Cách mua và bán call option

Call option là quyền mua 100 cổ phiếu với một mức giá cố định (giá strike) trước một ngày nhất định. Mua một call nghĩa là bạn trả một khoản premium trước để có được quyền đó. Bán để đóng vị thế call (selling a call to close) nghĩa là trả lại hợp đồng cho thị trường theo giá trị của nó vào bất kỳ ngày giao dịch nào trước khi đáo hạn. Dưới đây là toàn bộ chu kỳ của một lệnh long call thực tế, từ lúc mở đến khi đóng, dựa trên các mức giá lưu trữ.

Hợp đồng này là một lệnh SPY $740 call đáo hạn vào ngày 18 tháng 6 năm 2026. Vào ngày 1 tháng 5, nó có giá $7.22 mỗi cổ phiếu. Một hợp đồng kiểm soát 100 cổ phiếu, vì vậy chi phí mở vị thế là khoảng $722. Khoản $722 đó là toàn bộ rủi ro của giao dịch. Nếu SPY kết thúc dưới mức strike $740 tại thời điểm đáo hạn, lệnh call sẽ vô giá trị và người mua chỉ mất khoản premium và không mất thêm gì khác. Không có biến động nào của cổ phiếu có thể khiến người mua call mất nhiều hơn số tiền họ đã trả để mở vị thế.

Chi phí bỏ ra và lợi nhuận tiềm năng

Điểm hòa vốn (breakeven) của bạn tại thời điểm đáo hạn là mức strike cộng với premium: $740 + $7.22 = $747.22. Nếu dưới mức $747.22 vào ngày đáo hạn, vị thế sẽ bị âm; nếu trên mức đó, lệnh call sẽ trả về một đô la cho mỗi đô la mà SPY vượt qua mức strike, và không có giới hạn lợi nhuận phía trên. Premium đóng vai trò là mức sàn cho khoản lỗ và là chi phí cho mỗi khoản lợi nhuận.

Dưới đây là kết quả thực tế của một hợp đồng này trong suốt bảy tuần hoạt động:

SELECT date,
       round(avg(option_close), 2) AS call_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Lệnh call mở ở mức $7.22 và đóng phiên giao dịch cuối cùng ở mức $15.41. Biến động giữa hai mức này không hề theo một đường thẳng, và việc người mua chọn bán vào thời điểm nào sẽ quyết định tất cả.

Điểm thoát lệnh thắng lợi và sự sụt giảm mạnh

Hãy theo dõi cùng một hợp đồng tại bốn thời điểm: lúc mở lệnh, lúc đạt đỉnh, lúc chạm đáy và khi hồi phục muộn.

WITH entry AS (
  SELECT option_close AS premium
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-05-01' AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT multiIf(g.date = '2026-05-01', 'Entry (May 1)',
               g.date = '2026-06-02', 'Peak (Jun 2)',
               g.date = '2026-06-10', 'Trough (Jun 10)', 'Rally (Jun 15)') AS stage,
       round(g.underlying_close, 2) AS spy_price,
       round(g.option_close, 2) AS call_price,
       round(g.option_close / e.premium, 2) AS x_entry,
       round((g.option_close - e.premium) * 100, 0) AS pnl_per_contract
FROM global_markets.options_greeks g, entry e
WHERE g.ticker = 'O:SPY260618C00740000'
  AND g.date IN ('2026-05-01', '2026-06-02', '2026-06-10', '2026-06-15')
  AND g.implied_volatility > 0.02
ORDER BY g.date

Vào ngày 2 tháng 6, lệnh call có giá trị $23.5, tương đương khoảng 3.25 lần mức premium, tức lợi nhuận khoảng $1628 trên một hợp đồng đơn lẻ. Một người mua đã bán để đóng (sold to close) vào sáng hôm đó đã hiện thực hóa lợi nhuận. Một người mua giữ lệnh đã chứng kiến SPY giảm xuống $722.88 trong tuần tiếp theo, và lệnh call rơi thẳng đứng xuống $3.17 vào ngày 10 tháng 6, chỉ còn 0.44 lần mức họ đã trả. Đó chính là sự sụt giảm mạnh (crush): một lệnh call mất giá nhanh chóng khi cổ phiếu giảm hoặc khi thời gian trôi về cuối kỳ, và vào đầu tháng 6, cả hai yếu tố này đều xảy ra cùng lúc. Sau đó, hợp đồng hồi phục lên mức $15.41 vào ngày 15 tháng 6, mức tăng khoảng $819, vẫn thấp hơn mức đỉnh.

