Rendement du dividende de SPY face à VOO et IVV

Le rendement du dividende de SPY est inférieur de quelques points de base à celui de VOO et d’IVV. L’écart tient à la structure juridique du fonds, et non aux décisions prises par ses gérants. SPY est un unit investment trust, une structure de fonds plus ancienne qui ne peut pas réinvestir les dividendes perçus des 500 sociétés qu’il détient. Ces dividendes restent sur un compte non rémunéré jusqu’au prochain versement prévu. Ce cash en attente correspond à ce que l’on appelle le « cash drag ».

Quel est l’écart de rendement du dividende de SPY par rapport à VOO et IVV ?

Commençons par ce qui est mesurable. Les trois fonds ci-dessous répliquent le S&P 500 et reversent tous les dividendes encaissés à leurs porteurs une fois par trimestre. Le rendement glissant correspond ici à la somme des quatre dernières distributions par part, divisée par le dernier cours de clôture, selon le même calcul que celui présenté dans ce que mesure le rendement du dividende.

WITH
    divs AS
    (
        SELECT
            ticker,
            ex_dividend_date,
            max(toFloat64(cash_amount)) AS cash_amount
        FROM global_markets.stocks_dividends
        WHERE ticker IN ('SPY', 'VOO', 'IVV')
          AND ex_dividend_date >= today() - 365
          AND ex_dividend_date <  today()
        GROUP BY ticker, ex_dividend_date
    ),
    ttm AS
    (
        SELECT
            ticker,
            sum(cash_amount) AS ttm_dividend
        FROM divs
        GROUP BY ticker
        HAVING count() = 4
    ),
    px AS
    (
        SELECT
            ticker,
            toFloat64(argMax(close, window_start)) AS last_close
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'VOO', 'IVV')
          AND window_start >= today() - 15
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <  960
        GROUP BY ticker
    ),
    fund_yield AS
    (
        SELECT
            ttm.ticker                             AS ticker,
            ttm.ttm_dividend / px.last_close * 100 AS yield_pct
        FROM ttm
        INNER JOIN px ON px.ticker = ttm.ticker
    ),
    spy_yield AS
    (
        SELECT max(yield_pct) AS spy_pct
        FROM fund_yield
        WHERE ticker = 'SPY'
    )
SELECT
    fund_yield.ticker                                          AS ticker,
    round(fund_yield.yield_pct, 3)                             AS trailing_yield_pct,
    round((fund_yield.yield_pct - spy_yield.spy_pct) * 100, 1) AS yield_spread_vs_spy_bps
FROM fund_yield
CROSS JOIN spy_yield
ORDER BY ticker

Sur les quatre dernières distributions, le rendement de SPY s’est établi à 0.974%, contre 1.034% pour VOO et 1.055% pour IVV. Les deux fonds ouverts ont affiché un rendement glissant supérieur à celui de SPY : de 6 points de base pour VOO et de 8.1 pour IVV. Un point de base correspond à un centième de point de pourcentage. L’écart total représenté sur ce graphique est donc faible.

Deux mécanismes interviennent entre les dividendes de l’indice et la distribution d’un fonds. Le premier concerne les frais. Les dépenses sont prélevées sur les revenus encaissés par le fonds. Les porteurs perçoivent donc ces revenus nets du ratio de frais. À la mi-2026, SPY facture environ 0,09 % par an, contre environ 0,03 % pour VOO et IVV. L’écart de frais est d’environ 6 points de base, soit un ordre de grandeur comparable à celui des écarts de rendement ci-dessus. Le rendement brut de l’indice, avant les frais prélevés par un fonds, est présenté dans le rendement du dividende du S&P 500. Le second mécanisme est le prêt de titres, traité dans la section suivante.

Qu’est-ce qu’un unit investment trust ?

Un unit investment trust, ou UIT, est un fonds enregistré en vertu de l’Investment Company Act de 1940. Il détient un portefeuille fixe et ne dispose d’aucune latitude permanente en matière de gestion. SPY a été lancé sous cette forme en janvier 1993 et l’a conservée depuis. Cette structure entraîne quatre conséquences :

• Le trust détient les composantes de l’indice selon leur pondération dans l’indice. Il ne peut pas procéder à un échantillonnage de l’indice, remplacer une valeur par un titre similaire ou détenir des contrats futures à la place des actions.
• Les dividendes reçus des sociétés sous-jacentes ne peuvent pas être réinvestis dans des actions supplémentaires. Ils s’accumulent en trésorerie.
• Cette trésorerie reste sur un compte ne portant pas intérêt jusqu’à la date de distribution prévue. Elle ne rapporte rien pendant cette période.
• Le trust ne peut pas prêter ses actions à des vendeurs à découvert. Les revenus du prêt de titres, que les fonds open-end perçoivent et reversent en grande partie au fonds, ne lui sont pas accessibles.

