Rendimiento por dividendo de SPY frente a VOO e IVV

El rendimiento por dividendo de SPY se sitúa unos pocos puntos básicos por debajo del de VOO e IVV. La diferencia se debe a la estructura legal del fondo, no a decisiones de sus gestores. SPY es un unit investment trust, una estructura de fondo más antigua que no puede reinvertir los dividendos que cobra de las 500 compañías que mantiene en cartera. Esos dividendos permanecen en una cuenta que no genera intereses hasta la próxima distribución programada. Ese efectivo ocioso es lo que describe el término «cash drag».

¿Cuánto se rezaga el rendimiento por dividendo de SPY frente a VOO e IVV?

Empecemos por lo medible. Los tres fondos que aparecen a continuación siguen al S&P 500 y los tres entregan a los accionistas los dividendos cobrados una vez por trimestre. Aquí, el rendimiento acumulado es la suma de las últimas cuatro distribuciones por participación dividida entre el precio de cierre más reciente, con el mismo cálculo descrito en qué mide el rendimiento por dividendo.

WITH
    divs AS
    (
        SELECT
            ticker,
            ex_dividend_date,
            max(toFloat64(cash_amount)) AS cash_amount
        FROM global_markets.stocks_dividends
        WHERE ticker IN ('SPY', 'VOO', 'IVV')
          AND ex_dividend_date >= today() - 365
          AND ex_dividend_date <  today()
        GROUP BY ticker, ex_dividend_date
    ),
    ttm AS
    (
        SELECT
            ticker,
            sum(cash_amount) AS ttm_dividend
        FROM divs
        GROUP BY ticker
        HAVING count() = 4
    ),
    px AS
    (
        SELECT
            ticker,
            toFloat64(argMax(close, window_start)) AS last_close
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'VOO', 'IVV')
          AND window_start >= today() - 15
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <  960
        GROUP BY ticker
    ),
    fund_yield AS
    (
        SELECT
            ttm.ticker                             AS ticker,
            ttm.ttm_dividend / px.last_close * 100 AS yield_pct
        FROM ttm
        INNER JOIN px ON px.ticker = ttm.ticker
    ),
    spy_yield AS
    (
        SELECT max(yield_pct) AS spy_pct
        FROM fund_yield
        WHERE ticker = 'SPY'
    )
SELECT
    fund_yield.ticker                                          AS ticker,
    round(fund_yield.yield_pct, 3)                             AS trailing_yield_pct,
    round((fund_yield.yield_pct - spy_yield.spy_pct) * 100, 1) AS yield_spread_vs_spy_bps
FROM fund_yield
CROSS JOIN spy_yield
ORDER BY ticker

En las últimas cuatro distribuciones, SPY ofreció un rendimiento de 0.974%, frente a 1.034% para VOO y 1.055% para IVV. Los dos fondos abiertos registraron un rendimiento acumulado superior al de SPY: VOO por 6 puntos básicos e IVV por 8.1. Un punto básico equivale a una centésima de punto porcentual, por lo que todo el spread del gráfico es pequeño.

Dos mecanismos median entre los dividendos del índice y el pago de un fondo. El primero son las comisiones. Los gastos se descuentan de los ingresos que cobra el fondo, por lo que los accionistas reciben esos ingresos netos del índice de gastos. A mediados de 2026, SPY cobra aproximadamente 0.09% anual, frente a cerca de 0.03% para VOO e IVV. Esto implica una diferencia de comisiones de aproximadamente 6 puntos básicos, del mismo orden de magnitud que las diferencias de rendimiento anteriores. El rendimiento bruto del índice, antes de las comisiones de cualquier fondo, es la cifra que se sigue en el rendimiento por dividendo del S&P 500. El segundo mecanismo es el préstamo de valores, que se aborda en la siguiente sección.

¿Qué es un unit investment trust?

Un unit investment trust, o UIT, es un fondo registrado conforme a la Investment Company Act de 1940 que mantiene una cartera fija y no cuenta con facultades para tomar decisiones de inversión de forma continua. SPY se lanzó con esa estructura en enero de 1993 y la ha mantenido. De esta estructura se desprenden cuatro aspectos:

• El trust mantiene los componentes del índice con la ponderación del índice. No puede replicar el índice mediante muestreo, sustituir un valor por otro similar ni mantener futuros en lugar de acciones.
• Los dividendos recibidos de las empresas subyacentes no pueden reinvertirse en más participaciones. Se acumulan como efectivo.
• Ese efectivo permanece en una cuenta que no genera intereses hasta la fecha programada de distribución. No produce nada mientras espera.
• El trust no puede prestar sus participaciones a vendedores en corto. Por lo tanto, no puede obtener ingresos por préstamo de valores, una fuente de ingresos que los fondos open-end recaudan y, en gran parte, devuelven al fondo.

