SPY dividend yield: waarom het achterblijft bij de index

De dividend yield van SPY ligt enkele basis points onder die van VOO en IVV. Het verschil zit in de juridische structuur van het fonds en niet in beslissingen van de beheerders. SPY is een unit investment trust, een oudere fondsstructuur die de dividenden van de 500 ondernemingen in portefeuille niet kan herbeleggen. Die dividenden blijven tot de volgende geplande uitkering op een rekening zonder rente staan. Dat aangehouden cash is wat met de term ‘cash drag’ wordt aangeduid.

Hoe ver blijft het dividend yield van SPY achter bij dat van VOO en IVV?

Begin met wat meetbaar is. De drie onderstaande fondsen volgen de S&P 500 en keren de ontvangen dividenden elk kwartaal uit aan aandeelhouders. Het trailing yield is hier de som van de laatste vier uitkeringen per aandeel, gedeeld door de meest recente slotkoers. Dat is dezelfde berekening als in wat dividend yield meet.

WITH
    divs AS
    (
        SELECT
            ticker,
            ex_dividend_date,
            max(toFloat64(cash_amount)) AS cash_amount
        FROM global_markets.stocks_dividends
        WHERE ticker IN ('SPY', 'VOO', 'IVV')
          AND ex_dividend_date >= today() - 365
          AND ex_dividend_date <  today()
        GROUP BY ticker, ex_dividend_date
    ),
    ttm AS
    (
        SELECT
            ticker,
            sum(cash_amount) AS ttm_dividend
        FROM divs
        GROUP BY ticker
        HAVING count() = 4
    ),
    px AS
    (
        SELECT
            ticker,
            toFloat64(argMax(close, window_start)) AS last_close
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'VOO', 'IVV')
          AND window_start >= today() - 15
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <  960
        GROUP BY ticker
    ),
    fund_yield AS
    (
        SELECT
            ttm.ticker                             AS ticker,
            ttm.ttm_dividend / px.last_close * 100 AS yield_pct
        FROM ttm
        INNER JOIN px ON px.ticker = ttm.ticker
    ),
    spy_yield AS
    (
        SELECT max(yield_pct) AS spy_pct
        FROM fund_yield
        WHERE ticker = 'SPY'
    )
SELECT
    fund_yield.ticker                                          AS ticker,
    round(fund_yield.yield_pct, 3)                             AS trailing_yield_pct,
    round((fund_yield.yield_pct - spy_yield.spy_pct) * 100, 1) AS yield_spread_vs_spy_bps
FROM fund_yield
CROSS JOIN spy_yield
ORDER BY ticker

Over de laatste vier uitkeringen bedroeg het yield van SPY 0.974%, tegenover 1.034% voor VOO en 1.055% voor IVV. Beide open-endfondsen lieten een hoger trailing yield zien dan SPY: VOO met 6 basis points en IVV met 8.1. Eén basis point is een honderdste van een procentpunt. De volledige spread in de grafiek is dus klein.

Twee mechanismen bepalen het verschil tussen de dividenden van de index en de uitkering van een fonds. Het eerste zijn de kosten. Kosten worden in mindering gebracht op de inkomsten die een fonds ontvangt. Wat aandeelhouders ontvangen, is die inkomstenstroom na aftrek van de expense ratio. Medio 2026 rekent SPY ongeveer 0,09% per jaar, tegenover ongeveer 0,03% voor VOO en IVV. Dat is een kostenverschil van circa 6 basis points, ongeveer dezelfde orde van grootte als de bovenstaande yieldverschillen. Het bruto yield van de index, vóór aftrek van kosten van een fonds, is het cijfer dat wordt gevolgd in het dividend yield van de S&P 500. Het tweede mechanisme is securities lending. Dat komt in de volgende sectie aan bod.

Wat is een unit investment trust?

Een unit investment trust, of UIT, is een fonds dat is geregistreerd onder de Investment Company Act of 1940 en een vaste portefeuille aanhoudt zonder doorlopende discretionaire beleggingsbevoegdheid. SPY werd in januari 1993 in die vorm gelanceerd en heeft die structuur behouden. Dat heeft vier gevolgen:

• De trust houdt de indexcomponenten aan volgens hun indexweging. Er is geen ruimte om de index te samplen, een vergelijkbare naam in de plaats te stellen of futures aan te houden in plaats van aandelen.
• Dividenden die van de onderliggende ondernemingen worden ontvangen, kunnen niet worden herbelegd in extra aandelen. Ze worden als cash aangehouden.
• Die cash staat tot de geplande distributiedatum op een rekening zonder rentevergoeding. In de tussentijd levert die niets op.
• De trust kan zijn aandelen niet uitlenen aan short sellers. Inkomsten uit securities lending, die open-endfondsen ontvangen en voor een groot deel aan het fonds ten goede laten komen, zijn voor de trust niet beschikbaar.

VOO en IVV zijn georganiseerd als open-endbeleggingsmaatschappijen. Een open-endfonds kan een ontvangen dividend opnieuw in de markt beleggen op de dag waarop het binnenkomt, indexfutures aanhouden als alternatief voor cash en een securities-lendingprogramma uitvoeren waarvan de inkomsten in het fonds terechtkomen.

