קנייה ומכירה של אופציות רכש

אופציית רכש (call) היא הזכות לקנות 100 מניות של מניה במחיר קבוע (ה־strike) לפני תאריך נקוב. קניית call משמעה תשלום פרמיה מראש תמורת אותה זכות. מכירת call לסגירה משמעה החזרת החוזה לשוק תמורת שוויו בכל יום מסחר לפני הפקיעה. להלן המחזור המלא של call ארוך אמיתי אחד, מכניסה ועד יציאה, במחירים שמורים.

החוזה הוא call על SPY במימוש 740 $ שפוקע ב־18 ביוני 2026. ב־1 במאי עלה 7.22 $ למניה. חוזה אחד שולט ב־100 מניות, כך שפתיחתו עלתה כ־722 $. אותם 722 $ הם כל הסיכון בעסקה. אם SPY יסיים מתחת למימוש 740 $ בפקיעה, ה־call פוקע חסר ערך והקונה מפסיד את הפרמיה ותו לא. שום תנועה במניה אינה יכולה לעלות לקונה call יותר ממה ששילם כדי לפתוח את הפוזיציה.

מה משלמים, ומה אפשר להרוויח

נקודת האיזון בפקיעה היא המימוש ועוד הפרמיה: 740 $ + 7.22 $ = 747.22 $. מתחת ל־747.22 $ ביום הפקיעה הפוזיציה שלילית נטו; מעליו ה־call משלם דולר על כל דולר ש־SPY עובר את המימוש, ללא תקרה כלפי מעלה. הפרמיה היא הרצפה מתחת להפסד והמכס על כל רווח.

הנה מה שחוזה אחד זה עשה בפועל לאורך שבעת השבועות לחייו:

SELECT date,
       round(avg(option_close), 2) AS call_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

ה־call נפתח ב־7.22 $ ונסגר במושב הנקי האחרון שלו ב־15.41 $. הדרך ביניהם הייתה הכול חוץ מקו ישר, והמקום שבו בחר הקונה למכור הכריע הכול.

היציאה המנצחת והמעיכה

הביטו באותו חוזה בארבעה רגעים: הכניסה, השיא, השפל, ועלייה מאוחרת.

WITH entry AS (
  SELECT option_close AS premium
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-05-01' AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT multiIf(g.date = '2026-05-01', 'Entry (May 1)',
               g.date = '2026-06-02', 'Peak (Jun 2)',
               g.date = '2026-06-10', 'Trough (Jun 10)', 'Rally (Jun 15)') AS stage,
       round(g.underlying_close, 2) AS spy_price,
       round(g.option_close, 2) AS call_price,
       round(g.option_close / e.premium, 2) AS x_entry,
       round((g.option_close - e.premium) * 100, 0) AS pnl_per_contract
FROM global_markets.options_greeks g, entry e
WHERE g.ticker = 'O:SPY260618C00740000'
  AND g.date IN ('2026-05-01', '2026-06-02', '2026-06-10', '2026-06-15')
  AND g.implied_volatility > 0.02
ORDER BY g.date

בשיא של 2 ביוני היה ה־call שווה 23.5 $, בערך פי 3.25 מהפרמיה, רווח של כ־1628 $ על חוזה בודד. קונה שמכר לסגירה באותו בוקר שלשל את הרווח. קונה שהחזיק צפה ב־SPY גולש ל־722.88 $ בשבוע שאחרי, וה־call התרסק ל־3.17 $ עד 10 ביוני, רק פי 0.44 ממה ששילם. זוהי המעיכה: call מאבד ערך במהירות כשהמניה נופלת או כשלוח השנה אוזל, ובתחילת יוני שני הלחצים פעלו בבת אחת. החוזה זינק אז בחזרה ל־15.41 $ עד 15 ביוני, רווח של כ־819 $, עדיין רחוק מהשיא.

מכירה לסגירה מול החזקה עד פקיעה

מכירה לסגירה מממשת את שווי האופציה באותו רגע, רווח או הפסד, ומסיימת את העסקה. החזקה עד פקיעה מהמרת על המקום שבו SPY ינחת ביום האחרון, ובכל יום של המתנה, דעיכת הזמן שוחקת עוד מעט מהפרמיה: ראו תטא של אופציה, ו־כשאופציות פוקעות להבנת אופן כיוון השעון. השיא והשפל ישבו במרחק תשעה מושבי מסחר זה מזה. אותו חוזה, אותו קונה, תוצאות הפוכות, מופרדות רק על ידי היציאה.

מדוע ה־call נע הרבה יותר מ־SPY

הצמידו את המניה ואת האופציה לערכיהם ב־1 במאי והם מספרים סיפורים שונים:

SELECT date,
       round(spy / first_value(spy) OVER w * 100, 1) AS spy_index,
       round(opt / first_value(opt) OVER w * 100, 1) AS call_index
FROM (
  SELECT date, avg(underlying_close) AS spy, avg(option_close) AS opt
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
  GROUP BY date
)
WINDOW w AS (ORDER BY date)
ORDER BY date

SPY סיים את החלון קרוב ל־104.7 באותו קנה מידה, כחמש נקודות מעל נקודת ההתחלה. ה־call, כשהוצמד באותה דרך, יותר משילש את עצמו בשיא ונפל מתחת למחצית ערך ההתחלה בשפל, ונסגר קרוב ל־213.4. ההגברה הזו היא מינוף: חוזה אחד מפקד על 100 מניות תמורת חלקיק מעלותן, כך שתנועה קטנה באחוזים במניה הופכת לתנועה גדולה באחוזים באופציה. ברגע ש־SPY דחף הרבה מעל המימוש, ה־call החל לעקוב אחריו כמעט אחד לאחד, כשהדלתא שלו מטפסת לכיוון 1. המכניקה המלאה של רגישות זו היא היווניות של האופציה, וקפיצת התנודתיות שנראתה בתחילת יוני היא תנודתיות גלומה המתמחרת מחדש את כל שרשרת האופציות.

שאלות נפוצות

כמה עולה לקנות אופציית call?

משלמים את הפרמיה, המצוטטת למניה, כפול 100 מניות לחוזה. אופציית ה־call הזו על SPY במימוש 740 עלתה 7.22 $ למניה ב־1 במאי, או כ־722 $ לחוזה. פרמיה זו היא המקסימום שקונה call יכול להפסיד.

האם אפשר למכור אופציית call לפני שהיא פוקעת?

כן. רוב קוני ה־call מוכרים לסגירה בשוק הפתוח במקום לממש את האופציה. אפשר לצאת בכל יום מסחר שהחוזה פתוח, וללכוד את ערכו הנוכחי. בשיא של 2 ביוני היה ערך זה 23.5 $, לעומת 7.22 $ בכניסה.

מהו ההפסד המקסימלי בקניית call?

הפרמיה, ורק הפרמיה. קניית call נושאת הפסד מקסימלי קבוע וידוע השווה למה ששילמת כדי לפתוח אותה. אם המניה לעולם אינה עוברת את המימוש ועוד הפרמיה, ה־call פוקע חסר ערך ואותה פרמיה היא מלוא ההפסד.

מדוע אופציות call מאבדות ערך כשהמניה נופלת?

call מרוויח כשהמניה עולה ומפסיד כשהיא נופלת, מוגבר על ידי מינוף. call זה נפל מ־23.5 $ ל־3.17 $ על פני תשעה מושבים כש־SPY ירד ולוח השנה אוזל יחדיו. מניה נופלת וזמן חולף שניהם מרוקנים call ארוך.

כל מחיר למעלה הוא שאילתה שמורה שתוכל להריץ מחדש במסוף Strasmore.