SPY-Dividendenrendite: Warum sie hinter dem Index liegt

Die Dividendenrendite von SPY liegt einige Basispunkte unter der von VOO und IVV. Der Unterschied ist in der rechtlichen Fondsstruktur begründet, nicht in einer Entscheidung des Fondsmanagements. SPY ist ein Unit Investment Trust, eine ältere Fondsstruktur. Sie kann die von den 500 gehaltenen Unternehmen vereinnahmten Dividenden nicht reinvestieren. Die Dividenden verbleiben bis zur nächsten planmäßigen Ausschüttung auf einem unverzinslichen Konto. Diese zwischenzeitlich uninvestierten Barmittel werden als „cash drag“ bezeichnet.

Wie weit bleibt die Dividendenrendite von SPY hinter VOO und IVV zurück?

Beginnen wir mit dem Messbaren. Die drei unten genannten Fonds bilden den S&P 500 ab. Alle drei leiten die vereinnahmten Dividenden einmal pro Quartal an die Anteilseigner weiter. Die nachlaufende Rendite entspricht hier der Summe der letzten vier Ausschüttungen je Anteil, geteilt durch den jüngsten Schlusskurs. Das ist dieselbe Berechnung, die in was die Dividendenrendite misst erläutert wird.

WITH
    divs AS
    (
        SELECT
            ticker,
            ex_dividend_date,
            max(toFloat64(cash_amount)) AS cash_amount
        FROM global_markets.stocks_dividends
        WHERE ticker IN ('SPY', 'VOO', 'IVV')
          AND ex_dividend_date >= today() - 365
          AND ex_dividend_date <  today()
        GROUP BY ticker, ex_dividend_date
    ),
    ttm AS
    (
        SELECT
            ticker,
            sum(cash_amount) AS ttm_dividend
        FROM divs
        GROUP BY ticker
        HAVING count() = 4
    ),
    px AS
    (
        SELECT
            ticker,
            toFloat64(argMax(close, window_start)) AS last_close
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'VOO', 'IVV')
          AND window_start >= today() - 15
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <  960
        GROUP BY ticker
    ),
    fund_yield AS
    (
        SELECT
            ttm.ticker                             AS ticker,
            ttm.ttm_dividend / px.last_close * 100 AS yield_pct
        FROM ttm
        INNER JOIN px ON px.ticker = ttm.ticker
    ),
    spy_yield AS
    (
        SELECT max(yield_pct) AS spy_pct
        FROM fund_yield
        WHERE ticker = 'SPY'
    )
SELECT
    fund_yield.ticker                                          AS ticker,
    round(fund_yield.yield_pct, 3)                             AS trailing_yield_pct,
    round((fund_yield.yield_pct - spy_yield.spy_pct) * 100, 1) AS yield_spread_vs_spy_bps
FROM fund_yield
CROSS JOIN spy_yield
ORDER BY ticker

Über die letzten vier Ausschüttungen erzielte SPY eine Rendite von 0.974%. Bei VOO waren es 1.034% und bei IVV 1.055%. Beide offenen Fonds wiesen eine höhere nachlaufende Rendite als SPY aus: VOO lag um 6 Basispunkte und IVV um 8.1 Basispunkte vorn. Ein Basispunkt entspricht einem Hundertstel eines Prozentpunkts. Der gesamte Abstand in diesem Diagramm ist daher gering.

Zwischen den Dividenden des Index und der Ausschüttung eines Fonds liegen zwei Mechanismen. Der erste sind die Gebühren. Die Kosten werden aus den Einnahmen des Fonds bestritten. Was die Anteilseigner erhalten, entspricht diesen Einnahmen abzüglich der Gesamtkostenquote. Mitte 2026 verlangt SPY pro Jahr etwa 0,09 %, gegenüber etwa 0,03 % bei VOO und IVV. Der Gebührenabstand beträgt somit ungefähr 6 Basispunkte. Das entspricht in etwa der Größenordnung der oben genannten Renditeabstände. Die Bruttorendite des Index vor den Gebühren eines Fonds ist die in der Dividendenrendite des S&P 500 dargestellte Kennzahl. Der zweite Mechanismus ist die Wertpapierleihe. Darauf geht der nächste Abschnitt ein.

Was ist ein Unit Investment Trust?

