Acheter et vendre des options d'achat

Une option d'achat (call) est le droit d'acheter 100 actions d'un titre à un prix fixe (le strike, ou prix d'exercice) avant une date déterminée. Acheter un call, c'est payer une prime d'avance pour ce droit. Vendre un call pour clôturer consiste à rendre le contrat au marché pour ce qu'il vaut, n'importe quel jour de bourse avant l'échéance. Ce qui suit est l'aller-retour complet d'un vrai call long, de l'entrée à la sortie, en prix enregistrés.

Le contrat est un call SPY à 740 $ arrivant à échéance le 18 juin 2026. Le 1er mai, il coûtait 7.22 $ par action. Un contrat porte sur 100 actions, l'ouvrir revenait donc à environ 722 $. Ces 722 $ représentent la totalité du risque sur la position. Si SPY termine sous le strike de 740 $ à l'échéance, le call expire sans valeur et l'acheteur perd la prime, rien de plus. Aucun mouvement du titre ne peut coûter à l'acheteur d'un call davantage que ce qu'il a payé pour ouvrir la position.

Ce que vous payez, et ce que vous pouvez gagner

Votre seuil de rentabilité (breakeven) à l'échéance est le strike plus la prime : 740 $ + 7.22 $ = 747,22 $. Sous 747,22 $ le jour de l'échéance, la position est nette négative ; au-dessus, le call rapporte un dollar pour chaque dollar que SPY dépasse le strike, sans plafond à la hausse. La prime est le plancher sous la perte et le péage sur chaque gain.

Voici ce que ce seul contrat a réellement fait au cours de ses sept semaines de vie :

SELECT date,
       round(avg(option_close), 2) AS call_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Le call a ouvert à 7.22 $ et a terminé sa dernière séance propre à 15.41 $. Le parcours entre les deux fut tout sauf une ligne droite, et l'endroit où un acheteur choisissait de vendre décidait de tout.

La sortie gagnante et l'écrasement

Observez le même contrat à quatre moments : l'entrée, son sommet, son point bas, et un rebond tardif.

WITH entry AS (
  SELECT option_close AS premium
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-05-01' AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT multiIf(g.date = '2026-05-01', 'Entry (May 1)',
               g.date = '2026-06-02', 'Peak (Jun 2)',
               g.date = '2026-06-10', 'Trough (Jun 10)', 'Rally (Jun 15)') AS stage,
       round(g.underlying_close, 2) AS spy_price,
       round(g.option_close, 2) AS call_price,
       round(g.option_close / e.premium, 2) AS x_entry,
       round((g.option_close - e.premium) * 100, 0) AS pnl_per_contract
FROM global_markets.options_greeks g, entry e
WHERE g.ticker = 'O:SPY260618C00740000'
  AND g.date IN ('2026-05-01', '2026-06-02', '2026-06-10', '2026-06-15')
  AND g.implied_volatility > 0.02
ORDER BY g.date

Au sommet du 2 juin, le call valait 23.5 $, soit environ 3.25 fois la prime, un gain d'à peu près 1628 $ sur un seul contrat. Un acheteur qui a vendu pour clôturer ce matin-là l'a encaissé. Un acheteur qui a conservé a vu SPY glisser jusqu'à 722.88 $ la semaine suivante, et le call s'est effondré à 3.17 $ au 10 juin, à peine 0.44 fois ce qu'il avait payé. C'est l'écrasement : un call perd de la valeur vite quand le titre baisse ou que le calendrier s'épuise, et début juin les deux ont pesé en même temps. Le contrat est ensuite remonté à 15.41 $ au 15 juin, un gain d'environ 819 $, encore en deçà du sommet.

Vendre pour clôturer plutôt que conserver jusqu'à l'échéance

Vendre pour clôturer réalise ce que vaut l'option à cet instant, gain ou perte, et met fin à la position. Conserver jusqu'à l'échéance parie sur le niveau où SPY se posera le dernier jour, et chaque jour d'attente, la décote temporelle (time decay) grignote un peu plus la prime : voyez le thêta de l'option, et quand les options expirent pour comprendre comment l'horloge est réglée. Le sommet et le point bas étaient séparés de neuf séances de bourse. Même contrat, même acheteur, résultats opposés, séparés uniquement par la sortie.

Pourquoi le call a bougé bien plus que SPY

Indexez le titre et l'option sur leurs valeurs du 1er mai et ils racontent des histoires différentes :

SELECT date,
       round(spy / first_value(spy) OVER w * 100, 1) AS spy_index,
       round(opt / first_value(opt) OVER w * 100, 1) AS call_index
FROM (
  SELECT date, avg(underlying_close) AS spy, avg(option_close) AS opt
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
  GROUP BY date
)
WINDOW w AS (ORDER BY date)
ORDER BY date

SPY a terminé la fenêtre près de 104.7 sur cette échelle, environ cinq points au-dessus de son départ. Le call, indexé de la même façon, a plus que triplé au sommet et est tombé sous la moitié de sa valeur de départ au point bas, clôturant près de 213.4. Cette amplification, c'est l'effet de levier : un contrat commande 100 actions pour une fraction de leur coût, si bien qu'un petit mouvement en pourcentage du titre devient un grand mouvement en pourcentage de l'option. Une fois SPY bien au-dessus du strike, le call s'est mis à le suivre presque un pour un, son delta montant vers 1. La mécanique complète de cette sensibilité, ce sont les greeks des options, et le pic de volatilité visible début juin, c'est la volatilité implicite qui revalorise toute la chaîne d'options.

FAQ

Combien coûte l'achat d'une option d'achat ?

Vous payez la prime, cotée par action, multipliée par 100 actions par contrat. Ce call SPY à 740 $ coûtait 7.22 $ par action le 1er mai, soit environ 722 $ pour un contrat. Cette prime est le maximum qu'un acheteur de call peut perdre.

Peut-on vendre une option d'achat avant son échéance ?

Oui. La plupart des acheteurs de call vendent pour clôturer sur le marché plutôt que d'exercer l'option. Vous pouvez sortir n'importe quel jour de bourse où le contrat se négocie, en captant sa valeur du moment. Au sommet du 2 juin de ce call, cette valeur était de 23.5 $, contre 7.22 $ à l'entrée.

Quel est le maximum que l'on peut perdre en achetant un call ?

La prime, et rien que la prime. Acheter un call comporte une perte maximale fixe et connue, égale à ce que vous avez payé pour l'ouvrir. Si le titre ne dépasse jamais le strike plus la prime, le call expire sans valeur et cette prime constitue la perte totale.

Pourquoi les options d'achat perdent-elles de la valeur quand le titre baisse ?

Un call gagne quand le titre monte et perd quand il baisse, amplifié par l'effet de levier. Ce call est passé de 23.5 $ à 3.17 $ en neuf séances tandis que SPY baissait et que le calendrier s'épuisait de concert. Un titre qui baisse et le temps qui passe drainent tous deux un call long.

Chaque prix ci-dessus est une requête enregistrée que vous pouvez relancer sur le terminal Strasmore.