Hasil Dividen SPY Ketinggalan Indeks

Hasil dividen SPY berada beberapa mata asas di bawah hasil VOO dan IVV. Perbezaan itu berpunca daripada struktur perundangan dana, bukannya keputusan yang dibuat oleh pengurusnya. SPY ialah unit investment trust, iaitu struktur dana yang lebih lama dan tidak boleh melabur semula dividen yang diterima daripada 500 syarikat dalam pegangannya. Dividen tersebut disimpan dalam akaun tanpa faedah sehingga tarikh agihan yang dijadualkan seterusnya. Wang tunai yang terbiar itu ialah maksud istilah “cash drag”.

Sejauh mana hasil dividen SPY ketinggalan berbanding VOO dan IVV?

Mulakan dengan perkara yang boleh diukur. Ketiga-tiga dana di bawah menjejaki S&P 500, dan ketiga-tiganya menyalurkan dividen yang dikutip kepada pemegang saham sekali setiap suku tahun. Hasil terdahulu di sini ialah jumlah empat agihan terakhir sesaham dibahagikan dengan harga penutupan terkini, menggunakan pengiraan yang sama seperti yang dihuraikan dalam apa yang diukur oleh hasil dividen.

WITH
    divs AS
    (
        SELECT
            ticker,
            ex_dividend_date,
            max(toFloat64(cash_amount)) AS cash_amount
        FROM global_markets.stocks_dividends
        WHERE ticker IN ('SPY', 'VOO', 'IVV')
          AND ex_dividend_date >= today() - 365
          AND ex_dividend_date <  today()
        GROUP BY ticker, ex_dividend_date
    ),
    ttm AS
    (
        SELECT
            ticker,
            sum(cash_amount) AS ttm_dividend
        FROM divs
        GROUP BY ticker
        HAVING count() = 4
    ),
    px AS
    (
        SELECT
            ticker,
            toFloat64(argMax(close, window_start)) AS last_close
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY', 'VOO', 'IVV')
          AND window_start >= today() - 15
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <  960
        GROUP BY ticker
    ),
    fund_yield AS
    (
        SELECT
            ttm.ticker                             AS ticker,
            ttm.ttm_dividend / px.last_close * 100 AS yield_pct
        FROM ttm
        INNER JOIN px ON px.ticker = ttm.ticker
    ),
    spy_yield AS
    (
        SELECT max(yield_pct) AS spy_pct
        FROM fund_yield
        WHERE ticker = 'SPY'
    )
SELECT
    fund_yield.ticker                                          AS ticker,
    round(fund_yield.yield_pct, 3)                             AS trailing_yield_pct,
    round((fund_yield.yield_pct - spy_yield.spy_pct) * 100, 1) AS yield_spread_vs_spy_bps
FROM fund_yield
CROSS JOIN spy_yield
ORDER BY ticker

Bagi empat agihan terakhir, hasil SPY ialah 0.974%, berbanding 1.034% bagi VOO dan 1.055% bagi IVV. Kedua-dua dana open-end mencatat hasil terdahulu yang lebih tinggi daripada SPY: VOO sebanyak 6 mata asas dan IVV sebanyak 8.1. Satu mata asas bersamaan satu per seratus mata peratusan, jadi keseluruhan spread dalam carta itu adalah kecil.

Dua mekanisme mempengaruhi pembayaran dana daripada dividen indeks. Yang pertama ialah yuran. Perbelanjaan ditolak daripada pendapatan yang dikutip oleh dana. Jumlah yang diterima pemegang saham ialah pendapatan tersebut selepas ditolak nisbah perbelanjaan. Pada pertengahan 2026, SPY mengenakan kira-kira 0.09% setahun, berbanding kira-kira 0.03% bagi VOO dan IVV. Ini menghasilkan perbezaan yuran kira-kira 6 mata asas, iaitu dalam julat yang sama dengan perbezaan hasil di atas. Hasil kasar indeks sebelum yuran mana-mana dana ialah angka yang dijejaki dalam hasil dividen S&P 500. Mekanisme kedua ialah pemberian pinjaman sekuriti, yang dibincangkan dalam bahagian seterusnya.

Apakah amanah pelaburan unit?