Ein Unit Investment Trust (UIT) ist ein nach dem Investment Company Act von 1940 registrierter Fonds mit einem festen Portfolio und ohne laufenden Ermessensspielraum bei der Anlage. SPY wurde im Januar 1993 in dieser Form aufgelegt und ist bis heute so strukturiert. Aus dieser Rechtsform ergeben sich vier Punkte:

• Der Trust hält die Indexbestandteile in ihrer Indexgewichtung. Er kann den Index nicht durch eine Stichprobe abbilden, einen ähnlichen Titel einsetzen oder Aktien durch Futures ersetzen.
• Dividenden der zugrunde liegenden Unternehmen können nicht in weitere Anteile reinvestiert werden. Sie sammeln sich als Barmittel an.
• Diese Barmittel liegen bis zum planmäßigen Ausschüttungstermin auf einem unverzinslichen Konto. Während dieser Zeit erwirtschaften sie nichts.
• Der Trust kann seine Aktien nicht an Leerverkäufer verleihen. Er hat daher keinen Zugang zu Erträgen aus der Wertpapierleihe. Diese Einnahmen vereinnahmen Open-End-Fonds und führen sie zu einem großen Teil dem Fondsvermögen zu.

VOO und IVV sind als offene Investmentgesellschaften organisiert. Ein Open-End-Fonds kann eine eingehende Dividende am Tag ihres Eingangs wieder am Markt anlegen, Index-Futures als Ersatz für Barmittel halten und ein Wertpapierleihprogramm betreiben, dessen Erträge dem Fonds zufließen.

Das müssen Sie nicht einfach glauben. Der Verkaufsprospekt und der Kurzprospekt jedes Fonds nennen die Struktur auf den ersten Seiten. Beide Dokumente stehen auf der Website des Emittenten und werden bei der SEC eingereicht. Suchen Sie den rechtlichen Namen des Fonds in EDGAR, öffnen Sie den Verkaufsprospekt und lesen Sie die erste Seite.

Wie lange liegt das vereinnahmte Geld tatsächlich?

Das sichtbare Ende des Haltefensters liegt zwischen zwei Terminen, die jeder Fonds veröffentlicht. Der Ex-Dividenden-Tag ist der Tag, ab dem ein neuer Käufer die bevorstehende Ausschüttung nicht mehr erhält. Der Zahltag ist der Tag, an dem das Geld auf den Konten eingeht.

WITH divs AS
(
    SELECT
        ticker,
        ex_dividend_date,
        any(pay_date) AS payment_date
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('SPY', 'VOO', 'IVV')
      AND ex_dividend_date >= today() - 1095
      AND ex_dividend_date <  today()
      AND pay_date > ex_dividend_date
    GROUP BY ticker, ex_dividend_date
)
SELECT
    ticker,
    round(avg(dateDiff('day', ex_dividend_date, payment_date)), 1) AS avg_days_cash_held,
    max(dateDiff('day', ex_dividend_date, payment_date))           AS longest_wait_days,
    count()                                                        AS payout_count
FROM divs
GROUP BY ticker
ORDER BY ticker

Über drei Jahre Ausschüttungen lag bei SPY zwischen Ex-Tag und Zahltag durchschnittlich eine Frist von 42.6 Tagen. Dabei gab es mehr als 12 Ausschüttungen. Die längste Wartezeit betrug 47 Tage. VOO zahlte dasselbe Geld im Durchschnitt nach 3.8 Tagen aus, IVV nach 4.3 Tagen.

Diese Lücke ist nur das Ende des Zeitfensters. Die 500 Unternehmen im Index zahlen ihre Dividenden im Quartalsverlauf nach jeweils eigenen Zeitplänen. Eine Dividende, die in der ersten Woche eines Quartals eingeht, bleibt für den Rest des Quartals auf dem Konto des Trusts. Hinzu kommt die Verzögerung bis zum Zahltag. Die Größenordnung lässt sich leichter anhand einer Ausschüttung nach der anderen erfassen.

