Warrants বনাম Call Options: মূল পার্থক্যগুলো কী কী?

ওয়ারেন্ট এবং কল অপশন হোল্ডারকে একই মৌলিক অধিকার দেয়: একটি নির্দিষ্ট তারিখের আগে একটি নির্দিষ্ট মূল্যে শেয়ার কেনার অধিকার। এদের মূল পার্থক্য ব্যালেন্স শিটে। একটি তালিকাভুক্ত কল অপশন অন্য কোনো বাজার অংশগ্রহণকারী ইস্যু করেন এবং এটি বিদ্যমান শেয়ারের মাধ্যমে সেটেল হয়। অন্যদিকে, ওয়ারেন্ট ইস্যু করে স্বয়ং কোম্পানি। এটি এক্সারসাইজ করলে নতুন শেয়ার তৈরি হয়, কোম্পানির কাছে নগদ অর্থ আসে এবং বিদ্যমান প্রতিটি শেয়ারহোল্ডারের মালিকানার অংশ কমে যায়।

উভয় ক্ষেত্রেই পে-অফ ডায়াগ্রামের আকৃতি একই। যদি এই বাক্যের অপশন অংশটি আপনার কাছে নতুন মনে হয়, তবে কল অপশন কী অংশে তা সহজ ইংরেজিতে ব্যাখ্যা করা হয়েছে।

ওয়ারেন্ট এবং কল অপশনের মধ্যে পার্থক্য কী?

এই পৃষ্ঠার বাকি অংশ পাঁচটি পার্থক্যের ওপর ভিত্তি করে তৈরি।

• ইস্যুকারী: একটি তালিকাভুক্ত কল অপশন অন্য কোনো ট্রেডার লেখেন এবং Options Clearing Corporation প্রতিটি খোলা চুক্তির উভয় পক্ষের কাউন্টারপার্টি হিসেবে কাজ করে। ওয়ারেন্ট ইস্যু করে সেই কোম্পানি যার শেয়ারের ওপর এটি লেখা হয়েছে এবং সেই কোম্পানিই এর কাউন্টারপার্টি।
• ডাইলুশন (শেয়ারের লঘুত্ব): কল অপশন এক্সারসাইজ করলে বিদ্যমান শেয়ার লেখক থেকে হোল্ডারের কাছে স্থানান্তরিত হয়, ফলে মোট শেয়ার সংখ্যা অপরিবর্তিত থাকে। ওয়ারেন্ট এক্সারসাইজ করলে নতুন শেয়ার তৈরি হয় যা আগে অস্তিত্বে ছিল না।
• লিস্টিং এবং শর্তাবলি: তালিকাভুক্ত কল অপশন একটি নির্দিষ্ট ফরম্যাট অনুসরণ করে: প্রতি চুক্তিতে 100টি শেয়ার, যার স্ট্রাইক প্রাইস এবং মেয়াদ এক্সচেঞ্জ নির্ধারণ করে। ওয়ারেন্টের শর্তাবলি প্রসপেক্টাস বা ওয়ারেন্ট চুক্তিতে থাকে, যা প্রতিটি ক্ষেত্রে আলাদা হতে পারে এবং শেয়ারের অনুপাত ইস্যুকারীর ইচ্ছানুযায়ী নির্ধারিত হয়।
• মেয়াদের দৈর্ঘ্য: তালিকাভুক্ত ইক্যুইটি অপশনের মেয়াদ একই দিনে শেষ হওয়া থেকে শুরু করে কয়েক বছর পর্যন্ত হতে পারে, যা LEAPS নামে পরিচিত। ওয়ারেন্টের মেয়াদ সাধারণত ইস্যু করার তারিখ থেকে তিন থেকে পাঁচ বছর হয়।
• সমন্বয়ের ক্ষমতা: কোনো কর্পোরেট অ্যাকশনের পর, তালিকাভুক্ত চুক্তিগুলো ক্লিয়ারিং হাউসের প্রকাশিত নিয়ম অনুযায়ী স্বয়ংক্রিয়ভাবে সমন্বয় করা হয়, যেখানে হোল্ডারের কোনো পদক্ষেপের প্রয়োজন হয় না। ওয়ারেন্ট শুধুমাত্র তার নিজস্ব অ্যান্টি-ডাইলুশন ক্লজ অনুযায়ী সমন্বিত হয়।

ডাইলুশন বা শেয়ারের লঘুত্ব আসলে কেমন দেখায়?

