شراء وبيع خيارات الشراء

خيار الشراء (call option) هو الحق في شراء 100 سهم من سهم معين بسعر محدد (سعر التنفيذ أو الـ strike) قبل تاريخ معين. شراء خيار شراء يعني دفع علاوة (premium) مقدمة مقابل هذا الحق. البيع للإغلاق (selling a call to close) يعني إعادة العقد إلى السوق بقيمته السوقية في أي يوم تداول قبل تاريخ انتهاء الصلاحية. فيما يلي تفاصيل الدورة الكاملة لصفقة شراء خيار شراء حقيقية، من الدخول إلى الخروج، بالأسعار المسجلة.

العقد هو خيار شراء لـ SPY بسعر تنفيذ 740 دولاراً ينتهي في 18 يونيو 2026. في 1 مايو، بلغت تكلفته 7.22 لكل سهم. يتحكم العقد الواحد في 100 سهم، لذا بلغت تكلفة فتحه حوالي 722 دولاراً. تمثل قيمة الـ 722 دولاراً إجمالي المخاطرة في هذه الصفقة. إذا انتهى سعر SPY تحت سعر التنفيذ 740 دولاراً عند انتهاء الصلاحية، ينتهي الخيار بلا قيمة، ويخسر المشتري العلاوة فقط ولا شيء أكثر من ذلك. لا يمكن لأي تحرك في السهم أن يكلف مشتري الخيار أكثر مما دفعه لفتح المركز.

ما تدفعه، وما يمكنك تحقيقه

نقطة التعادل (breakeven) الخاصة بك عند انتهاء الصلاحية هي سعر التنفيذ بالإضافة إلى العلاوة: 740 دولاراً + 7.22 = 747.22 دولاراً. إذا كان السعر أقل من 747.22 دولاراً في يوم انتهاء الصلاحية، تكون نتيجة المركز سالبة؛ وإذا كان أعلى من ذلك، يربح الخيار دولاراً مقابل كل دولار يتجاوز فيه SPY سعر التنفيذ، دون وجود سقف للأرباح. تمثل العلاوة الحد الأدنى للخسارة والضريبة على كل ربح.

إليك ما حققه هذا العقد فعلياً خلال فترة حياته التي استمرت سبعة أسابيع:

SELECT date,
       round(avg(option_close), 2) AS call_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

افتتح خيار الشراء عند 7.22 وأغلق آخر جلسة تداول له عند 15.41. لم يكن المسار بينهما خطاً مستقيماً، وقد حدد قرار المشتري بالبيع كل شيء.

الخروج الرابح والانهيار

راقب نفس العقد في أربع لحظات: الدخول، الذروة، القاع، وانتعاش متأخر.

WITH entry AS (
  SELECT option_close AS premium
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date = '2026-05-01' AND implied_volatility > 0.02
)
SELECT multiIf(g.date = '2026-05-01', 'Entry (May 1)',
               g.date = '2026-06-02', 'Peak (Jun 2)',
               g.date = '2026-06-10', 'Trough (Jun 10)', 'Rally (Jun 15)') AS stage,
       round(g.underlying_close, 2) AS spy_price,
       round(g.option_close, 2) AS call_price,
       round(g.option_close / e.premium, 2) AS x_entry,
       round((g.option_close - e.premium) * 100, 0) AS pnl_per_contract
FROM global_markets.options_greeks g, entry e
WHERE g.ticker = 'O:SPY260618C00740000'
  AND g.date IN ('2026-05-01', '2026-06-02', '2026-06-10', '2026-06-15')
  AND g.implied_volatility > 0.02
ORDER BY g.date

في ذروة 2 يونيو، بلغت قيمة الخيار 23.5، أي حوالي 3.25 من قيمة العلاوة، بربح قدره 1628 تقريباً للعقد الواحد. المشتري الذي باع للإغلاق في ذلك الصباح قد حقق أرباحه. أما المشتري الذي استمر في الاحتفاظ بالعقد فقد شاهد SPY ينخفض إلى 722.88 خلال الأسبوع التالي، وانهارت قيمة الخيار إلى 3.17 بحلول 10 يونيو، أي ما يعادل 0.44 فقط مما دفعه. هذا هو الانهيار: يفقد خيار الشراء قيمته بسرعة عندما ينخفض السهم أو يقترب موعد انتهاء الصلاحية، وفي أوائل يونيو حدث الأمران معاً. ثم انتعش العقد ليعود إلى 15.41 بحلول 15 يونيو، بربح قدره 819 تقريباً، وهو لا يزال أقل من الذروة.

