वॉरंट्स आणि कॉल ऑप्शन्स मधील मुख्य फरक

वॉरंट्स आणि कॉल ऑप्शन्स धारकाला एकच मुख्य अधिकार देतात: ठराविक तारखेपूर्वी निश्चित किमतीत शेअर खरेदी करणे. मात्र, या दोघांमधील फरक ताळेबंदात (balance sheet) दिसून येतो. लिस्टेड कॉल ऑप्शन हा बाजारातील दुसऱ्या एखाद्या सहभागीने लिहिलेला असतो आणि तो अस्तित्वात असलेल्या शेअर्सद्वारे सेटल होतो. याउलट, वॉरंट हे कंपनी स्वतः जारी करते. वॉरंट एक्सरसाइज केल्यामुळे नवीन शेअर्स तयार होतात, कंपनीकडे रोख रक्कम येते आणि प्रत्येक विद्यमान भागधारकाचा हिस्सा कमी होतो.

या दोन्ही साधनांचा पे-ऑफ आलेख (payoff diagram) सारखाच असतो. जर या वाक्यातील ऑप्शनचा भाग तुमच्यासाठी नवीन असेल, तर कॉल ऑप्शन म्हणजे काय यामध्ये ते सोप्या भाषेत स्पष्ट केले आहे.

वॉरंट आणि कॉल ऑप्शनमध्ये काय फरक आहे?

या पानावर खालील पाच मुख्य फरक दिले आहेत.

• जारीकर्ता (Issuer): लिस्टेड कॉल ऑप्शन हा दुसऱ्या व्यापाऱ्याने लिहिलेला असतो आणि Options Clearing Corporation प्रत्येक ओपन कॉन्ट्रॅक्टच्या दोन्ही बाजूंसाठी मध्यस्थ म्हणून काम करते. वॉरंट हे ज्या कंपनीचे शेअर्स आहेत, त्या कंपनीद्वारे जारी केले जाते आणि ती कंपनीच प्रतिपक्षी (counterparty) असते.
• डायल्यूशन (Dilution): कॉल ऑप्शन एक्सरसाइज केल्यामुळे विद्यमान शेअर्स लेखकाकडून (writer) धारकाकडे हस्तांतरित होतात आणि एकूण शेअर संख्या बदलत नाही. वॉरंट एक्सरसाइज केल्यामुळे नवीन शेअर्स तयार होतात जे त्या दिवसाच्या सुरुवातीला अस्तित्वात नव्हते.
• लिस्टिंग आणि अटी: लिस्टेड कॉल्स एकाच साच्यात असतात: प्रति कॉन्ट्रॅक्ट 100 शेअर्स, ज्यांचे स्ट्राइक आणि एक्सपायरी एक्सचेंजद्वारे ठरवले जातात. वॉरंटच्या अटी प्रोस्पेक्टस किंवा वॉरंट करारात नमूद असतात, ज्या प्रत्येक वेळी वेगळ्या असू शकतात आणि शेअरचे प्रमाण जारीकर्त्याने ठरवल्यानुसार असते.
• एक्सपायरी कालावधी: लिस्टेड इक्विटी ऑप्शन्स एका दिवसापासून ते LEAPS म्हणून ओळखल्या जाणाऱ्या अनेक वर्षांच्या कॉन्ट्रॅक्टपर्यंत असतात. वॉरंट सामान्यतः जारी केल्यापासून तीन ते पाच वर्षांच्या कालावधीचे असतात.
• समायोजन अधिकार (Adjustment authority): कॉर्पोरेट कृतीनंतर, लिस्टेड कॉन्ट्रॅक्ट्स क्लिअरिंग हाऊसच्या नियमांनुसार आपोआप रिस्टेट (restated) होतात, ज्यासाठी धारकाला काहीही करावे लागत नाही. वॉरंटमध्ये बदल केवळ त्याच्या स्वतःच्या अँटी-डायल्यूशन क्लॉजनुसारच होतात.

डायल्यूशन प्रत्यक्षात कसे दिसते?

प्रत्येक तिमाहीत कंपनी दोन प्रकारच्या शेअर संख्या जाहीर करते. 'बेसिक शेअर्स आउटस्टँडिंग' म्हणजे सध्या अस्तित्वात असलेले शेअर्स. 'डायल्यूटेड शेअर्स आउटस्टँडिंग' म्हणजे बेसिक शेअर्स अधिक असे शेअर्स जे वॉरंट्स, कर्मचारी ऑप्शन्स, कन्व्हर्टिबल नोट्स आणि अनवेस्टेड अवॉर्ड्स कन्व्हर्ट झाल्यास अस्तित्वात येतील. या दोघांमधील फरक म्हणजे 'ओव्हरहँग', जो कंपनी स्वतः जाहीर करते.