প্রতি প্রান্তিকে একটি কোম্পানি দুই ধরনের শেয়ার সংখ্যা প্রকাশ করে। বেসিক শেয়ার আউটস্ট্যান্ডিং হলো বর্তমানে বিদ্যমান শেয়ার। ডাইলুটেড শেয়ার আউটস্ট্যান্ডিং হলো সেই একই শেয়ারের সাথে অতিরিক্ত সেই শেয়ারগুলো, যা ওয়ারেন্ট, এমপ্লয়ি অপশন, কনভার্টেবল নোট এবং আনভেস্টেড অ্যাওয়ার্ড কনভার্ট হলে তৈরি হতো। এই দুইয়ের মধ্যবর্তী পার্থক্যই হলো ওভারহ্যাং, যা কোম্পানি নিজেই প্রকাশ করে।

SELECT
    ticker,
    round(avg(basic_m), 1)                              AS basic_shares_m,
    round(avg(diluted_m), 1)                            AS diluted_shares_m,
    round(100 * (avg(diluted_m) / avg(basic_m) - 1), 2) AS dilution_gap_pct
FROM
(
    SELECT
        t                                                AS ticker,
        period_end,
        max(toFloat64(basic_shares_outstanding)) / 1e6   AS basic_m,
        max(toFloat64(diluted_shares_outstanding)) / 1e6 AS diluted_m
    FROM global_markets.stocks_income_statements
    ARRAY JOIN tickers AS t
    WHERE t IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'AMZN', 'TSLA', 'KO', 'F', 'PFE')
      AND timeframe = 'quarterly'
      AND period_end >= '2024-07-01'
      AND basic_shares_outstanding > 0
      AND diluted_shares_outstanding > 0
    GROUP BY ticker, period_end
)
GROUP BY ticker
ORDER BY dilution_gap_pct DESC

2024 সালের মাঝামাঝি থেকে এই আটটি কোম্পানি যে প্রান্তিক প্রতিবেদন দিয়েছে, তার গড় হিসাব করলে দেখা যায়, সবচেয়ে বড় পার্থক্য রয়েছে TSLA-এর ক্ষেত্রে, যা 9.34%। এটি হলো 3514.8 মিলিয়ন ডাইলুটেড শেয়ারের বিপরীতে 3214.7 মিলিয়ন বেসিক শেয়ার। এই গ্রুপের মধ্যে সবচেয়ে কম পার্থক্য রয়েছে KO-এর, যা 0.25%। পরিপক্ক কোম্পানিগুলো এই পার্থক্য কম রাখে। ছোট কোম্পানি যারা ওয়ারেন্ট বিক্রি করে অর্থায়ন করেছে, তাদের ক্ষেত্রে ওভারহ্যাং ট্রেডযোগ্য শেয়ারের একটি বড় অংশ হতে পারে। এখানেই শেয়ার আউটস্ট্যান্ডিং এবং মার্কেট ক্যাপ এবং স্টক ফ্লোট কী-এর গাণিতিক হিসাব গুরুত্বপূর্ণ হয়ে ওঠে।

শেয়ার সংখ্যা কোনো ধ্রুবক নয়

বাইব্যাক শেয়ার সংখ্যা কমিয়ে দেয়। ওয়ারেন্ট এবং এমপ্লয়ি-অ্যাওয়ার্ড এক্সারসাইজ শেয়ার সংখ্যা বাড়িয়ে দেয়। প্রতি প্রান্তিকে এই দুই ধরনের শেয়ার সংখ্যা পরিবর্তিত হয়। নিচের চার্টটি একটি বড় কোম্পানির ডাইলুশন বা শেয়ারের লঘুত্বের পুরো চিত্র তুলে ধরে।

SELECT
    toString(period_end)                                       AS quarter_end_date,
    formatDateTime(period_end, '%b %Y')                        AS quarter_label,
    round(max(toFloat64(basic_shares_outstanding)) / 1e6, 1)   AS basic_shares_m,
    round(max(toFloat64(diluted_shares_outstanding)) / 1e6, 1) AS diluted_shares_m,
    round(100 * (max(toFloat64(diluted_shares_outstanding))
               / max(toFloat64(basic_shares_outstanding)) - 1), 2) AS dilution_wedge_pct
FROM global_markets.stocks_income_statements
ARRAY JOIN tickers AS t
WHERE t = 'TSLA'
  AND timeframe = 'quarterly'
  AND period_end >= '2023-01-01'
  AND basic_shares_outstanding > 0
  AND diluted_shares_outstanding > 0
GROUP BY period_end
ORDER BY period_end