VOO et IVV sont constitués sous la forme de sociétés d’investissement open-end. Un fonds open-end peut réinvestir immédiatement sur le marché un dividende reçu, détenir des contrats futures sur indices en remplacement de liquidités et mettre en place un programme de prêt de titres dont les revenus restent au sein du fonds.

Vous n’avez pas à nous croire sur parole. Le prospectus et le prospectus simplifié de chaque fonds indiquent sa structure dès leurs premières pages. Les deux documents sont publiés sur le site de l’émetteur et déposés auprès de la SEC. Recherchez la dénomination légale du fonds dans EDGAR, ouvrez le prospectus et lisez la première page.

Combien de temps les liquidités encaissées restent-elles effectivement disponibles ?

La partie visible de la période de détention correspond à l’écart entre deux dates publiées par chaque fonds. La date ex-dividende est le jour à partir duquel un nouvel acheteur ne perçoit plus le prochain versement. La date de paiement est le jour où les liquidités sont créditées sur les comptes.

WITH divs AS
(
    SELECT
        ticker,
        ex_dividend_date,
        any(pay_date) AS payment_date
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('SPY', 'VOO', 'IVV')
      AND ex_dividend_date >= today() - 1095
      AND ex_dividend_date <  today()
      AND pay_date > ex_dividend_date
    GROUP BY ticker, ex_dividend_date
)
SELECT
    ticker,
    round(avg(dateDiff('day', ex_dividend_date, payment_date)), 1) AS avg_days_cash_held,
    max(dateDiff('day', ex_dividend_date, payment_date))           AS longest_wait_days,
    count()                                                        AS payout_count
FROM divs
GROUP BY ticker
ORDER BY ticker

Sur trois années de distributions, SPY a affiché en moyenne 42.6 jours entre la date ex-dividende et la date de paiement, pour 12 versements, avec un délai maximal de 47 jours. VOO a reversé ces mêmes liquidités en 3.8 jours en moyenne, contre 4.3 jours pour IVV.

Cet écart ne représente que la fin de la période. Les 500 sociétés de l’indice versent leurs dividendes selon leurs propres calendriers tout au long du trimestre. Un dividende reçu durant la première semaine d’un trimestre reste sur le compte du trust pendant le reste du trimestre, puis s’y ajoute le délai de paiement. Le montant accumulé est plus facile à comprendre en examinant les distributions une par une.

WITH
    divs AS
    (
        SELECT
            ex_dividend_date            AS ex_date,
            any(pay_date)               AS pay_date,
            max(toFloat64(cash_amount)) AS cash_amount
        FROM global_markets.stocks_dividends
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND ex_dividend_date >= today() - 1095
          AND ex_dividend_date <  today()
        GROUP BY ex_dividend_date
    ),
    px AS
    (
        SELECT
            toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS d,
            toFloat64(argMax(close, window_start))               AS close_px
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND window_start >= today() - 1105
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <  960
        GROUP BY d
    )
SELECT
    toString(divs.ex_date)                         AS ex_date,
    formatDateTime(divs.ex_date, '%b %e, %Y')      AS ex_date_label,
    formatDateTime(divs.pay_date, '%b %e, %Y')     AS pay_date_label,
    round(divs.cash_amount, 4)                     AS cash_amount,
    round(divs.cash_amount / px.close_px * 100, 3) AS pct_of_price
FROM divs
INNER JOIN px ON px.d = divs.ex_date
ORDER BY ex_date

Le versement le plus ancien de ce tableau, avec une date ex-dividende au Sep 15, 2023, s’élevait à $1.5832 par action, soit 0.357% du cours du fonds ce jour-là. Le plus récent, avec une date ex-dividende au Jun 18, 2026, s’élevait à $1.9035 par action, soit 0.255% du cours, et a été versé aux actionnaires le Jul 31, 2026. Pour l’ensemble des 12 distributions du tableau, chaque versement trimestriel représente une fraction de un pour cent de la valeur du fonds. C’est l’ordre de grandeur des liquidités temporairement inutilisées en question.

Quelle est l’ampleur du cash drag, en points de base ?

Passons maintenant aux calculs, avec des chiffres ronds choisis pour faciliter l’addition, et non mesurés ou prévus. Supposons qu’un fonds encaisse, sur une année, des dividendes représentant 1,2 % de ses actifs et qu’il n’en réinvestisse aucun. Supposons que le marché progresse de 8 % sur la même période. Les liquidités arrivent progressivement chaque trimestre et sont versées à la date de paiement. En moyenne, chaque dollar reste inutilisé pendant environ la moitié d’un trimestre, à laquelle s’ajoute le délai de paiement, soit environ 85 jours ou 0,23 année. Le solde moyen non investi correspond alors à 1,2 % multiplié par 0,23, soit environ 0,28 % des actifs. En multipliant ce solde inutilisé par la hausse de 8 % du marché, le rendement abandonné ressort à environ 0,02 %, soit un peu plus de 2 points de base sur l’année.