WITH
    divs AS
    (
        SELECT
            ex_dividend_date            AS ex_date,
            any(pay_date)               AS pay_date,
            max(toFloat64(cash_amount)) AS cash_amount
        FROM global_markets.stocks_dividends
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND ex_dividend_date >= today() - 1095
          AND ex_dividend_date <  today()
        GROUP BY ex_dividend_date
    ),
    px AS
    (
        SELECT
            toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS d,
            toFloat64(argMax(close, window_start))               AS close_px
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND window_start >= today() - 1105
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <  960
        GROUP BY d
    )
SELECT
    toString(divs.ex_date)                         AS ex_date,
    formatDateTime(divs.ex_date, '%b %e, %Y')      AS ex_date_label,
    formatDateTime(divs.pay_date, '%b %e, %Y')     AS pay_date_label,
    round(divs.cash_amount, 4)                     AS cash_amount,
    round(divs.cash_amount / px.close_px * 100, 3) AS pct_of_price
FROM divs
INNER JOIN px ON px.d = divs.ex_date
ORDER BY ex_date

Die älteste Ausschüttung in dieser Übersicht, mit Ex-Tag Sep 15, 2023, betrug $1.5832 je Anteil. Das entsprach 0.357% des Fondspreises an diesem Tag. Die jüngste Ausschüttung, mit Ex-Tag Jun 18, 2026, betrug $1.9035 je Anteil beziehungsweise 0.255% des Fondspreises und erreichte die Anteilseigner am Jul 31, 2026. Bei allen 12 Ausschüttungen in der Übersicht entsprach jede Quartalsausschüttung einem Bruchteil von einem Prozent des Fondspreises. Das ist die Größenordnung des hier betrachteten ungenutzten Guthabens.

Wie groß ist der Cash-Drag in Basispunkten?

Nun zur Rechnung – mit gerundeten Zahlen, die für die Berechnung gewählt und nicht gemessen oder prognostiziert wurden. Angenommen, ein Fonds vereinnahmt im Laufe eines Jahres Dividenden in Höhe von 1,2 % seines Vermögens und reinvestiert nichts davon. Angenommen außerdem, der Markt legt im selben Jahr um 8 % zu. Die Mittel fließen im Verlauf jedes Quartals nach und nach zu und werden am Auszahlungstag ausgeschüttet. Ein durchschnittlicher Dollar dieses Betrags bleibt ungefähr ein halbes Quartal plus die Abwicklungsverzögerung bis zur Auszahlung ungenutzt. Das entspricht hier 85 Tagen oder 0,23 Jahren. Der durchschnittlich nicht investierte Bestand beträgt dann 1,2 % mal 0,23, also etwa 0,28 % des Fondsvermögens. Multipliziert man diesen ungenutzten Bestand mit dem Marktgewinn von 8 %, ergibt sich ein entgangener Ertrag von rund 0,02 %, also etwas mehr als 2 Basispunkten im Jahr.

So wirkt sich der Effekt aus. Er beträgt pro Jahr einen einstelligen Basispunktebetrag. Er zeigt sich in der Gesamtrendite und nicht in der Höhe der Ausschüttung. Sein Vorzeichen hängt von der Marktentwicklung ab. Fällt der Index in einem Jahr, bleibt das ungenutzte Bargeld von diesem Rückgang verschont. Die gleiche Rechnung wirkt dann zugunsten des Anlegers, und zwar in ähnlicher Größenordnung. Auch ein Open-End-Fonds profitiert nicht kostenlos: Er hält selbst Betriebsmittel in bar. Diese Liquidität mithilfe von Futures zu investieren, verursacht Kosten.

Rendite und Gesamtertrag messen unterschiedliche Größen

Eine nachlaufende Rendite entspricht den letzten vier Ausschüttungen geteilt durch den heutigen Kurs. Sie sagt nichts darüber aus, wie sich der Kurs in diesen vier Quartalen entwickelt hat. Außerdem bewegen sich die beiden Kennzahlen auf sehr unterschiedlichen Skalen.

