Come comprare e vendere call option

Una call option rappresenta il diritto di acquistare 100 azioni di un titolo a un prezzo fisso (lo strike) prima di una data prestabilita. Comprare una call significa pagare un premium anticipato per tale diritto. Vendere una call per chiudere significa restituire il contratto al mercato al suo valore attuale in qualsiasi giorno di negoziazione prima della scadenza. Di seguito è riportato l'intero ciclo di una call long reale, dall'ingresso all'uscita, con prezzi memorizzati.

Il contratto è una SPY $740 call con scadenza il 18 giugno 2026. Il 1° maggio costava $7.22 per azione. Un contratto controlla 100 azioni, quindi l'apertura è costata circa $722. Quei $722 rappresentano l'intero rischio dell'operazione. Se SPY chiude sotto lo strike di $740 alla scadenza, la call scade senza valore e l'acquirente perde solo il premium e nient'altro. Nessun movimento del titolo può costare a un acquirente di una call più di quanto ha pagato per aprire la posizione.

Cosa si paga e cosa si può guadagnare

Il vostro breakeven alla scadenza è lo strike più il premium: $740 + $7.22 = $747.22. Sotto i $747.22 nel giorno di scadenza la posizione è netta negativa; sopra tale valore la call paga un dollaro per ogni dollaro in cui SPY supera lo strike, senza un tetto massimo al rialzo. Il premium è il pavimento per la perdita e il costo su ogni guadagno.

Ecco cosa ha fatto effettivamente questo singolo contratto durante la sua vita di sette settimane:

SELECT date,
       round(avg(option_close), 2) AS call_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

La call è stata aperta a $7.22 e ha chiuso la sua ultima sessione pulita a $15.41. Il percorso intermedio non è stato affatto una linea retta, e il momento in cui un acquirente ha scelto di vendere ha determinato l'esito finale.

L'uscita vincente e il crash

Osservate lo stesso contratto in quattro momenti: l'ingresso, il picco, il minimo e un rally tardivo.

WITH entry AS (
  SELECT option_close AS premium
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-05-01' AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT multiIf(g.date = '2026-05-01', 'Entry (May 1)',
               g.date = '2026-06-02', 'Peak (Jun 2)',
               g.date = '2026-06-10', 'Trough (Jun 10)', 'Rally (Jun 15)') AS stage,
       round(g.underlying_close, 2) AS spy_price,
       round(g.option_close, 2) AS call_price,
       round(g.option_close / e.premium, 2) AS x_entry,
       round((g.option_close - e.premium) * 100, 0) AS pnl_per_contract
FROM global_markets.options_greeks g, entry e
WHERE g.ticker = 'O:SPY260618C00740000'
  AND g.date IN ('2026-05-01', '2026-06-02', '2026-06-10', '2026-06-15')
  AND g.implied_volatility > 0.02
ORDER BY g.date

Al picco del 2 giugno la call valeva $23.5, circa 3.25 volte il premium, con un guadagno di circa $1628 su un singolo contratto. Un acquirente che ha venduto per chiudere quella mattina ha incassato il profitto. Un acquirente che ha mantenuto la posizione ha visto SPY scendere a $722.88 durante la settimana successiva, e la call è crollata a $3.17 entro il 10 giugno, pari a solo 0.44 di quanto pagato. Questo è il crash: una call perde valore rapidamente quando il titolo scende o quando la scadenza si avvicina, e all'inizio di giugno entrambi i fattori si sono presentati contemporaneamente. Il contratto è poi rimbalzato a $15.41 entro il 15 giugno, con un guadagno di circa $819, rimanendo comunque al di sotto del picco.

Vendere per chiudere rispetto a mantenere fino alla scadenza

Vendere per chiudere realizza il valore attuale dell'opzione, sia esso un guadagno o una perdita, e conclude l'operazione. Mantenere fino alla scadenza scommette sul valore di SPY nell'ultimo giorno; ogni giorno di attesa, il time decay erode un po' di più il premium: consultate option theta e quando scadono le opzioni per capire come funziona il fattore tempo. Il picco e il minimo si sono verificati a nove sessioni di negoziazione di distanza. Stesso contratto, stesso acquirente, esiti opposti, separati solo dalla scelta di uscita.

Perché la call si è mossa molto più di SPY

Indicizzando il titolo e l'opzione ai loro valori del 1° maggio, si ottengono storie diverse:

SELECT date,
       round(spy / first_value(spy) OVER w * 100, 1) AS spy_index,
       round(opt / first_value(opt) OVER w * 100, 1) AS call_index
FROM (
  SELECT date, avg(underlying_close) AS spy, avg(option_close) AS opt
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
  GROUP BY date
)
WINDOW w AS (ORDER BY date)
ORDER BY date

SPY ha chiuso il periodo vicino a 104.7 su tale scala, circa cinque punti sopra l'inizio. La call, indicizzata allo stesso modo, è più che triplicata al picco ed è scesa sotto la metà del suo valore iniziale al minimo, chiudendo vicino a 213.4. Questa amplificazione è la leva finanziaria: un contratto controlla 100 azioni per una frazione del loro costo, quindi un piccolo movimento percentuale del titolo diventa un grande movimento percentuale dell'opzione. Una volta che SPY è salito ben sopra lo strike, la call ha iniziato a seguirlo quasi uno-a-uno, con la sua delta che saliva verso 1. La meccanica completa di questa sensibilità è rappresentata dalle option greeks, e il picco di volatilità visibile all'inizio di giugno è il repricing dell'intera catena di opzioni da parte della implied volatility.

FAQ

Quanto costa comprare una call option?

Si paga il premium, quotato per azione, moltiplicato per 100 azioni per contratto. Questa call SPY $740 costava $7.22 per azione il 1° maggio, ovvero circa $722 per un contratto. Quel premium è la perdita massima che un acquirente di una call può subire.

È possibile vendere una call option prima della scadenza?

Sì. La maggior parte degli acquirenti di call vende per chiudere sul mercato aperto invece di esercitare l'opzione. È possibile uscire in qualsiasi giorno di negoziazione il contratto sia aperto, incassando il suo valore attuale. Al picco di questa call il 2 giugno, quel valore era di $23.5, rispetto ai $7.22 dell'ingresso.

Qual è la perdita massima con l'acquisto di una call?

Il premium, e solo il premium. L'acquisto di una call comporta una perdita massima fissa e nota, pari a quanto pagato per aprirla. Se il titolo non supera mai lo strike più il premium, la call scade senza valore e quel premium rappresenta la perdita totale.

Perché le call option perdono valore quando il titolo scende?

Una call guadagna quando il titolo sale e perde quando scende, con l'effetto amplificato dalla leva. Questa call è scesa da $23.5 a $3.17 in nove sessioni mentre SPY scendeva e il tempo passava. Il calo del titolo e il passare del tempo drenano entrambi una call long.

Ogni prezzo sopra indicato è una query memorizzata che è possibile rieseguire sul terminale Strasmore.