Perbezaan Antara Warrant dan Call Option

Warrant dan call option memberikan pemegang hak tajuk yang sama: membeli saham pada harga tetap sebelum tarikh tetap. Perbezaannya terletak pada kunci kira-kira. Call option tersenarai ditulis oleh peserta pasaran lain dan diselesaikan dengan saham sedia ada, manakala warrant diterbitkan oleh syarikat itu sendiri. Pelaksanaannya mencetak saham baharu, membawa tunai masuk ke dalam syarikat, dan mengecilkan bahagian setiap pemegang sedia ada.

Gambar rajah hasil (payoff) adalah sama bentuknya bagi kedua-dua instrumen. Jika bahagian opsyen dalam ayat tersebut adalah perkara baharu, apa itu call option menerangkannya dalam bahasa yang mudah.

Apakah perbezaan antara warrant dan call option?

Lima perbezaan merangkumi baki halaman ini.

• Penerbit: Call option tersenarai ditulis oleh pedagang lain, dan Options Clearing Corporation bertindak sebagai pihak lawan di tengah-tengah bagi kedua-dua pihak dalam setiap kontrak terbuka. Warrant diterbitkan oleh syarikat yang sahamnya menjadi sandaran, dan syarikat itu sendiri adalah pihak lawannya.
• Pencairan (Dilution): Pelaksanaan call option memindahkan saham sedia ada daripada penulis kepada pemegang, dan jumlah saham tidak berubah. Pelaksanaan warrant mencipta saham yang tidak wujud pada pagi tersebut.
• Penyenaraian dan terma: Call option tersenarai mengikut satu templat: 100 saham setiap kontrak, dengan harga strike dan tarikh luput yang ditetapkan oleh bursa. Terma warrant terkandung dalam prospektus atau perjanjian warrant, satu dokumen bagi setiap satu, dan nisbah saham boleh menjadi apa sahaja yang ditetapkan oleh penerbit.
• Tempoh luput: Opsyen ekuiti tersenarai bermula daripada luput hari yang sama sehingga kontrak berbilang tahun yang dikenali sebagai LEAPS. Warrant biasanya berkuat kuasa selama tiga hingga lima tahun dari tarikh terbitan.
• Kuasa pelarasan: Selepas tindakan korporat, kontrak tersenarai akan diselaraskan semula di bawah peraturan rumah penjelasan (clearing house) yang diterbitkan tanpa tindakan daripada pemegang. Warrant hanya diselaraskan mengikut klausa anti-pencairan (anti-dilution) miliknya sendiri.

Bagaimanakah rupa pencairan sebenarnya?

Setiap suku tahun, syarikat melaporkan dua jumlah saham. Saham asas dalam edaran (basic shares outstanding) ialah saham yang sedia ada. Saham cair dalam edaran (diluted shares outstanding) ialah saham yang sama ditambah dengan saham yang akan wujud jika warrant, opsyen pekerja, nota boleh tukar, dan anugerah belum vest semuanya ditukar. Jurang antara kedua-duanya ialah lebihan (overhang), yang diterbitkan oleh syarikat dan bukannya dianggarkan oleh pihak luar.

SELECT
    ticker,
    round(avg(basic_m), 1)                              AS basic_shares_m,
    round(avg(diluted_m), 1)                            AS diluted_shares_m,
    round(100 * (avg(diluted_m) / avg(basic_m) - 1), 2) AS dilution_gap_pct
FROM
(
    SELECT
        t                                                AS ticker,
        period_end,
        max(toFloat64(basic_shares_outstanding)) / 1e6   AS basic_m,
        max(toFloat64(diluted_shares_outstanding)) / 1e6 AS diluted_m
    FROM global_markets.stocks_income_statements
    ARRAY JOIN tickers AS t
    WHERE t IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'AMZN', 'TSLA', 'KO', 'F', 'PFE')
      AND timeframe = 'quarterly'
      AND period_end >= '2024-07-01'
      AND basic_shares_outstanding > 0
      AND diluted_shares_outstanding > 0
    GROUP BY ticker, period_end
)
GROUP BY ticker
ORDER BY dilution_gap_pct DESC

Dipuratakan sepanjang setiap suku tahun yang dilaporkan oleh lapan syarikat ini sejak pertengahan 2024, jurang terluas dimiliki oleh TSLA pada 9.34%, iaitu 3514.8 juta saham cair berbanding 3214.7 juta saham asas. Kumpulan paling sempit, KO, berada pada 0.25%. Syarikat matang mengekalkan jurang yang nipis. Syarikat kecil yang membiayai diri dengan menjual warrant boleh membawa lebihan yang bernilai sebahagian besar daripada saham dagangannya, iaitu di mana pengiraan dalam saham dalam edaran dan permodalan pasaran serta apa itu float saham mula memberi kesan.

