Tofauti kati ya Warrants na Call Options

Warrants na call options humpa mwenye haki ileile ya msingi: kununua hisa kwa bei maalum kabla ya tarehe maalum. Tofauti yao iko kwenye mizania ya fedha (balance sheet). Call option iliyoorodheshwa huandikwa na mshiriki mwingine wa soko na hutumia hisa zilizopo tayari, wakati warrant hutolewa na kampuni yenyewe, na utekelezaji wake huchapisha hisa mpya, huleta fedha taslimu kwenye kampuni, na kupunguza sehemu ya umiliki wa kila mwenye hisa aliyepo.

Mchoro wa faida (payoff diagram) una umbo sawa kwa vyote viwili. Ikiwa sehemu ya option ya sentensi hiyo ni ngeni, call option ni nini inaelezea hilo kwa lugha rahisi.

Kuna tofauti gani kati ya warrant na call option?

Tofauti tano hubeba maelezo yaliyosalia ya ukurasa huu.

• Mtoaji: call iliyoorodheshwa huandikwa na mfanyabiashara mwingine, na Options Clearing Corporation husimama katikati kama mshirika wa biashara (counterparty) kwa pande zote mbili za kila mkataba ulio wazi. Warrant hutolewa na kampuni ambayo hisa zake zinahusika, na kampuni hiyo ndiyo mshirika wa biashara.
• Dilution (kupungua kwa thamani ya hisa): kutekeleza call huhamisha hisa zilizopo kutoka kwa mwandishi kwenda kwa mwenye haki, na idadi ya hisa haibadiliki. Kutekeleza warrant hutengeneza hisa ambazo hazikuwepo asubuhi hiyo.
• Uorodheshaji na masharti: call zilizoorodheshwa hufuata kiolezo kimoja: hisa 100 kwa kila mkataba, huku strike prices na tarehe za mwisho zikiwekwa na soko la hisa. Masharti ya warrant yanapatikana kwenye prospectus au mkataba wa warrant, hati moja kwa wakati mmoja, na uwiano wa hisa unaweza kuwa chochote ambacho mtoaji aliandika.
• Muda wa kuisha: equity options zilizoorodheshwa huanzia zile zinazoisha siku hiyo hiyo hadi mikataba ya miaka mingi inayojulikana kama LEAPS. Warrant kwa kawaida hudumu miaka mitatu hadi mitano tangu kutolewa.
• Mamlaka ya marekebisho: baada ya hatua ya kampuni, mikataba iliyoorodheshwa hurekebishwa chini ya sheria zilizochapishwa za nyumba ya kusafisha (clearing house) bila hatua yoyote kutoka kwa mwenye haki. Warrant hurekebishwa tu kama kifungu chake cha kupinga dilution (anti-dilution clause) kinavyoelekeza.

Dilution inaonekanaje kwa uhalisia?

Kila robo mwaka kampuni huripoti idadi mbili za hisa. Basic shares outstanding ni hisa zilizopo. Diluted shares outstanding ni hisa hizo hizo pamoja na hisa ambazo zingekuwepo ikiwa warrants, options za wafanyakazi, convertible notes, na tuzo ambazo hazijakamilika (unvested awards) zote zingebadilishwa. Pengo kati ya hizo mbili ni overhang, iliyochapishwa na kampuni badala ya kukadiriwa na mtu wa nje.

SELECT
    ticker,
    round(avg(basic_m), 1)                              AS basic_shares_m,
    round(avg(diluted_m), 1)                            AS diluted_shares_m,
    round(100 * (avg(diluted_m) / avg(basic_m) - 1), 2) AS dilution_gap_pct
FROM
(
    SELECT
        t                                                AS ticker,
        period_end,
        max(toFloat64(basic_shares_outstanding)) / 1e6   AS basic_m,
        max(toFloat64(diluted_shares_outstanding)) / 1e6 AS diluted_m
    FROM global_markets.stocks_income_statements
    ARRAY JOIN tickers AS t
    WHERE t IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'AMZN', 'TSLA', 'KO', 'F', 'PFE')
      AND timeframe = 'quarterly'
      AND period_end >= '2024-07-01'
      AND basic_shares_outstanding > 0
      AND diluted_shares_outstanding > 0
    GROUP BY ticker, period_end
)
GROUP BY ticker
ORDER BY dilution_gap_pct DESC

Kwa wastani wa kila robo mwaka ambayo kampuni hizi nane zimeripoti tangu katikati ya 2024, pengo kubwa zaidi ni la TSLA kwa 9.34%, ambalo ni 3514.8 milioni diluted shares dhidi ya 3214.7 milioni basic. Ndogo zaidi katika kundi hilo, KO, iko kwenye 0.25%. Kampuni zilizokomaa huweka pengo hilo dogo. Kampuni ndogo iliyojifadhili kwa kuuza warrants inaweza kubeba overhang yenye thamani ya sehemu kubwa ya hisa zake zinazoweza kuuzwa, ambapo hesabu katika shares outstanding na market cap na stock float ni nini huanza kuwa na uzito.