Mar 2023 এবং Dec 2025-এর মধ্যে, বেসিক শেয়ার সংখ্যা 3166 মিলিয়ন থেকে বেড়ে 3225 মিলিয়ন হয়েছে। সর্বশেষ প্রান্তিকে ডাইলুটেড শেয়ার সংখ্যা দাঁড়িয়েছে 3528 মিলিয়ন, যা বেসিক শেয়ারের তুলনায় 9.4% বেশি। এই পার্থক্যটি কোম্পানির ইস্যু করা সমস্ত ডাইলুটিভ ইনস্ট্রুমেন্টকে অন্তর্ভুক্ত করে। কল অপশন হোল্ডারের কোনো কর্মকাণ্ড এই চার্টকে প্রভাবিত করে না এবং শুধুমাত্র কোম্পানিই এতে নতুন লাইন যোগ করতে পারে।

তালিকাভুক্ত কল অপশনে স্ট্রাইক ল্যাডার থাকে কিন্তু ওয়ারেন্টে থাকে না কেন?

স্ট্যান্ডার্ডাইজেশন বা মানকীকরণ হলো তালিকাভুক্ত বাজারের নীরব সুবিধা। এক্সচেঞ্জ প্রতিটি মেয়াদের জন্য স্ট্রাইক প্রাইসের একটি গ্রিড তালিকাভুক্ত করে, প্রতিটি চুক্তি 100টি শেয়ার কভার করে এবং ক্লিয়ারিং হাউস সবগুলোর পারফরম্যান্সের নিশ্চয়তা দেয়। নিচের প্যানেলটি গত দেড় সপ্তাহে প্রতিটি লাইভ মেয়াদের বিপরীতে লেনদেন হওয়া AAPL কল কন্ট্রাক্টগুলোর সংখ্যা দেখাচ্ছে।

SELECT
    toString(expiration_date)                    AS expiry_date,
    formatDateTime(expiration_date, '%b %e, %Y') AS expiry_label,
    min(days_to_expiry)                          AS dte,
    countDistinct(ticker)                        AS call_contracts
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
  AND date >= today() - 10
  AND date <  today()
  AND lower(option_type) IN ('call', 'c')
  AND volume > 0
  AND expiration_date >= today()
GROUP BY expiration_date
HAVING call_contracts >= 5
ORDER BY expiration_date

AAPL কলগুলো 24টি আলাদা লাইভ মেয়াদের বিপরীতে লেনদেন হয়েছে, যার মধ্যে নিকটতম মেয়াদের মেয়াদ শেষ হতে 1 দিন বাকি ছিল এবং এতে 60টি আলাদা কন্ট্রাক্ট ছিল, যা Dec 15, 2028 পর্যন্ত বিস্তৃত, যার মেয়াদ শেষ হতে 857 দিন বাকি। DTE মানে হলো ডেইজ টু এক্সপায়ারি, অর্থাৎ চুক্তির মেয়াদ শেষ হতে বাকি ক্যালেন্ডার দিন। একটি ওয়ারেন্টের একটি মাত্র মেয়াদ এবং একটি মাত্র এক্সারসাইজ প্রাইস থাকে, যা ইস্যু করার সময়ই নির্ধারিত হয়। এখানে কোনো স্ট্রাইক ল্যাডার নেই এবং শর্তাবলির পেছনে কোনো এক্সচেঞ্জের নিশ্চয়তা নেই।

স্টক স্প্লিট হলে শর্তাবলি কে সমন্বয় করে?