Jumlah saham bukanlah pemalar

Pembelian balik (buybacks) mengurangkan jumlah saham. Pelaksanaan warrant dan anugerah pekerja meningkatkannya. Kedua-dua jumlah yang dilaporkan berganjak dan kembali rapat suku demi suku, dan carta di bawah ialah keseluruhan cerita pencairan bagi satu syarikat besar.

SELECT
    toString(period_end)                                       AS quarter_end_date,
    formatDateTime(period_end, '%b %Y')                        AS quarter_label,
    round(max(toFloat64(basic_shares_outstanding)) / 1e6, 1)   AS basic_shares_m,
    round(max(toFloat64(diluted_shares_outstanding)) / 1e6, 1) AS diluted_shares_m,
    round(100 * (max(toFloat64(diluted_shares_outstanding))
               / max(toFloat64(basic_shares_outstanding)) - 1), 2) AS dilution_wedge_pct
FROM global_markets.stocks_income_statements
ARRAY JOIN tickers AS t
WHERE t = 'TSLA'
  AND timeframe = 'quarterly'
  AND period_end >= '2023-01-01'
  AND basic_shares_outstanding > 0
  AND diluted_shares_outstanding > 0
GROUP BY period_end
ORDER BY period_end

Antara Mar 2023 dan Dec 2025, jumlah asas berubah daripada 3166 juta saham kepada 3225 juta. Dalam suku terkini yang difailkan, jumlah cair berada pada 3528 juta, satu jurang sebanyak 9.4% berbanding angka asas. Jurang itu merangkumi setiap instrumen pencairan yang telah diterbitkan oleh syarikat. Tiada tindakan pemegang call option di mana-mana dalam pasaran yang menyentuh carta ini, dan hanya syarikat yang boleh menambah baris padanya.

Mengapa call option tersenarai mempunyai tangga harga strike manakala warrant tidak?

Penyeragaman adalah kelebihan senyap pasaran tersenarai. Bursa menyenaraikan grid harga strike pada setiap tarikh luput, setiap kontrak pada grid merangkumi 100 saham, dan rumah penjelasan menjamin pelaksanaan ke atas kesemuanya. Panel di bawah mengira kontrak call AAPL berbeza yang bertukar tangan pada setiap tarikh luput aktif sepanjang satu setengah minggu yang lalu.

SELECT
    toString(expiration_date)                    AS expiry_date,
    formatDateTime(expiration_date, '%b %e, %Y') AS expiry_label,
    min(days_to_expiry)                          AS dte,
    countDistinct(ticker)                        AS call_contracts
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
  AND date >= today() - 10
  AND date <  today()
  AND lower(option_type) IN ('call', 'c')
  AND volume > 0
  AND expiration_date >= today()
GROUP BY expiration_date
HAVING call_contracts >= 5
ORDER BY expiration_date

Call AAPL didagangkan merentasi 24 tarikh luput aktif yang berasingan, daripada luput hadapan 1 hari lagi yang membawa 60 kontrak berbeza, sehinggalah kepada Dec 15, 2028, 857 hari lagi. DTE di situ ialah hari sehingga luput, iaitu hari kalendar yang tinggal pada kontrak. Warrant mempunyai satu tarikh luput dan satu harga pelaksanaan, kedua-duanya ditetapkan semasa terbitan. Tiada tangga harga strike dan tiada bursa yang menyokong terma tersebut.

Siapa yang melaraskan terma apabila saham dipecahkan (stock split)?

Pecahan saham adalah ujian paling jelas bagi kuasa pelarasan, kerana ia mengubah jumlah saham tanpa mengubah apa yang dimiliki oleh sesiapa pun. Panel ini menyenaraikan pecahan saham hadapan yang paling terkini pada pita.

SELECT
    ticker,
    formatDateTime(execution_date, '%b %e, %Y')                                             AS effective_on,
    concat(toString(toUInt32(any(split_to))), '-for-', toString(toUInt32(any(split_from)))) AS split_ratio,
    round(toFloat64(any(split_to)) / toFloat64(any(split_from)), 2)                         AS shares_multiplier
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE execution_date >= today() - 365
  AND execution_date <= today()
  AND split_from > 0
  AND toFloat64(split_to) / toFloat64(split_from) >= 2
  AND ticker NOT IN ('SPCX')
GROUP BY ticker, execution_date
ORDER BY execution_date DESC
LIMIT 12

Itu adalah 12 pecahan saham hadapan yang paling terkini bagi nisbah dua-untuk-satu atau lebih besar dalam tahun lalu, yang terbaharu didahulukan. Yang terkini, TYOYY pada Aug 12, 2026, mendarabkan jumlah sahamnya dengan 16. Peratusan pegangan setiap pemegang dalam syarikat kekal tidak terjejas. Pelaksanaan warrant menggerakkan penyebut yang sama dan memang mengubah peratusan tersebut.

