Perbedaan Warrant dan Call Option dalam Investasi

Warrant dan call option memberikan hak utama yang sama kepada pemegangnya: membeli saham pada harga tetap sebelum tanggal tertentu. Perbedaannya terletak pada neraca keuangan. Call option yang terdaftar (listed) ditulis oleh pelaku pasar lain dan diselesaikan dengan saham yang sudah ada, sedangkan warrant diterbitkan oleh perusahaan itu sendiri. Saat dieksekusi, warrant mencetak saham baru, memasukkan kas ke dalam perusahaan, dan memperkecil porsi kepemilikan setiap pemegang saham yang ada.

Diagram payoff-nya memiliki bentuk yang sama. Jika konsep opsi dalam kalimat tersebut baru bagi Anda, apa itu call option menjelaskannya dalam bahasa yang sederhana.

Apa perbedaan antara warrant dan call option?

Lima perbedaan berikut mencakup sisa pembahasan di halaman ini.

• Penerbit: Call option terdaftar ditulis oleh trader lain, dan Options Clearing Corporation bertindak sebagai perantara (counterparty) bagi kedua belah pihak dalam setiap kontrak terbuka. Warrant diterbitkan oleh perusahaan yang sahamnya menjadi aset dasar, dan perusahaan tersebut adalah pihak lawannya.
• Dilusi: Eksekusi call option memindahkan saham yang sudah ada dari penulis opsi ke pemegang opsi, sehingga jumlah saham beredar tidak berubah. Eksekusi warrant menciptakan saham baru yang sebelumnya tidak ada.
• Pencatatan dan ketentuan: Call option terdaftar mengikuti satu templat: 100 saham per kontrak, dengan harga strike dan tanggal kedaluwarsa yang ditetapkan oleh bursa. Ketentuan warrant tertuang dalam prospektus atau perjanjian warrant, satu dokumen per instrumen, dan rasio sahamnya bisa ditentukan sesuai keinginan penerbit.
• Jangka waktu kedaluwarsa: Opsi ekuitas terdaftar memiliki masa berlaku mulai dari hari yang sama hingga kontrak multi-tahun yang dikenal sebagai LEAPS. Warrant umumnya berlaku tiga hingga lima tahun sejak diterbitkan.
• Otoritas penyesuaian: Setelah aksi korporasi, kontrak terdaftar disesuaikan kembali berdasarkan aturan yang diterbitkan lembaga kliring tanpa perlu tindakan dari pemegang. Warrant hanya menyesuaikan diri sesuai dengan klausul anti-dilusi yang tercantum dalam perjanjiannya.

Seperti apa bentuk dilusi yang sebenarnya?

Setiap kuartal, perusahaan melaporkan dua jumlah saham. Saham beredar dasar (basic shares outstanding) adalah jumlah saham yang benar-benar ada. Saham beredar dilusian (diluted shares outstanding) adalah jumlah saham tersebut ditambah saham yang akan ada jika warrant, opsi karyawan, surat utang konversi, dan penghargaan saham yang belum di-vesting dikonversi. Selisih antara keduanya adalah overhang, yang dipublikasikan oleh perusahaan, bukan sekadar estimasi pihak luar.

SELECT
    ticker,
    round(avg(basic_m), 1)                              AS basic_shares_m,
    round(avg(diluted_m), 1)                            AS diluted_shares_m,
    round(100 * (avg(diluted_m) / avg(basic_m) - 1), 2) AS dilution_gap_pct
FROM
(
    SELECT
        t                                                AS ticker,
        period_end,
        max(toFloat64(basic_shares_outstanding)) / 1e6   AS basic_m,
        max(toFloat64(diluted_shares_outstanding)) / 1e6 AS diluted_m
    FROM global_markets.stocks_income_statements
    ARRAY JOIN tickers AS t
    WHERE t IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'AMZN', 'TSLA', 'KO', 'F', 'PFE')
      AND timeframe = 'quarterly'
      AND period_end >= '2024-07-01'
      AND basic_shares_outstanding > 0
      AND diluted_shares_outstanding > 0
    GROUP BY ticker, period_end
)
GROUP BY ticker
ORDER BY dilution_gap_pct DESC

Dirata-ratakan selama setiap kuartal yang dilaporkan oleh kedelapan perusahaan ini sejak pertengahan 2024, selisih terbesar dimiliki oleh TSLA sebesar 9.34%, yaitu 3514.8 juta saham dilusian dibandingkan dengan 3214.7 juta saham dasar. Yang terkecil dari kelompok tersebut, KO, berada di angka 0.25%. Perusahaan yang sudah matang menjaga selisih ini tetap tipis. Perusahaan kecil yang mendanai dirinya dengan menjual warrant dapat memiliki overhang yang nilainya mencakup sebagian besar dari saham yang dapat diperdagangkan, di mana perhitungan dalam saham beredar dan kapitalisasi pasar serta apa itu float saham mulai terasa dampaknya.