স্প্লিট হলো সমন্বয়ের ক্ষমতার সবচেয়ে পরিষ্কার পরীক্ষা, কারণ এটি মালিকানার পরিবর্তন না করেই শেয়ার সংখ্যা পরিবর্তন করে। প্যানেলটি সাম্প্রতিক ফরোয়ার্ড স্প্লিটগুলো তালিকাভুক্ত করেছে।

SELECT
    ticker,
    formatDateTime(execution_date, '%b %e, %Y')                                             AS effective_on,
    concat(toString(toUInt32(any(split_to))), '-for-', toString(toUInt32(any(split_from)))) AS split_ratio,
    round(toFloat64(any(split_to)) / toFloat64(any(split_from)), 2)                         AS shares_multiplier
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE execution_date >= today() - 365
  AND execution_date <= today()
  AND split_from > 0
  AND toFloat64(split_to) / toFloat64(split_from) >= 2
  AND ticker NOT IN ('SPCX')
GROUP BY ticker, execution_date
ORDER BY execution_date DESC
LIMIT 12

এগুলো হলো গত এক বছরে হওয়া 12টি সবচেয়ে সাম্প্রতিক ফরোয়ার্ড স্প্লিট, যা দুই-এর বিপরীতে এক বা তার বেশি অনুপাতে হয়েছে। সর্বশেষটি, TYOYY, যা Aug 12, 2026 তারিখে হয়েছে, তার শেয়ার সংখ্যাকে 16 গুণ করেছে। প্রতিটি হোল্ডারের কোম্পানির মালিকানার শতাংশ অপরিবর্তিত রয়েছে। ওয়ারেন্ট এক্সারসাইজ করলে এই ডিনোমিনেটর পরিবর্তিত হয় এবং মালিকানার শতাংশও বদলে যায়।

তালিকাভুক্ত অপশনের ক্ষেত্রে, স্প্লিট কার্যকর হওয়ার সাথে সাথে ক্লিয়ারিং হাউস প্রতিটি খোলা চুক্তি পুনরায় নির্ধারণ করে এবং হোল্ডারকে কিছুই করতে হয় না; স্টক স্প্লিট কীভাবে অপশনকে প্রভাবিত করে অংশে স্ট্রাইক প্রাইস এবং মাল্টিপ্লায়ারের পুনর্নির্ধারণ প্রক্রিয়া ব্যাখ্যা করা হয়েছে। ওয়ারেন্টের ক্ষেত্রে, ওয়ারেন্ট চুক্তিতে থাকা অ্যান্টি-ডাইলুশন ক্লজ অনুযায়ী এটি পরিচালিত হয় এবং সেই ক্লজটি ইস্যুকারী নিজেই লিখে থাকেন।

ক্যাশলেস এক্সারসাইজ কী?

ক্যাশ এক্সারসাইজে হোল্ডার কোম্পানিকে এক্সারসাইজ প্রাইস পরিশোধ করেন এবং প্রতি ওয়ারেন্টের বিপরীতে একটি নতুন শেয়ার গ্রহণ করেন। নগদ অর্থ কোম্পানির কাছে আসে এবং শেয়ার সংখ্যা ওয়ারেন্টের পুরো সংখ্যা অনুযায়ী বৃদ্ধি পায়। একটি ক্যাশলেস বা নেট-শেয়ার এক্সারসাইজে কোনো নগদ অর্থ পরিশোধ করতে হয় না: কোম্পানি সেই পরিমাণ শেয়ার রেখে দেয় যার বাজার মূল্য এক্সারসাইজ প্রাইসের সমান এবং বাকি শেয়ার হোল্ডারকে প্রদান করে।

ধরা যাক, 1,000টি ওয়ারেন্ট আছে যার স্ট্রাইক প্রাইস 11.50 ডলার এবং শেয়ারের দাম 23.00 ডলার। ক্যাশ এক্সারসাইজে 11,500 ডলার কোম্পানিকে দিতে হয় এবং 1,000টি নতুন শেয়ার তৈরি হয়। ক্যাশলেস এক্সারসাইজে 500টি শেয়ার তৈরি হয়, কারণ 500টি শেয়ারের মূল্য ওই দামে 11,500 ডলার এবং তা বিল পরিশোধ করে দেয়। এতে ডাইলুশন অর্ধেক হয় এবং কোনো নগদ অর্থের প্রয়োজন হয় না।

SPAC ওয়ারেন্ট এবং রিডেম্পশন ট্রিগার

অধিকাংশ মানুষ যারা ওয়ারেন্ট হোল্ড করেছেন, তারা ব্ল্যাঙ্ক-চেক মার্জারের মাধ্যমে তা পেয়েছেন। একটি স্পেশাল পারপাস অ্যাকুইজিশন কোম্পানি (SPAC) ইউনিট বিক্রি করে এবং প্রতিটি ইউনিট একটি শেয়ার ও ওয়ারেন্টের ভগ্নাংশে বিভক্ত হয়, যা মার্জার শেষ হওয়ার পর এক্সারসাইজযোগ্য হয়। সাধারণ ফরম্যাট অনুযায়ী, সেই ওয়ারেন্টের এক্সারসাইজ প্রাইস 11.50 ডলার এবং মেয়াদ পাঁচ বছর হয়।