Bagi opsyen tersenarai, rumah penjelasan menyelaraskan semula setiap kontrak terbuka apabila pecahan dilaksanakan, dan pemegang tidak perlu melakukan apa-apa; bagaimana pecahan saham mempengaruhi opsyen menerangkan harga strike dan pengganda yang diselaraskan semula. Bagi warrant, klausa anti-pencairan dalam perjanjian warrant yang mengawal, dan klausa itu ditulis oleh penerbit.

Apakah pelaksanaan tanpa tunai (cashless exercise)?

Pelaksanaan tunai memerlukan pemegang membayar harga pelaksanaan kepada syarikat dan mengambil satu saham baharu bagi setiap warrant. Tunai masuk dan jumlah saham meningkat mengikut jumlah penuh warrant. Pelaksanaan tanpa tunai, atau saham bersih, melangkau pembayaran sepenuhnya: syarikat menahan bilangan saham yang nilai pasarannya menampung harga pelaksanaan, dan menyerahkan bakinya.

Ambil 1,000 warrant hipotesis dengan harga strike $11.50 dan saham pada $23.00. Pelaksanaan tunai menghantar $11,500 kepada syarikat dan mencipta 1,000 saham baharu. Pelaksanaan tanpa tunai mencipta 500 saham sahaja, memandangkan 500 saham yang ditahan bernilai $11,500 pada harga tersebut dan menjelaskan bil. Separuh daripada pencairan, dan tiada tunai yang terlibat.

Warrant SPAC dan pencetus penebusan

Kebanyakan orang yang pernah memegang warrant mengenalinya melalui penggabungan cek kosong. Syarikat pemerolehan tujuan khas (SPAC) menjual unit, dan setiap unit dipecahkan kepada saham ditambah sebahagian daripada warrant yang boleh dilaksanakan sebaik sahaja penggabungan selesai. Templat biasa memberikan warrant itu harga pelaksanaan $11.50 dan tempoh hayat lima tahun.

Klausa yang perlu dibaca ialah pencetus penebusan (redemption trigger). Di bawah terma biasa, syarikat boleh memanggil warrant pada harga $0.01 setiap satu sebaik sahaja saham ditutup melebihi $18.00 selama 20 hari dagangan dalam tempoh 30 hari, dan pemegang yang mengabaikan notis panggilan hanya mengutip satu sen bagi setiap warrant. Call option tersenarai tidak mempunyai perkara sedemikian. Tiada penerbit boleh memanggil kontrak tersenarai daripada pemiliknya.

Soalan Lazim

Adakah warrant sama dengan call option?

Tidak. Kedua-duanya memberikan hak untuk membeli saham pada harga tetap sebelum tarikh tetap, dan hasil (payoff) kelihatan serupa, tetapi penerbitnya berbeza. Warrant datang daripada syarikat dan mencipta saham baharu apabila dilaksanakan, manakala call option tersenarai datang daripada peserta pasaran lain dan menyerahkan saham yang sudah sedia ada.

Adakah pelaksanaan warrant mencairkan pemegang saham sedia ada?

Ya. Saham baharu diterbitkan, jumlah saham keseluruhan meningkat, dan setiap saham sedia ada kemudian mewakili bahagian yang lebih kecil dalam syarikat. Pelaksanaan call option tersenarai tidak berbuat demikian, kerana saham tersebut datang daripada pihak yang menulis kontrak itu.

Mengapa warrant bertahan lebih lama daripada kebanyakan opsyen tersenarai?

Tempoh warrant ditetapkan oleh penerbit dalam perjanjian warrant, dan tiga hingga lima tahun adalah pilihan biasa. Opsyen tersenarai terhad kepada tarikh luput yang dipilih oleh bursa untuk disenaraikan, yang mencapai kira-kira dua hingga tiga tahun dalam siri LEAPS.

Apa yang berlaku kepada warrant apabila syarikat memecahkan sahamnya?

Klausa anti-pencairan dalam perjanjian warrant yang menentukan, dan ia biasanya melaraskan kedua-dua harga pelaksanaan dan bilangan saham yang dibeli oleh setiap warrant. Tiada memo bursa dan tiada penyelarasan semula rumah penjelasan di sebaliknya, jadi dokumen tersebut adalah satu-satunya tempat untuk disemak.

Setiap panel di atas dihantar bersama SQL yang menghasilkannya. Tukar ticker dalam mana-mana panel tersebut dan ajukan soalan yang sama pada terminal Strasmore.