर्पोरेट कार्रवाई के बाद, listed अनुबंधों को क्लियरिंग हाउस के प्रकाशित नियमों के तहत पुनर्गठित किया जाता है, जिसमें धारक को कुछ नहीं करना पड़ता। Warrant केवल अपने स्वयं के anti-dilution क्लॉज के अनुसार समायोजित होता है।

डाइल्यूशन वास्तव में कैसा दिखता है?

हर तिमाही में एक कंपनी शेयरों की दो संख्याएं रिपोर्ट करती है। Basic shares outstanding वह स्टॉक है जो वास्तव में मौजूद है। Diluted shares outstanding वह स्टॉक है जिसमें warrants, कर्मचारी options, convertible notes और unvested awards को शामिल किया जाता है। इन दोनों के बीच का अंतर overhang है, जिसे कंपनी स्वयं प्रकाशित करती है।

SELECT
    ticker,
    round(avg(basic_m), 1)                              AS basic_shares_m,
    round(avg(diluted_m), 1)                            AS diluted_shares_m,
    round(100 * (avg(diluted_m) / avg(basic_m) - 1), 2) AS dilution_gap_pct
FROM
(
    SELECT
        t                                                AS ticker,
        period_end,
        max(toFloat64(basic_shares_outstanding)) / 1e6   AS basic_m,
        max(toFloat64(diluted_shares_outstanding)) / 1e6 AS diluted_m
    FROM global_markets.stocks_income_statements
    ARRAY JOIN tickers AS t
    WHERE t IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'AMZN', 'TSLA', 'KO', 'F', 'PFE')
      AND timeframe = 'quarterly'
      AND period_end >= '2024-07-01'
      AND basic_shares_outstanding > 0
      AND diluted_shares_outstanding > 0
    GROUP BY ticker, period_end
)
GROUP BY ticker
ORDER BY dilution_gap_pct DESC

2024 के मध्य से इन आठ कंपनियों द्वारा रिपोर्ट की गई हर तिमाही का औसत निकालने पर, सबसे बड़ा अंतर TSLA में 9.34% पर है, जो कि 3514.8 मिलियन diluted शेयर बनाम 3214.7 मिलियन basic शेयर है। समूह में सबसे कम अंतर KO का है, जो 0.25% पर है। परिपक्व कंपनियां इस अंतर को कम रखती हैं। एक छोटी कंपनी जिसने warrants बेचकर खुद को फंड किया है, वह अपने tradable स्टॉक के एक बड़े हिस्से के बराबर overhang रख सकती है, जहाँ shares outstanding और market cap और stock float क्या है की गणना महत्वपूर्ण हो जाती है।

शेयरों की संख्या स्थिर नहीं है

Buybacks शेयरों की संख्या को कम करते हैं। Warrant और कर्मचारी-अवार्ड का exercise इसे बढ़ाते हैं। रिपोर्ट की गई दोनों संख्याएं तिमाही-दर-तिमाही अलग होती हैं और फिर वापस करीब आती हैं, और नीचे दिया गया चार्ट एक बड़ी कंपनी के लिए डाइल्यूशन की पूरी कहानी है।

SELECT
    toString(period_end)                                       AS quarter_end_date,
    formatDateTime(period_end, '%b %Y')                        AS quarter_label,
    round(max(toFloat64(basic_shares_outstanding)) / 1e6, 1)   AS basic_shares_m,
    round(max(toFloat64(diluted_shares_outstanding)) / 1e6, 1) AS diluted_shares_m,
    round(100 * (max(toFloat64(diluted_shares_outstanding))
               / max(toFloat64(basic_shares_outstanding)) - 1), 2) AS dilution_wedge_pct
FROM global_markets.stocks_income_statements
ARRAY JOIN tickers AS t
WHERE t = 'TSLA'
  AND timeframe = 'quarterly'
  AND period_end >= '2023-01-01'
  AND basic_shares_outstanding > 0
  AND diluted_shares_outstanding > 0
GROUP BY period_end
ORDER BY period_end

Mar 2023 और Dec 2025 के बीच, basic संख्या 3166 मिलियन शेयरों से बढ़कर 3225 मिलियन हो गई। फाइल पर नवीनतम तिमाही में diluted संख्या 3528 मिलियन है, जो basic आंकड़े से 9.4% अधिक है। यह अंतर उन सभी dilutive उपकरणों को कवर करता है जिन्हें कंपनी ने जारी किया है। बाजार में call option धारक द्वारा की गई कोई भी गतिविधि इस चार्ट को प्रभावित नहीं करती है, और केवल कंपनी ही इसमें कोई नई लाइन जोड़ सकती है।

Listed calls में strike ladder क्यों होती है और warrants में क्यों नहीं?