যে ক্লজটি পড়া জরুরি তা হলো রিডেম্পশন ট্রিগার। সাধারণ শর্ত অনুযায়ী, শেয়ারের দাম যদি 30 দিনের উইন্ডোর মধ্যে 20টি ট্রেডিং দিনে 18.00 ডলারের উপরে বন্ধ হয়, তবে কোম্পানি প্রতি ওয়ারেন্ট 0.01 ডলারে কল করতে পারে। যে হোল্ডার এই কল নোটিশ উপেক্ষা করেন, তিনি প্রতি ওয়ারেন্টে মাত্র এক পেনি পান। তালিকাভুক্ত কল অপশনে এমন কোনো শর্ত থাকে না। কোনো ইস্যুকারী তালিকাভুক্ত চুক্তি তার মালিকের কাছ থেকে জোর করে ফিরিয়ে নিতে পারে না।

সচরাচর জিজ্ঞাসিত প্রশ্ন (FAQ)

ওয়ারেন্ট কি কল অপশনের মতোই?

না। উভয়ই একটি নির্দিষ্ট তারিখের আগে একটি নির্দিষ্ট মূল্যে শেয়ার কেনার অধিকার দেয় এবং পে-অফ দেখতে একই রকম, কিন্তু ইস্যুকারী ভিন্ন। ওয়ারেন্ট কোম্পানি থেকে আসে এবং এক্সারসাইজ করলে নতুন শেয়ার তৈরি করে, অন্যদিকে তালিকাভুক্ত কল অপশন অন্য কোনো বাজার অংশগ্রহণকারী থেকে আসে এবং বিদ্যমান শেয়ার সরবরাহ করে।

ওয়ারেন্ট এক্সারসাইজ করলে কি বিদ্যমান শেয়ারহোল্ডারদের শেয়ার লঘু (dilute) হয়ে যায়?

হ্যাঁ। নতুন শেয়ার ইস্যু করা হয়, মোট শেয়ার সংখ্যা বৃদ্ধি পায় এবং প্রতিটি বিদ্যমান শেয়ার কোম্পানির একটি ছোট অংশের প্রতিনিধিত্ব করে। তালিকাভুক্ত কল অপশন এক্সারসাইজ করলে এমনটি হয় না, কারণ সেই শেয়ারগুলো চুক্তিটি যিনি লিখেছেন তার কাছ থেকে আসে।

ওয়ারেন্টের মেয়াদ অধিকাংশ তালিকাভুক্ত অপশনের চেয়ে বেশি হয় কেন?

ওয়ারেন্টের মেয়াদ ওয়ারেন্ট চুক্তিতে ইস্যুকারী নির্ধারণ করেন এবং তিন থেকে পাঁচ বছর একটি সাধারণ পছন্দ। তালিকাভুক্ত অপশনগুলো এক্সচেঞ্জ কর্তৃক নির্ধারিত মেয়াদের মধ্যে সীমাবদ্ধ, যা LEAPS সিরিজের ক্ষেত্রে প্রায় দুই থেকে তিন বছর পর্যন্ত হতে পারে।

কোম্পানি স্টক স্প্লিট করলে ওয়ারেন্টের কী হয়?

ওয়ারেন্ট চুক্তিতে থাকা অ্যান্টি-ডাইলুশন ক্লজ এটি নির্ধারণ করে। সাধারণত এটি এক্সারসাইজ প্রাইস এবং প্রতিটি ওয়ারেন্টের বিপরীতে প্রাপ্ত শেয়ার সংখ্যা উভয়ই সমন্বয় করে। এর পেছনে কোনো এক্সচেঞ্জ মেমো বা ক্লিয়ারিং হাউসের পুনর্নির্ধারণ থাকে না, তাই চুক্তিপত্রটিই একমাত্র যাচাই করার জায়গা।

উপরের প্রতিটি প্যানেল সেই SQL-এর সাথে আসে যা এটি তৈরি করেছে। যেকোনো একটির টিকার পরিবর্তন করুন এবং Strasmore টার্মিনালে একই প্রশ্ন করুন।