SELECT
    ticker,
    round(avg(basic_m), 1)                              AS basic_shares_m,
    round(avg(diluted_m), 1)                            AS diluted_shares_m,
    round(100 * (avg(diluted_m) / avg(basic_m) - 1), 2) AS dilution_gap_pct
FROM
(
    SELECT
        t                                                AS ticker,
        period_end,
        max(toFloat64(basic_shares_outstanding)) / 1e6   AS basic_m,
        max(toFloat64(diluted_shares_outstanding)) / 1e6 AS diluted_m
    FROM global_markets.stocks_income_statements
    ARRAY JOIN tickers AS t
    WHERE t IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'AMZN', 'TSLA', 'KO', 'F', 'PFE')
      AND timeframe = 'quarterly'
      AND period_end >= '2024-07-01'
      AND basic_shares_outstanding > 0
      AND diluted_shares_outstanding > 0
    GROUP BY ticker, period_end
)
GROUP BY ticker
ORDER BY dilution_gap_pct DESC

2024 च्या मध्यापासून या आठ कंपन्यांनी जाहीर केलेल्या प्रत्येक तिमाहीच्या सरासरीनुसार, सर्वात मोठा फरक TSLA मध्ये 9.34% इतका आहे, जो 3514.8 दशलक्ष डायल्यूटेड शेअर्स विरुद्ध 3214.7 दशलक्ष बेसिक शेअर्स असा आहे. या गटातील सर्वात कमी फरक KO मध्ये 0.25% इतका आहे. प्रस्थापित कंपन्या हा फरक कमी ठेवतात. ज्या लहान कंपन्यांनी वॉरंट विकून निधी उभारला आहे, त्यांच्याकडे ट्रेड करण्यायोग्य स्टॉकच्या मोठ्या भागाइतका ओव्हरहँग असू शकतो, जिथे शेअर्स आउटस्टँडिंग आणि मार्केट कॅप आणि स्टॉक फ्लोट म्हणजे काय यातील गणित महत्त्वाचे ठरते.

शेअर संख्या स्थिर नसते

बायबॅकमुळे शेअर संख्या कमी होते. वॉरंट आणि कर्मचारी अवॉर्ड्स एक्सरसाइज केल्यामुळे ती वाढते. या दोन जाहीर केलेल्या संख्या तिमाही दर तिमाही बदलत राहतात. खालील तक्ता एका मोठ्या कंपनीसाठी डायल्यूशनची संपूर्ण कथा दर्शवतो.

SELECT
    toString(period_end)                                       AS quarter_end_date,
    formatDateTime(period_end, '%b %Y')                        AS quarter_label,
    round(max(toFloat64(basic_shares_outstanding)) / 1e6, 1)   AS basic_shares_m,
    round(max(toFloat64(diluted_shares_outstanding)) / 1e6, 1) AS diluted_shares_m,
    round(100 * (max(toFloat64(diluted_shares_outstanding))
               / max(toFloat64(basic_shares_outstanding)) - 1), 2) AS dilution_wedge_pct
FROM global_markets.stocks_income_statements
ARRAY JOIN tickers AS t
WHERE t = 'TSLA'
  AND timeframe = 'quarterly'
  AND period_end >= '2023-01-01'
  AND basic_shares_outstanding > 0
  AND diluted_shares_outstanding > 0
GROUP BY period_end
ORDER BY period_end

Mar 2023 आणि Dec 2025 दरम्यान, बेसिक शेअर संख्या 3166 दशलक्षवरून 3225 दशलक्ष झाली. ताज्या तिमाहीत डायल्यूटेड संख्या 3528 दशलक्ष आहे, जी बेसिक आकड्यापेक्षा 9.4% ने जास्त आहे. हा फरक कंपनीने जारी केलेल्या सर्व डायल्यूटिव्ह साधनांचा समावेश करतो. कॉल ऑप्शन धारकाने बाजारात केलेल्या कोणत्याही कृतीचा या तक्त्यावर परिणाम होत नाही आणि केवळ कंपनीच यात नवीन ओळ जोडू शकते.

लिस्टेड कॉल्सना स्ट्राइक लॅडर का असतो आणि वॉरंट्सना का नसतो?

मानकीकरण (Standardization) हा लिस्टेड मार्केटचा शांत फायदा आहे. एक्सचेंज प्रत्येक एक्सपायरीवर स्ट्राइकची एक ग्रीड लिस्ट करते, प्रत्येक कॉन्ट्रॅक्ट 100 शेअर्ससाठी असते आणि क्लिअरिंग हाऊस सर्वांच्या कामगिरीची हमी देते. खालील पॅनेल गेल्या दीड आठवड्यात प्रत्येक लाइव्ह एक्सपायरीवर ट्रेड झालेल्या AAPL कॉल कॉन्ट्रॅक्ट्सची संख्या दर्शवते.