मानकीकरण (Standardization) लिस्टेड बाजार का एक शांत लाभ है। एक्सचेंज प्रत्येक समाप्ति पर strikes का एक ग्रिड सूचीबद्ध करता है, ग्रिड पर प्रत्येक अनुबंध 100 शेयरों को कवर करता है, और क्लियरिंग हाउस उन सभी पर प्रदर्शन की गारंटी देता है। नीचे दिया गया पैनल उन विशिष्ट AAPL call अनुबंधों की गणना करता है जिन्होंने पिछले डेढ़ सप्ताह में प्रत्येक लाइव समाप्ति पर हाथ बदले हैं।

SELECT
    toString(expiration_date)                    AS expiry_date,
    formatDateTime(expiration_date, '%b %e, %Y') AS expiry_label,
    min(days_to_expiry)                          AS dte,
    countDistinct(ticker)                        AS call_contracts
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
  AND date >= today() - 10
  AND date <  today()
  AND lower(option_type) IN ('call', 'c')
  AND volume > 0
  AND expiration_date >= today()
GROUP BY expiration_date
HAVING call_contracts >= 5
ORDER BY expiration_date

AAPL calls ने 24 अलग-अलग लाइव समाप्ति तिथियों पर कारोबार किया, जिसमें फ्रंट एक्सपायरी 1 दिनों की थी जिसमें 60 अलग-अलग अनुबंध थे, और यह Dec 15, 2028 तक गई, जो 857 दिन दूर है। DTE का अर्थ है समाप्ति के लिए शेष दिन, यानी अनुबंध पर बचे कैलेंडर दिन। एक warrant की एक समाप्ति और एक exercise मूल्य होता है, जो दोनों जारी होने पर तय होते हैं। इसमें कोई strike ladder नहीं होती और शर्तों के पीछे कोई एक्सचेंज नहीं खड़ा होता।

जब स्टॉक स्प्लिट होता है तो शर्तों को कौन समायोजित करता है?

एक स्प्लिट समायोजन अधिकार का सबसे स्पष्ट परीक्षण है, क्योंकि यह किसी के स्वामित्व को बदले बिना शेयरों की संख्या को बदल देता है। पैनल टेप पर सबसे हालिया फॉरवर्ड स्प्लिट्स को सूचीबद्ध करता है।

SELECT
    ticker,
    formatDateTime(execution_date, '%b %e, %Y')                                             AS effective_on,
    concat(toString(toUInt32(any(split_to))), '-for-', toString(toUInt32(any(split_from)))) AS split_ratio,
    round(toFloat64(any(split_to)) / toFloat64(any(split_from)), 2)                         AS shares_multiplier
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE execution_date >= today() - 365
  AND execution_date <= today()
  AND split_from > 0
  AND toFloat64(split_to) / toFloat64(split_from) >= 2
  AND ticker NOT IN ('SPCX')
GROUP BY ticker, execution_date
ORDER BY execution_date DESC
LIMIT 12

ये पिछले वर्ष के 12 सबसे हालिया फॉरवर्ड स्प्लिट्स हैं जो दो-के-बदले-एक या उससे बड़े हैं, सबसे नए पहले। नवीनतम, TYOYY, जो Aug 12, 2026 को हुआ, ने अपनी शेयर संख्या को 16 से गुणा किया। कंपनी में प्रत्येक धारक का प्रतिशत अछूता रहा। Warrant exercise उसी हर (denominator) को स्थानांतरित करता है और उन प्रतिशत को बदल देता है।

एक listed option के लिए, जब स्प्लिट निष्पादित होता है तो क्लियरिंग हाउस प्रत्येक खुले अनुबंध को पुनर्गठित करता है, और धारक को कुछ भी नहीं करना पड़ता; stock splits options को कैसे प्रभावित करते हैं पुनर्गठित strike और मल्टीप्लायर के बारे में बताता है। एक warrant के लिए, warrant समझौते में anti-dilution क्लॉज शासन करता है, और वह क्लॉज जारीकर्ता द्वारा लिखा गया था।

Cashless exercise क्या है?