Amanah pelaburan unit, atau UIT, ialah dana yang didaftarkan di bawah Investment Company Act of 1940 dan memegang portfolio tetap tanpa budi bicara pelaburan berterusan. SPY dilancarkan dalam bentuk itu pada Januari 1993 dan mengekalkan strukturnya sehingga kini. Empat perkara berikut berpunca daripada struktur tersebut:

• Amanah itu memegang konstituen indeks mengikut wajaran indeks. Amanah itu tidak boleh membuat pensampelan indeks, menggantikan sesuatu sekuriti dengan sekuriti yang serupa atau memegang niaga hadapan sebagai ganti saham.
• Dividen yang diterima daripada syarikat asas tidak boleh dilaburkan semula ke dalam lebih banyak saham. Dividen tersebut terkumpul sebagai tunai.
• Tunai itu disimpan dalam akaun tanpa faedah sehingga tarikh agihan yang dijadualkan. Tunai itu tidak menjana apa-apa pulangan sementara menunggu.
• Amanah itu tidak boleh meminjamkan sahamnya kepada penjual pendek. Hasil pinjaman sekuriti, yang dikutip oleh dana open-end dan sebahagian besarnya dikembalikan kepada dana, tidak tersedia untuk amanah tersebut.

VOO dan IVV distrukturkan sebagai syarikat pelaburan open-end. Dana open-end boleh melaburkan semula dividen yang diterima ke dalam pasaran pada hari dividen itu diterima, memegang niaga hadapan indeks sebagai pengganti tunai dan mengendalikan program pinjaman yang hasilnya dikreditkan kepada dana.

Semua ini boleh disahkan tanpa bergantung pada dakwaan pihak lain. Prospektus dan prospektus ringkasan setiap dana menyatakan strukturnya pada halaman awal. Kedua-dua dokumen itu disiarkan di laman web penerbit dan difailkan dengan SEC. Cari nama sah dana tersebut di EDGAR, buka prospektus dan baca halaman pertama.

Berapa lama wang tunai yang dikutip sebenarnya disimpan?

Hujung tempoh pegangan yang dapat dilihat ialah jarak antara dua tarikh yang diterbitkan oleh setiap dana. Tarikh ex-dividend ialah hari apabila pembeli baharu tidak lagi menerima pembayaran yang akan datang. Tarikh pembayaran ialah hari wang tunai dikreditkan ke dalam akaun.

WITH divs AS
(
    SELECT
        ticker,
        ex_dividend_date,
        any(pay_date) AS payment_date
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('SPY', 'VOO', 'IVV')
      AND ex_dividend_date >= today() - 1095
      AND ex_dividend_date <  today()
      AND pay_date > ex_dividend_date
    GROUP BY ticker, ex_dividend_date
)
SELECT
    ticker,
    round(avg(dateDiff('day', ex_dividend_date, payment_date)), 1) AS avg_days_cash_held,
    max(dateDiff('day', ex_dividend_date, payment_date))           AS longest_wait_days,
    count()                                                        AS payout_count
FROM divs
GROUP BY ticker
ORDER BY ticker

Sepanjang tiga tahun agihan, SPY mengambil masa purata 42.6 hari antara ex-date dengan tarikh pembayaran, merangkumi 12 pembayaran, dengan tempoh menunggu paling lama 47 hari. VOO menyalurkan wang tunai yang sama dalam purata 3.8 hari, manakala IVV mengambil masa 4.3 hari.

Jarak itu hanya merangkumi bahagian terakhir tempoh tersebut. Sebanyak 500 syarikat dalam indeks membayar dividen mengikut kalendar masing-masing sepanjang suku tahun. Dividen yang diterima pada minggu pertama sesuatu suku tahun berada dalam akaun trust untuk baki suku tahun itu, kemudian masih perlu menunggu tempoh antara tarikh ex-dividend dengan tarikh pembayaran. Saiz baki tunai itu lebih mudah difahami dengan meneliti setiap agihan secara berasingan.