Idadi ya hisa si ya kudumu

Buybacks hupunguza idadi ya hisa. Utekelezaji wa warrant na tuzo za wafanyakazi huiongeza. Idadi hizo mbili zilizoripotiwa hutofautiana na kurudi pamoja robo baada ya robo, na chati hapa chini ni hadithi nzima ya dilution kwa kampuni moja kubwa.

SELECT
    toString(period_end)                                       AS quarter_end_date,
    formatDateTime(period_end, '%b %Y')                        AS quarter_label,
    round(max(toFloat64(basic_shares_outstanding)) / 1e6, 1)   AS basic_shares_m,
    round(max(toFloat64(diluted_shares_outstanding)) / 1e6, 1) AS diluted_shares_m,
    round(100 * (max(toFloat64(diluted_shares_outstanding))
               / max(toFloat64(basic_shares_outstanding)) - 1), 2) AS dilution_wedge_pct
FROM global_markets.stocks_income_statements
ARRAY JOIN tickers AS t
WHERE t = 'TSLA'
  AND timeframe = 'quarterly'
  AND period_end >= '2023-01-01'
  AND basic_shares_outstanding > 0
  AND diluted_shares_outstanding > 0
GROUP BY period_end
ORDER BY period_end

Kati ya Mar 2023 na Dec 2025, idadi ya basic ilitoka 3166 milioni hisa hadi 3225 milioni. Katika robo ya hivi karibuni kwenye faili, idadi ya diluted iko kwenye 3528 milioni, pengo la 9.4% juu ya takwimu ya basic. Pengo hilo hufunika kila chombo cha dilution ambacho kampuni imetoa. Hakuna hatua inayochukuliwa na mwenye call option popote sokoni inayogusa chati hii, na kampuni pekee ndiyo inayoweza kuongeza mstari kwenye chati hiyo.

Kwa nini call zilizoorodheshwa huja na strike ladder na warrants hazina?

Ulinganifu (standardization) ni faida ya kimya ya soko lililoorodheshwa. Soko huorodhesha gridi ya strikes katika kila tarehe ya mwisho, kila mkataba kwenye gridi hufunika hisa 100, na nyumba ya kusafisha (clearing house) huhakikisha utendaji wa yote hayo. Paneli hapa chini huhesabu mikataba tofauti ya call ya AAPL iliyobadilisha mikono katika kila tarehe ya mwisho iliyo hai katika kipindi cha wiki moja na nusu iliyopita.

SELECT
    toString(expiration_date)                    AS expiry_date,
    formatDateTime(expiration_date, '%b %e, %Y') AS expiry_label,
    min(days_to_expiry)                          AS dte,
    countDistinct(ticker)                        AS call_contracts
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
  AND date >= today() - 10
  AND date <  today()
  AND lower(option_type) IN ('call', 'c')
  AND volume > 0
  AND expiration_date >= today()
GROUP BY expiration_date
HAVING call_contracts >= 5
ORDER BY expiration_date

Calls za AAPL zilifanyiwa biashara katika 24 tarehe tofauti za mwisho zilizo hai, kuanzia tarehe ya mwisho ya karibu ya siku 1 yenye mikataba 60 tofauti, hadi Dec 15, 2028, iliyo mbali kwa siku 857. DTE hapo ni siku hadi kuisha (days to expiry), siku za kalenda zilizobaki kwenye mkataba. Warrant ina tarehe moja ya mwisho na bei moja ya utekelezaji, zote zimewekwa wakati wa kutolewa. Hakuna strike ladder na hakuna soko la hisa linalosimama nyuma ya masharti hayo.

Nani hurekebisha masharti wakati hisa zinapogawanywa (stock split)?

Mgawanyo (split) ndio jaribio safi zaidi la mamlaka ya marekebisho, kwa kuwa hubadilisha idadi ya hisa bila kubadilisha kile ambacho mtu yeyote anamiliki. Paneli inaorodhesha migawanyo ya hivi karibuni ya mbele (forward splits) kwenye rekodi.

SELECT
    ticker,
    formatDateTime(execution_date, '%b %e, %Y')                                             AS effective_on,
    concat(toString(toUInt32(any(split_to))), '-for-', toString(toUInt32(any(split_from)))) AS split_ratio,
    round(toFloat64(any(split_to)) / toFloat64(any(split_from)), 2)                         AS shares_multiplier
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE execution_date >= today() - 365
  AND execution_date <= today()
  AND split_from > 0
  AND toFloat64(split_to) / toFloat64(split_from) >= 2
  AND ticker NOT IN ('SPCX')
GROUP BY ticker, execution_date
ORDER BY execution_date DESC
LIMIT 12

Hiyo ndiyo migawanyo 12 ya hivi karibuni ya mbele ya mbili-kwa-moja au zaidi katika mwaka uliopita, mpya zaidi kwanza. Ya hivi karibuni, TYOYY mnamo Aug 12, 2026, ilizidisha idadi ya hisa zake kwa 16. Asilimia ya umiliki wa kila mwenye hisa katika kampuni ilibaki bila kuguswa. Utekelezaji wa warrant hubadilisha denominator hiyo hiyo na hubadilisha asilimia hizo.