C’est ainsi que se présente l’effet. Il se mesure en quelques points de base par an et se reflète dans la performance totale, pas dans le montant de la distribution. Son signe dépend de l’évolution du marché. Lorsque l’indice baisse, les liquidités inutilisées échappent à la baisse. Le même calcul joue alors en faveur du porteur, pour un montant comparable. Un fonds ouvert ne bénéficie pas non plus d’un avantage gratuit : il détient lui aussi des liquidités opérationnelles, et l’equity de ces liquidités au moyen de futures entraîne des coûts.

Le rendement et la performance totale mesurent des éléments différents

Un rendement glissant correspond aux quatre dernières distributions rapportées au cours du jour. Il ne dit rien de l’évolution du cours sur ces quatre trimestres. Les deux mesures s’expriment aussi sur des échelles très différentes.

WITH
    px AS
    (
        SELECT
            toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS d,
            toFloat64(argMax(close, window_start))               AS close_px
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND window_start >= today() - 2950
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <  960
        GROUP BY d
    ),
    by_year AS
    (
        SELECT
            toYear(d)           AS year,
            argMin(close_px, d) AS first_close,
            argMax(close_px, d) AS last_close
        FROM px
        GROUP BY year
    ),
    divs AS
    (
        SELECT
            toYear(ex_date)  AS year,
            sum(cash_amount) AS year_dividends
        FROM
        (
            SELECT
                ex_dividend_date            AS ex_date,
                max(toFloat64(cash_amount)) AS cash_amount
            FROM global_markets.stocks_dividends
            WHERE ticker = 'SPY'
              AND ex_dividend_date >= today() - 2950
            GROUP BY ex_dividend_date
        )
        GROUP BY year
    )
SELECT
    by_year.year                                                   AS year,
    round((by_year.last_close / by_year.first_close - 1) * 100, 2) AS price_return_pct,
    round(divs.year_dividends / by_year.first_close * 100, 2)      AS dividend_return_pct
FROM by_year
INNER JOIN divs ON divs.year = by_year.year
WHERE by_year.year > toYear(today() - 2950)
  AND by_year.year < toYear(today())
ORDER BY year

Comparez les deux séries. En 2019, la variation du cours de SPY entre la clôture de la première séance et celle de la dernière s’est établie à 28.62%, tandis que les dividendes distribués sur l’année ont représenté 2.25% du cours au début de la période. En 2025, les deux mêmes mesures ont atteint respectivement 16.64% et 1.25%. Leur addition donne, à peu près, la performance totale. La définition exacte figure dans performance du cours et performance totale. Un écart de rendement de quelques points de base entre deux trackers du S&P 500 ne représente qu’un élément limité de cette somme. Les fonds conçus pour offrir une distribution plus élevée suivent une logique différente. Voir les covered-call ETFs expliqués. Pour une comparaison axée sur les dividendes, voir SCHD contre VOO en matière de rendement du dividende.

Foire aux questions

Pourquoi le rendement du dividende de SPY est-il inférieur à celui de VOO ?

Deux éléments structurels s’interposent entre les dividendes de l’indice et le versement reçu par l’actionnaire. Le ratio de frais de SPY est plus élevé, et les frais sont prélevés sur les revenus encaissés avant toute distribution. SPY est également un unit investment trust, qui ne peut ni percevoir de revenus du prêt de titres ni réinvestir les dividendes pendant cette période. Sur les quatre dernières distributions, l’écart mesuré était de 6 points de base.

SPY est-il un unit investment trust ?

Oui. Le SPDR S&P 500 ETF Trust est structuré comme un unit investment trust depuis son lancement en janvier 1993. Cette structure est précisée dans le prospectus du fonds, déposé auprès de la SEC et publié par l’émetteur.

SPY réinvestit-il les dividendes qu’il encaisse ?

Non. Un unit investment trust ne peut pas réinvestir les dividendes reçus de ses participations. Les liquidités s’accumulent sur un compte non rémunéré, puis sont versées à la date de distribution prévue, en moyenne 42.6 jours après la date ex-dividende sur les trois dernières années.

Quel est le coût de la trésorerie non investie pour un fonds indiciel S&P 500 ?

En retenant un taux de dividende de 1,2 % et une hausse de marché de 8 %, le solde trimestriel de dividendes non investi entraîne une perte de rendement d’environ 2 points de base sur un an, soit 0,02 %. Ce montant est faible. Lors d’une année baissière, cette trésorerie inactive produit l’effet inverse.

Quand SPY verse-t-il son dividende ?

SPY distribue ses revenus chaque trimestre. Sa date ex-dividende la plus récente affichée dans le tableau ci-dessus était le Jun 18, 2026, et les liquidités ont été versées le Jul 31, 2026, soit un délai d’environ six semaines.

Chaque chiffre de cette page provient de la requête affichée en dessous. Pour comparer le calendrier des versements d’autres fonds, formulez la question en anglais courant sur le terminal Strasmore.