WITH
    divs AS
    (
        SELECT
            ex_dividend_date            AS ex_date,
            any(pay_date)               AS pay_date,
            max(toFloat64(cash_amount)) AS cash_amount
        FROM global_markets.stocks_dividends
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND ex_dividend_date >= today() - 1095
          AND ex_dividend_date <  today()
        GROUP BY ex_dividend_date
    ),
    px AS
    (
        SELECT
            toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS d,
            toFloat64(argMax(close, window_start))               AS close_px
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND window_start >= today() - 1105
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <  960
        GROUP BY d
    )
SELECT
    toString(divs.ex_date)                         AS ex_date,
    formatDateTime(divs.ex_date, '%b %e, %Y')      AS ex_date_label,
    formatDateTime(divs.pay_date, '%b %e, %Y')     AS pay_date_label,
    round(divs.cash_amount, 4)                     AS cash_amount,
    round(divs.cash_amount / px.close_px * 100, 3) AS pct_of_price
FROM divs
INNER JOIN px ON px.d = divs.ex_date
ORDER BY ex_date

Pembayaran paling lama dalam panel itu, dengan ex-date Sep 15, 2023, berjumlah $1.5832 sesaham, atau 0.357% daripada harga dana pada hari tersebut. Pembayaran terkini, dengan ex-date Jun 18, 2026, berjumlah $1.9035 sesaham, iaitu 0.255% daripada harga tersebut, dan sampai kepada pemegang saham pada Jul 31, 2026. Bagi kesemua 12 agihan dalam panel itu, setiap pembayaran suku tahunan hanya merupakan sebahagian kecil daripada satu peratus nilai dana. Itulah skala baki tunai terbiar yang sedang dipersoalkan.

Sejauh manakah kesan tunai terbiar, dalam mata asas?

Kini, kita lihat pengiraannya dengan angka bulat yang dipilih untuk memudahkan jumlah, bukannya berdasarkan ukuran atau ramalan. Andaikan sebuah dana mengutip dividen bersamaan 1.2% daripada asetnya sepanjang setahun dan tidak melabur semula dividen itu. Andaikan pasaran meningkat 8% dalam tempoh yang sama. Tunai tersebut masuk sedikit demi sedikit setiap suku tahun dan dibayar keluar pada tarikh pembayaran. Secara purata, setiap dolar tunai itu terbiar kira-kira separuh suku tahun ditambah tempoh kelewatan pembayaran, iaitu sekitar 85 hari atau 0.23 tahun. Baki tidak dilaburkan secara purata ialah 1.2% didarabkan dengan 0.23, bersamaan kira-kira 0.28% daripada aset. Jika baki terbiar itu didarabkan dengan kenaikan pasaran sebanyak 8%, pulangan yang terlepas adalah kira-kira 0.02%, iaitu sedikit melebihi 2 mata asas bagi tahun tersebut.

Begitulah bentuk kesannya. Kesan ini biasanya diukur dalam mata asas satu digit setahun dan muncul dalam jumlah pulangan, bukannya pada saiz agihan. Arahnya bergantung pada prestasi pasaran. Dalam tahun apabila indeks jatuh, tunai terbiar tidak terjejas oleh kejatuhan itu. Pengiraan yang sama memihak kepada pemegang unit dengan jumlah yang hampir sama. Dana open-end juga tidak mendapat kelebihan percuma. Dana itu mempunyai tunai operasi sendiri, dan menukar tunai tersebut kepada pendedahan ekuiti melalui futures turut melibatkan kos.

Hasil dan jumlah pulangan mengukur perkara yang berbeza

Trailing yield ialah jumlah empat agihan terakhir dibahagikan dengan harga hari ini. Angka itu tidak menunjukkan perubahan harga sepanjang empat suku tersebut, dan kedua-dua angka itu beroperasi pada skala yang sangat berbeza.