Jumlah saham bukanlah angka konstan

Pembelian kembali saham (buyback) menurunkan jumlah saham. Eksekusi warrant dan penghargaan karyawan meningkatkannya. Kedua jumlah yang dilaporkan tersebut bergeser menjauh dan kembali mendekat dari kuartal ke kuartal, dan grafik di bawah ini menunjukkan keseluruhan cerita dilusi untuk satu perusahaan besar.

SELECT
    toString(period_end)                                       AS quarter_end_date,
    formatDateTime(period_end, '%b %Y')                        AS quarter_label,
    round(max(toFloat64(basic_shares_outstanding)) / 1e6, 1)   AS basic_shares_m,
    round(max(toFloat64(diluted_shares_outstanding)) / 1e6, 1) AS diluted_shares_m,
    round(100 * (max(toFloat64(diluted_shares_outstanding))
               / max(toFloat64(basic_shares_outstanding)) - 1), 2) AS dilution_wedge_pct
FROM global_markets.stocks_income_statements
ARRAY JOIN tickers AS t
WHERE t = 'TSLA'
  AND timeframe = 'quarterly'
  AND period_end >= '2023-01-01'
  AND basic_shares_outstanding > 0
  AND diluted_shares_outstanding > 0
GROUP BY period_end
ORDER BY period_end

Antara Mar 2023 dan Dec 2025, jumlah saham dasar berubah dari 3166 juta saham menjadi 3225 juta. Pada kuartal terakhir yang tercatat, jumlah saham dilusian berada di angka 3528 juta, dengan selisih 9.4% di atas angka dasar. Selisih tersebut mencakup setiap instrumen dilutif yang telah diterbitkan perusahaan. Tidak ada tindakan pemegang call option di pasar mana pun yang memengaruhi grafik ini, dan hanya perusahaan yang dapat menambah baris di dalamnya.

Mengapa call option terdaftar memiliki tangga harga strike sedangkan warrant tidak?

Standardisasi adalah keunggulan utama dari pasar terdaftar. Bursa mencantumkan kisi-kisi harga strike pada setiap tanggal kedaluwarsa, setiap kontrak pada kisi tersebut mencakup 100 saham, dan lembaga kliring menjamin pemenuhan kewajiban untuk semuanya. Panel di bawah ini menghitung kontrak call AAPL berbeda yang berpindah tangan pada setiap tanggal kedaluwarsa aktif selama satu setengah minggu terakhir.

SELECT
    toString(expiration_date)                    AS expiry_date,
    formatDateTime(expiration_date, '%b %e, %Y') AS expiry_label,
    min(days_to_expiry)                          AS dte,
    countDistinct(ticker)                        AS call_contracts
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
  AND date >= today() - 10
  AND date <  today()
  AND lower(option_type) IN ('call', 'c')
  AND volume > 0
  AND expiration_date >= today()
GROUP BY expiration_date
HAVING call_contracts >= 5
ORDER BY expiration_date

Call option AAPL diperdagangkan di 24 tanggal kedaluwarsa aktif yang berbeda, mulai dari kedaluwarsa terdekat 1 hari lagi yang mencakup 60 kontrak berbeda, hingga Dec 15, 2028, yang berjarak 857 hari lagi. DTE di sana adalah days to expiry, yaitu sisa hari kalender pada kontrak tersebut. Warrant hanya memiliki satu tanggal kedaluwarsa dan satu harga eksekusi, keduanya ditetapkan saat penerbitan. Tidak ada tangga harga strike dan tidak ada bursa yang menjamin ketentuan tersebut.

Siapa yang menyesuaikan ketentuan saat terjadi stock split?

Stock split adalah ujian paling jelas bagi otoritas penyesuaian, karena mengubah jumlah saham tanpa mengubah kepemilikan siapa pun. Panel ini mencantumkan stock split maju (forward split) terbaru yang tercatat.

SELECT
    ticker,
    formatDateTime(execution_date, '%b %e, %Y')                                             AS effective_on,
    concat(toString(toUInt32(any(split_to))), '-for-', toString(toUInt32(any(split_from)))) AS split_ratio,
    round(toFloat64(any(split_to)) / toFloat64(any(split_from)), 2)                         AS shares_multiplier
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE execution_date >= today() - 365
  AND execution_date <= today()
  AND split_from > 0
  AND toFloat64(split_to) / toFloat64(split_from) >= 2
  AND ticker NOT IN ('SPCX')
GROUP BY ticker, execution_date
ORDER BY execution_date DESC
LIMIT 12

Itu adalah 12 stock split maju terbaru dengan rasio dua-untuk-satu atau lebih besar dalam setahun terakhir, diurutkan dari yang terbaru. Yang terakhir, TYOYY pada Aug 12, 2026, melipatgandakan jumlah sahamnya sebesar 16. Persentase kepemilikan setiap pemegang saham tetap tidak berubah. Eksekusi warrant menggeser penyebut yang sama dan mengubah persentase tersebut.

