Comprar y vender opciones call

Una call option es el derecho a comprar 100 acciones de una empresa a un precio fijo —el strike— antes de una fecha determinada. Comprar una call implica pagar por adelantado una prima por ese derecho. Vender una call para cerrar significa devolver el contrato al mercado por el valor que tenga en cualquier día de negociación antes del vencimiento. A continuación se muestra el recorrido completo de una call comprada, desde la entrada hasta la salida, con precios almacenados.

El contrato es una call de SPY con strike de $740 y vencimiento el 18 de junio de 2026. El 1 de mayo costaba $7.22 por acción. Un contrato controla 100 acciones, por lo que abrir la posición costó aproximadamente $722. Esos $722 representan todo el riesgo de la operación. Si SPY termina por debajo del strike de $740 al vencimiento, la call vence sin valor y el comprador pierde la prima, pero nada más. Ningún movimiento de la acción puede hacer que el comprador de una call pierda más de lo que pagó para abrir la posición.

Lo que paga y lo que puede ganar

El punto de equilibrio al vencimiento es el strike más la prima: $740 + $7.22 = $747.22. Por debajo de $747.22 el día del vencimiento, la posición registra una pérdida neta; por encima de ese nivel, la call paga un dólar por cada dólar que SPY supere el strike, sin límite para la ganancia al alza. La prima establece el límite de la pérdida y reduce cada ganancia.

Esto es lo que hizo realmente este contrato durante sus siete semanas de vida:

SELECT date,
       round(avg(option_close), 2) AS call_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

La call abrió a $7.22 y cerró su última sesión sin distorsiones a $15.41. El recorrido intermedio estuvo lejos de ser lineal, y el momento que eligió el comprador para vender determinó el resultado.

La salida ganadora y el desplome

Observemos el mismo contrato en cuatro momentos: la entrada, el máximo, el mínimo y un repunte posterior.

WITH entry AS (
  SELECT option_close AS premium
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-05-01' AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT multiIf(g.date = '2026-05-01', 'Entry (May 1)',
               g.date = '2026-06-02', 'Peak (Jun 2)',
               g.date = '2026-06-10', 'Trough (Jun 10)', 'Rally (Jun 15)') AS stage,
       round(g.underlying_close, 2) AS spy_price,
       round(g.option_close, 2) AS call_price,
       round(g.option_close / e.premium, 2) AS x_entry,
       round((g.option_close - e.premium) * 100, 0) AS pnl_per_contract
FROM global_markets.options_greeks g, entry e
WHERE g.ticker = 'O:SPY260618C00740000'
  AND g.date IN ('2026-05-01', '2026-06-02', '2026-06-10', '2026-06-15')
  AND g.implied_volatility > 0.02
ORDER BY g.date

En el máximo del 2 de junio, la call valía $23.5, aproximadamente 3.25 veces la prima, lo que representaba una ganancia cercana a $1628 por un solo contrato. El comprador que vendió para cerrar esa mañana aseguró la ganancia. El comprador que mantuvo la posición vio cómo SPY cayó hasta $722.88 durante la semana siguiente, mientras la call se desplomó hasta $3.17 el 10 de junio, apenas 0.44 veces lo que había pagado. Ese es el desplome: una call pierde valor rápidamente cuando la acción cae o el tiempo hasta el vencimiento se reduce. A principios de junio, ambos factores actuaron al mismo tiempo. Después, el contrato repuntó hasta $15.41 el 15 de junio, con una ganancia aproximada de $819, todavía inferior al máximo.

Vender para cerrar frente a mantener hasta el vencimiento

Vender para cerrar materializa el valor que tenga la opción en ese momento, ya sea una ganancia o una pérdida, y pone fin a la operación. Mantenerla hasta el vencimiento implica apostar por el nivel en el que terminará SPY el último día. Además, cada día de espera, el deterioro temporal reduce un poco más la prima: consulte theta de las opciones y cuándo vencen las opciones para conocer cómo funciona el reloj. El máximo y el mínimo estuvieron separados por nueve sesiones de negociación. Era el mismo contrato y el mismo comprador, pero los resultados fueron opuestos. La única diferencia fue la salida.

Por qué la call se movió mucho más que SPY

Si se indexan la acción y la opción a sus valores del 1 de mayo, muestran historias diferentes:

SELECT date,
       round(spy / first_value(spy) OVER w * 100, 1) AS spy_index,
       round(opt / first_value(opt) OVER w * 100, 1) AS call_index
FROM (
  SELECT date, avg(underlying_close) AS spy, avg(option_close) AS opt
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
  GROUP BY date
)
WINDOW w AS (ORDER BY date)
ORDER BY date

SPY terminó el periodo cerca de 104.7 en esa escala, aproximadamente cinco puntos por encima de su nivel inicial. La call, indexada de la misma forma, más que triplicó su valor en el máximo y cayó por debajo de la mitad de su valor inicial en el mínimo, para cerrar cerca de 213.4. Esta amplificación es el apalancamiento: un contrato controla 100 acciones por una fracción de su costo, por lo que un movimiento porcentual pequeño en la acción se convierte en un movimiento porcentual grande en la opción. Cuando SPY avanzó claramente por encima del strike, la call comenzó a seguirlo casi uno a uno y su delta subió hacia 1. La mecánica completa de esta sensibilidad se explica mediante las griegas de las opciones, mientras que el repunte de volatilidad visible a principios de junio refleja cómo la volatilidad implícita revalorizó toda la cadena de opciones.

Preguntas frecuentes

¿Cuánto cuesta comprar una call option?

Se paga la prima, cotizada por acción, multiplicada por 100 acciones por contrato. Esta call de SPY con strike de $740 costaba $7.22 por acción el 1 de mayo, o aproximadamente $722 por un contrato. Esa prima es lo máximo que puede perder el comprador de una call.

¿Se puede vender una call option antes del vencimiento?

Sí. La mayoría de los compradores de calls venden para cerrar en el mercado abierto en lugar de ejercer la opción. Se puede salir de la posición cualquier día de negociación en que el contrato esté abierto, capturando su valor actual. En el máximo de esta call, el 2 de junio, ese valor era de $23.5, frente a los $7.22 de la entrada.

¿Cuál es la pérdida máxima al comprar una call?

La prima, y únicamente la prima. Comprar una call implica una pérdida máxima fija y conocida, equivalente a lo que se pagó para abrir la posición. Si la acción nunca supera el strike más la prima, la call vence sin valor y esa prima representa la pérdida total.

¿Por qué las call options pierden valor cuando cae la acción?

Una call gana valor cuando sube la acción y lo pierde cuando cae, con un efecto amplificado por el apalancamiento. Esta call cayó de $23.5 a $3.17 durante nueve sesiones, mientras SPY bajaba y el tiempo hasta el vencimiento se reducía. La caída de la acción y el paso del tiempo erosionan simultáneamente una call comprada.

Todos los precios anteriores provienen de una consulta almacenada que se puede volver a ejecutar en la terminal de Strasmore.