البيع للإغلاق مقابل الاحتفاظ حتى انتهاء الصلاحية

البيع للإغلاق يحقق أي قيمة للعقد في تلك اللحظة، سواء كانت ربحاً أو خسارة، ويُنهي الصفقة. أما الاحتفاظ حتى انتهاء الصلاحية فهو مراهنة على السعر الذي سيصل إليه SPY في اليوم الأخير، ومع كل يوم انتظار، يستنزف الاضمحلال الزمني (time decay) جزءاً من العلاوة: راجع option theta، و when options expire لمعرفة كيفية احتساب الوقت. كانت الذروة والقاع متباعدين بـ 9 جلسات تداول. نفس العقد، نفس المشتري، ونتائج متناقضة، لم يفرق بينهما سوى قرار الخروج.

لماذا تحرك الخيار أكثر بكثير من SPY

إذا قمت بمقارنة السهم والخيار بقيمتهما في 1 مايو، فستجد قصصاً مختلفة:

SELECT date,
       round(spy / first_value(spy) OVER w * 100, 1) AS spy_index,
       round(opt / first_value(opt) OVER w * 100, 1) AS call_index
FROM (
  SELECT date, avg(underlying_close) AS spy, avg(option_close) AS opt
  FROM global_markets.options_greeks
  WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
  GROUP BY date
)
WINDOW w AS (ORDER BY date)
ORDER BY date

أنهى SPY الفترة بالقرب من 104.7 وفقاً لهذا المقياس، أي أعلى بنحو خمس نقاط من نقطة البداية. أما خيار الشراء، عند مقارنته بنفس الطريقة، فقد تضاعفت قيمته أكثر من ثلاث مرات عند الذروة، وانخفض إلى أقل من نصف قيمته عند البداية عند القاع، ليغلق بالقرب من 213.4. هذا التضخم هو الرافعة المالية (leverage): يتحكم عقد واحد في 100 سهم بجزء بسيط من تكلفتها، لذا فإن أي تحرك بنسبة مئوية صغيرة في السهم يتحول إلى تحرك بنسبة مئوية كبيرة في الخيار. وبمجرد أن تجاوز SPY سعر التنفيذ بكثير، بدأ الخيار في تتبع السهم بشكل شبه متطابق، حيث ارتفع delta الخاص به نحو 1. الآليات الكاملة لهذه الحساسية هي option greeks، كما أن طفرة التقلب الظاهرة في أوائل يونيو هي إعادة تسعير لـ implied volatility لسلسلة الخيارات بأكملها.

الأسئلة الشائعة

كم تبلغ تكلفة شراء خيار شراء؟

تدفع العلاوة، المحددة لكل سهم، مضروبة في 100 سهم لكل عقد. بلغت تكلفة خيار شراء SPY بسعر تنفيذ 740 دولاراً 7.22 للسهم الواحد في 1 مايو، أو حوالي 722 دولاراً للعقد الواحد. هذه العلاوة هي أقصى ما يمكن لمشتري الخيار خسارته.

هل يمكنك بيع خيار شراء قبل انتهاء صلاحيته؟

نعم. يقوم معظم مشتري خيارات الشراء بالبيع للإغلاق في السوق المفتوحة بدلاً من ممارسة حق الخيار. يمكنك الخروج في أي يوم تداول يكون فيه العقد متاحاً، لتحصل على قيمته الحالية. عند ذروة هذا الخيار في 2 يونيو، كانت تلك القيمة 23.5، مقابل 7.22 عند الدخول.

ما هو أقصى مبلغ يمكن أن تخسره عند شراء خيار شراء؟

العلاوة فقط. ينطوي شراء خيار الشراء على خسارة قصوى محددة ومعروفة تساوي ما دفعته لفتحه. إذا لم يتجاوز السهم سعر التنفيذ بالإضافة إلى العلاوة، ينتهي الخيار بلا قيمة وتكون تلك العلاوة هي كامل الخسارة.

لماذا تفقد خيارات الشراء قيمتها عندما ينخفض السهم؟

يربح خيار الشراء عندما يرتفع السهم ويخسر عندما ينخفض، مع تضخيم ذلك بفعل الرافعة المالية. انخفض هذا الخيار من 23.5 إلى 3.17 خلال 9 جلسات مع انخفاض SPY وتناقص الوقت معاً. إن انخفاض السهم ومرور الوقت يستنزف كلاهما قيمة خيار الشراء.

كل سعر أعلاه هو استعلام مخزن يمكنك إعادة تشغيله على منصة Strasmore.