WITH
    px AS
    (
        SELECT
            toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS d,
            toFloat64(argMax(close, window_start))               AS close_px
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND window_start >= today() - 2950
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <  960
        GROUP BY d
    ),
    by_year AS
    (
        SELECT
            toYear(d)           AS year,
            argMin(close_px, d) AS first_close,
            argMax(close_px, d) AS last_close
        FROM px
        GROUP BY year
    ),
    divs AS
    (
        SELECT
            toYear(ex_date)  AS year,
            sum(cash_amount) AS year_dividends
        FROM
        (
            SELECT
                ex_dividend_date            AS ex_date,
                max(toFloat64(cash_amount)) AS cash_amount
            FROM global_markets.stocks_dividends
            WHERE ticker = 'SPY'
              AND ex_dividend_date >= today() - 2950
            GROUP BY ex_dividend_date
        )
        GROUP BY year
    )
SELECT
    by_year.year                                                   AS year,
    round((by_year.last_close / by_year.first_close - 1) * 100, 2) AS price_return_pct,
    round(divs.year_dividends / by_year.first_close * 100, 2)      AS dividend_return_pct
FROM by_year
INNER JOIN divs ON divs.year = by_year.year
WHERE by_year.year > toYear(today() - 2950)
  AND by_year.year < toYear(today())
ORDER BY year

Vergleichen Sie die beiden Reihen miteinander. In 2019 betrug die Kursveränderung von SPY zwischen dem Schlusskurs der ersten Sitzung und dem Schlusskurs der letzten gemessenen Sitzung 28.62%. Die Dividenden, die der ETF in diesem Jahr ausschüttete, entsprachen 2.25% des Ausgangskurses. In 2025 betrugen die beiden Werte 16.64% und 1.25%. Addiert man beide Größen näherungsweise, ergibt sich daraus der Gesamtertrag. Die genaue Definition finden Sie unter Kursrendite versus Gesamtertrag. Eine Renditedifferenz von wenigen Basispunkten zwischen zwei S&P-500-Trackern ist innerhalb dieser Summe ein kleiner Faktor. Fonds, die gezielt auf eine höhere Ausschüttung ausgerichtet sind, verhalten sich wiederum anders: siehe Covered-Call-ETFs erklärt. Für einen Vergleich mit Fokus auf Dividenden siehe SCHD versus VOO bei der Dividendenrendite.

FAQ

Warum ist die Dividendenrendite von SPY niedriger als die von VOO?

Zwischen den Dividenden des Index und der Ausschüttung an die Anteilseigner liegen zwei strukturelle Faktoren. Die Kostenquote von SPY ist höher. Die Gebühren werden den vereinnahmten Erträgen entnommen, bevor etwas ausgeschüttet wird. SPY ist außerdem ein Unit Investment Trust. Diese Struktur kann keine Erträge aus der Wertpapierleihe erzielen und Dividenden während der Wartezeit nicht reinvestieren. Über die letzten vier Ausschüttungen betrug die gemessene Differenz 6 Basispunkte.

Ist SPY ein Unit Investment Trust?

Ja. Der SPDR S&P 500 ETF Trust ist seit seinem Start im Januar 1993 als Unit Investment Trust organisiert. Die Struktur ist im Verkaufsprospekt des Fonds festgehalten. Dieser wurde bei der SEC eingereicht und vom Emittenten veröffentlicht.

Reinvestiert SPY die vereinnahmten Dividenden?

Nein. Ein Unit Investment Trust kann die von seinen Beteiligungen erhaltenen Dividenden nicht reinvestieren. Das Geld wird auf einem unverzinslichen Konto angesammelt und am geplanten Ausschüttungstag ausgezahlt. Über die vergangenen drei Jahre lag dieser Tag im Durchschnitt 42.6 Tage nach dem Ex-Dividenden-Tag.

Wie viel kostet Cash Drag bei einem S&P 500-Indexfonds?

Unter vereinfachten Annahmen einer Dividendenrendite von 1,2 % und eines Marktgewinns von 8 % führt ein nicht investierter vierteljährlicher Dividendenbestand über ein Jahr zu einem entgangenen Ertrag von ungefähr 2 Basispunkten beziehungsweise 0,02 %. Der Betrag ist gering. In einem Verlustjahr wirkt sich dasselbe uninvestierte Geld in die entgegengesetzte Richtung aus.

Wann zahlt SPY seine Dividende?

SPY schüttet vierteljährlich aus. Der jüngste Ex-Dividenden-Tag in der obigen Übersicht war Jun 18, 2026. Die Auszahlung erfolgte am Jul 31, 2026. Die Wartezeit betrug damit etwa sechs Wochen.

Jede Zahl auf dieser Seite stammt aus der darunter abgedruckten Abfrage. Wenn Sie den Ausschüttungszeitpunkt anderer Fonds vergleichen möchten, stellen Sie die Frage in einfachem Englisch auf dem Strasmore-Terminal.