WITH
    px AS
    (
        SELECT
            toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS d,
            toFloat64(argMax(close, window_start))               AS close_px
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND window_start >= today() - 2950
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
          AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
               + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) <  960
        GROUP BY d
    ),
    by_year AS
    (
        SELECT
            toYear(d)           AS year,
            argMin(close_px, d) AS first_close,
            argMax(close_px, d) AS last_close
        FROM px
        GROUP BY year
    ),
    divs AS
    (
        SELECT
            toYear(ex_date)  AS year,
            sum(cash_amount) AS year_dividends
        FROM
        (
            SELECT
                ex_dividend_date            AS ex_date,
                max(toFloat64(cash_amount)) AS cash_amount
            FROM global_markets.stocks_dividends
            WHERE ticker = 'SPY'
              AND ex_dividend_date >= today() - 2950
            GROUP BY ex_dividend_date
        )
        GROUP BY year
    )
SELECT
    by_year.year                                                   AS year,
    round((by_year.last_close / by_year.first_close - 1) * 100, 2) AS price_return_pct,
    round(divs.year_dividends / by_year.first_close * 100, 2)      AS dividend_return_pct
FROM by_year
INNER JOIN divs ON divs.year = by_year.year
WHERE by_year.year > toYear(today() - 2950)
  AND by_year.year < toYear(today())
ORDER BY year

Bandingkan kedua-dua siri tersebut. Dalam 2019 perubahan harga SPY dari harga penutup sesi pertama hingga harga penutup sesi terakhir berjumlah 28.62%, manakala dividen yang diagih sepanjang tahun itu bersamaan 2.25% daripada harga pada permulaan tahun tersebut. Dalam 2025, pasangan angka yang sama masing-masing berjumlah 16.64% dan 1.25%. Secara kasar, jumlah kedua-duanya menghasilkan jumlah pulangan, manakala takrif tepatnya terdapat dalam pulangan harga berbanding jumlah pulangan. Perbezaan hasil beberapa mata asas antara dua dana yang menjejaki S&P 500 hanyalah komponen kecil dalam jumlah tersebut. Dana yang direka untuk membayar agihan lebih tinggi berfungsi secara berbeza: lihat ETF covered call dijelaskan, manakala untuk perbandingan berfokuskan dividen, lihat SCHD berbanding VOO dari segi hasil dividen.

Soalan Lazim

Mengapakah hasil dividen SPY lebih rendah daripada VOO?

Dua faktor struktur mempengaruhi jumlah dividen indeks yang diterima pemegang unit. Nisbah perbelanjaan SPY lebih tinggi, dan yuran ditolak daripada pendapatan yang dikutip sebelum sebarang agihan dibuat. SPY juga merupakan unit investment trust, yang tidak boleh memperoleh pendapatan daripada peminjaman sekuriti atau melabur semula dividen sementara menunggu agihan. Berdasarkan empat agihan terakhir, jurang yang diukur ialah 6 mata asas.

Adakah SPY sebuah unit investment trust?

Ya. SPDR S&P 500 ETF Trust distrukturkan sebagai unit investment trust sejak dilancarkan pada Januari 1993. Struktur itu dinyatakan dalam prospektus dana yang difailkan kepada SEC dan diterbitkan oleh penerbit.

Adakah SPY melabur semula dividen yang diterimanya?

Tidak. Unit investment trust tidak boleh melabur semula dividen yang diterima daripada pegangannya. Tunai tersebut terkumpul dalam akaun tanpa faedah dan diagihkan pada tarikh agihan yang dijadualkan, secara purata 42.6 hari selepas tarikh ex-dividend sepanjang tiga tahun terakhir.

Berapakah kos cash drag bagi dana indeks S&P 500?

Dengan andaian mudah kadar dividen sebanyak 1.2% dan kenaikan pasaran sebanyak 8%, baki dividen suku tahunan yang tidak dilaburkan mengurangkan pulangan kira-kira 2 mata asas dalam tempoh setahun, atau 0.02%. Jumlah itu kecil. Dalam tahun pasaran menurun, tunai terbiar yang sama pula memberi kesan sebaliknya.

Bilakah SPY membayar dividennya?

SPY membuat agihan setiap suku tahun. Tarikh ex-dividend terbaharunya yang dipaparkan di atas ialah Jun 18, 2026, manakala tunai dibayar pada Jul 31, 2026, iaitu selepas tempoh menunggu kira-kira enam minggu.

Semua angka pada halaman ini diperoleh daripada query yang dipaparkan di bawahnya. Untuk membandingkan masa agihan dana lain, ajukan soalan tersebut dalam bahasa Inggeris biasa pada terminal Strasmore.