Как покупать и продавать call-опционы на акции

Call-опцион — это право на покупку ста акций по фиксированной цене (страйк) до установленной даты. Покупка call-опциона означает уплату премии за это право. Продажа call-опциона для закрытия позиции означает возврат контракта на рынок по его текущей рыночной стоимости в любой торговый день до истечения срока. Ниже представлен полный цикл сделки с одним длинным call-опционом: от открытия до закрытия, на основе исторических данных.

Контракт представляет собой call-опцион на SPY со страйком семьсот сорок долларов и датой экспирации восемнадцатое июня две тысячи двадцать шестого года. Первого мая его стоимость составляла 7.22 за акцию. Один контракт контролирует сто акций, поэтому открытие позиции стоило около семисот двадцати двух долларов. Эти семьсот двадцать два доллара — весь риск по сделке. Если на момент экспирации SPY окажется ниже страйка семьсот сорок долларов, опцион обесценится, а покупатель потеряет только уплаченную премию. Никакое движение базового актива не может привести к убыткам покупателя call-опциона, превышающим сумму, уплаченную при открытии позиции.

Затраты и потенциальная прибыль

Ваша точка безубыточности на момент экспирации — это страйк плюс премия: семьсот сорок долларов плюс 7.22 равно семьсот сорок семь долларов двадцать два цента. Если в день экспирации цена ниже этого уровня, позиция убыточна; если выше — опцион приносит один доллар прибыли на каждый доллар превышения цены SPY над страйком, при этом потенциал роста не ограничен. Премия является пределом убытка и платой за каждый доллар прибыли.

Ниже показана динамика этого контракта за семь недель:

SELECT date,
       round(avg(option_close), 2) AS call_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Опцион был открыт по цене 7.22, а последняя торговая сессия закрылась на уровне 15.41. Путь между этими точками не был линейным, и итоговый результат зависел исключительно от момента выхода из сделки.

Успешный выход и обвал

Рассмотрим этот же контракт в четыре ключевых момента: открытие, пик, минимум и последующее ралли.

WITH entry AS (
  SELECT option_close AS premium
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-05-01' AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT multiIf(g.date = '2026-05-01', 'Entry (May 1)',
               g.date = '2026-06-02', 'Peak (Jun 2)',
               g.date = '2026-06-10', 'Trough (Jun 10)', 'Rally (Jun 15)') AS stage,
       round(g.underlying_close, 2) AS spy_price,
       round(g.option_close, 2) AS call_price,
       round(g.option_close / e.premium, 2) AS x_entry,
       round((g.option_close - e.premium) * 100, 0) AS pnl_per_contract
FROM global_markets.options_greeks g, entry e
WHERE g.ticker = 'O:SPY260618C00740000'
  AND g.date IN ('2026-05-01', '2026-06-02', '2026-06-10', '2026-06-15')
  AND g.implied_volatility > 0.02
ORDER BY g.date

На пике второго июня стоимость опциона составляла 23.5, что примерно в 3.25 раза превышает премию, с прибылью около 1628 на один контракт. Покупатель, который продал опцион для закрытия позиции в то утро, зафиксировал прибыль. Тот, кто удерживал позицию, наблюдал, как SPY опустился до 722.88 в течение следующей недели, а стоимость опциона к десятому июня упала до 3.17, составив лишь 0.44 от первоначальных затрат. Это и есть обвал: стоимость call-опциона быстро снижается при падении цены акции или приближении даты экспирации, а в начале июня оба фактора совпали. Затем к пятнадцатому июня контракт восстановился до 15.41, показав прибыль около 819, что все еще ниже пиковых значений.

Продажа для закрытия против удержания до экспирации

Продажа для закрытия позволяет зафиксировать текущую стоимость опциона — прибыль или убыток — и завершить сделку. Удержание до экспирации — это ставка на цену SPY в финальный день. Каждый день ожидания временной распад (time decay) уменьшает премию: см. тета опциона и сроки экспирации опционов, чтобы понять, как работает временной фактор. Пик и минимум разделили девять торговых сессий. Один и тот же контракт, один и тот же покупатель, противоположные результаты — все зависит от момента выхода.

Почему call-опцион двигался сильнее, чем SPY

Если привести стоимость акции и опциона к их значениям на первое мая, картина будет иной:

SELECT date,
       round(spy / first_value(spy) OVER w * 100, 1) AS spy_index,
       round(opt / first_value(opt) OVER w * 100, 1) AS call_index
FROM (
  SELECT date, avg(underlying_close) AS spy, avg(option_close) AS opt
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
  GROUP BY date
)
WINDOW w AS (ORDER BY date)
ORDER BY date

SPY завершил период около 104.7 по этой шкале, поднявшись на пять пунктов относительно старта. Опцион, проиндексированный аналогичным образом, на пике вырос более чем в три раза, а на минимуме упал ниже половины своей начальной стоимости, закрывшись около 213.4. Это усиление называется кредитным плечом: один контракт дает контроль над ста акциями за малую часть их стоимости, поэтому небольшое процентное изменение цены акции превращается в значительное процентное изменение цены опциона. Как только SPY значительно превысил страйк, опцион стал двигаться почти один к одному с акцией, а его дельта приблизилась к единице. Полная механика этой чувствительности описывается через греки опционов, а скачок волатильности в начале июня — это переоценка всей опционной цепочки через подразумеваемую волатильность.

Часто задаваемые вопросы

Сколько стоит покупка call-опциона?

Вы платите премию, указанную в расчете на одну акцию, умноженную на сто акций в контракте. Этот call-опцион на SPY со страйком семьсот сорок долларов стоил 7.22 за акцию первого мая, или около семисот двадцати двух долларов за контракт. Эта премия — максимальный убыток для покупателя call-опциона.

Можно ли продать call-опцион до истечения срока?

Да. Большинство покупателей продают опционы на открытом рынке для закрытия позиции, а не исполняют их. Вы можете выйти из сделки в любой торговый день, пока контракт активен, получив его текущую стоимость. На пике второго июня стоимость этого опциона составляла 23.5 по сравнению с ценой входа 7.22.

Каков максимальный убыток при покупке call-опциона?

Только премия. Покупка call-опциона несет фиксированный, заранее известный максимальный убыток, равный сумме, уплаченной при открытии позиции. Если цена акции не превысит страйк плюс премию, опцион обесценится, и премия станет полным убытком.

Почему call-опционы теряют стоимость при падении цены акции?

Call-опцион растет вместе с акцией и падает вместе с ней, при этом эффект усиливается кредитным плечом. Данный опцион упал с 23.5 до 3.17 за девять сессий, так как SPY снижался, а время до экспирации сокращалось. Падение цены акции и течение времени одновременно снижают стоимость длинного call-опциона.

Все приведенные выше цены являются результатами запросов, которые можно повторно выполнить в терминале Strasmore.