U hoeft dit niet op vertrouwen aan te nemen. Het prospectus en het samenvattende prospectus van elk fonds vermelden de structuur op de eerste pagina’s. Beide documenten staan op de website van de uitgever en zijn bij de SEC gedeponeerd. Zoek de juridische naam van het fonds op in EDGAR, open het prospectus en lees de eerste pagina.

Hoe lang blijft het geïnde cash daadwerkelijk staan?

Het zichtbare einde van de aanhoudingsperiode is het verschil tussen twee datums die elk fonds publiceert. De ex-dividenddatum is de dag waarop een nieuwe koper de komende uitkering niet meer ontvangt. De pay date is de dag waarop het cash op de rekeningen wordt bijgeschreven.

WITH divs AS
(
    SELECT
        ticker,
        ex_dividend_date,
        any(pay_date) AS payment_date
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('SPY', 'VOO', 'IVV')
      AND ex_dividend_date >= today() - 1095
      AND ex_dividend_date <  today()
      AND pay_date > ex_dividend_date
    GROUP BY ticker, ex_dividend_date
)
SELECT
    ticker,
    round(avg(dateDiff('day', ex_dividend_date, payment_date)), 1) AS avg_days_cash_held,
    max(dateDiff('day', ex_dividend_date, payment_date))           AS longest_wait_days,
    count()                                                        AS payout_count
FROM divs
GROUP BY ticker
ORDER BY ticker

Over drie jaar aan uitkeringen deed SPY er gemiddeld 42.6 dagen over tussen de ex-date en de pay date, verdeeld over 12 uitkeringen. De langste wachttijd bedroeg 47 dagen. VOO keerde hetzelfde cash gemiddeld na 3.8 dagen uit en IVV na 4.3 dagen.

Dat verschil vormt slechts het laatste deel van de periode. De 500 ondernemingen in de index betalen volgens hun eigen kalenders gedurende het kwartaal. Een dividend dat in de eerste week van een kwartaal binnenkomt, blijft de rest van dat kwartaal op de rekening van de trust staan, boven op de betaalvertraging. De omvang van het opgebouwde saldo is beter per uitkering te beoordelen.

WITH
    divs AS
    (
        SELECT
            ex_dividend_date            AS ex_date,
            any(pay_date)               AS pay_date,
            max(toFloat64(cash_amount)) AS cash_amount
        FROM global_markets.stocks_dividends
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND ex_dividend_date >= today() - 1095
          AND ex_dividend_date <  today()
        GROUP BY ex_dividend_date
    ),
    px AS
    (
        SELECT
            toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS d,
            toFloat64(argMax(close, window_start))               AS close_px
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND window_start >= today() - 1105
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <  960
        GROUP BY d
    )
SELECT
    toString(divs.ex_date)                         AS ex_date,
    formatDateTime(divs.ex_date, '%b %e, %Y')      AS ex_date_label,
    formatDateTime(divs.pay_date, '%b %e, %Y')     AS pay_date_label,
    round(divs.cash_amount, 4)                     AS cash_amount,
    round(divs.cash_amount / px.close_px * 100, 3) AS pct_of_price
FROM divs
INNER JOIN px ON px.d = divs.ex_date
ORDER BY ex_date

De oudste uitkering in dat overzicht, met ex-date Sep 15, 2023, bedroeg $1.5832 per aandeel, oftewel 0.357% van de fondskoers op die dag. De meest recente uitkering, met ex-date Jun 18, 2026, bedroeg $1.9035 per aandeel, oftewel 0.255% van de koers, en werd op Jul 31, 2026 aan aandeelhouders uitgekeerd. Voor alle 12 uitkeringen in het overzicht geldt dat elke kwartaaluitkering een fractie van één procent van het fonds bedraagt. Dat is de omvang van het cashsaldo dat hier ongebruikt blijft staan.

Hoe groot is de cash drag, in basis points?

Nu de berekening, met ronde getallen die voor de optelsom zijn gekozen en niet zijn gemeten of voorspeld. Stel dat een fonds over een jaar 1,2% van zijn vermogen aan dividend ontvangt en niets daarvan herbelegt. Stel ook dat de markt in datzelfde jaar 8% stijgt. De cash komt gedurende elk kwartaal geleidelijk binnen en wordt op de betaaldatum uitgekeerd. Een gemiddelde dollar van dat bedrag staat ongeveer een half kwartaal plus de betalingsvertraging ongebruikt. Neem daarvoor 85 dagen, oftewel 0,23 jaar. Het gemiddelde niet-belegde saldo bedraagt dan 1,2% maal 0,23, oftewel ongeveer 0,28% van het vermogen. Vermenigvuldig dat ongebruikte saldo met de 8% stijging van de markt. Het misgelopen rendement komt dan uit op ongeveer 0,02%, iets meer dan 2 basis points over het jaar.