Cash exercise में धारक कंपनी को exercise मूल्य का भुगतान करता है और प्रति warrant एक नया शेयर लेता है। नकद अंदर आता है और शेयरों की संख्या पूरी warrant संख्या से बढ़ जाती है। एक cashless, या net-share, exercise भुगतान को पूरी तरह से छोड़ देता है: कंपनी उन शेयरों की संख्या अपने पास रखती है जिनका बाजार मूल्य exercise मूल्य को कवर करता है, और बाकी शेयर धारक को दे देती है।

मान लीजिए 1,000 warrants हैं जिनका strike मूल्य $11.50 है और स्टॉक $23.00 पर है। Cash exercise कंपनी को $11,500 भेजता है और 1,000 नए शेयर बनाता है। Cashless exercise इसके बजाय 500 शेयर बनाता है, क्योंकि रोके गए 500 शेयरों का मूल्य उस कीमत पर $11,500 है और यह बिल का निपटान करता है। डाइल्यूशन आधा हो जाता है, और कोई नकद खर्च नहीं होता।

SPAC warrants और रिडेम्पशन ट्रिगर

ज्यादातर लोगों ने warrant को blank-check मर्जर के माध्यम से जाना है। एक special purpose acquisition company यूनिट्स बेचती है, और प्रत्येक यूनिट एक शेयर प्लस warrant के एक अंश में विभाजित हो जाती है जो मर्जर पूरा होने पर exercise योग्य हो जाता है। सामान्य टेम्पलेट उस warrant को $11.50 का exercise मूल्य और पांच साल की अवधि देता है।

पढ़ने योग्य क्लॉज रिडेम्पशन ट्रिगर है। सामान्य शर्तों के तहत, कंपनी $18.00 से ऊपर 30-दिन की विंडो के भीतर 20 ट्रेडिंग दिनों तक स्टॉक बंद होने के बाद warrants को $0.01 प्रति शेयर पर कॉल कर सकती है, और जो धारक कॉल नोटिस को अनदेखा करता है, उसे प्रति warrant एक पैसा मिलता है। Listed calls में ऐसा कुछ नहीं होता। कोई भी जारीकर्ता किसी listed अनुबंध को उसके मालिक से वापस नहीं बुला सकता।

अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न (FAQ)

क्या warrants और call options एक ही हैं?

नहीं। दोनों एक निश्चित तारीख से पहले एक निर्धारित मूल्य पर स्टॉक खरीदने का अधिकार देते हैं, और पे-ऑफ एक जैसा दिखता है, लेकिन जारीकर्ता अलग होते हैं। Warrant कंपनी से आता है और exercise करने पर नए शेयर बनाता है, जबकि listed call किसी अन्य बाजार प्रतिभागी से आता है और पहले से मौजूद शेयर प्रदान करता है।

क्या warrant को exercise करने से मौजूदा शेयरधारकों का हिस्सा कम (dilute) हो जाता है?

हाँ। नए शेयर जारी किए जाते हैं, शेयरों की कुल संख्या बढ़ जाती है, और प्रत्येक मौजूदा शेयर अब कंपनी का एक छोटा हिस्सा दर्शाता है। Listed call को exercise करने से ऐसा नहीं होता, क्योंकि वे शेयर उस व्यक्ति से आते हैं जिसने अनुबंध लिखा था।

warrants की अवधि अधिकांश listed options से अधिक क्यों होती है?

Warrant की अवधि जारीकर्ता द्वारा warrant समझौते में निर्धारित की जाती है, और तीन से पांच साल एक सामान्य विकल्प है। Listed options उन समाप्ति तिथियों तक सीमित हैं जिन्हें एक्सचेंज सूचीबद्ध करना चुनता है, जो LEAPS श्रृंखला में लगभग दो से तीन साल तक पहुंचती हैं।

जब कंपनी अपने स्टॉक को स्प्लिट करती है तो warrant का क्या होता है?

Warrant समझौते में anti-dilution क्लॉज यह तय करता है, और यह आमतौर पर exercise मूल्य और प्रत्येक warrant द्वारा खरीदे जाने वाले शेयरों की संख्या दोनों को समायोजित करता है। इसके पीछे कोई एक्सचेंज मेमो या क्लियरिंग हाउस का पुनर्गठन नहीं होता है, इसलिए दस्तावेज़ ही एकमात्र जगह है जहाँ इसकी जांच की जा सकती है।

ऊपर दिया गया प्रत्येक पैनल उस SQL के साथ आता है जिसने इसे तैयार किया है। उनमें से किसी में भी ticker बदलें और Strasmore टर्मिनल पर वही प्रश्न पूछें।