Kwa option iliyoorodheshwa, nyumba ya kusafisha hurekebisha kila mkataba ulio wazi wakati mgawanyo unapotekelezwa, na mwenye haki hafanyi chochote; jinsi stock splits zinavyoathiri options inaelezea strike na multiplier iliyorekebishwa. Kwa warrant, kifungu cha kupinga dilution katika mkataba wa warrant ndicho kinachotawala, na kifungu hicho kiliandikwa na mtoaji.

Utekelezaji bila fedha (cashless exercise) ni nini?

Utekelezaji wa fedha taslimu humfanya mwenye haki kulipa bei ya utekelezaji kwa kampuni na kuchukua hisa moja mpya kwa kila warrant. Fedha huingia na idadi ya hisa huongezeka kwa idadi kamili ya warrant. Utekelezaji bila fedha, au net-share, huruka malipo kabisa: kampuni huhifadhi idadi ya hisa ambazo thamani yake ya soko inafunika bei ya utekelezaji, na kutoa zilizobaki.

Chukua mfano wa warrants 1,000 zilizowekwa kwa $11.50 huku hisa ikiwa $23.00. Utekelezaji wa fedha taslimu hutuma $11,500 kwa kampuni na kutengeneza hisa 1,000 mpya. Utekelezaji bila fedha hutengeneza 500 badala yake, kwa kuwa hisa 500 zilizozuiwa zina thamani ya $11,500 kwa bei hiyo na kulipa bili. Nusu ya dilution, na hakuna fedha taslimu.

Warrants za SPAC na kichocheo cha ukombozi (redemption trigger)

Watu wengi waliowahi kushikilia warrant walikutana nayo kupitia muungano wa blank-check. Kampuni ya kusudi maalum ya ununuzi (SPAC) huuza vitengo, na kila kitengo hugawanyika kuwa hisa pamoja na sehemu ya warrant ambayo inakuwa inayoweza kutekelezwa mara tu muungano unapokamilika. Kiolezo cha kawaida huipa warrant hiyo bei ya utekelezaji ya $11.50 na maisha ya miaka mitano.

Kifungu kinachostahili kusomwa ni kichocheo cha ukombozi. Chini ya masharti ya kawaida, kampuni inaweza kuita warrants kwa $0.01 kila moja mara tu hisa inapofunga juu ya $18.00 kwa siku 20 za biashara ndani ya dirisha la siku 30, na mwenye haki anayepuuza notisi ya wito hukusanya senti moja kwa kila warrant. Calls zilizoorodheshwa hazibebi kitu kama hicho. Hakuna mtoaji anayeweza kuita mkataba uliorodheshwa kutoka kwa mmiliki wake.

Maswali Yanayoulizwa Mara Kwa Mara

Je, warrants ni sawa na call options?

Hapana. Zote hutoa haki ya kununua hisa kwa bei iliyowekwa kabla ya tarehe iliyowekwa, na faida inaonekana sawa, lakini mtoaji ni tofauti. Warrant hutoka kwa kampuni na kutengeneza hisa mpya wakati wa utekelezaji, wakati call iliyoorodheshwa hutoka kwa mshiriki mwingine wa soko na kutoa hisa zilizopo tayari.

Je, kutekeleza warrant hupunguza thamani ya hisa za wenye hisa waliopo?

Ndiyo. Hisa mpya hutolewa, idadi ya jumla ya hisa huongezeka, na kila hisa iliyopo inawakilisha sehemu ndogo ya kampuni. Kutekeleza call iliyoorodheshwa hakufanyi hivyo, kwa kuwa hisa hizo hutoka kwa yeyote aliyeandika mkataba huo.

Kwa nini warrants hudumu muda mrefu kuliko options nyingi zilizoorodheshwa?

Muda wa warrant huwekwa na mtoaji katika mkataba wa warrant, na miaka mitatu hadi mitano ni chaguo la kawaida. Options zilizoorodheshwa zimepunguzwa kwa tarehe za mwisho ambazo soko huchagua kuorodhesha, ambazo hufikia takriban miaka miwili hadi mitatu katika mfululizo wa LEAPS.

Nini hutokea kwa warrant wakati kampuni inapogawanya hisa zake?

Kifungu cha kupinga dilution katika mkataba wa warrant ndicho huamua, na kwa kawaida hurekebisha bei ya utekelezaji na idadi ya hisa ambazo kila warrant hununua. Hakuna memo ya soko la hisa na hakuna marekebisho ya nyumba ya kusafisha nyuma yake, kwa hivyo hati hiyo ndiyo mahali pekee pa kuangalia.

Kila paneli hapo juu inakuja na SQL iliyoizalisha. Badilisha ticker katika yoyote kati yao na uulize swali hilo hilo kwenye terminal ya Strasmore.