VOO e IVV están organizados como sociedades de inversión open-end. Un fondo open-end puede reinvertir en el mercado un dividendo recibido el mismo día, mantener futuros sobre índices como sustituto temporal del efectivo y operar un programa de préstamo de valores cuyos ingresos permanecen dentro del fondo.

No es necesario aceptar nada de esto por confianza. El prospecto y el prospecto resumido de cada fondo indican la estructura en sus primeras páginas. Ambos documentos están publicados en el sitio web del emisor y presentados ante la SEC. Busque el nombre legal del fondo en EDGAR, abra el prospecto y lea la primera página.

¿Cuánto tiempo permanece realmente el efectivo cobrado?

El extremo visible del periodo de tenencia es la diferencia entre dos fechas que todos los fondos publican. La fecha ex-dividendo es el día a partir del cual un nuevo comprador ya no recibe el próximo pago. La fecha de pago es el día en que el efectivo llega a las cuentas.

WITH divs AS
(
    SELECT
        ticker,
        ex_dividend_date,
        any(pay_date) AS payment_date
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('SPY', 'VOO', 'IVV')
      AND ex_dividend_date >= today() - 1095
      AND ex_dividend_date <  today()
      AND pay_date > ex_dividend_date
    GROUP BY ticker, ex_dividend_date
)
SELECT
    ticker,
    round(avg(dateDiff('day', ex_dividend_date, payment_date)), 1) AS avg_days_cash_held,
    max(dateDiff('day', ex_dividend_date, payment_date))           AS longest_wait_days,
    count()                                                        AS payout_count
FROM divs
GROUP BY ticker
ORDER BY ticker

Durante tres años de distribuciones, SPY tardó en promedio 42.6 días entre la fecha ex-dividendo y la fecha de pago, en más de 12 pagos, con una espera máxima de 47 días. VOO entregó ese mismo efectivo en un promedio de 3.8 días, e IVV en 4.3.

Esa diferencia solo representa el tramo final del periodo. Las 500 compañías del índice pagan según sus propios calendarios a lo largo del trimestre. Un dividendo que llega durante la primera semana de un trimestre permanece en la cuenta del trust durante el resto de ese trimestre y luego se suma al retraso hasta la fecha de pago. El tamaño del saldo acumulado se entiende mejor al analizar una distribución a la vez.

WITH
    divs AS
    (
        SELECT
            ex_dividend_date            AS ex_date,
            any(pay_date)               AS pay_date,
            max(toFloat64(cash_amount)) AS cash_amount
        FROM global_markets.stocks_dividends
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND ex_dividend_date >= today() - 1095
          AND ex_dividend_date <  today()
        GROUP BY ex_dividend_date
    ),
    px AS
    (
        SELECT
            toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS d,
            toFloat64(argMax(close, window_start))               AS close_px
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND window_start >= today() - 1105
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <  960
        GROUP BY d
    )
SELECT
    toString(divs.ex_date)                         AS ex_date,
    formatDateTime(divs.ex_date, '%b %e, %Y')      AS ex_date_label,
    formatDateTime(divs.pay_date, '%b %e, %Y')     AS pay_date_label,
    round(divs.cash_amount, 4)                     AS cash_amount,
    round(divs.cash_amount / px.close_px * 100, 3) AS pct_of_price
FROM divs
INNER JOIN px ON px.d = divs.ex_date
ORDER BY ex_date

El pago más antiguo de ese panel, con fecha ex-dividendo Sep 15, 2023, fue de $1.5832 por acción, equivalente a 0.357% del precio del fondo ese día. El más reciente, con fecha ex-dividendo Jun 18, 2026, pagó $1.9035 por acción, equivalente a 0.255% del precio, y llegó a los accionistas el Jul 31, 2026. En las 12 distribuciones del panel, cada pago trimestral representa una fracción de uno por ciento del fondo. Esa es la magnitud del saldo ocioso en cuestión.

¿De cuánto es el arrastre de efectivo, en puntos básicos?

Ahora, la aritmética, con cifras redondas elegidas para facilitar el cálculo, no medidas ni proyectadas. Supongamos que un fondo cobra dividendos equivalentes al 1,2% de sus activos durante un año y no reinvierte nada de ese importe. Supongamos también que el mercado gana 8% en ese mismo año. El efectivo entra gradualmente a lo largo de cada trimestre y sale en la fecha de pago. En promedio, cada dólar permanece inactivo aproximadamente medio trimestre más el rezago del pago; tomemos 85 días, o 0,23 de un año. El saldo promedio no invertido es entonces 1,2% multiplicado por 0,23, es decir, cerca de 0,28% de los activos. Si multiplicamos ese saldo inactivo por el 8% que ganó el mercado, la rentabilidad no obtenida es de aproximadamente 0,02%, algo más de 2 puntos básicos en el año.