SELECT
    toString(expiration_date)                    AS expiry_date,
    formatDateTime(expiration_date, '%b %e, %Y') AS expiry_label,
    min(days_to_expiry)                          AS dte,
    countDistinct(ticker)                        AS call_contracts
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
  AND date >= today() - 10
  AND date <  today()
  AND lower(option_type) IN ('call', 'c')
  AND volume > 0
  AND expiration_date >= today()
GROUP BY expiration_date
HAVING call_contracts >= 5
ORDER BY expiration_date

AAPL कॉल्स 24 वेगवेगळ्या लाइव्ह एक्सपायरीजवर ट्रेड झाले, ज्यामध्ये जवळची एक्सपायरी 1 दिवसांवर असून त्यात 60 वेगळे कॉन्ट्रॅक्ट्स होते, तर लांबची एक्सपायरी Dec 15, 2028, 857 दिवसांवर होती. DTE म्हणजे 'डेज टू एक्सपायरी', म्हणजेच कॉन्ट्रॅक्ट संपायला उरलेले दिवस. वॉरंटला एकच एक्सपायरी आणि एकच एक्सरसाइज किंमत असते, जी जारी करतानाच निश्चित केलेली असते. तिथे कोणताही स्ट्राइक लॅडर नसतो आणि अटींसाठी कोणतेही एक्सचेंज जबाबदार नसते.

स्टॉक स्प्लिट झाल्यावर अटींमध्ये बदल कोण करते?

स्प्लिट ही समायोजन अधिकाराची सर्वात स्पष्ट चाचणी आहे, कारण ती कोणाच्याही मालकीत बदल न करता शेअर संख्या बदलते. पॅनेलमध्ये अलीकडील फॉरवर्ड स्प्लिट्सची यादी दिली आहे.

SELECT
    ticker,
    formatDateTime(execution_date, '%b %e, %Y')                                             AS effective_on,
    concat(toString(toUInt32(any(split_to))), '-for-', toString(toUInt32(any(split_from)))) AS split_ratio,
    round(toFloat64(any(split_to)) / toFloat64(any(split_from)), 2)                         AS shares_multiplier
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE execution_date >= today() - 365
  AND execution_date <= today()
  AND split_from > 0
  AND toFloat64(split_to) / toFloat64(split_from) >= 2
  AND ticker NOT IN ('SPCX')
GROUP BY ticker, execution_date
ORDER BY execution_date DESC
LIMIT 12

हे गेल्या वर्षातील दोन-फॉर-वन किंवा त्याहून मोठ्या आकाराचे 12 सर्वात अलीकडील फॉरवर्ड स्प्लिट्स आहेत. सर्वात अलीकडील, TYOYY, Aug 12, 2026 रोजी, ज्याने आपली शेअर संख्या 16 पटीने वाढवली. प्रत्येक धारकाचा कंपनीतील टक्केवारीचा हिस्सा कायम राहिला. वॉरंट एक्सरसाइज केल्यामुळे मात्र हा छेद (denominator) बदलतो आणि टक्केवारी बदलते.

लिस्टेड ऑप्शनसाठी, स्प्लिट होताच क्लिअरिंग हाऊस प्रत्येक ओपन कॉन्ट्रॅक्ट रिस्टेट करते आणि धारकाला काहीही करावे लागत नाही; स्टॉक स्प्लिट्सचा ऑप्शन्सवर कसा परिणाम होतो यामध्ये रिस्टेट केलेल्या स्ट्राइक आणि मल्टिप्लायरबद्दल माहिती दिली आहे. वॉरंटसाठी, वॉरंट करारातील अँटी-डायल्यूशन क्लॉज लागू होतो, जो जारीकर्त्याने लिहिलेला असतो.

कॅशलेस एक्सरसाइज म्हणजे काय?

कॅश एक्सरसाइजमध्ये धारक कंपनीला एक्सरसाइज किंमत देतो आणि प्रत्येक वॉरंटमागे एक नवीन शेअर घेतो. कंपनीकडे रोख रक्कम येते आणि शेअर संख्या वॉरंटच्या संख्येइतकी वाढते. कॅशलेस किंवा नेट-शेअर एक्सरसाइजमध्ये पैसे देण्याची गरज नसते: कंपनी त्या शेअर्सची संख्या स्वतःकडे ठेवते ज्यांचे बाजारमूल्य एक्सरसाइज किमतीइतके असते आणि उर्वरित शेअर्स धारकाला देते.