Dat is de omvang van het effect. Het gaat om enkele basis points per jaar. Het effect komt tot uiting in het total return en niet in de omvang van de distributie. Het teken volgt de markt. In een jaar waarin de index daalt, blijft de ongebruikte cash buiten de daling. Dezelfde berekening valt dan ongeveer in dezelfde omvang uit in het voordeel van de belegger. Ook een open-end fonds profiteert niet kosteloos. Het houdt zelf werkcash aan. Het omzetten van die cash in een aandelenblootstelling met futures brengt kosten met zich mee.

Yield en totaalrendement meten verschillende zaken

Een trailing yield is de laatste vier uitkeringen gedeeld door de koers van vandaag. Deze zegt niets over de koersontwikkeling in die vier kwartalen. Bovendien hebben de twee cijfers een zeer verschillende schaal.

WITH
    px AS
    (
        SELECT
            toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS d,
            toFloat64(argMax(close, window_start))               AS close_px
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND window_start >= today() - 2950
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <  960
        GROUP BY d
    ),
    by_year AS
    (
        SELECT
            toYear(d)           AS year,
            argMin(close_px, d) AS first_close,
            argMax(close_px, d) AS last_close
        FROM px
        GROUP BY year
    ),
    divs AS
    (
        SELECT
            toYear(ex_date)  AS year,
            sum(cash_amount) AS year_dividends
        FROM
        (
            SELECT
                ex_dividend_date            AS ex_date,
                max(toFloat64(cash_amount)) AS cash_amount
            FROM global_markets.stocks_dividends
            WHERE ticker = 'SPY'
              AND ex_dividend_date >= today() - 2950
            GROUP BY ex_dividend_date
        )
        GROUP BY year
    )
SELECT
    by_year.year                                                   AS year,
    round((by_year.last_close / by_year.first_close - 1) * 100, 2) AS price_return_pct,
    round(divs.year_dividends / by_year.first_close * 100, 2)      AS dividend_return_pct
FROM by_year
INNER JOIN divs ON divs.year = by_year.year
WHERE by_year.year > toYear(today() - 2950)
  AND by_year.year < toYear(today())
ORDER BY year

Vergelijk de twee reeksen met elkaar. In 2019 bedroeg de koersverandering van SPY tussen de slotkoers van de eerste en de laatste sessie 28.62%. De dividenden die het fonds in dat jaar uitkeerde, kwamen overeen met 2.25% van de koers aan het begin van die periode. In 2025 bedroegen diezelfde twee cijfers respectievelijk 16.64% en 1.25%. Door beide cijfers bij benadering bij elkaar op te tellen, komt u uit op het totaalrendement. De exacte definitie vindt u in koersrendement versus totaalrendement. Een verschil van enkele basis points in yield tussen twee S&P 500-trackers is slechts een kleine component van die som. Fondsen die zijn ontworpen voor een hogere uitkering werken weer anders: zie covered-call ETF’s uitgelegd. Voor een vergelijking met de nadruk op dividend, zie SCHD versus VOO op dividend yield.

Veelgestelde vragen

Waarom ligt het dividendrendement van SPY lager dan dat van VOO?

Tussen de dividenden van de index en de uitkering aan aandeelhouders zitten twee structurele factoren. De expense ratio van SPY is hoger. De kosten worden afgetrokken van de ontvangen inkomsten voordat er iets wordt uitgekeerd. SPY is bovendien een unit investment trust. Daardoor kan het fonds geen inkomsten uit securities lending genereren en dividenden niet herbeleggen zolang deze worden aangehouden. Over de laatste vier uitkeringen bedroeg het gemeten verschil 6 basispoints.

Is SPY een unit investment trust?

Ja. De SPDR S&P 500 ETF Trust is sinds de introductie in januari 1993 georganiseerd als een unit investment trust. Deze structuur staat vermeld in het prospectus van het fonds, dat bij de SEC is ingediend en door de uitgever is gepubliceerd.

Herbelegt SPY de ontvangen dividenden?

Nee. Een unit investment trust kan ontvangen dividenden uit zijn beleggingen niet herbeleggen. Het cashbedrag wordt aangehouden op een rekening zonder rente en wordt uitgekeerd op de geplande uitkeringsdatum. Over de afgelopen drie jaar lag die datum gemiddeld 42.6 dagen na de ex-dividenddatum.

Wat kost cash drag bij een S&P 500-indexfonds?

Bij een dividendrendement van 1,2% en een marktstijging van 8% leidt een niet-belegd kwartaaldividend tot ongeveer 2 basispoints minder rendement over een jaar, oftewel 0,02%. Dat effect is klein. In een jaar met dalende koersen werkt hetzelfde ongebruikte cashbedrag juist in het voordeel van het fonds.

Wanneer keert SPY zijn dividend uit?

SPY keert per kwartaal uit. De meest recente ex-dividenddatum in het bovenstaande overzicht was Jun 18, 2026. Het cashbedrag werd uitgekeerd op Jul 31, 2026, na een wachttijd van ongeveer zes weken.

Elk getal op deze pagina is afkomstig uit de query die eronder staat. Als u de timing van uitkeringen bij andere fondsen wilt vergelijken, kunt u de vraag in gewoon Nederlands stellen op de Strasmore-terminal.