Ese es el perfil del efecto. Se mide en unos pocos puntos básicos al año y se refleja en la rentabilidad total, no en el tamaño de la distribución. Su signo depende del mercado. En un año en que el índice cae, el efectivo inactivo evita esa pérdida, y la misma aritmética juega a favor del tenedor por un importe similar. Un fondo de capital variable tampoco obtiene una ventaja gratuita: mantiene efectivo operativo propio y convertir ese efectivo en exposición a acciones mediante futuros también tiene costos.

El rendimiento por distribución y la rentabilidad total miden cosas distintas

El rendimiento por distribución de los últimos doce meses se calcula dividiendo las cuatro últimas distribuciones entre el precio actual. No dice nada sobre la evolución del precio durante esos cuatro trimestres, y ambas cifras se expresan en escalas muy diferentes.

WITH
    px AS
    (
        SELECT
            toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS d,
            toFloat64(argMax(close, window_start))               AS close_px
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND window_start >= today() - 2950
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <  960
        GROUP BY d
    ),
    by_year AS
    (
        SELECT
            toYear(d)           AS year,
            argMin(close_px, d) AS first_close,
            argMax(close_px, d) AS last_close
        FROM px
        GROUP BY year
    ),
    divs AS
    (
        SELECT
            toYear(ex_date)  AS year,
            sum(cash_amount) AS year_dividends
        FROM
        (
            SELECT
                ex_dividend_date            AS ex_date,
                max(toFloat64(cash_amount)) AS cash_amount
            FROM global_markets.stocks_dividends
            WHERE ticker = 'SPY'
              AND ex_dividend_date >= today() - 2950
            GROUP BY ex_dividend_date
        )
        GROUP BY year
    )
SELECT
    by_year.year                                                   AS year,
    round((by_year.last_close / by_year.first_close - 1) * 100, 2) AS price_return_pct,
    round(divs.year_dividends / by_year.first_close * 100, 2)      AS dividend_return_pct
FROM by_year
INNER JOIN divs ON divs.year = by_year.year
WHERE by_year.year > toYear(today() - 2950)
  AND by_year.year < toYear(today())
ORDER BY year

Compare ambas series. En 2019, el cambio del precio de SPY entre el cierre de la primera sesión y el de la última fue de 28.62%, mientras que los dividendos distribuidos durante ese año equivalieron a 2.25% del precio al inicio del periodo. En 2025, las mismas dos cifras fueron 16.64% y 1.25%. La suma aproximada de ambas es la forma de llegar a la rentabilidad total, cuya definición exacta se encuentra en rentabilidad del precio frente a rentabilidad total. Una diferencia de unos cuantos puntos básicos en el rendimiento entre dos ETFs que replican el S&P 500 representa un componente pequeño dentro de esa suma. Los fondos diseñados para ofrecer una distribución más elevada se comportan de otra manera: consulte explicación de los ETFs de covered calls y, para una comparación centrada en dividendos, SCHD frente a VOO por rendimiento de dividendos.

Preguntas frecuentes

¿Por qué el rendimiento por dividendo de SPY es menor que el de VOO?

Hay dos factores estructurales entre los dividendos del índice y el pago al accionista. El expense ratio de SPY es más alto, y las comisiones se descuentan de los ingresos cobrados antes de distribuirlos. SPY también es un unit investment trust, que no puede generar ingresos por préstamo de valores ni reinvertir los dividendos mientras espera. En las últimas cuatro distribuciones, la brecha medida fue de 6 puntos básicos.

¿SPY es un unit investment trust?

Sí. SPDR S&P 500 ETF Trust está constituido como un unit investment trust desde su lanzamiento en enero de 1993. La estructura se detalla en el prospecto del fondo, presentado ante la SEC y publicado por el emisor.

¿SPY reinvierte los dividendos que cobra?

No. Un unit investment trust no puede reinvertir los dividendos recibidos de sus posiciones. El efectivo se acumula en una cuenta que no genera intereses y se distribuye en la fecha programada. Durante los últimos tres años, esto ocurrió en promedio 42.6 días después de la fecha ex-dividendo.

¿Cuánto cuesta el cash drag en un fondo indexado al S&P 500?

Con supuestos redondos de una tasa de dividendo de 1.2% y una ganancia de mercado de 8%, mantener sin invertir el saldo de dividendos trimestrales implica ceder aproximadamente 2 puntos básicos de rendimiento en un año, o 0.02%. La cifra es pequeña. En un año bajista, ese mismo efectivo ocioso tiene el efecto contrario.

¿Cuándo paga SPY su dividendo?

SPY distribuye dividendos trimestralmente. Su fecha ex-dividendo más reciente en el panel anterior fue Jun 18, 2026, y el efectivo se pagó el Jul 31, 2026, tras una espera de aproximadamente seis semanas.

Todas las cifras de esta página provienen de la consulta que aparece debajo. Para comparar los plazos de pago de otros fondos, formule la pregunta en inglés sencillo en la terminal de Strasmore.