समजा 1,000 वॉरंट्स 11.50 डॉलरच्या स्ट्राइक किमतीवर आहेत आणि शेअरची किंमत 23.00 डॉलर आहे. कॅश एक्सरसाइजमध्ये कंपनीला 11,500 डॉलर मिळतात आणि 1,000 नवीन शेअर्स तयार होतात. कॅशलेस एक्सरसाइजमध्ये 500 शेअर्स तयार होतात, कारण 500 शेअर्सची किंमत 11,500 डॉलर असते आणि बिल सेटल होते. यामुळे डायल्यूशन निम्मे होते आणि रोख रकमेची गरज पडत नाही.

SPAC वॉरंट्स आणि रिडेम्पशन ट्रिगर

ज्यांनी वॉरंट धारण केले आहेत, त्यातील बहुतेकांनी ब्लँक-चेक मर्जरद्वारे ते मिळवले आहेत. एक 'स्पेशल पर्पज अक्युझिशन कंपनी' (SPAC) युनिट्स विकते आणि प्रत्येक युनिटचे रूपांतर एका शेअरमध्ये आणि वॉरंटच्या काही भागात होते, जे मर्जर पूर्ण झाल्यावर एक्सरसाइज करता येते. सामान्य साच्यानुसार, अशा वॉरंटची एक्सरसाइज किंमत 11.50 डॉलर आणि मुदत पाच वर्षांची असते.

वाचण्यासारखा क्लॉज म्हणजे 'रिडेम्पशन ट्रिगर'. सामान्य अटींनुसार, जर शेअरची किंमत 30 दिवसांच्या कालावधीत 20 ट्रेडिंग दिवस 18.00 डॉलरच्या वर राहिली, तर कंपनी 0.01 डॉलर प्रति वॉरंट या दराने वॉरंट्स परत घेऊ शकते (call). जर धारकाने या सूचनेकडे दुर्लक्ष केले, तर त्याला प्रति वॉरंट केवळ एक पेनी मिळते. लिस्टेड कॉल्समध्ये अशी कोणतीही अट नसते. कोणताही जारीकर्ता लिस्टेड कॉन्ट्रॅक्ट धारकाकडून परत घेऊ शकत नाही.

वारंवार विचारले जाणारे प्रश्न (FAQ)

वॉरंट्स आणि कॉल ऑप्शन्स सारखेच असतात का?

नाही. दोन्ही ठराविक तारखेपूर्वी निश्चित किमतीत शेअर खरेदी करण्याचा अधिकार देतात आणि पे-ऑफ सारखाच दिसतो, परंतु जारीकर्ता वेगळा असतो. वॉरंट कंपनीकडून येतात आणि एक्सरसाइज केल्यावर नवीन शेअर्स तयार करतात, तर लिस्टेड कॉल दुसऱ्या बाजारातील सहभागीकडून येतात आणि अस्तित्वात असलेले शेअर्स देतात.

वॉरंट एक्सरसाइज केल्यामुळे विद्यमान भागधारकांचे डायल्यूशन होते का?

हो. नवीन शेअर्स जारी केले जातात, एकूण शेअर संख्या वाढते आणि प्रत्येक विद्यमान शेअरचा कंपनीतील हिस्सा कमी होतो. लिस्टेड कॉल एक्सरसाइज केल्यामुळे असे होत नाही, कारण ते शेअर्स कॉन्ट्रॅक्ट लिहिणाऱ्याकडून येतात.

वॉरंट्सची मुदत बहुतेक लिस्टेड ऑप्शन्सपेक्षा जास्त का असते?

वॉरंटची मुदत जारीकर्त्याने वॉरंट करारात ठरवलेली असते आणि तीन ते पाच वर्षे हा सामान्य कालावधी आहे. लिस्टेड ऑप्शन्सची मुदत एक्सचेंजने ठरवलेल्या एक्सपायरीपर्यंत मर्यादित असते, जी LEAPS सिरीजमध्ये साधारण दोन ते तीन वर्षांपर्यंत असते.

कंपनीने स्टॉक स्प्लिट केल्यावर वॉरंटचे काय होते?

वॉरंट करारातील अँटी-डायल्यूशन क्लॉज हे ठरवतो. तो सहसा एक्सरसाइज किंमत आणि प्रत्येक वॉरंटमागे मिळणाऱ्या शेअर्सची संख्या या दोन्हीमध्ये बदल करतो. यासाठी कोणतीही एक्सचेंज मेमो किंवा क्लिअरिंग हाऊसचे रिस्टेटमेंट नसते, त्यामुळे केवळ करारातील कागदपत्र तपासणे हाच एकमेव मार्ग आहे.

वरील प्रत्येक पॅनेल सोबत ते तयार करण्यासाठी वापरलेली SQL दिली आहे. त्यापैकी कोणत्याही टॅकरमध्ये बदल करा आणि Strasmore टर्मिनलवर तोच प्रश्न विचारा.