Bán để đóng so với giữ đến khi đáo hạn

Bán để đóng sẽ hiện thực hóa giá trị hiện tại của option (lời hoặc lỗ) và kết thúc giao dịch. Giữ đến khi đáo hạn là đặt cược vào mức giá của SPY vào ngày cuối cùng; mỗi ngày chờ đợi, sự hao mòn thời gian (time decay) sẽ bào mòn thêm một chút giá trị premium: xem option theta và khi options đáo hạn để biết cách đồng hồ vận hành. Mức đỉnh và mức đáy cách nhau chín phiên giao dịch. Cùng một hợp đồng, cùng một người mua, nhưng kết quả đối lập nhau, chỉ khác nhau ở thời điểm thoát lệnh.

Tại sao lệnh call biến động mạnh hơn SPY

Nếu so sánh cổ phiếu và option với giá trị của chúng vào ngày 1 tháng 5, chúng sẽ cho thấy những câu chuyện khác nhau:

SELECT date,
       round(spy / first_value(spy) OVER w * 100, 1) AS spy_index,
       round(opt / first_value(opt) OVER w * 100, 1) AS call_index
FROM (
  SELECT date, avg(underlying_close) AS spy, avg(option_close) AS opt
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
  GROUP BY date
)
WINDOW w AS (ORDER BY date)
ORDER BY date

SPY kết thúc giai đoạn này ở mức gần 104.7 trên thang đo đó, cao hơn khoảng năm điểm so với mức bắt đầu. Lệnh call, nếu được tính toán tương tự, đã tăng hơn gấp ba lần tại thời điểm đạt đỉnh và giảm xuống dưới một nửa giá trị ban đầu tại thời điểm chạm đáy, đóng cửa ở mức gần 213.4. Sự khuếch đại đó chính là đòn bẩy (leverage): một hợp đồng kiểm soát 100 cổ phiếu với chỉ một phần nhỏ chi phí của chúng, vì vậy một biến động phần trăm nhỏ của cổ phiếu sẽ trở thành biến động phần trăm lớn của option. Khi SPY vượt xa mức strike, lệnh call bắt đầu biến động gần như tương ứng 1:1 với cổ phiếu, với delta tăng dần lên mức 1. Toàn bộ cơ chế của độ nhạy đó nằm ở option greeks, và sự gia tăng biến động thấy rõ vào đầu tháng 6 là do implied volatility đang định giá lại toàn bộ chuỗi option.

Câu hỏi thường gặp (FAQ)

Chi phí để mua một call option là bao nhiêu?

Bạn trả mức premium, được niêm yết trên mỗi cổ phiếu, nhân với 100 cổ phiếu mỗi hợp đồng. Lệnh SPY $740 call này có giá $7.22 mỗi cổ phiếu vào ngày 1 tháng 5, tương đương khoảng $722 cho một hợp đồng. Khoản premium đó là mức lỗ tối đa mà người mua call có thể gặp phải.

Có thể bán một call option trước khi nó đáo hạn không?

Có. Hầu hết người mua call đều bán để đóng trên thị trường mở thay vì thực hiện quyền chọn. Bạn có thể thoát lệnh vào bất kỳ ngày giao dịch nào khi hợp đồng còn hiệu lực, nhằm thu về giá trị hiện tại của nó. Tại mức đỉnh ngày 2 tháng 6 của lệnh call này, giá trị đó là $23.5, so với mức $7.22 khi mở lệnh.

Mức lỗ tối đa khi mua một call là bao nhiêu?

Chính là khoản premium, và chỉ là premium. Mua một call mang lại rủi ro lỗ tối đa là một con số cố định và đã biết trước, bằng đúng số tiền bạn đã trả để mở vị thế. Nếu cổ phiếu không bao giờ vượt qua mức strike cộng với premium, lệnh call sẽ vô giá trị và khoản premium đó là toàn bộ số lỗ.

Tại sao các lệnh call option lại mất giá khi cổ phiếu giảm?

Một lệnh call sẽ tăng giá khi cổ phiếu tăng và giảm giá khi cổ phiếu giảm, với mức độ được khuếch đại bởi đòn bẩy. Lệnh call này đã giảm từ $23.5 xuống $3.17 trong chín phiên khi SPY giảm và thời gian trôi về cuối kỳ. Cổ phiếu giảm và thời gian trôi đi đều làm hao mòn giá trị của một lệnh long call.

Mọi mức giá ở trên là các truy vấn đã lưu mà bạn có thể chạy lại trên terminal Strasmore.