Untuk opsi terdaftar, lembaga kliring menyesuaikan kembali setiap kontrak terbuka saat split dieksekusi, dan pemegang tidak perlu melakukan apa pun; bagaimana stock split memengaruhi opsi menjelaskan penyesuaian harga strike dan pengali. Untuk warrant, klausul anti-dilusi dalam perjanjian warrant yang berlaku, dan klausul tersebut ditulis oleh penerbit.

Apa itu eksekusi tanpa kas (cashless exercise)?

Eksekusi tunai mengharuskan pemegang membayar harga eksekusi kepada perusahaan dan menerima satu saham baru per warrant. Kas masuk dan jumlah saham meningkat sesuai jumlah warrant. Eksekusi tanpa kas, atau net-share, melewatkan pembayaran sepenuhnya: perusahaan menahan sejumlah saham yang nilai pasarnya menutupi harga eksekusi, dan menyerahkan sisanya.

Ambil contoh hipotetis 1.000 warrant dengan harga strike $11,50 dan harga saham $23,00. Eksekusi tunai mengirimkan $11.500 ke perusahaan dan menciptakan 1.000 saham baru. Eksekusi tanpa kas menciptakan 500 saham saja, karena 500 saham yang ditahan bernilai $11.500 pada harga tersebut dan melunasi tagihan. Separuh dari dilusi, dan tanpa kas yang keluar.

Warrant SPAC dan pemicu penebusan (redemption trigger)

Kebanyakan orang yang pernah memegang warrant mengenalnya melalui merger perusahaan cek kosong (SPAC). Sebuah special purpose acquisition company menjual unit, dan setiap unit terbagi menjadi satu saham ditambah sebagian warrant yang dapat dieksekusi setelah merger selesai. Templat umum memberikan warrant tersebut harga eksekusi $11,50 dan masa berlaku lima tahun.

Klausul yang perlu dibaca adalah pemicu penebusan. Berdasarkan ketentuan umum, perusahaan dapat menarik (call) warrant seharga $0,01 per lembar setelah harga saham ditutup di atas $18,00 selama 20 hari bursa dalam jendela 30 hari, dan pemegang yang mengabaikan pemberitahuan penarikan hanya akan mendapatkan satu sen per warrant. Call option terdaftar tidak memiliki ketentuan seperti ini. Tidak ada penerbit yang dapat menarik kontrak terdaftar dari pemiliknya.

FAQ

Apakah warrant sama dengan call option?

Tidak. Keduanya memberikan hak untuk membeli saham pada harga tertentu sebelum tanggal tertentu, dan payoff-nya terlihat serupa, tetapi penerbitnya berbeda. Warrant berasal dari perusahaan dan menciptakan saham baru saat dieksekusi, sementara call option terdaftar berasal dari pelaku pasar lain dan menyerahkan saham yang sudah ada.

Apakah mengeksekusi warrant mendilusi pemegang saham yang ada?

Ya. Saham baru diterbitkan, jumlah total saham meningkat, dan setiap saham yang ada kemudian mewakili fraksi perusahaan yang lebih kecil. Mengeksekusi call option terdaftar tidak menyebabkan hal ini, karena saham tersebut berasal dari pihak yang menulis kontrak.

Mengapa warrant bertahan lebih lama daripada kebanyakan opsi terdaftar?

Jangka waktu warrant ditetapkan oleh penerbit dalam perjanjian warrant, dan tiga hingga lima tahun adalah pilihan yang umum. Opsi terdaftar terbatas pada tanggal kedaluwarsa yang dipilih bursa untuk dicatatkan, yang mencapai sekitar dua hingga tiga tahun ke depan dalam seri LEAPS.

Apa yang terjadi pada warrant ketika perusahaan melakukan stock split?

Klausul anti-dilusi dalam perjanjian warrant yang menentukan, dan biasanya klausul tersebut menyesuaikan harga eksekusi serta jumlah saham yang dibeli setiap warrant. Tidak ada memo bursa atau penyesuaian lembaga kliring di baliknya, jadi dokumen tersebut adalah satu-satunya tempat untuk memeriksa.

Setiap panel di atas dikirimkan bersama SQL yang menghasilkannya. Ubah ticker di salah satunya dan ajukan pertanyaan yang sama di terminal Strasmore.